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  盡管降準(zhǔn)并沒有在預(yù)期中到來，但各界堅(jiān)信，當(dāng)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的態(tài)勢以及金融市場生態(tài)環(huán)境的改善都需要央行在貨幣政策層面給予適時適度的支持。也就是說，降準(zhǔn)可能會遲到，但絕不會缺席。高企的存款準(zhǔn)備金率仍有進(jìn)一步下調(diào)空間，但央行下調(diào)的過程將是謹(jǐn)慎的。

  首先，未來流動性將會繼續(xù)注入小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。

  近年來，貨幣政策工具的使用更加傾向于小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)、普惠金融等領(lǐng)域。今年第一次降準(zhǔn)面向的就是普惠金融。第二次降準(zhǔn)主要用于置換MLF，超出的近4000億元流動性則是用于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加小微企業(yè)貸款投放，適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本，并且有關(guān)落實(shí)情況將納入今年后三個季度的宏觀審慎評估（MPA）考核。MLF擔(dān)保品范圍的擴(kuò)大，也是為了強(qiáng)化對小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的支持，進(jìn)一步緩解融資難、融資貴的問題。

  央行今年出臺的三項(xiàng)政策，包括兩次定向降準(zhǔn)和一次流動性管理創(chuàng)新工具的升級，也將施策方向聚焦于這三個領(lǐng)域。因?yàn)檫@是經(jīng)濟(jì)最有活力和最具發(fā)展?jié)摿Φ牡胤?，把有限的流動性用在這里可以進(jìn)一步夯實(shí)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的態(tài)勢。預(yù)計(jì)，未來貨幣政策工具的使用仍會偏向于這些領(lǐng)域。

  其次，在金融防風(fēng)險和促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營的形勢下，流動性結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步優(yōu)化。

  今年4月25日的降準(zhǔn)就是用于置換9000億元MLF。為什么要采取這種措施呢？央行的解釋是為了進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)。同時可以增加長期資金供應(yīng)，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。

  MLF的創(chuàng)設(shè)確實(shí)解決了金融機(jī)構(gòu)中長期流動性的補(bǔ)給問題，但也成為金融機(jī)構(gòu)的負(fù)累。所以，通過各種形式削減MLF余額將是央行今后政策施力的主要方向之一。6月份MLF到期規(guī)模為4980億元。假如央行繼續(xù)維持每月一次的MLF操作，即便有了6月6日的超額續(xù)作，MLF余額仍會有所減少。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，MLF余額為40170億元。

  用降準(zhǔn)置換MLF不會改變穩(wěn)健中性的貨幣政策取向，不會改變銀行體系流動性的總量，只是兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代。因此，為了保持流動性合理穩(wěn)定，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)健發(fā)展，后續(xù)央行仍有可能繼續(xù)采取用降準(zhǔn)置換MLF的方法來解決流動性困難。

  第三，今年以來金融市場、資本市場波動加大，也需要貨幣政策給予必要的支持。

  關(guān)于金融市場和資本市場今年以來的表現(xiàn)，大家都有切身感受，筆者就不再贅述了。但貨幣政策目標(biāo)之一就是保持流動性合理穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。這里講的流動性也應(yīng)該包括資本市場的流動性。當(dāng)然了，貨幣政策釋放的流動性會以間接的形勢表現(xiàn)在資本市場上。所以，貨幣政策在穩(wěn)健中性的基礎(chǔ)上有必要提高靈活性和針對性。

  最后，在全國經(jīng)濟(jì)一盤棋、金融市場與資本市場聯(lián)動的大框架下，貨幣政策應(yīng)該更敏感一些，反應(yīng)更快速一些。

        來源：證券日報(bào)