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　　不到兩周，萬科股權(quán)出現(xiàn)了三筆大宗交易。

　　前兩宗已被市場認(rèn)為是鉅盛華的安盛2號、廣鉅2號產(chǎn)品。雖然4月27日這宗交易股權(quán)數(shù)量暫時與寶能系九大資管計劃對不上號，但業(yè)界認(rèn)為應(yīng)該是寶能系在出貨。其實在4月初鉅盛華表示，將對資管計劃進(jìn)行處置和清算。

　　寶能系掌門人姚振華，會如何處置萬科股權(quán)？完全退出、代持后再接手，還是部分持有。

　　對于由第三方代持，寶能再繼續(xù)持倉萬科，業(yè)界認(rèn)為可能性較低。除了萬科股價成本較此前大幅上升，監(jiān)管部門資管新規(guī)的出臺、資金環(huán)境趨緊，也令寶能系很難繼續(xù)募得用于保持原有規(guī)模的接力資金。有分析人士表示，寶能有繼續(xù)持倉萬科的可能性，但所占萬科股份的比例預(yù)計會較此前縮減。

　　寶能出貨

　　萬科又出現(xiàn)一筆大宗股權(quán)交易。

　　4月27日萬科A以26.98元/股的價格成交一宗3590萬股股權(quán)交易，成交金額9.68億元。從出讓方的營業(yè)部來看，賣方為西南證券深圳濱河大道證券營業(yè)部，買方的營業(yè)部為機(jī)構(gòu)專用。

　　這已經(jīng)是兩周以來，萬科A第三筆大宗股權(quán)交易。

　　4月23日萬科在香港聯(lián)交所披露，股東鉅盛華于4月17日減持了8972萬股萬科A股股份，每股減持均價29.92元。

　　萬科并未披露鉅盛華所減持資管計劃的名稱，但對比寶能系旗下南方資本管理有限公司作為資產(chǎn)管理人發(fā)行的“安盛2號”產(chǎn)品，此次寶能減持的應(yīng)為該資管計劃，占萬科股權(quán)比例為0.81%。

　　這是寶能系首次處置萬科股份。

　　做出前述動作后，4月24日萬科A再次成交18.65億元股權(quán)大宗交易。這宗6346.59萬股交易，與鉅盛華“廣鉅2號”資管計劃持股數(shù)一致，占萬科總股本的0.57%。這是寶能系對萬科A第二宗出讓交易。

　　通過處置廣鉅2號、安盛2號兩個資管計劃，寶能系減持了萬科1.38%的股權(quán)。九個資管計劃，還余下七個。

　　4月27日3590萬股萬科A大宗交易，是否為寶能系第三次出貨？

　　從出貨賬戶的營業(yè)網(wǎng)點來看，4月27日的賣方為西南證券深圳濱河大道證券營業(yè)部，與4月17日寶能首次出讓萬科股份的賣出方為同一個營業(yè)部。雖然3590萬股股份與寶能九個資管計劃暫對不上號，但業(yè)界認(rèn)為寶能出貨的可能性較大。

　　“也可能是分拆出貨，把擬出讓權(quán)益，分為幾次出讓。在短時間內(nèi)大量轉(zhuǎn)讓股權(quán)，這時候能在市場上出貨的，寶能系的概率最大。”一家證券公司分析師認(rèn)為，如果是寶能第三次處置資產(chǎn)計劃，這樣做的目的是不希望通過比對交易數(shù)據(jù)，從而讓外界了解處置的是哪個資管計劃。

　　對于萬科股權(quán)，鉅盛華4月3日首次公開表示，將通過大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，完成對資管計劃的處置和清算。

　　不過寶能系對萬科股權(quán)的意見，其表述為“處置”而非“退出”也未表示處置哪些資管計劃以及處置方式。

　　對于“處置”這一表述，有幾層含義。一是可能是退出，如分期、分步退出，部分或全面退出。再者也可能尋找第三方或合作方進(jìn)行代持，募得資金此后再次接手。

　　不過在業(yè)界看來，寶能系退出的可能性較大、代持的概率較低。這與買入成本及資金來源有直接關(guān)系。

　　分析人士指出，寶能幾年前舉牌萬科的每股成本價在15元—19元左右，現(xiàn)在萬科每股股價30元左右，成本價翻了近一倍不說，未來能否持續(xù)如此高的漲幅很難預(yù)料。從買入資金來說，成本價提高在壓縮未來盈利的同時，如果是找第三方代持，寶能系能否募得如此多的資金以及如何保障未來收益，必定被列入考慮范圍。

　　而對寶能來說，即使是找第三方階段性代持，從哪里募得接力資金，是更重要的問題。

　　資管新規(guī)下的資金考驗

　　實際上，寶能處置萬科股權(quán)另一個不可忽視的背景是，經(jīng)過約3年時間，整體資金環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。

　　寶能之所以能舉牌萬科，其中一個重要條件是，在信貸和貨幣政策寬松的市場環(huán)境下，通過旗下金融企業(yè)充分運(yùn)用金融工具，加了杠桿之后實現(xiàn)入主萬科。通過此前萬能險、銀行理財產(chǎn)品，以及資產(chǎn)管理計劃或嵌套其他金融產(chǎn)品，募得資金后通過不同渠道實現(xiàn)了對萬科股權(quán)的投資。

　　然而當(dāng)下的市場規(guī)則和資金環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。

　　作為寶能系重要成員——前海人壽的一項重要金融工具受限，其萬能險業(yè)務(wù)2016年年底被保監(jiān)會決定停止萬能險新業(yè)務(wù)。而且作為發(fā)起對萬科舉牌，完成融投管退重要渠道的資產(chǎn)管理計劃，這一市場正面臨著監(jiān)管新規(guī)則的洗禮。

　　在寶能系4月23日第二次減持萬科的同一天，中央召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。據(jù)新華社報道，在提到保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的同時，會議表示要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，及時跟進(jìn)監(jiān)督，消除隱患。

　　證券分析師表示，監(jiān)管部門此前對這幾個市場防風(fēng)險分別提到過，但同時把樓市、債市、股市、匯市這幾個市場同時提到的，還是第一次?？梢妼Ψ里L(fēng)險的重視力度，由此今年的金融去杠桿會有不少動作，寶能系能否在此背景下展開杠桿運(yùn)作存疑。

　　另一個重磅信息是，萬科出現(xiàn)兩周以來第三次大宗交易的同一天，4月27日央行出臺了資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管的新規(guī)。

　　要求監(jiān)管部門對資管業(yè)務(wù)實行平等準(zhǔn)入，消除多層嵌套，禁止開展多層嵌套和通道業(yè)務(wù)，成為央行此次新規(guī)中，關(guān)于統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品一個非常重要的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。對于新規(guī)，央行設(shè)置了過渡期：自新規(guī)發(fā)布之日起至2020年底。

　　普益財富分析師指出，在合規(guī)前提下，為接續(xù)存量產(chǎn)品所投的未到期資產(chǎn)，出于維持必要流動性和市場穩(wěn)定需求，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對接。但對接產(chǎn)品應(yīng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減。

　　投資界人士指出，央行資管新規(guī)的出臺將涉及上百萬億的資金，其主基調(diào)為限制新產(chǎn)品發(fā)行、進(jìn)行嚴(yán)格審批。在此背景下，寶能系能否繼續(xù)募得資金成為巨大的懸疑。

　　也有業(yè)界認(rèn)為，寶能系退出的概率較大。

　　一位不愿具名的分析人士表示，寶能系之所以處置萬科股權(quán)，是因為資管計劃即將到期，要完成存量資管計劃的清理。

　　“如果寶能所處置股權(quán)是由第三方暫時代持，最大的問題是，在央行出臺資管計劃新規(guī)、寶能系被關(guān)注的背景下，寶能如何繼續(xù)募得接手的資金？此外是買入成本。每股約30元的買入價，與每股15元—19元的價格已經(jīng)不是一個量級。在這樣高位繼續(xù)買入并持倉，存在不小風(fēng)險。寶能系投資是出于盈利，如果投資風(fēng)險加大、成本增加，繼續(xù)持有的動力已經(jīng)變?nèi)酢?rdquo;前述人士說。