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  6月14日陸家嘴論壇上，博鰲亞洲論壇副理事長、中國人民銀行原行長周小川說，今年是全球金融危機十周年，過去十年中全球在宏觀上做出了很多改進和創(chuàng)新的探索，嘗試出臺了前瞻性指引等調(diào)節(jié)措施，但還有很多未盡事項。

  第一，金融體系中有過多的順周期因素、正反饋機制，容易使系統(tǒng)大起大落。目前已經(jīng)通過宏觀審慎政策框架來引入負(fù)反饋的機制，減少順周期性。但是這個做法并不有效徹底，經(jīng)濟體系中仍然有非常強的順周期特征、正反饋特征。

  為了減少對外部評級的依賴，要更多使用內(nèi)部評級，但內(nèi)部評級也有它的問題，最后導(dǎo)致各方也在控制對內(nèi)部評級的依賴程度。到去年年底，“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”定稿時，內(nèi)部評級模型的輸出和標(biāo)準(zhǔn)法輸出的下限定在72.5%，還是限制了對逆周期因素的引入。而且，逆周期因素引入的措施也比較少，目前一個最重要的措施是資本緩沖，但資本緩沖的應(yīng)用并不容易。

  第二，是大家都試圖解決但沒有解決的“大而不能倒”的問題。大型機構(gòu)的資本比例應(yīng)該增加，如果一級資本不能解決問題，就引入“自救債券”和“應(yīng)急可轉(zhuǎn)債”。目前對于應(yīng)急可轉(zhuǎn)債和自救債券的措施已有很多嘗試，塞浦路斯的危機處理中就成功應(yīng)用了自救債券的措施。

  第三，危機中達成的共識之一是有些衍生品發(fā)展過度。“CDO平方”、“CDO立方”這些產(chǎn)品可能過多地脫離實體經(jīng)濟，變成金融市場玩家的炒作工具，最后可能產(chǎn)生風(fēng)險。

  周小川進一步指出，金融工具、金融市場的交易要更多地為實體經(jīng)濟服務(wù)，這在全球的認(rèn)識還不夠充分。以至最近又出現(xiàn)了一些純粹炒作性的、數(shù)字類、加密類的一些產(chǎn)品，跟實體經(jīng)濟無關(guān)。

  第四，本輪經(jīng)濟危機中暴露的一個問題就是對新興市場受到的沖擊很大程度可能是由于資本流動造成。由于儲備貨幣是美元，一旦主要經(jīng)濟體發(fā)生危機，這種國際貨幣體系會使得資本流動發(fā)生異常。

  “最近我們又看到，實際上問題還可能繼續(xù)出現(xiàn)，在阿根廷、土耳其等國家，當(dāng)前可能再次出現(xiàn)資本流動異常。”周小川稱。

  第五，全球金融危機的爆發(fā)和國民儲蓄率有密切聯(lián)系。在最近一輪貿(mào)易摩擦過程中，美國的貿(mào)易赤字不僅是出于貿(mào)易問題、生產(chǎn)能力、生產(chǎn)布局問題，也涉及儲蓄率問題。

  此外，全球?qū)τ谖C和不平衡問題的認(rèn)識也不夠徹底。危機開始時，大家認(rèn)識到和財政政策有關(guān)，之后各國也強調(diào)了財政整固計劃。但財政整固緩慢，危機過去十年，各個國家公共財政赤字、公共財政余額占GDP的比重仍不太樂觀。

  而且，由于財政政策的空間有限，貨幣政策運用得比較多，從而產(chǎn)生依賴性。市場對于量化寬松、低利率的環(huán)境形成習(xí)慣。長期的低利率也是次貸危機產(chǎn)生的原因，后來雖然開始糾正這種現(xiàn)象，但糾正的步伐偏晚偏緩，今后也面臨新的挑戰(zhàn)。

  周小川說，這些問題雖然有一定的共識，但是沒有得到完全解決。下一次有危機的時候還會面臨類似的問題。金融危機以后，全球經(jīng)濟進入了比較全面的復(fù)蘇階段，全球治理、金融治理取得了很大的成績，這是一個樂觀的因素。但是我們也不要太樂觀，還有很多未盡事項。有利的時機也往往容易麻痹，對這些事情可能有所遺忘，所以還是要抓緊時間，真正做到不發(fā)生下一輪金融危機，或者說不發(fā)生得那么嚴(yán)重。

  “在中國，我們應(yīng)該是有這種緊迫感的。‘三大攻堅戰(zhàn)’中第一大攻堅戰(zhàn)就是防范化解重大風(fēng)險。這個題目的透徹討論，能夠為打好攻堅戰(zhàn)、在全球金融治理體系中克服以往的弱點、增強治理能力以及防范下一輪經(jīng)濟金融危機作出重大貢獻。”周小川總結(jié)稱。

        來源：第一財經(jīng)日報