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 　　城投融資轉(zhuǎn)風(fēng)向?

　　在整頓隱性債務(wù)、去杠桿的背景下，今年以來融資平臺(tái)融資越來越難，如城投債凈融資額由正轉(zhuǎn)負(fù)，政信信托規(guī)模也在萎縮。年初以來，陸續(xù)有部分以城投為融資主體的資管產(chǎn)品延期兌付，這一定程度上也顯示出融資平臺(tái)的資金鏈緊張，市場(chǎng)對(duì)城投的信心也在下降。因此，當(dāng)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議出現(xiàn)“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求”的表述時(shí)，融資平臺(tái)松了一口氣，而有的市場(chǎng)人士則理解為大放水。

　　從7月24日的盤面上看，城投債收益率下行，市場(chǎng)對(duì)城投的信心進(jìn)一步恢復(fù)。那么，平臺(tái)融資是否會(huì)走向?qū)捤?作為主要資金提供方的銀行又是如何理解?短期看，要積極有效應(yīng)對(duì)可能的外部沖擊，需要適時(shí)對(duì)過度緊縮的政策做出修正。中長(zhǎng)期看，金融防風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)構(gòu)性去杠桿的政策依然會(huì)堅(jiān)持下去，地方政府的杠杠仍要控制。(楊志錦)

　　導(dǎo)讀

　　所謂“市場(chǎng)化原則”，即要求平臺(tái)確保其自有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流能夠覆蓋應(yīng)還債務(wù)本息。但多數(shù)平臺(tái)的現(xiàn)實(shí)情況與此不符。國(guó)常會(huì)的相關(guān)條款落地程度取決于相關(guān)監(jiān)管，對(duì)于銀行而言，直接取決于銀保監(jiān)會(huì)對(duì)其檢查執(zhí)行力度。

　　7月23日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要有效保障在建項(xiàng)目資金需求，督促地方盤活財(cái)政存量資金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求，對(duì)必要在建項(xiàng)目要避免資金斷供、工程爛尾。

　　在今年地方政府平臺(tái)融資不斷收緊的背景下，保障平臺(tái)公司合理融資的表述引起廣泛關(guān)注，亦打開極大的想象空間。

　　7月24日，多名受訪銀行人士表示，所謂“市場(chǎng)化原則”，即要求政府融資平臺(tái)確保其自有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流能夠覆蓋應(yīng)還債務(wù)本息。但多數(shù)融資平臺(tái)的現(xiàn)實(shí)情況與此不符。國(guó)常會(huì)的前述條款落地程度取決于相關(guān)監(jiān)管，對(duì)于銀行而言，則直接取決于銀保監(jiān)會(huì)對(duì)其檢查執(zhí)行力度。

　　無論是表內(nèi)貸款，還是表外投資，存量如何平穩(wěn)過渡，如懸在銀行頭上一把利劍。而地方政府專項(xiàng)債，成為了目前各界所期。

　　2014年10月43號(hào)文落地后，平臺(tái)融資也一度收緊。國(guó)務(wù)院辦公廳在2015年5月印發(fā)《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺(tái)公司在建項(xiàng)目后續(xù)融資問題意見的通知》，對(duì)相關(guān)問題作出進(jìn)一步安排。本次國(guó)常會(huì)相關(guān)表態(tài)后，業(yè)界也期待相關(guān)細(xì)則出臺(tái)。

　　平臺(tái)貸款新增“難”

　　“如果城投出現(xiàn)一定范圍的違約，當(dāng)?shù)氐胤椒ㄈ算y行的不良率一定會(huì)大幅上升，這是可以預(yù)見的。”某股份行總行中層7月24日對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“影響可能還不止于銀行不良率和利潤(rùn)。因此，銀行對(duì)平臺(tái)貸款也比較謹(jǐn)慎。”

　　某國(guó)有大行廣西分行對(duì)公人士7月24日向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前確實(shí)有收到加大信貸投放的通知，但具體投哪兒，政策并不明朗。特別是政府融資平臺(tái)，整體依然收緊。

　　根據(jù)財(cái)政部3月下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》(財(cái)金〔2018〕23號(hào))的總體要求，國(guó)有金融企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)《預(yù)算法》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》(國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào))等要求，除購(gòu)買地方政府債券外，不得直接或通過地方國(guó)有企事業(yè)單位等間接渠道為地方政府及其部門提供任何形式的融資，不得違規(guī)新增地方政府融資平臺(tái)公司貸款。

　　但存量業(yè)務(wù)方面也存在博弈。多名受訪銀行人士判斷認(rèn)為，去杠桿大趨勢(shì)不變，但局部或有寬松跡象，關(guān)鍵仍取決于監(jiān)管的執(zhí)行力度。

　　以棚改貸款為例，一名地方央行系統(tǒng)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，由于該省財(cái)政廳棚改融資政策尚未最終明確，使少部分棚改貸款投放處于觀望或放慢節(jié)奏狀態(tài)，可能影響拆遷戶拆遷補(bǔ)償款及時(shí)足額領(lǐng)取。當(dāng)?shù)劂y行在向上爭(zhēng)取溝通，加大信貸支持。

　　同時(shí)，另有地方財(cái)政人士表示，該地老棚改項(xiàng)目銀行還在繼續(xù)放款，但新的未開始。銀行的合規(guī)要求門檻大大提高，迫于合規(guī)壓力新項(xiàng)目難以獲批。

　　對(duì)于沒有足夠現(xiàn)金流覆蓋的政府融資項(xiàng)目，若完全沒有政府財(cái)政支持，銀行表內(nèi)資金對(duì)接的可能性幾乎沒有。

　　有股份行銀行人士建議，加大地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行或是可行辦法：銀行購(gòu)買債券更合規(guī)，從政府負(fù)債角度也更透明。

　　7月23日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上就指出，今年要加快1.35萬億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見成效。

　　不過，一名城商行資管部負(fù)責(zé)人也坦言，由于價(jià)格問題，地方政府債券對(duì)于資管業(yè)務(wù)而言吸引力相對(duì)較低，銀行自營(yíng)資金配置需求更大一些。

　　“非標(biāo)”空間?

　　除了銀行信貸支持，表內(nèi)外非標(biāo)也是輸血地方政府平臺(tái)的重要渠道。

　　就資管業(yè)務(wù)方面，財(cái)金〔2018〕23號(hào)規(guī)定，國(guó)有金融企業(yè)發(fā)行銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃等資產(chǎn)管理產(chǎn)品參與地方建設(shè)項(xiàng)目，應(yīng)按照“穿透原則”切實(shí)加強(qiáng)資金投向管理，全面掌握底層基礎(chǔ)資產(chǎn)信息，強(qiáng)化期限匹配，不得以具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池產(chǎn)品對(duì)接，不得要求或接受地方政府以任何方式提供兜底安排或以其他方式違規(guī)承擔(dān)償債責(zé)任，不得變相為地方政府提供融資。資管新規(guī)也強(qiáng)調(diào)了資管產(chǎn)品投資非標(biāo)要符合期限匹配要求。

　　上述城商行資管部負(fù)責(zé)人表示，銀行是否放松對(duì)政府平臺(tái)融資，主要取決于銀保監(jiān)會(huì)的檢查執(zhí)行尺度。“幾個(gè)關(guān)鍵的文件之前已下發(fā)，監(jiān)管嚴(yán)格按照文件來要求金融機(jī)構(gòu)合規(guī)，實(shí)際上就沒有多大的業(yè)務(wù)空間。”

　　該城商行資管部負(fù)責(zé)人以財(cái)金〔2018〕23號(hào)舉例，文件要求金融企業(yè)參與融資時(shí)，需要按照市場(chǎng)化原則評(píng)估融資平臺(tái)的還款能力和還款來源。所謂“市場(chǎng)化原則”，是指確保其自有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流能夠覆蓋應(yīng)還債務(wù)本息。

　　“光這一條，若按真實(shí)情況執(zhí)行，絕大部分的現(xiàn)有融資都是不審慎的，甚至是違規(guī)的。”上述城商行資管部負(fù)責(zé)人表示。

　　不過，上述城商行資管部負(fù)責(zé)人也表示，就存量業(yè)務(wù)，即涉及在建項(xiàng)目的，問題不大。“很少出現(xiàn)中途不放款的情況，主要是增量業(yè)務(wù)控制得很嚴(yán)格。”