北京
1月14日，第二十六屆瑞銀大中華研討會(huì)舉行。會(huì)上，瑞銀證券中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師熊瑋針對(duì)全球資本市場(chǎng)熱議的“AI泡沫”論調(diào)，給出了判斷。她直言，相較于美國(guó)，中國(guó)出現(xiàn)AI泡沫的概率“小得多”，短期內(nèi)并無(wú)明確跡象。
熊瑋從融資結(jié)構(gòu)、資本效率及基礎(chǔ)設(shè)施利用率三個(gè)維度，拆解了中外AI產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)差異。
首先，她指出國(guó)內(nèi)模型廠商鮮有類似國(guó)外的“循環(huán)融資”現(xiàn)象，即產(chǎn)業(yè)龍頭間互相深度綁定投資。中國(guó)領(lǐng)先的模型廠更多依靠母公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生的“健康、可持續(xù)的現(xiàn)金流”來(lái)支持研發(fā)。這種“自我造血”式的投入模式，使得中國(guó)“AI泡沫本身的基礎(chǔ)跟美國(guó)相比，更可控一些”。
其次，在資本開(kāi)支策略上，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭展現(xiàn)出極強(qiáng)的務(wù)實(shí)性與高效率。熊瑋列舉數(shù)據(jù)稱，2025年頭部中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大廠的資本開(kāi)支總和約為4000億人民幣，這一數(shù)字僅為美國(guó)同行的“十分之一”。然而，依靠這十分之一的投入，中國(guó)大模型在全球前15名中仍占據(jù)不少席位，并在持續(xù)追趕。
第三，從數(shù)據(jù)中心本身的利用率來(lái)看，熊瑋強(qiáng)調(diào)目前國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心平均使用率維持在較高且穩(wěn)定的水平，背后有“真真實(shí)實(shí)的AI workload來(lái)支撐”，且監(jiān)管層也在有效控制過(guò)度建設(shè)，避免了盲目擴(kuò)張。（袁寧）
本文來(lái)源：網(wǎng)易科技報(bào)道
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