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  盡管降準(zhǔn)并沒(méi)有在預(yù)期中到來(lái)，但各界堅(jiān)信，當(dāng)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)以及金融市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的改善都需要央行在貨幣政策層面給予適時(shí)適度的支持。也就是說(shuō)，降準(zhǔn)可能會(huì)遲到，但絕不會(huì)缺席。高企的存款準(zhǔn)備金率仍有進(jìn)一步下調(diào)空間，但央行下調(diào)的過(guò)程將是謹(jǐn)慎的。

  首先，未來(lái)流動(dòng)性將會(huì)繼續(xù)注入小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。

  近年來(lái)，貨幣政策工具的使用更加傾向于小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)、普惠金融等領(lǐng)域。今年第一次降準(zhǔn)面向的就是普惠金融。第二次降準(zhǔn)主要用于置換MLF，超出的近4000億元流動(dòng)性則是用于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加小微企業(yè)貸款投放，適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本，并且有關(guān)落實(shí)情況將納入今年后三個(gè)季度的宏觀審慎評(píng)估（MPA）考核。MLF擔(dān)保品范圍的擴(kuò)大，也是為了強(qiáng)化對(duì)小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的支持，進(jìn)一步緩解融資難、融資貴的問(wèn)題。

  央行今年出臺(tái)的三項(xiàng)政策，包括兩次定向降準(zhǔn)和一次流動(dòng)性管理創(chuàng)新工具的升級(jí)，也將施策方向聚焦于這三個(gè)領(lǐng)域。因?yàn)檫@是經(jīng)濟(jì)最有活力和最具發(fā)展?jié)摿Φ牡胤?，把有限的流?dòng)性用在這里可以進(jìn)一步夯實(shí)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)，未來(lái)貨幣政策工具的使用仍會(huì)偏向于這些領(lǐng)域。

  其次，在金融防風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的形勢(shì)下，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步優(yōu)化。

  今年4月25日的降準(zhǔn)就是用于置換9000億元MLF。為什么要采取這種措施呢？央行的解釋是為了進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。同時(shí)可以增加長(zhǎng)期資金供應(yīng)，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。

  MLF的創(chuàng)設(shè)確實(shí)解決了金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期流動(dòng)性的補(bǔ)給問(wèn)題，但也成為金融機(jī)構(gòu)的負(fù)累。所以，通過(guò)各種形式削減MLF余額將是央行今后政策施力的主要方向之一。6月份MLF到期規(guī)模為4980億元。假如央行繼續(xù)維持每月一次的MLF操作，即便有了6月6日的超額續(xù)作，MLF余額仍會(huì)有所減少。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，MLF余額為40170億元。

  用降準(zhǔn)置換MLF不會(huì)改變穩(wěn)健中性的貨幣政策取向，不會(huì)改變銀行體系流動(dòng)性的總量，只是兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代。因此，為了保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展，后續(xù)央行仍有可能繼續(xù)采取用降準(zhǔn)置換MLF的方法來(lái)解決流動(dòng)性困難。

  第三，今年以來(lái)金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)波動(dòng)加大，也需要貨幣政策給予必要的支持。

  關(guān)于金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)今年以來(lái)的表現(xiàn)，大家都有切身感受，筆者就不再贅述了。但貨幣政策目標(biāo)之一就是保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。這里講的流動(dòng)性也應(yīng)該包括資本市場(chǎng)的流動(dòng)性。當(dāng)然了，貨幣政策釋放的流動(dòng)性會(huì)以間接的形勢(shì)表現(xiàn)在資本市場(chǎng)上。所以，貨幣政策在穩(wěn)健中性的基礎(chǔ)上有必要提高靈活性和針對(duì)性。

  最后，在全國(guó)經(jīng)濟(jì)一盤棋、金融市場(chǎng)與資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的大框架下，貨幣政策應(yīng)該更敏感一些，反應(yīng)更快速一些。

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