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本周觀點(diǎn)：全維度看開發(fā)商資金來源趨勢

房企資金環(huán)境總體偏緊，2018年資金來源預(yù)計(jì)將略有下降，有限資金或繼續(xù)向龍頭房企集中。房企資金來源可以分為三塊，即銀行端、自籌端、以及預(yù)收端。銀行端是房企傳統(tǒng)的融資渠道，融資額度相比融資成本更為關(guān)鍵，近年來額度逐步向龍頭集中；自籌端方面，信用債和美元債在2018年前四月增加較多，但隨后逐漸回落；客戶端主要是定金及預(yù)收款，受監(jiān)管部門嚴(yán)查消費(fèi)貸影響也呈現(xiàn)下降走勢。在融資渠道不斷收緊的環(huán)境下，我們測算2018年房企資金來源同比將略有下降，且在此背景下，有限資金向龍頭房企集中，集中度提升趨勢或?qū)⑦M(jìn)一步加強(qiáng)。

樓市動(dòng)態(tài)：銷售、庫存均低于去年同期水平

銷售端：新房端，根據(jù)我們覆蓋的38個(gè)大中城市地方房管局披露的數(shù)據(jù)，截至上周全部城市住宅累計(jì)成交8382.0萬平，同比降低15.6%。分城市等級(jí)來看，一二三線城市住宅累計(jì)成交同比增速分別為-29.1%、-19.9%、-7.0%。二手房端，根據(jù)我們覆蓋的12個(gè)城市地方房管局披露，截至上周累計(jì)成交2488.0萬平，同比降低21.0%。由于政策端與資金端的持續(xù)收緊，2018年以來新房及二手房銷售同比增速持續(xù)負(fù)增長。

庫存端：根據(jù)我們覆蓋的16個(gè)大中城市地方房管局披露的數(shù)據(jù)，上周，全部城市及一二三線城市住宅庫存同比增速分別為-6.3%、-4.2%、-18.2%、2.9%。

去化周期：根據(jù)我們所覆蓋的16個(gè)大中城市地方房管局披露的數(shù)據(jù)，截至上周末，全部城市及一二三線城市12周移動(dòng)平均去化周期分別為40.5周、41.9周、32.6周、46.6周，同比增速分別為32.4%、35.7%、43.6%、10.5%。

土地市場：供應(yīng)回升，需求下調(diào)，溢價(jià)率回落

根據(jù)披露的100個(gè)大中城市土地交易數(shù)據(jù)，百城土地供應(yīng)建筑面積四周滾動(dòng)環(huán)比增加1.3%，同比增加28.3%；成交建筑面積四周滾動(dòng)環(huán)比降低4.2%，同比增加27.5%；成交總價(jià)四周滾動(dòng)環(huán)比降低28.3%，同比增加2.3%。從供需關(guān)系來看，近四周成交建面與供應(yīng)建面比值下降至77%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1。 政策收緊或?qū)︿N售產(chǎn)生影響；

2。 流動(dòng)性收緊帶來不確定性。

（長江證券）