財聯(lián)社5月8日訊（記者 夏淑媛） 新一期財聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，市場機(jī)構(gòu)對4月新增人民幣貸款的預(yù)測中值為-0.02萬億元，或同比少增0.3萬億元；對4月新增社融的預(yù)測中值為1.22萬億元，或同比多增0.06萬億元。貨幣供應(yīng)量方面，4月M1、M2同比增速或與3月持平。

物價方面，市場機(jī)構(gòu)預(yù)計4月CPI同比或小幅回落，PPI同比有望進(jìn)一步走高。具體來看，市場機(jī)構(gòu)對4月CPI同比增速預(yù)測中值為0.8%，對PPI同比增速預(yù)測中值為1.6%。

“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財聯(lián)社發(fā)起，由市場中的各類研究機(jī)構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場機(jī)構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20家機(jī)構(gòu)參與本期調(diào)查。

4月人民幣新增貸款或同比少增，市場預(yù)測中值為-0.02萬億元

本期調(diào)查顯示，4月為傳統(tǒng)信貸小月，實體融資需求或邊際走弱，市場機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計新增人民幣貸款同比少增，預(yù)測中值為-0.02萬億元，較2025年同期的0.28萬億元少增0.3萬億元，預(yù)測區(qū)間為-0.3萬億至0.25萬億元。

4月為傳統(tǒng)信貸淡季，疊加今年以來銀行“開門紅”前置對后續(xù)投放形成一定透支，市場預(yù)計4月信貸將呈現(xiàn)“淡季偏淡”、票據(jù)融資高增的格局。

“一季度信貸開門紅結(jié)束，4月新增貸款往往季節(jié)性回落”，國盛證券固收首席楊業(yè)偉介紹，例如2025年4月，新增人民幣貸款出現(xiàn)0.28萬億元低值的情況。今年以來，新增人民幣貸款持續(xù)同比少增，且低于2022-2025年均值水平，因而4月信貸更容易出現(xiàn)絕對讀數(shù)較低值的情況。

廣發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍指出：“4月末1M票據(jù)利率加速下行，一度趨近于零，反映銀行配置票據(jù)意愿偏強(qiáng)，而實體信貸需求偏弱。”其預(yù)計，4月人民幣貸款將同比少增，票據(jù)融資增量或接近萬億元，同比明顯多增。

具體來看，多家市場機(jī)構(gòu)預(yù)計，4月對公貸款和零售貸款同比將雙雙少增。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日，水泥發(fā)運率、石油瀝青裝置開工率的4月均值分別錄得37.0%、18.1%，較2025年4月回落4.6、10.1個百分點。

在財通證券孫彬彬、隋修平看來，基建投資逐漸走弱，地產(chǎn)投資增速低位運行，特殊再融資債發(fā)行節(jié)奏平穩(wěn)，其預(yù)計企業(yè)中長期貸款投放偏弱。

“考慮到制造業(yè)PMI較為穩(wěn)定，繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，對公實體信貸需求或同比持平，但流動性寬松及風(fēng)偏修復(fù)下，信用利差保持低位，預(yù)計部分企業(yè)用低成本信用債置換大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的中長期貸款，企業(yè)中長期貸款或同比少增。”倪軍表示。

在居民端，4月1日-27日，30大中城市商品房成交面積約571.2萬平方米。

在低基數(shù)效應(yīng)下，新房銷售較2025年同期小幅提升5.5%。

針對近期房地產(chǎn)市場，尤其二手房交易的邊際修復(fù)，興業(yè)銀行研究院宏觀團(tuán)隊認(rèn)為，在公積金比例提升、加杠桿意愿減弱等因素下，短期或難以對居民信貸產(chǎn)生較大影響。

孫彬彬也預(yù)計，房地產(chǎn)銷售邊際修復(fù)但分化，價格端未真正企穩(wěn)，房貸需求緩慢修復(fù)，居民中長貸同比少增。此外，雖然4月出行、餐飲、服務(wù)消費高頻強(qiáng)于季節(jié)性，但國內(nèi)汽車消費增速下降較多，其預(yù)計零售貸款弱于去年同期。

“值得注意的是，當(dāng)前宏觀融資環(huán)境的判斷不宜單純錨定人民幣貸款單一指標(biāo)?！闭闵套C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超指出。

一方面，伴隨地方政府債務(wù)置換、隱性債務(wù)顯性化以及部分融資渠道替代效應(yīng)顯現(xiàn)，傳統(tǒng)貸款增速下行并不完全等同于實體融資支持力度減弱；另一方面，直接融資、政府債券以及表內(nèi)外融資結(jié)構(gòu)變化對社融和實體資金來源的影響正在上升。

在其看來，信貸增速逐步放緩對應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級使得信貸需求換擋及直接融資的良性替代。

4月新增社融或同比小幅多增，市場預(yù)測中值為1.22萬億元

本期調(diào)查顯示，市場機(jī)構(gòu)對4月新增社融規(guī)模預(yù)測中值為1.22萬億元，較2025年同期1.16萬億元多增0.06萬億元，同比較為接近，參與機(jī)構(gòu)預(yù)測區(qū)間為0.43萬億至1.64萬億元。

多家市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，4月新增社融或同比小幅多增，除了受低基數(shù)影響外，直接融資提供了重要支撐。

華源證券固收首席廖志明表示：“我們預(yù)測4月社融增量1.2萬億，較去年同期同比接近。其中，4月信貸及政府債凈融資同比少增，而企業(yè)債凈融資同比多增?！?/p>

“信貸偏弱下社融增量可能不差”華福證券研究所銀行業(yè)首席分析師林虎指出，一方面來自于企業(yè)債券補(bǔ)位，4月社融口徑企業(yè)債預(yù)計凈新增4000億元，同比多增1660億元。在其看來，考慮到反內(nèi)卷政策對于銀行貸款利率的影響，企業(yè)債對信貸的補(bǔ)位還將持續(xù)。另一方面是政府債，其預(yù)計4月政府債凈新增0.85萬億元，同比少增0.12萬億元。

貨幣供應(yīng)方面，3月M1同比增速為5.1%，M2同比增速為8.5%。4月，多家市場機(jī)構(gòu)預(yù)計M1、M2同比增速或與上月持平。

“從基數(shù)來看，2025年4月在關(guān)稅擾動下企業(yè)資金需求轉(zhuǎn)弱，疊加地產(chǎn)銷售走低，導(dǎo)致M1增量僅為-4.3萬億元，有助于今年4月M1讀數(shù)企穩(wěn)?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。

在浙商證券宏觀首席林成煒看來，4月M2增速保持平穩(wěn)主要受以下因素支撐。

“一是財政與政府債融資仍對貨幣派生形成支撐，盡管4月信貸投放偏弱，但政府債券、直接融資等渠道對廣義流動性的補(bǔ)充作用仍在；二是存款定期化壓力較前期有所緩和，居民和企業(yè)存款結(jié)構(gòu)變化對M2的拖累有限；三是銀行負(fù)債端流動性較為寬松，票據(jù)利率和同業(yè)存單利率同步下行，反映體系內(nèi)資金供給較充裕，對M2增速形成托底。”林成煒表示。

4月CPI同比增速或小幅回落，PPI同比增速有望進(jìn)一步走高

從同比讀數(shù)來看，市場機(jī)構(gòu)對4月CPI預(yù)測中值為0.8%，預(yù)測區(qū)間為0.7%-1.0%。

對于4月CPI同比或小幅回落，多家市場機(jī)構(gòu)分析，雖然國際原油價格飆升，帶動國內(nèi)燃料價格上行，但當(dāng)前居民收入、就業(yè)預(yù)期并未發(fā)生明顯改變，居民收入增速持續(xù)低迷抑制消費需求擴(kuò)張。

食品項來看，4月南華農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)同比較3月1.8%回落至-0.1%，其中玉米、小麥、水果價格同比上漲7.2%、6.3%、1.1%，蔬菜、豬肉同比下降5.9%、28%。

值得注意的是，4月全球能源市場因中東地緣局勢劇烈動蕩而繼續(xù)劇烈波動，而國內(nèi)油價迎來年內(nèi)首降。

中金公司宏觀首席張文朗介紹，4月國際油價維持高位震蕩，國內(nèi)汽柴油零售價呈現(xiàn)先上調(diào)、后下調(diào)走勢，全月成品油均價環(huán)比上漲9.2%，疊加低基數(shù)下，4月國內(nèi)成品油價格同比從7.1%升至17.7%。

“核心通脹方面，高油價傳導(dǎo)推升成本壓力，工業(yè)消費品價格同比或?qū)⒎€(wěn)步上行，而金價同比增速有所回落，旅游等服務(wù)價格同比或稍有放緩，預(yù)計核心通脹基本平穩(wěn)?！睆埼睦时硎?。

PPI方面，3月PPI轉(zhuǎn)正至0.5%，結(jié)束了此前連續(xù)41個月的同比下降趨勢。

從同比讀數(shù)來看，市場機(jī)構(gòu)預(yù)計，在國際大宗商品價格高位運行與國內(nèi)需求持續(xù)回暖共同驅(qū)動下，4月PPI同比增速或?qū)⑦M(jìn)一步上行，預(yù)測中值為1.6%，預(yù)測區(qū)間為1.1%-2.0%。

“對于4月，盡管仍存在部分行業(yè)季節(jié)性調(diào)整擾動，但翹尾因素貢獻(xiàn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)正，疊加國際油價高位運行帶來的輸入性傳導(dǎo)壓力，PPI同比上行趨勢明確?！敝袊y河證券劉雅坤、周欣洋表示。

一方面，國際原油價格因地緣沖突持續(xù)緊張而顯著抬升，有色金屬價格供需格局偏緊，繼續(xù)帶動國內(nèi)油氣開采、化工、有色冶煉等上游行業(yè)價格環(huán)比上行。

另一方面，“反內(nèi)卷”政策與統(tǒng)一大市場建設(shè)成效持續(xù)釋放，中游加工工業(yè)價格回暖態(tài)勢延續(xù)，鋼鐵、建材等行業(yè)價格環(huán)比漲幅擴(kuò)大，價格回升進(jìn)一步向中下游傳導(dǎo)。

“總體上，短期內(nèi)需重點關(guān)注國際地緣政治的輸入型上行壓力向中下游的傳導(dǎo)，可能對生產(chǎn)生活資料造成進(jìn)一步價格分化，加劇中下游加工制造業(yè)的增收不增利風(fēng)險?！崩畛崾?。