碧桂園控股有限公司（以下簡稱“碧桂園”，股票代碼02007.HK）于3月30日披露最新年度業(yè)績報告，在全國房地產(chǎn)市場面臨巨大調整的2021年，集團連同其聯(lián)合營公司依然取得穩(wěn)定經(jīng)營績效，全年實現(xiàn)歸屬于集團股東權益的合同銷售額約5580億元（人民幣，下同），合同銷售面積約6641萬平方米。在第三方機構的統(tǒng)計中，碧桂園仍保持全口徑銷售額行業(yè)第一的領先地位。

自公司于2018年采取“行穩(wěn)致遠”戰(zhàn)略以來，始終將經(jīng)營安全和財務安全放置發(fā)展的第一位，即便2021年全行業(yè)面臨流動性困難，碧桂園的“穩(wěn)健”本色依舊，各項經(jīng)營指標良性健康。

報告期內，公司實現(xiàn)總營業(yè)收入約5230.6億元，毛利約927.8億元，核心凈利潤約269.3億元。公司董事會建議派發(fā)末期股息每股人民幣10.12分，2021年全年合計派息人民幣70.6億元，總體派息率26%。2021年，碧桂園繼續(xù)履行回饋社會的鄭重承諾，全年完成納稅總額超600億。

去年，碧桂園實現(xiàn)凈經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，截至報告期末，賬面現(xiàn)金余額1813億，現(xiàn)金短債比高達2.3倍；凈負債率為45.4%，較上年底顯著下降10.2個百分點；扣除剔除預收款后的資產(chǎn)負債率從2020年底的80%下降為74%；公司“三道紅線”指標同時優(yōu)化，預計將在2023年中期之前平穩(wěn)實現(xiàn)從黃檔到綠檔的調整。

在財務穩(wěn)健原則之下，碧桂園一直與金融機構保持良好合作關系，去年全年加權融資成本為5.2%，較上年底下降了36個基點；總有息負債為3179.2億元，其中短債占比下降至24.9%。無論綜合融資成本還是有息負債總額，均自2019年以來實現(xiàn)了三連降。

截至目前，國際評級機構穆迪和惠譽均維持對碧桂園的“投資級”評定，標普亦給予了僅次于“投資級”的BB+評級，展望“正面”；在去年三大國際評級機構先后下調中國房企評級或展望200多次的背景下，碧桂園得以維持公司及債務評級實屬難能可貴。

步入2022年，全行業(yè)融資環(huán)境仍然緊繃，碧桂園在1-3月完成發(fā)行多筆供應鏈ABS、中期票據(jù)及可轉股債券，維持了集團現(xiàn)金流的平衡與穩(wěn)定。3月以來，碧桂園先后獲得招商銀行及農(nóng)業(yè)銀行合計550億的高額授信，進一步彰顯金融機構對于這家龍頭房企發(fā)展前景的信心。

1?現(xiàn)金流充裕，經(jīng)營現(xiàn)金回正

2021年，中國經(jīng)濟形勢復雜多變，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了前所未有的巨大考驗，購房者觀望情緒增加，給住房銷售帶來極大困難。在此背景下，碧桂園憑借“品質至上”、“口碑至上”贏得客戶認可，全年累計實現(xiàn)歸屬公司股東權益的合同銷售金額約5580億元，歸屬公司股東權益的合同銷售建筑面積約6641萬平方米，繼續(xù)保持行業(yè)領先地位。

統(tǒng)計顯示，2015至2021的6年時間里，公司權益合同銷售金額復合增長率達到29%。這主要歸因于公司在全國31個省份約299個地級市的均衡布局。截至報告期末，碧桂園已在所進入的城市擁有3216個項目，這在很大程度上有效對沖了局部市場降溫帶來的風險。

市場銷售保持穩(wěn)定的同時，公司繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)金管理的優(yōu)勢，狠抓回款，實現(xiàn)權益銷售現(xiàn)金回籠約5022億元，權益回款率90%，且該指標已連續(xù)6年高于90%，居行業(yè)較高水平。

去年全年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額回正，期末現(xiàn)金余額1813億，現(xiàn)金短債比達2.3倍，無短期債務償還壓力。

公司表示，截至去年12月31日，集團權益可售資源合計約1.8萬億元，2022年預計可售貨值6500億，目標去化率不低于70%，將進一步強化銷售去化能力，繼續(xù)保持經(jīng)營現(xiàn)金流的穩(wěn)健平衡。

2?融資渠道暢通，金融機構積極支持

憑借出色的財務表現(xiàn)，碧桂園一直是金融機構的優(yōu)質客戶，即便去年房地產(chǎn)融資環(huán)境大幅度收窄，公司各種融資渠道仍舊保持較為順暢的狀態(tài)。

2021年12月，公司完成發(fā)行2.84億供應鏈ABS以及12億公募債；今年1月，公司再度發(fā)行5.21億和7.21億供應鏈ABS產(chǎn)品，同時完成發(fā)行39億港元可轉股債券；3月，公司50億中期票據(jù)已獲得批準。

與此同時，金融機構并購貸業(yè)務與碧桂園的合作正在加速。3月3日，碧桂園與招商銀行簽署了《地產(chǎn)并購融資戰(zhàn)略合作協(xié)議》，招商銀行將授予碧桂園150億元并購融資額度，專用于碧桂園的地產(chǎn)并購業(yè)務，業(yè)務品種包括但不限于并購貸款、并購基金、資產(chǎn)證券化、以及基于并購相關業(yè)務需求所衍生的創(chuàng)新類融資產(chǎn)品。

此后的3月25日，碧桂園集團與中國農(nóng)業(yè)銀行廣東省分行舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，簽訂人民幣200億元《并購及保障性租賃住房戰(zhàn)略合作協(xié)議》及人民幣200億元《住房按揭戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方后續(xù)將進一步深化全面戰(zhàn)略合作關系。

近期多個部委積極表態(tài)鼓勵機構穩(wěn)妥有序開展并購貸款，重點支持優(yōu)質房企兼并收購困難房企優(yōu)質項目，促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。碧桂園先后與招商銀行和農(nóng)業(yè)銀行合作，意味著公司與金融機構將充分發(fā)揮各自在資金、運營、風險管控、資源整合等專業(yè)優(yōu)勢，共同探索房地產(chǎn)企業(yè)的新發(fā)展模式。

碧桂園在今年前三月的一系列資本動作顯示，公司平抑風險穿越周期的能力獲得了金融機構的認可，近期的融資增量資金，則有望進一步夯實公司的財務穩(wěn)健性。

3?財務杠桿逐年下降，融資成本創(chuàng)新低

早在2018年，碧桂園提出“行穩(wěn)致遠”全新戰(zhàn)略，將穩(wěn)健經(jīng)營放在最重要的位置；財務方面，更是將“核心管控”落到實處，通過夯實財務管控、構建收支管控體系、落實全面預算管理、精細化管控收支兩端，從銷售回款考核轉變?yōu)榭蓜佑矛F(xiàn)金考核等等舉動，不斷強化公司的財務韌性。2021年的多項數(shù)據(jù)顯示，碧桂園實現(xiàn)了資產(chǎn)負債表和債務結構的繼續(xù)優(yōu)化。

截至報告期末，公司凈負債率為45.4%，遠低于“三道紅線”規(guī)定的100%的標準線，亦遠低于行業(yè)平均水平；同時，債務結構也不斷優(yōu)化，短債占比下降至24.9%。

值得提及的是，從過往3年數(shù)據(jù)來看，碧桂園有息債務總額和融資成本呈現(xiàn)逐年下降走勢。2019-2021年，公司有息負債總額分別為3696億、3265億，以及3179.2億；同期平均融資成本分別為6.34%、5.56%及5.2%。

去年下半年以來，房地產(chǎn)債券及股票市場波動劇烈，碧桂園亦遭受波及，在此期間，公司積極維護資本市場穩(wěn)定，大股東、管理層多次出手回購債券或股份，穩(wěn)定市場信息，維護投資者權益。

自2021年12月30日起至3月13日，碧桂園累計購回優(yōu)先票據(jù)本金總額4570萬美元。今年3月15日，碧桂園全資附屬公司碧桂園地產(chǎn)集團有限公司以自有資金完成境內回售資金支付，回售資金本息共計約6.2億元人民幣。隨后的3月22日，該公司繼續(xù)公告稱，全體董事、監(jiān)事及高級管理人員將以市場化方式在二級市場購買碧桂園地產(chǎn)公司債券，購買總規(guī)模不超過人民幣1億元，含此前已公告的人民幣2000萬元。

在分析人士看來，碧桂園良好的基本面并沒有改變，在中國城鎮(zhèn)化進程中，這家頭部房企極有可能保持原有的戰(zhàn)略定力，維持穩(wěn)健發(fā)展的勢頭。2021年，碧桂園連續(xù)第五年入選《財富》雜志世界500強企業(yè)，排名提升至139名，仍是未來中國房地產(chǎn)行業(yè)中最具競爭實力的一家頭部企業(yè)。