財聯(lián)社5月6日訊（記者 封其娟）首屆南方財秩·買方投顧菁英訓(xùn)練營已圓滿落幕。本次訓(xùn)練營匯聚了來自全國的150名精英投顧，并特邀七位資深導(dǎo)師授課。在資產(chǎn)配置范式深刻變革的當(dāng)下，指數(shù)化投資，特別是以ETF為核心的工具化配置，成為破解這一難題的關(guān)鍵路徑。

ETF行業(yè)已然邁入高速發(fā)展新階段，指數(shù)化投資已成為財富管理與機構(gòu)配置的主流方向。南方基金指數(shù)研究部副總經(jīng)理（主持工作）、基金經(jīng)理龔濤，以《從ETF組合到指數(shù)解決方案》為主題授課，直面行業(yè)痛點與客戶需求，系統(tǒng)拆解指數(shù)投資的進階邏輯與實戰(zhàn)路徑。

憑借低費率、高透明、高效率等優(yōu)勢，ETF已成為保險、社保、年金等中長期資金入市的核心載體，同時也為個人投資者簡化投資、把握風(fēng)格行情提供高效工具。

然而，面對全市場超3800只指數(shù)產(chǎn)品的選擇困境，以及不同客戶在收益目標(biāo)、風(fēng)險偏好與資產(chǎn)范圍上的分化，傳統(tǒng)的單一ETF推薦模式已難以為繼�；诖�，龔濤系統(tǒng)闡釋了行業(yè)的進階方向。他認(rèn)為真正的解決方案，需完成從組合構(gòu)建、到融入風(fēng)險管理直至覆蓋戰(zhàn)略配置、戰(zhàn)術(shù)交易的全場景服務(wù)能力升級。從單品投資邁向系統(tǒng)化解決方案，已成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

龔濤立足行業(yè)實踐，從市場格局演變、工具價值重估及客戶需求分層三個維度出發(fā)，層層遞進地解析了指數(shù)投資的進階邏輯。同時揭示了南方基金如何將ETF從單一產(chǎn)品升級為動態(tài)配置體系，為投顧展業(yè)、機構(gòu)配置及財富管理提供具備可操作性的全流程解決方案。

龔濤也系統(tǒng)拆解了三大核心環(huán)節(jié)：如何借助指數(shù)化工具有效捕捉市場Beta，如何構(gòu)建以“生息資產(chǎn)”為壓艙石的長期組合，以及如何運用量化模型進行科學(xué)的風(fēng)格輪動。在此基礎(chǔ)上，他還前瞻性探討了定制指數(shù)開發(fā)與多策略融合的未來方向，勾勒出指數(shù)化投資從工具到生態(tài)的演進藍圖。

ETF市場蓬勃發(fā)展，指數(shù)化配置需求持續(xù)升級

龔濤指出，在ETF行業(yè)高速發(fā)展與參與模式持續(xù)迭代的背景下，投資者亟需重新理解并合理運用這一配置工具。當(dāng)前，全市場指數(shù)基金規(guī)模已達6萬億元，產(chǎn)品數(shù)量超3800只，體量持續(xù)擴張。他笑言，指數(shù)基金數(shù)量未來或許會超過股票。

面對日益豐富的產(chǎn)品供給，如何科學(xué)篩選指數(shù)工具，又如何從配置單一ETF升級為構(gòu)建系統(tǒng)化的指數(shù)解決方案，已成為行業(yè)亟待破解的核心課題。

龔濤強調(diào)，南方基金指數(shù)團隊的定位正是成為“一站式指數(shù)解決方案專家”，這主要體現(xiàn)在兩方面：一是構(gòu)建完善的產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)從寬基到行業(yè)、細分主題及Smart Beta策略的全面覆蓋；二是基于產(chǎn)品特色構(gòu)建投資組合，精準(zhǔn)滿足各類配置需求。

ETF不僅具備費率低、交易效率高的顯性優(yōu)勢，更是市場效率與投資效率的終極表達。龔濤分析，股票市場的大部分收益可通過風(fēng)格或特定風(fēng)險因素來實現(xiàn)。投資無需復(fù)雜操作，關(guān)鍵往往在于抓住核心矛盾，而ETF正是幫助投資者高效落實核心決策、簡潔表達投資觀點的高效工具，能有效為投資“做減法”。

當(dāng)前，保險、銀行理財?shù)葯C構(gòu)及高凈值客戶對A股中長期配置需求強烈，ETF已成為重要載體。其中，保險資金是近兩年ETF市場的配置主力，常在市場波動中逆勢加倉；企業(yè)年金也在逐步運用ETF等工具進行資產(chǎn)配置。

龔濤提及，不同客戶的需求差異顯著，無論是保險資金的相對收益目標(biāo)、部分客戶的絕對收益要求，還是單一資產(chǎn)增強與多資產(chǎn)組合的區(qū)別，均需通過差異化方案，將各類ETF像“積木”一樣靈活拼搭，以實現(xiàn)個性化目標(biāo)。

具體來看，客戶需求呈現(xiàn)多元分層特征：在收益目標(biāo)上，既有對低波動的普遍要求，也分化出相對收益與絕對收益等不同訴求；在資產(chǎn)配置上，既有客戶聚焦單一資產(chǎn)、力求獲取超額收益，也有客戶需要橫跨股、債、商品及海外市場的多資產(chǎn)配置，核心關(guān)注夏普比率、收益與回撤之間的平衡；在操作執(zhí)行上，則進一步延伸出擇時、行業(yè)風(fēng)格輪動、QDII基金配置等更為精細化的需求。

ETF投資迭代升級，邁入2.0進階配置新階段

龔濤指出，ETF投資模式已歷經(jīng)多輪演進。在1.0階段，以單品推薦為主，管理人依靠量化或主觀判斷向客戶推薦單一優(yōu)質(zhì)ETF，這一模式至今仍適用于部分客戶，但已難以應(yīng)對日益多元的需求。

進入2.0階段，市場出現(xiàn)了ETF- FOF及各類組合策略，無論是啞鈴型配置、基于經(jīng)濟周期的風(fēng)格輪動，還是交易型或多資產(chǎn)組合，均取得了一定成效。

然而，今年一季度市場的劇烈波動促使龔濤反思：僅靠ETF組合是否足夠？答案是否定的。

因此，ETF投資正在邁向“2.0進階階段”，核心是從組合配置進一步融入風(fēng)險管理元素，形成多維指數(shù)解決方案。例如，推出現(xiàn)金流紅利類產(chǎn)品；同時，在權(quán)益組合中嵌入交易性策略，以管理波動、控制回撤。正如一季度美元快速走強導(dǎo)致多數(shù)資產(chǎn)回撤所示，如何有效控制回撤已成為解決方案必須突破的關(guān)鍵。

龔濤強調(diào)，1.0、2.0與2.0進階階段并非相互替代，而是基于客戶的投資框架與需求共存并互補。為系統(tǒng)化響應(yīng)客戶多元化需求，南方基金搭建了“指數(shù)觀瀾”研究平臺，以白名單制整合各類指數(shù)解決方案。

他介紹，該平臺圍繞兩大核心展開工作：

一是建立單品交易分析框架。針對銷售與投顧同事對產(chǎn)品交易信號的需求，如是否適合網(wǎng)格、定投或靈活交易，團隊通過波動率、價量等量化指標(biāo)，結(jié)合產(chǎn)品特征，構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化判斷體系，僅憑波動率與價量數(shù)據(jù)，即可匹配對應(yīng)交易策略。目前，全市場ETF已被納入統(tǒng)一分析框架，輔以歷史數(shù)據(jù)與實時信號，判斷適配的交易方式：趨勢向上、波動率大的產(chǎn)品適合持有，趨勢不明時網(wǎng)格交易更優(yōu)，紅利類產(chǎn)品則適配長期持有。這是團隊從單品角度推進的首要工作。

二是構(gòu)建“量化+觀點”的雙重服務(wù)支撐。團隊每周發(fā)布《指觀弘微》與《指數(shù)風(fēng)向標(biāo)》，整合內(nèi)部權(quán)益研究觀點，在合規(guī)前提下為銷售提供對外推薦的關(guān)鍵依據(jù)，自推出以來勝率表現(xiàn)突出，形成了“量化指標(biāo)+行業(yè)觀點”的立體化單品服務(wù)閉環(huán)。

在組合與FOF配置層面，客戶需求可歸納為兩類：一是戰(zhàn)略型配置客戶，追求長期穩(wěn)健收益，不強調(diào)相對排名，更注重回撤可控、低頻調(diào)倉，核心訴求是“放下焦慮、長期持有”；二是戰(zhàn)術(shù)型配置客戶，更關(guān)注相對收益、階段機會與風(fēng)格切換，調(diào)倉頻率更高。

針對戰(zhàn)略型客戶，南方基金聚焦泛價值策略，通過厘清不同價值指數(shù)的差異，進行均衡配置，例如現(xiàn)金流指數(shù)側(cè)重未來潛力、紅利指數(shù)側(cè)重股東回報。

團隊還通過現(xiàn)金流增強、紅利增強策略，結(jié)合經(jīng)濟周期模型進行倉位微調(diào)，構(gòu)建權(quán)益類“全天候”組合，以適配不同宏觀環(huán)境。

針對戰(zhàn)術(shù)型客戶，核心在于風(fēng)格交易與行業(yè)交易。團隊構(gòu)建了“趨勢-勝率-賠率”三維框架，區(qū)分長短期指標(biāo)，避免將不同周期信號混同決策。

多元策略深度融合，打造全維度指數(shù)配置體系

在行業(yè)交易領(lǐng)域，南方基金針對傳統(tǒng)動量策略反應(yīng)遲滯的問題，推出了“時點動量”策略。該策略聚焦于市場大跌、宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期等關(guān)鍵交易日，通過敏銳捕捉資金動向，支持在尾盤或次日開盤快速布局，有效緩解策略鈍化問題。

龔濤介紹，該策略在2023年樣本外測試中表現(xiàn)突出。同時，已投入實盤的“三重動量”策略，綜合趨勢、資金面與技術(shù)指標(biāo)進行交叉驗證，進一步提升了交易的穩(wěn)定性和勝率。

為突破傳統(tǒng)配置的局限，南方基金著力構(gòu)建“多資產(chǎn)、多策略、多工具”的融合解決方案。

他指出，單一資產(chǎn)配置在股、債、商品齊跌的市場環(huán)境中往往失效，因而團隊倡導(dǎo)“資產(chǎn)+策略”雙輪驅(qū)動模式：一是配置與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性低的另類資產(chǎn)，爭取在不同市場環(huán)境中獲取收益；二是運用衍生品工具對沖風(fēng)險，例如通過黃金期權(quán)管理黃金波動，在隱含波動率高企時平衡收益與風(fēng)險。

資產(chǎn)配置本身僅能貢獻部分收益，另一部分則依賴于衍生品的戰(zhàn)術(shù)運用與另類策略的搭配，未來的資產(chǎn)配置必然邁向多資產(chǎn)、多策略、多工具的協(xié)同整合。

在此框架下，指數(shù)業(yè)務(wù)也朝著“定制指數(shù)+衍生品”的深度融合進階。南方基金在定制指數(shù)領(lǐng)域持續(xù)深耕，既圍繞細分行業(yè)與主題進行開發(fā)，也構(gòu)建了覆蓋價值、盈利、現(xiàn)金流等多維因子的 Smart Beta 體系，并結(jié)合企業(yè)生命周期進行風(fēng)格劃分。

在落地層面，南方基金通過自主研發(fā)的“指數(shù)觀瀾”平臺系統(tǒng)整合各類解決方案，結(jié)合團隊超過6年的CTA策略實戰(zhàn)經(jīng)驗，可為不同風(fēng)險偏好與收益目標(biāo)的客戶，提供相匹配的資產(chǎn)配置與產(chǎn)品服務(wù)。

聚焦市場關(guān)切：創(chuàng)業(yè)板、商品、長期底倉與北證展望

在分享結(jié)束后的互動交流中，龔濤就現(xiàn)場提出的多個市場關(guān)切議題進行了深入回應(yīng)與探討。

關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革與ETF擴容，深交所相關(guān)舉措與創(chuàng)業(yè)板板塊特征形成了良好共振。他指出，盡管短期市場波動仍需關(guān)注，但改革有望為板塊引入長期增量資金并豐富策略工具，其長期配置價值值得重視。

在大宗商品與A股制造業(yè)方面，龔濤預(yù)計商品市場波動率將逐步收斂，但這一過程可能長于預(yù)期，且地緣沖突等不確定因素依然存在。從結(jié)構(gòu)上看，能源板塊具備相對優(yōu)勢。對A股制造業(yè)而言，企業(yè)的“順價能力”成為關(guān)鍵觀察點，那些能夠有效傳導(dǎo)成本壓力的細分領(lǐng)域，更有可能創(chuàng)造出超額收益。

就長期底倉的構(gòu)建與模型有效性而言，他指出，質(zhì)量因子已被系統(tǒng)納入配置框架。針對A股歷史數(shù)據(jù)周期較短、模型易過擬合的挑戰(zhàn)，策略構(gòu)建更側(cè)重于提升框架的收斂性與容錯性，并通過跨市場驗證來增強邏輯的可靠性。

從資產(chǎn)配置視角看，以“現(xiàn)金流+紅利+質(zhì)量”為核心的多因子指數(shù)組合，是經(jīng)過海外市場長期驗證的配置方案。這類系統(tǒng)性的因子策略不依賴于單一基金經(jīng)理的能力，具備更強的紀(jì)律性與可執(zhí)行性，尤其適合對投資周期與回撤控制有明確要求的長期資金，是一種易于落地且無需過度擇時的解決方案。

最后，對于北交所的投資機遇，龔濤指出，從市場發(fā)展規(guī)律觀察，近期活躍的IPO與產(chǎn)品創(chuàng)新動態(tài)均是市場擴容與走向成熟的重要標(biāo)志。參考創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展路徑，北證板塊的長期配置價值正在孕育之中，但短期走勢仍可能面臨一定波動。