12 月 30 日，商湯正式在港交所開始上市交易。 敲鑼儀式在北京時(shí)間 9 點(diǎn) 30 分正式舉行，商湯科技在港交所的股份代號(hào)為 0020，發(fā)售價(jià)為每股 3.85 港元，截至發(fā)稿前，股價(jià)上漲至4.47港元，市值近1500億港元，約合 1225 億元人民幣。

商湯集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼 CEO 徐立博士在上市儀式致辭中表示：

今天的敲鑼儀式上，其實(shí)商湯的全體同事都在線上一同參與，這在十年前是沒辦法想象的。技術(shù)正在快速地拉近虛擬和現(xiàn)實(shí)世界的距離。商湯的人工智能技術(shù)正是聚焦在虛擬和現(xiàn)實(shí)世界的邊界之上：一方面，推動(dòng)現(xiàn)實(shí)世界的全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，帶來生產(chǎn)力的躍遷，另一方面，將數(shù)字世界的內(nèi)容投射到我們的現(xiàn)實(shí)感知中，來增強(qiáng)我們生活的體驗(yàn)。

波折上市路

商湯科技成立于 2014 年，據(jù)官網(wǎng)介紹，商湯科技是一家人工智能軟件公司，業(yè)務(wù)涵蓋智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大板塊。

8 月 27 日晚間，商湯科技正式向港交所遞交了招股說明書，此后關(guān)于“商湯上市”的消息便不斷流出。

遞表三個(gè)月后，11 月 22 日深夜，港交所文件顯示，商湯科技已通過上市聆訊。據(jù)商湯招股書顯示，中金公司、海通國(guó)際和匯豐為其主承銷商。

此次聆訊后，按照計(jì)劃，商湯科技公開發(fā)售于 12 月 7 日開始，至 12 月 10 日中午結(jié)束，最終發(fā)售價(jià)及配售結(jié)果定于 12 月 16 日公布，并計(jì)劃于 12 月 17 日在港掛牌上市。

然而，商湯科技在上市之前卻臨門生變。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間 12 月 10 日，美國(guó)財(cái)政部于宣布將商湯科技列入所謂“涉軍企業(yè)名單”，實(shí)施投資限制，禁止美國(guó)人對(duì)該公司進(jìn)行交易投資。按美國(guó)相關(guān)政策，一旦被列入該名單，美國(guó)投資者將不能在市場(chǎng)上對(duì)商湯科技進(jìn)行交易。

此次消息公布時(shí)，商湯科技在港 IPO 已臨近上市前夕。商湯過去幾年共完成 12 輪融資，投資方包含大量美元基金。商湯被列入投資禁令清單，意味著此次 IPO 會(huì)遭受嚴(yán)重影響。

被美國(guó)“拉黑”后，商湯科技立即予以回應(yīng)。商湯科技表示：“對(duì)于這一決定與相關(guān)指控表示強(qiáng)烈反對(duì)。我們認(rèn)為該決定與相關(guān)指控毫無根據(jù)，反映了對(duì)我公司根本性的誤解。科技發(fā)展不應(yīng)該受到地緣政治的影響?！?/p>

12 月 13 日上午，商湯科技在港交所發(fā)布公告稱，將延遲全球發(fā)售及上市。董事會(huì)宣布，全球發(fā)售及上市將會(huì)延遲，且公司預(yù)期將刊發(fā)補(bǔ)充招股章程，補(bǔ)充招股章程修訂及補(bǔ)充招股章程，將載有經(jīng)更新上市時(shí)間表、香港發(fā)售股份的相關(guān)申請(qǐng)程序及其他相關(guān)資料。公司仍致力盡快完成全球發(fā)售及上市。所有申請(qǐng)股款將不計(jì)利息悉數(shù)退還予所有申請(qǐng)人。

盡管被美“拉黑”，但商湯的上市之路并未就此終止。

“商湯目前的發(fā)行將美國(guó)人排除在購(gòu)買其股票之外，這限制了購(gòu)買該股票的投資者群體，”香港證券交易商協(xié)會(huì)主席湯姆·陳百林說，該協(xié)會(huì)是一個(gè)本地經(jīng)紀(jì)人行業(yè)機(jī)構(gòu)。“然而，快速重啟和超額認(rèn)購(gòu)證明了香港 IPO 市場(chǎng)在面臨美國(guó)制裁時(shí)的韌性?！?/p>

12 月 20 日上午，在上市計(jì)劃暫停七天后，商湯科技在港交所發(fā)布公告稱將重新啟動(dòng)全球招股，并計(jì)劃于 12 月 30 日在港交所掛牌上市。

此次重啟上市，商湯科技 IPO 的發(fā)行規(guī)模和價(jià)格沒有變化，但是其在港交所披露的補(bǔ)充招股章程，對(duì)原先的招股章程作出了多處修訂及補(bǔ)充。

商湯科技表示，由于相關(guān)美國(guó)規(guī)例不停轉(zhuǎn)變及發(fā)展的特質(zhì)，其已要求將美國(guó)投資者排除在認(rèn)購(gòu)全球發(fā)售的發(fā)售股份（包括香港公開發(fā)售提呈發(fā)售的發(fā)售股份）之外。也就是說，商湯科技重啟 IPO 直接將美國(guó)投資者排除在外了，這樣就大大降低了美國(guó)對(duì) IPO 的影響。

12 月 30 日，商湯科技正式在港交所掛牌上市。

7年12輪融資

據(jù)天眼查顯示，成立七年間，商湯科技完成了 12 輪融資。

最先發(fā)現(xiàn)商湯科技的是 IDG 資本。

2014 年 11 月，IDG 資本成為商湯科技的天使輪投資人，投資數(shù)千萬(wàn)美元，并在 2016 年參與 B 輪融資。

2016 年，StarVC 投資商湯 A 輪和 B 輪。B 輪投資人還有萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和鼎暉投資。

2017 年，AI 公司迎來資本風(fēng)口。商湯當(dāng)年完成三輪融資，涉及的有 17 家著名機(jī)構(gòu)。

2018 年，正值資本寒冬，但商湯對(duì)投資人的吸引力不減，經(jīng)過多輪融資的商湯科技又獲得了由阿里巴巴領(lǐng)投的 6 億美元 C 輪融資。這在當(dāng)時(shí)，已經(jīng)創(chuàng)下了全球人工智能領(lǐng)域融資記錄。創(chuàng)達(dá)國(guó)際、老虎基金和銀湖資本等十余家國(guó)際機(jī)構(gòu)介入。

2020 年 12 月底，商湯完成 Pre-IPO 輪募資。投資方未公開披露。根據(jù)公開信息商湯估值約為 130 億美元。

據(jù)招股書披露，商湯科技的歷史總?cè)谫Y金額為 52 億美元。知名咨詢公司弗若斯特沙利文的行業(yè)報(bào)告也顯示，基于 2020 年的收入水平，商湯集團(tuán)已成為亞洲最大的 AI 軟件公司。經(jīng)歷了 12 輪融資，商湯科技成為了全球估值最高、最有價(jià)值的人工智能創(chuàng)業(yè)公司。

去年的商湯人工智能峰會(huì)上，商湯科技副總裁柳鋼曾在接受媒體采訪時(shí)表示，商湯不是一家以融資驅(qū)動(dòng)的公司，有很多機(jī)構(gòu)爭(zhēng)著想投資，但不是誰(shuí)想投就可以投的。

但回顧公司的融資歷程，很難讓人相信它不是以融資為驅(qū)動(dòng)的，此次商湯的 IPO 也是勢(shì)在必行。

錢主要花在研發(fā)上

瘋狂融資的背后，商湯科技的錢都花在了哪里？ 研發(fā)投入是一大筆開銷。

據(jù)招股書披露，商湯科技僅今年上半年的研發(fā)投入就達(dá)到了 17.7 億。三年半累計(jì)研發(fā)費(fèi)用為 69.9 億元。2018 年、2019 年、2020 年及 2021 年上半年研發(fā)開支別為人民幣 8.5 億元、19.2 億元、24.5 億元及 17.7 億元。招股書顯示，此次公開募股募集資金 60% 將用于投入研發(fā)。

截至 2021 年 6 月 30 日，商湯科技有 40 名教授領(lǐng)導(dǎo)研發(fā)工作，有 3,593 名研發(fā)成員，其中約有三分之二持有或正在攻讀碩士或博士學(xué)位，包括超過 250 余名博士及博士學(xué)位候選人。

值得一提的是，商湯科技的研發(fā)投入近年普遍占收入一半以上。2018 年、2019 年及 2020 年的研發(fā)投入分別占當(dāng)年收入的 45.9%、63.3% 以及 71.3%。2021 年上半年，研發(fā)投入更是占收入的 107.3%。

至于研發(fā)投入逐年攀升的原因，商湯科技在招股書中稱，公司經(jīng)營(yíng)所處的行業(yè)受到快速技術(shù)變革的影響，在技術(shù)創(chuàng)新方面亦在快速發(fā)展。公司需要在研發(fā)方面投入大量資源，包括財(cái)政資源，以取得技術(shù)進(jìn)步，從而擴(kuò)大產(chǎn)品線并使產(chǎn)品及服務(wù)具有創(chuàng)新性及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。商湯科技預(yù)計(jì)公司研發(fā)費(fèi)用將繼續(xù)大幅增加。

盈利仍是無法回避的問題

商湯科技長(zhǎng)期專注于計(jì)算機(jī)視覺和深度學(xué)習(xí)的原創(chuàng)技術(shù)研發(fā)，推出了面部識(shí)別、圖像識(shí)別、文本識(shí)別、醫(yī)療影像識(shí)別、視頻分析、無人駕駛和遙感等一系列人工智能技術(shù)。 雖然商湯科技在技術(shù)上占有一定優(yōu)勢(shì)，但隨著傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)甚至傳統(tǒng)企業(yè)不斷向 AI 領(lǐng)域的跨界，這個(gè)賽道迎來了更多的玩家，商湯面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。

面對(duì)如此激勵(lì)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，加之技術(shù)上短時(shí)間無法取得壓倒性優(yōu)勢(shì)，因此盈利問題是商湯上市之后無法回避的“大考”。

數(shù)據(jù)顯示，2018 年 -2020 年和 2021 年上半年，商湯科技的營(yíng)業(yè)收入分別是 18.5 億元、30.3 億元、34.5 億元、16.5 億元，過去三年半時(shí)間商湯累計(jì)營(yíng)收 99.78 億元。

收入規(guī)模擴(kuò)大并未緩解商湯的虧損問題。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020 年、2021 年上半年，商湯期內(nèi)虧損分別達(dá) 34.33 億元、49.68 億元、121.58 億元、37.13 億元，三年半累計(jì)虧損 242.72 億元，調(diào)整后累計(jì)虧損為 25.9 億元。

國(guó)內(nèi) AI 企業(yè)在研發(fā)、人才等領(lǐng)域需巨額資本的投入，方能在規(guī)模業(yè)務(wù)和效應(yīng)上實(shí)現(xiàn)提升，因此需要各大金融機(jī)構(gòu)傾力注資來支撐 AI 公司的可持續(xù)發(fā)展。因此，初期國(guó)內(nèi) AI 企業(yè)還是較看重規(guī)模發(fā)展，而輕公司業(yè)績(jī)、利潤(rùn)，導(dǎo)致虧損成了常態(tài)。

然而，資本逐利，PPT 里的藍(lán)圖描述得再天花亂墜，但自我造血能力撐不起高估值的話，泡沫終有一天會(huì)破掉。

商湯的成功上市，還是給那些仍然掙扎和徘徊在 AI 規(guī)?；涞乩Ь持械耐婕?guī)砹艘唤z希望。

在 AI 賽道上，上市之路雖然難走，好在，上湯科技成功了。