當(dāng)AI算力競爭從單點性能轉(zhuǎn)向系統(tǒng)效率，一家國產(chǎn)GPU龍頭公司交出了營收同比增長超200%的年報。在巨額研發(fā)投入之下，其規(guī)模化交付與生態(tài)構(gòu)建已進(jìn)入兌現(xiàn)期。隨著全球AI產(chǎn)業(yè)從“技術(shù)突破”邁入“規(guī)模商用”的關(guān)鍵拐點，國產(chǎn)算力企業(yè)的價值坐標(biāo)，正被一份高速增長的年報重新定義。

3月30日，壁仞科技（06082.HK）發(fā)布上市后首份年度業(yè)績。2025年，公司營收突破10.35億元，同比大幅增長207.2%，毛利率提升至53.8%，同比優(yōu)化63個基點。這份成績單的背后，是其2048卡光互連超節(jié)點集群的規(guī)�；桓叮约皬摹靶酒⿷�(yīng)商”向“算力系統(tǒng)解決方案提供商”的戰(zhàn)略升級。

一、技術(shù)突圍：從“能用”到“好用”的質(zhì)變

“國芯、國設(shè)、國造、國用”是壁仞科技創(chuàng)立之初錨定的使命。2025年，隨著第一代旗艦通用GPU產(chǎn)品BR106及BR166實現(xiàn)全形態(tài)量產(chǎn)與規(guī)模交付，這一目標(biāo)正轉(zhuǎn)化為可驗證的市場表現(xiàn)，其標(biāo)志性突破在于系統(tǒng)級交付能力。年內(nèi)，壁仞科技成功交付了包括2048卡光互連光交換GPU超節(jié)點在內(nèi)的多個千卡級智算集群。其中，千卡集群實現(xiàn)30天無故障運(yùn)行，線性加速比超過95%等硬性指標(biāo)，為國產(chǎn)算力在高端核心場景下的可靠性與可用性提供了實證。這標(biāo)志著國產(chǎn)算力已跨越“技術(shù)驗證”階段，真正進(jìn)入電信運(yùn)營商、國家級算力平臺及頭部云廠商的采購清單，從“能用”邁向“好用”。

“光躍”超節(jié)點成為技術(shù)制高點。在2025年世界人工智能大會上首次亮相后，這項名為“光躍LightSphere X”的超節(jié)點方案，在半年內(nèi)快速實現(xiàn)了128卡商用版的落地。該方案以曦智科技全球首創(chuàng)的硅光OCS光交換芯片為核心，搭載壁仞自研的壁礪?166L液冷GPU模組，并集成中興通訊的高性能AI服務(wù)器，構(gòu)建了硬件、互聯(lián)、軟件全棧自主的智算集群新范式，并榮獲大會最高獎項SAIL獎。

二、財務(wù)解析：規(guī)模效應(yīng)初顯，增長儲備充足

高速增長的營收，清晰地勾勒出壁仞科技從研發(fā)投入期向商業(yè)化兌現(xiàn)期切換的軌跡。10.35億元的總收入中，智能計算解決方案貢獻(xiàn)了10.28億元，同比增長205.1%，成為絕對核心。53.8%的毛利率水平，已可比肩行業(yè)健康標(biāo)準(zhǔn)，表明其產(chǎn)品具備較強(qiáng)的市場競爭力。在營收激增的同時，公司研發(fā)開支同比增長78.5%至14.76億元，高強(qiáng)度投入態(tài)勢未改。

值得關(guān)注的是，截至報告期末，公司存貨達(dá)9.49億元，為應(yīng)對下游強(qiáng)勁需求、確保供應(yīng)鏈韌性做了充分準(zhǔn)備，也為2026年的持續(xù)增長埋下伏筆。經(jīng)營杠桿效應(yīng)開始顯現(xiàn)，盡管經(jīng)調(diào)整凈虧損為8.74億元，但在收入規(guī)�？缭�10億門檻后，規(guī)�；虡I(yè)收入對巨額研發(fā)費(fèi)用的攤薄作用已然啟動。

三、生態(tài)構(gòu)建：軟硬協(xié)同，綁定核心場景與頭部模型

單一芯片的成功不足以構(gòu)建壁壘。壁仞科技的商業(yè)化路徑，深刻體現(xiàn)了“芯片+系統(tǒng)+生態(tài)”的整合思維。

在垂直行業(yè)，公司已在AI智能體、AI編程、生成式AI、金融科技、智能制造等七大領(lǐng)域形成端到端解決方案，構(gòu)建起深入場景的落地能力。在軟件生態(tài)，其適配速度已成為關(guān)鍵優(yōu)勢。財報顯示，公司已完成對DeepSeek、智譜GLM、阿里千問、階躍星辰、騰訊混元等國內(nèi)幾乎所有主流大模型的快速適配，其中多個頭部模型實現(xiàn)了“Day 0適配”（即模型發(fā)布當(dāng)天完成全棧適配）。

此外，與頂尖大模型公司、國家級智算服務(wù)企業(yè)組建的“國產(chǎn)AI聯(lián)合實驗室”，正推動“芯-模-云”一體化協(xié)同創(chuàng)新，旨在共同降低AI應(yīng)用成本。

四、未來錨點：卡位推理爆發(fā)，備戰(zhàn)萬卡協(xié)同

當(dāng)下的布局，指向未來的賽點。壁仞科技在財報中明確，全球AI算力需求正從訓(xùn)練側(cè)向推理側(cè)結(jié)構(gòu)性傾斜。為此，其下一代BR20X芯片及全系列產(chǎn)品已計劃于2026年推出，在架構(gòu)上針對推理負(fù)載進(jìn)行優(yōu)化，全面支持FP8/FP4低精度計算，追求性能與能效的突破。同時，基于自研互連協(xié)議Blink2.0的BR20X超節(jié)點方案，將支持千卡規(guī)模集群的縱向擴(kuò)展。隨著AI Agents的普及，單次Agent調(diào)用可能觸發(fā)數(shù)十次模型推理，推理算力需求將呈指數(shù)級增長。應(yīng)對之道，在于以光互連、超節(jié)點等系統(tǒng)級創(chuàng)新，突破算力擴(kuò)展性瓶頸，為“萬卡集群”時代儲備技術(shù)。截至2025年末，公司持有現(xiàn)金、金融資產(chǎn)等流動性資源總計約28.96億元，加之2026年初港股IPO募資凈額約56.31億元，合計超過85億元人民幣的充裕資金，為其持續(xù)的技術(shù)攻堅與產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝藞詫嵄Ｕ稀?/p>

從芯片到系統(tǒng)，從技術(shù)到生態(tài)，壁仞科技的年報勾勒出一家國產(chǎn)算力核心企業(yè)，在巨額研發(fā)投入后步入規(guī)模化商業(yè)正循環(huán)的軌跡。在AI算力國產(chǎn)化的長路上，它的探索與成績，正成為觀察行業(yè)走向的一個重要坐標(biāo)。