科技股與半導(dǎo)體板塊的狂熱情緒正將美股市場(chǎng)推向極端狀態(tài)。

高盛交易員Brian Garrett發(fā)出警告，稱市場(chǎng)已進(jìn)入“半非理性追漲模式”（"semi"一語雙關(guān)，暗指半導(dǎo)體股主導(dǎo)的狂熱）。標(biāo)普500指數(shù)看漲期權(quán)昨日單日名義成交額突破2.6萬億美元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄；半導(dǎo)體板塊周度相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）觸及1999年以來最高水平，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的類比。

具體來看，昨日標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)中近60%為看漲期權(quán)。高盛 One-Delta 部門主管Rich Privorotsky表示，當(dāng)前美股已“完全進(jìn)入現(xiàn)貨上漲、波動(dòng)率上漲、追漲的領(lǐng)地”，系統(tǒng)性策略基金（CTA）基本回歸滿倉多頭狀態(tài)。

此外，QQQ波動(dòng)率急劇攀升，與標(biāo)普500波動(dòng)率的價(jià)差擴(kuò)大至6個(gè)點(diǎn)以上。標(biāo)普500成分股中單日出現(xiàn)3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上波動(dòng)的個(gè)股達(dá)35只，為今年2月3日以來最高。軟銀在日本市場(chǎng)假期補(bǔ)漲中單日飆升18%，進(jìn)一步強(qiáng)化了科技板塊的追漲氛圍。

半導(dǎo)體動(dòng)能逼近1999年極值，泡沫類比引發(fā)警惕

半導(dǎo)體板塊的上漲勢(shì)頭尤為引人關(guān)注。高盛警告稱，半導(dǎo)體板塊的突破走勢(shì)"實(shí)際上已呈拋物線形態(tài)"，在供給正常化之前，市場(chǎng)仍可為整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)持續(xù)給出越來越大的估值數(shù)字，但"顯而易見的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚"。

SOX指數(shù)的周度RSI已升至1999年以來最高水平。市場(chǎng)人士援引1999年的歷史類比——彼時(shí)眾多電信設(shè)備供應(yīng)商訂單排滿，為當(dāng)時(shí)的漲勢(shì)提供了"有形的瓶頸敘事"，與當(dāng)前人工智能算力稀缺的邏輯高度相似。

美國銀行指出，當(dāng)前標(biāo)普500的漲勢(shì)令人聯(lián)想到1920年代末及互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，但市場(chǎng)對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)的定價(jià)仍然偏低，與實(shí)際波動(dòng)幅度之間存在明顯背離。

AI基礎(chǔ)設(shè)施敘事持續(xù)擴(kuò)張，需求端信號(hào)強(qiáng)勁

推動(dòng)本輪行情的核心敘事仍是人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模部署。

xAI與Anthropic之間的最新合作動(dòng)態(tài)是近期最值得關(guān)注的進(jìn)展之一。對(duì)此存在兩種解讀：其一，高端算力需求依然異常強(qiáng)勁，各公司正持續(xù)優(yōu)化算力利用率與容量獲取，生態(tài)系統(tǒng)的互聯(lián)程度日益加深；其二，AI基礎(chǔ)設(shè)施與推理市場(chǎng)的參與者正在擴(kuò)大，除超大規(guī)模云服務(wù)商之外，更多具備規(guī)模的新參與者正在涌現(xiàn)。

高盛表示，投資者繼續(xù)在AI相關(guān)板塊全面加倉，美國市場(chǎng)的買盤傾向持續(xù)向好。

消費(fèi)端分化加劇，大宗支出與小額消費(fèi)冰火兩重天

在科技股狂熱之外，消費(fèi)端的結(jié)構(gòu)性分化正在加深。

惠而浦（WHR）昨日盤后股價(jià)重挫16%，管理層將當(dāng)前環(huán)境描述為"宏觀經(jīng)濟(jì)條件迅速惡化"，并宣布將采取"果斷行動(dòng)"恢復(fù)盈利能力，包括提價(jià)和加快降本。與此形成鮮明對(duì)比的是，DoorDash表示第二季度"開局良好"，需求"持續(xù)強(qiáng)勁"，股價(jià)上漲約10%。

高盛交易員對(duì)此總結(jié)稱，在大額支出與住房相關(guān)消費(fèi)領(lǐng)域，市場(chǎng)感受如同身處衰退；而在外賣配送與小額消費(fèi)領(lǐng)域，則仿佛什么都沒有發(fā)生。"消費(fèi)者并未消失，只是變得高度選擇性——也許不裝修了，但外賣照點(diǎn)不誤。"