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    沒有新聞發(fā)布會，沒有媒體見面會。

  沒有綠地控股董事長及總裁張玉良擲地有聲的公開發(fā)言。

  4月23日晚，綠地控股悄無聲息地發(fā)布了2017年年報，維持著其一貫低調的作風。

  有業(yè)內人士表示，一方面是綠地近幾年作風一向如此；另一方面，也可能是綠地仍在對其地產(chǎn)業(yè)務進行結構化調整的過程中，多元化業(yè)務的銷售規(guī)模和利潤貢獻均不理想。

  2017年，綠地控股實現(xiàn)營業(yè)收入2901.74億元，同比增長17.39%；其中，房地產(chǎn)及相關產(chǎn)業(yè)營收為1504.7億元，較上一年僅增長3.72%。

  昔日地王的后退

  其實從營收與合約銷售金額的比率來看，綠地控股做得不錯：2017年的營收占合約銷售額的比例高達95%。

  2017年，碧桂園、萬科、恒大的合約銷售金額均超過5000億元，而營收分別為2269億元、2429億元、3110億元，后者分別約占到前者的45%、48%和62%。

  這要歸功于綠地控股的主營業(yè)務構成已與碧桂園、萬科、恒大有很大差別。

  在地產(chǎn)業(yè)務之外，綠地在最近幾年開始了多元化業(yè)務嘗試，試圖打造以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)、“大基建、大金融、大消費”等多元產(chǎn)業(yè)并舉發(fā)展的企業(yè)格局。

  綠地控股2017年年報顯示，房地產(chǎn)及相關產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)1504.7億元的營收，占公司全年營收的51.84%。其中，大基建業(yè)務發(fā)展迅速，2017年實現(xiàn)營業(yè)收入 1048 億元，同比增長 36.85%。而碧萬恒的地產(chǎn)業(yè)務占主營業(yè)務的比例均超過95%。

  然而，成也蕭何，敗也蕭何。雖然綠地控股的多元化布局在一定程度上使其免受地產(chǎn)行業(yè)固有的“銷售額結轉后置”問題的影響，但另一方面，基建、商品銷售、能源等業(yè)務的低毛利率也將綠地控股的整體毛利率大幅拉低。

  2017年，綠地控股整體的銷售毛利率僅有14.34%，而碧桂園、萬科、恒大的銷售毛利率分別為25.91%、34.1%和36.09%。

  克而瑞2017年中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售排行榜顯示，綠地控股以突破3000億元的合約銷售額位列第六，較2016年下滑了兩個位次，被融創(chuàng)和保利甩在身后。

  然而在房企前三由碧萬恒霸占的今天，誰還記得，綠地也曾于2014年站在行業(yè)的最前列？

  錯過的那些年

  2014年，綠地曾因商住政策紅利而大放異彩。

  2014年，綠地集團的住宅項目銷售金額達1112億元，上漲20%；商用辦公為1296億元，上漲90%。這一年，綠地的業(yè)績第一次超過萬科,商辦物業(yè)業(yè)務成為拉動綠地業(yè)績的頭號馬車。

  然而，隨著“商改住、辦改住”整治運動在多地陸續(xù)開展、商住限購政策的落地實施，綠地商辦物業(yè)銷售受到?jīng)_擊。

  綠地自身也意識到，調整商辦與住宅業(yè)務的比例已刻不容緩。

  2017年，綠地房地產(chǎn)主業(yè)合同銷售金額為3065 億元。其中，住宅占比68.5%，商辦占比 31.5%。商辦占比較2014年已大幅減少22%。

  然而，在綠地不斷調整自身商辦與住宅業(yè)務比例的同時，其已錯失了三四線城市房價大幅上漲的紅利。

  綠地控股有關人士在接受《國際金融報》記者采訪時也承認：“這幾年是住宅的周期，住宅項目占比較高的地產(chǎn)公司享受了百分之百的房價上漲紅利，而綠地因為商辦項目占比較高，只享受了部分住宅價格上漲的紅利，因此增速低于其他房企。”

  2018年，綠地在其年報中給自己定了一個“爭取實現(xiàn)營業(yè)收入超過3500億元，利潤總額超過200億元”的年度工作目標。

  機構增持

  值得注意的是，2017年，有3家機構投資者對綠地控股的股份進行了增持,分別是中國證券金融股份有限公司、中國工商銀行股份有限公司-中證上海國企交易型開放式指數(shù)證券投資基金、陜西省國際信托股份有限公司-陜國投·金元寶32號證券投資集合資金信托計劃。

  在業(yè)內人士看來，這是機構投資者認為綠地股價被低估的表現(xiàn)。

  有投資人士認為，這是受平安創(chuàng)新持續(xù)減持套現(xiàn)的影響。

  具體來看，2013年，平安創(chuàng)新參與綠地的增資擴股，認購價僅5.62元，增資金額共58億元。2016年6月30日，綠地一批限售股解禁，而后平安創(chuàng)新即開始通過大宗交易減持，綠地控股的股價也從彼時的11元左右一路震蕩下滑。

  有市場人士擔憂，這或是因為綠地多元化業(yè)務的增效低于市場預期。

  對此，綠地控股有關人士表示，大基建項目的建設周期較長，因此在業(yè)績上的兌現(xiàn)也會是一個循序漸進的過程。

  “從業(yè)績穩(wěn)定性和中長期發(fā)展來說，目前綠地‘地產(chǎn)+’多元協(xié)同的布局模式，有利于抵抗房地產(chǎn)行業(yè)的波動，尤其是基建板塊，其與地產(chǎn)板塊的協(xié)同效應已經(jīng)體現(xiàn)在拿地成本當中了。”上述相關人士說。

  2017年，綠地圍繞特色小鎮(zhèn)、高鐵站商務區(qū)、戰(zhàn)略性重大項目等題材，全年累計落地69個項目，規(guī)劃建面達2325萬平方米，同比上漲35%，總地價為592億元，同比下降38%，樓面價約2500元/平方米，同比大幅下降約55%。

  但也有觀點認為，上述投資策略能否在未來實現(xiàn)利益兌現(xiàn)，仍有待考證。