債市要聞

【央行最新公布，4月公開市場(chǎng)國(guó)債買賣凈投放400億元】

5月7日，中國(guó)人民銀行公布2026年4月中央銀行各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況。數(shù)據(jù)顯示，中央銀行貸款方面，4月份中期借貸便利（MLF）和抵押補(bǔ)充貸款（PSL）均凈回籠2000億元，其他結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具凈投放3667億元。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)方面，7天期逆回購(gòu)凈回籠3316億元，其他期限逆回購(gòu)凈回籠4000億元，公開市場(chǎng)國(guó)債買賣凈投放400億元，中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理凈投放1300億元。

值得關(guān)注的是，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，4月央行公開市場(chǎng)國(guó)債買賣凈投放400億元，較此前小幅縮量100億元。華創(chuàng)證券分析師宋琦認(rèn)為，在流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)充裕的情況下，央行買債減少，或也體現(xiàn)出央行有意引導(dǎo)資金價(jià)格向中樞回歸的政策態(tài)度。

【16萬(wàn)億同業(yè)定期存款利率三季度或遭約束 業(yè)內(nèi)：沖擊較同業(yè)活期存款小】

同業(yè)存款的自律規(guī)范或繼續(xù)升級(jí)，這次或是高定價(jià)的同業(yè)定期存款將受限。據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，繼同業(yè)活期存款納入自律管理范圍后，同業(yè)定期存款的自律將于三季度實(shí)施，定價(jià)上限為“同期限Shibor+10個(gè)基點(diǎn)(BP)”。若同業(yè)定期存款利率超過(guò)“同期限Shibor+10個(gè)基點(diǎn)(BP)”或被認(rèn)為屬于高利率，而高利率同業(yè)定期存款的規(guī)模占比不應(yīng)超過(guò)10%。2025年，同業(yè)存款中同業(yè)定存的比例有所上升。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，大行和股份行的同業(yè)定期存款規(guī)模約16.8萬(wàn)億元。不過(guò)，業(yè)內(nèi)分析指出，同業(yè)定存的定價(jià)，相對(duì)自律規(guī)范前的同業(yè)活存更為市場(chǎng)化，同業(yè)定存納入自律管理的影響相對(duì)同業(yè)活期存款或較小。

【上清所就《銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司外幣回購(gòu)清算業(yè)務(wù)指南（2026年修訂版征求意見(jiàn)稿）》公開征求意見(jiàn)】

銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司（上海清算所）對(duì)現(xiàn)行《銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司外幣回購(gòu)清算業(yè)務(wù)指南（2022年版）》進(jìn)行了修訂，形成了《銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司外幣回購(gòu)清算業(yè)務(wù)指南（2026年修訂版征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指南修訂稿》）?，F(xiàn)就《指南修訂稿》向社會(huì)公開征求意見(jiàn)。

本次主要修訂內(nèi)容及涉及章節(jié)如下：一、為支持交易雙方在外幣質(zhì)押式回購(gòu)交易存續(xù)期內(nèi)靈活進(jìn)行質(zhì)押券變更和替換，擬修改第三章業(yè)務(wù)開展、第六章應(yīng)急處理相關(guān)內(nèi)容，明確外幣質(zhì)押式回購(gòu)清算業(yè)務(wù)存續(xù)期間，交易雙方可在上海清算所綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)中對(duì)尚未到期結(jié)算的交易發(fā)起并確認(rèn)質(zhì)押券替換操作，應(yīng)急情況下可填寫應(yīng)急指令書由上海清算所代為操作。二、為滿足交易雙方在外幣買斷式回購(gòu)到期時(shí)的靈活結(jié)算需求，擬修改第三章業(yè)務(wù)開展、第六章應(yīng)急處理相關(guān)內(nèi)容，明確上海清算所支持交易雙方在到期結(jié)算日前對(duì)到期結(jié)算指令發(fā)起現(xiàn)金交割操作，應(yīng)急情況下可填寫應(yīng)急指令書由上海清算所代為操作。意見(jiàn)反饋截止時(shí)間為2026年5月19日（自本公告發(fā)布之日起10個(gè)工作日）。

【銀行間隔夜利率創(chuàng)階段新低，債市“資金牛”5月或迎變數(shù)】

來(lái)到5月，在經(jīng)歷了較長(zhǎng)一段的債市順風(fēng)局后，業(yè)內(nèi)對(duì)月內(nèi)資金面邊際收緊趨勢(shì)的關(guān)注度正在上升。回顧此前走勢(shì)，記者發(fā)現(xiàn)，銀行間市場(chǎng)隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率DR001自3月16日起，從接近1.35%的高位一路下行。3月底至4月初，該利率出現(xiàn)明顯跳水，隨后在1.22%至1.24%的區(qū)間內(nèi)維持低位震蕩。盡管4月28日跨月前夕利率一度快速拉升逼近1.32%，但截至5月7日發(fā)稿時(shí)已回落至1.26%左右。

值得關(guān)注的是，5月全月中長(zhǎng)期資金合計(jì)到期規(guī)模高達(dá)2.1萬(wàn)億元，為2025年以來(lái)的月度次高點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后首周（5月6日—9日）僅有4191億元逆回購(gòu)到期，但結(jié)合央行公開市場(chǎng)操作統(tǒng)計(jì)表來(lái)看，當(dāng)前資金面已呈現(xiàn)凈回籠態(tài)勢(shì)，且5月6日單日回籠力度尤為顯著——當(dāng)周合計(jì)到期資金達(dá)9191億元，除逆回購(gòu)?fù)猓I斷式逆回購(gòu)亦凈回籠5000億元。在此背景下，有從業(yè)人士指出，資金面價(jià)格上的“舒適區(qū)”本月內(nèi)大概率將面臨一定考驗(yàn)。

展望后續(xù)，“錢多”邏輯在二季度很難自發(fā)性修復(fù)，起碼要年中新型政策性金融工具開啟，形成信貸拉動(dòng)之后。短期來(lái)看，債市調(diào)整之后，還有這波快漲的“魚尾”。沒(méi)有在上周三選擇止盈的賬戶，依然可以等待；前期沒(méi)有參與的賬戶，也可以在近期選擇時(shí)機(jī)。

【余額寶收益率擊穿0.9%，超百只貨幣基金收益率跌破1%】

天弘余額寶的收益再度下探，這次連0.9%都不保了。同花順數(shù)據(jù)顯示，5月7日，天弘余額寶7日年化收益率已經(jīng)跌至0.89%，萬(wàn)份收益僅有0.2416元，也就是說(shuō)1萬(wàn)元一天的利息只有0.24元。天弘余額寶的“跌跌不休”只是貨幣基金近期“窘?jīng)r”的一個(gè)縮影，同花順數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日，全市場(chǎng)351只貨幣基金（僅統(tǒng)計(jì)主份額，未統(tǒng)計(jì)凈值型貨幣基金）中，有121只產(chǎn)品7日年化收益率低于1%，占比超過(guò)三成；全市場(chǎng)貨基平均7日年化收益率為1.047%，較年初下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

【九成城投企業(yè)2025年盈利 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)】

2026年4月末，債券發(fā)行人年報(bào)披露季落下帷幕，其中發(fā)債大戶城投平臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況引人關(guān)注。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，在盈利方面，城投行業(yè)總凈利潤(rùn)3818.44億元，89.08%的城投企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，9.71%的企業(yè)虧損。在償債能力方面，行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率維持在66.37%的常態(tài)水平，95.86%的城投企業(yè)EBITDA保障倍數(shù)大于1，但短期償債壓力不容忽視，超過(guò)三分之一的公司現(xiàn)金比率低于0.1，且有65.11%的公司現(xiàn)金到期債務(wù)比為正。中信建投證券研報(bào)認(rèn)為，未來(lái)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型是地方國(guó)企的重要出路，應(yīng)視所在城市發(fā)展階段選擇方向，省級(jí)及核心城市市級(jí)城投可逐步向股權(quán)財(cái)政轉(zhuǎn)型，其余區(qū)域仍以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為核心并向城市綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

【美錦轉(zhuǎn)債大跌超7% “破面”轉(zhuǎn)債再添1只】

在近期權(quán)益市場(chǎng)震蕩走強(qiáng)的背景下，部分轉(zhuǎn)債卻接連大跌，甚至跌破面值。5月7日，美錦轉(zhuǎn)債盤中一度大跌超10%，價(jià)格跌至96.215元/張，盡管收盤跌幅收窄至7.66%，但價(jià)格仍保持在面值以下，成為繼三房轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、宏圖轉(zhuǎn)債、龍大轉(zhuǎn)債等之后，又一只加入“破面”行列的可轉(zhuǎn)債。

【劉強(qiáng)東再落子不良資產(chǎn)領(lǐng)域 京東科技30億控股青島AMC】

國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，中信青島資產(chǎn)管理有限公司（下稱“青島AMC”）近期完成投資人變更，中信百年資產(chǎn)管理有限公司退出持股，網(wǎng)銀在線（北京）商務(wù)服務(wù)有限公司新增認(rèn)繳出資20億元，以66.67%的持股比例成為第一大股東，此外青島國(guó)際投資有限公司持股33.33%。科創(chuàng)日?qǐng)?bào)—企查查APP工商信息顯示，網(wǎng)銀在線（北京）商務(wù)服務(wù)有限公司為京東科技控股股份有限公司的全資子公司，這意味著京東科技已間接實(shí)現(xiàn)對(duì)青島AMC的控股。

【美債收益率觸及5% 交易員在抄底沖動(dòng)與恐懼之間搖擺】

在一些華爾街圈子里，最熱門的爭(zhēng)論不再是科技股是否存在泡沫，或每桶100美元的油價(jià)是否會(huì)成為新常態(tài)，而是30年期美國(guó)國(guó)債收益率是否會(huì)持續(xù)突破5%。該收益率決定了美國(guó)政府的長(zhǎng)期借貸成本。本周，該收益率一度短暫突破5%，目前徘徊在近20年高位，略低于2023年末的峰值 —— 當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)仍在努力遏制疫情后通脹飆升。 威靈頓管理投資組合經(jīng)理Brij Khurana表示，“長(zhǎng)端收益率在5%左右似乎具有較強(qiáng)的黏性，接下來(lái)要看這一水平是否能維持。債券市場(chǎng)既在對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的通脹壓力作出反應(yīng)，也在反映過(guò)去幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。” 這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)自2月底以來(lái)迅速顛覆了市場(chǎng)預(yù)期，使投資者難以判斷：油價(jià)上漲是否會(huì)在戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后回落，還是會(huì)持續(xù)推高通脹，最終沖擊美國(guó)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。衡量未來(lái)十年通脹預(yù)期的美國(guó)10年期盈虧平衡通脹率自沖突爆發(fā)以來(lái)已上升近20個(gè)基點(diǎn)，而布倫特原油價(jià)格則上漲了40%。由于霍爾木茲海峽仍然關(guān)閉、油價(jià)維持在每桶約100美元，交易員押注英國(guó)和歐洲的政策制定者將不得不開始加息，以遏制其帶來(lái)的影響。

在美國(guó)，隔夜指數(shù)掉期市場(chǎng)顯示，僅在三周前，交易員還認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在明年3月底前降息的概率為43%，而如今卻轉(zhuǎn)為顯示加息的概率超過(guò)20%。盡管周三在中東和平協(xié)議希望重燃的背景下，債券收益率小幅回落，但這一預(yù)期基本未發(fā)生變化。 牛津經(jīng)濟(jì)研究院分析師John Canavan表示，“即便海峽重新開放，最初的緩解性反彈也可能是短暫的。石油產(chǎn)量恢復(fù)正常需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。”美國(guó)并非唯一面臨借貸成本上升的國(guó)家。加拿大國(guó)民銀行的策略師估計(jì)，七國(guó)集團(tuán)國(guó)家10年期和30年期國(guó)債收益率的平均水平在4月底已升至17年高點(diǎn)，而Blackrock Investment Institute則表示，“高收益率將成為常態(tài)”。

【國(guó)際金融協(xié)會(huì)：全球債務(wù)創(chuàng)紀(jì)錄攀升至近353萬(wàn)億美元 美國(guó)借貸擴(kuò)張是主要驅(qū)動(dòng)力之一】

國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)周三發(fā)布的一份報(bào)告顯示，隨著全球債務(wù)水平在3月底達(dá)到近353萬(wàn)億美元的歷史新高，投資者開始顯現(xiàn)分散配置、減少對(duì)美國(guó)國(guó)債依賴的跡象。IIF的季度《全球債務(wù)監(jiān)測(cè)》報(bào)告指出，自年初以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)上投資者對(duì)日本和歐洲政府債券的需求不斷增強(qiáng)，而對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求增長(zhǎng)則趨于停滯。國(guó)際金融協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示，美國(guó)的借貸擴(kuò)張是推動(dòng)全球債務(wù)在第一季度增加逾4.4萬(wàn)億美元的主要驅(qū)動(dòng)力之一，這是全球債務(wù)規(guī)模自2025年年中以來(lái)增速最快的一次，也是連續(xù)第五個(gè)季度增長(zhǎng)。

公開市場(chǎng)：

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，5月7日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了270億元7天期逆回購(gòu)操作，全額滿足了一級(jí)交易商需求，操作利率1.40%，投標(biāo)量270億元，中標(biāo)量270億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1262億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠992億元。

信用債事件

■棲霞建設(shè)：2025年度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備21.933億元；

■世茂建設(shè)：新增約14.99億元逾期債務(wù)未能清償；

■億達(dá)中國(guó)：接獲渤海信托起訴狀，涉5億元逾期貸款本息；

■融僑集團(tuán)：擬于5月11日至15日召開“HPR融僑1”持有人會(huì)議，審議調(diào)整兌付寬限期議案；

■中天金融：2025年度虧損16.1億元；

■美的集團(tuán)：擬發(fā)行兩批合計(jì)172.48億港元可轉(zhuǎn)債；

■中誠(chéng)信亞太：上調(diào)武漢光谷產(chǎn)投長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)至“Ag”，展望“穩(wěn)定”；

■“東時(shí)轉(zhuǎn)債”持有人會(huì)議：償債方案議案未通過(guò)，持有人以自身名義采取相關(guān)法律行動(dòng)等議案獲通過(guò)；

■花樣年控股：延長(zhǎng)境外債重組最后截止日期至6月30日；

■寧波通商控股：鑒于融資安排變更，推遲發(fā)行“26寧波通商MTN002(科創(chuàng)債)”；

■民生銀行擬發(fā)行年內(nèi)首期永續(xù)資本債，基本規(guī)模200億元附不超100億元增發(fā)權(quán)；

■廣州金控：擬發(fā)行不超4億元”26廣金K1“，募資用于基金出資；

■24佛控MTN001：2026年5月20日召開持有人會(huì)議審議增資議案；

■23益陽(yáng)城投MTN001：票面利率下調(diào)570個(gè)基點(diǎn)至0.1%，回售申請(qǐng)期為5月8日至5月13日；

■遼寧能源產(chǎn)控集團(tuán)：49%股權(quán)擬被無(wú)償劃轉(zhuǎn)至遼控集團(tuán)。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行】

周四，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期品種上行0.29BP報(bào)1.272%，7天期上行0.25BP報(bào)1.3724%，14天期下行0.41BP報(bào)1.3739%，1月期下行1.74BP報(bào)1.33%，創(chuàng)2020年5月以來(lái)新低。

Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行0.4BP報(bào)1.275%；7天期上行1.6BP報(bào)1.381%；14天期下行0.6BP報(bào)1.383%；1個(gè)月期持平報(bào)1.4%。

銀行間回購(gòu)定盤利率表現(xiàn)分化。FR001漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.37%；FR007持平報(bào)1.4%；FR014跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.4%。

銀銀間回購(gòu)定盤利率多數(shù)上漲。FDR001漲2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.28%；FDR007持平報(bào)1.36%；FDR014漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.37%。

【利率債|市場(chǎng)小幅回暖，央行4月通過(guò)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣凈投放400億】

周四，國(guó)債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.11%報(bào)112.430元，10年期主力合約漲0.01%報(bào)108.565元，5年期主力合約漲0.03%報(bào)106.175元，2年期主力合約漲0.01%報(bào)102.536元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國(guó)債活躍券260005收益率下行0.25bp報(bào)1.7555%，10年期國(guó)開債活躍券250220收益率下行0.95bp報(bào)1.8595%，30年期國(guó)債活躍券2600002收益率下行0.1bp至2.241%。

業(yè)內(nèi)人士指出，此前收益率的連續(xù)上行，增厚了安全保護(hù)墊，加上資金面略改善，均緩解了市場(chǎng)情緒。尾盤央行公布4月國(guó)債買賣操作結(jié)果，4月公開市場(chǎng)國(guó)債買賣凈投放400億元。經(jīng)歷了4月債券收益率的大幅下行，央行4月國(guó)債買賣操作量縮量，向市場(chǎng)傳遞了清晰的信號(hào)，債券利率略低。技術(shù)上說(shuō)，如果央行不主動(dòng)介入從而一舉改變圖形，而是任由市場(chǎng)自行波動(dòng)，那么從圖形上看目前做多存在吸引力。下一步可關(guān)注8日將續(xù)發(fā)的30年特別國(guó)債定位，以及流動(dòng)性變化。

【信用債|信用債收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)走闊，全天總成交金額886億元】

周四，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)走闊，全天總成交金額886億元；“23晉控Y1”、“23金甌Y1”、“23晉能電力MTN016”收益率居前，分別為8.39%、7.16%、6.94%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.19個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.515%，AA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.19個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.565%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率下行0.07個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5181%，AA級(jí)城投債中，1年期收益率下行0.07個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.57%。

漲幅超2%的信用債共2只，“19柯橋國(guó)投債02”、“25魯招金MTN002(科創(chuàng)債)”、“24中交一公MTN001B(科創(chuàng)票據(jù))”漲幅居前，分別漲2.86%、2.52%、1.73%，分別成交30486.98萬(wàn)元、4019.35萬(wàn)元、12185.72萬(wàn)元。

跌幅超2%的信用債共1只，“25遠(yuǎn)發(fā)K2”、“24文藍(lán)01”、“25瀟湘源MTN001”跌幅居前，分別跌2.3%、1.48%、1.2%，分別成交9.85萬(wàn)元、527.36萬(wàn)元、9129.02萬(wàn)元。

高收益?zhèn)汗?5只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23晉控Y1”、“23金甌Y1”、“23晉能電力MTN016”收益率居前，分別為8.39%、7.16%、6.94%，分別成交2027.65萬(wàn)元、807.08萬(wàn)元、2025.21萬(wàn)元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率多數(shù)上行，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲0.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.947%】

周四，歐債收益率多數(shù)上行，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲0.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.947%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率漲0.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.625%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率漲0.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.000%，意大利10年期國(guó)債收益率跌0.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.737%，西班牙10年期國(guó)債收益率漲0.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.426%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲5.20個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.909】

周四，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲5.20個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.909%，3年期美債收益率漲4.83個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.934%，5年期美債收益率漲4.56個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.039%，10年期美債收益率漲4.01個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.384%，30年期美債收益率漲2.58個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.961%。

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