“庫存”看大宗商品、有色金屬、鋼鐵、化工；金融數(shù)據(jù)、降準看銀行。

8月金融數(shù)據(jù)

?M2同比10.6%，M1同比2.2%，社融存量同比9.0%

?新增貸款1.36萬億，預期1.10萬億，前值3459億

?新增社融3.12萬億，同比多增6316億，預期2.62萬億，前值5282億

8月金融數(shù)據(jù)，總量明顯修復，結構仍存問題。社融多增，企業(yè)和政府債融資放量是支撐項；新增貸款的貢獻來自居民消費貸款和票據(jù)充數(shù)。

新增社融3.12萬億，同比多增6316億，同期次高點，僅弱于2020年8月。其中，政府債凈融資1.18萬億，同比多8714億元。地方債發(fā)行節(jié)奏提速，支持重點項目落地，基建項目配套貸款增多。今年上半年，政府債融資弱于去年同期，財政部指導地方于9月前加速發(fā)行，在8月社融數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)。

新增貸款1.36萬億元，同比多增868億元，強于季節(jié)規(guī)律。新增貸款的貢獻來自居民消費貸款和票據(jù)充數(shù)，中長期信貸需求仍顯不足。票據(jù)融資3472億，同比多增1881億，成為貸款多增的支撐項。

居民端，短貸新增2320億，同比多增398億；中長貸新增1602億，同比少增1056億。一多一少，分別指向消費支撐短貸，房地產拖累中長貸。8月份居民短貸邊際改善，房地產中依然收到早償影響，RMBS早償指數(shù)從7月的13.17%提升至8月的14.83%。

企業(yè)端，新增貸款9488億，同比多增738億，環(huán)比有所改善。中長期貸新增6444億，同比少增909億。企業(yè)中長貸以民營企業(yè)為主，企業(yè)擴大投資的意愿弱。較好的一面，8月PMI為49.7%，已連續(xù)3個月回升，9月PMI有望重回榮枯線之上，企業(yè)融資需求將有望改善。

M2-M1剪刀差穩(wěn)定，房地產銷售未進一步惡化，企業(yè)現(xiàn)金流表現(xiàn)相對平穩(wěn)。

觀點

上周五DR007利率1.86%，受地方債發(fā)行提速影響，價格抬升，預計9月將保持較高規(guī)模。通常，M2增速高于社融增速的部分理解為放水，M2和社融增速趨于收斂，印證月初資金面偏緊。

9月資金需求加大，給流動性帶來壓力，預計央行會加大公開市場操作，同時，降準的可能性加大。

綜合8月PMI、物價指數(shù)、金融數(shù)據(jù)來看，經濟確有邊際改善，同時政策會繼續(xù)發(fā)力。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

本文由愛擼鐵的程序猿原創(chuàng)。

文|愛擼鐵的程序猿