站上預(yù)制菜風(fēng)口的惠發(fā)食品(603536.SH)，近期的股價(jià)表現(xiàn)極為搶眼，從11月24日至12月5日連拉8個(gè)漲停板，累計(jì)漲幅翻倍。

惠發(fā)食品本輪大漲，一是因?yàn)轳R云的入局使預(yù)制菜賽道再次受到資金關(guān)注，也有人將其視為以拼多多為核心的“消費(fèi)降級(jí)概念”炒作；其次，也是受到近期小盤股炒作行情的推動(dòng)。

盡管股價(jià)飛漲，但預(yù)制菜對(duì)惠發(fā)食品的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)實(shí)際遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期。近年來公司大力拓展新業(yè)務(wù)布局，除了預(yù)制菜之外，還相繼入局團(tuán)餐供應(yīng)鏈、無(wú)糖果茶等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，不過從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，均未能給業(yè)績(jī)帶來明顯提振，甚至可能將面臨連續(xù)三年虧損的窘境?；莅l(fā)食品是否能夠借助預(yù)制菜實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

預(yù)制菜概念炒出八連板

惠發(fā)食品原是山東諸城老牌速凍食品名企，于在2017年6月上市，在速凍食品業(yè)內(nèi)與安井食品并稱“北惠發(fā)南安井”。不過與安井食品相比，此后惠發(fā)食品在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上逐漸失利，因此從2021年開始尋求轉(zhuǎn)型，開始進(jìn)軍預(yù)制菜和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

11月底，馬云入局預(yù)制菜的消息引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。公開信息顯示，11月22日，杭州馬家廚房食品有限公司正式成立，注冊(cè)資本達(dá)1000萬(wàn)元。該公司為馬云實(shí)控公司的全資子公司，業(yè)務(wù)范圍廣泛涵蓋食品銷售（僅限預(yù)包裝食品）、貨物進(jìn)出口、食用農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)、日用品批發(fā)、酒店管理和技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域。雖然公司尚未公開詳細(xì)的業(yè)務(wù)規(guī)劃和經(jīng)營(yíng)狀況，但其中“僅限預(yù)包裝食品”的銷售業(yè)務(wù)格外引人注目。雖然隨后馬云前助理陳偉在朋友圈稱，“馬家廚房不做預(yù)制菜，但做什么，還真不好說。吃是人間大道，不是投資賺大錢的賽道。”盡管如此，預(yù)制菜板塊仍然再次吸引了資金的追捧。

受此消息影響，預(yù)制菜企業(yè)惠發(fā)食品自11月24日起至12月5日連收8個(gè)漲停板，股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，創(chuàng)下歷史新高，同時(shí)也帶動(dòng)整個(gè)食品板塊逆勢(shì)上漲。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著拼多多市值超越阿里巴巴，引發(fā)了一輪消費(fèi)降級(jí)概念的炒作。

另一方面，由于近期大盤較為低迷，部分資金更加青睞有辨識(shí)度的小盤股，知名游資“炒股養(yǎng)家”、“寧波桑田路”常用席位以及“量化基金”等近一個(gè)月多次出現(xiàn)在惠發(fā)食品的龍虎榜上，對(duì)于這一波上漲起到重要的推動(dòng)作用，但炒作邏輯下的持續(xù)性可能并不樂觀。實(shí)際上，在拉出八連板之后，惠發(fā)食品12月6日盤中雖然一度收獲第九個(gè)漲停，但最終卻上演“天地板”，股價(jià)從漲停到跌停，振幅達(dá)到20.02%，換手率達(dá)24.82%。截至12月6日收盤，惠發(fā)食品股價(jià)為16.54元，總市值40.46億元。

加碼新業(yè)務(wù)仍難阻虧損

值得注意的是，惠發(fā)食品雖然股價(jià)走出八連板，業(yè)績(jī)卻不盡如人意。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司上市前三年，惠發(fā)食品共實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)1.46億元。而此后，只有上市當(dāng)年的2017年，公司歸母凈利潤(rùn)超過了6000萬(wàn)。2018至2020年三年之間，公司只賺了7000多萬(wàn)元。2021年之后，惠發(fā)食品就處于持續(xù)虧損狀態(tài)，2年合計(jì)虧損2.58億元（見圖二）。

2023年10月26日，公司發(fā)布的三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.04億元，同比增長(zhǎng)16.09%，凈利潤(rùn)虧損0.30億元，同比增長(zhǎng)60.62%。盡管營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，但虧損的狀態(tài)仍未能改變。

惠發(fā)食品2017-2022年凈利潤(rùn)情況

資料來源：惠發(fā)食品財(cái)報(bào)、預(yù)制菜洞察

惠發(fā)食品在2023年半年報(bào)中解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，公司虧損的主要原因一是公司業(yè)務(wù)發(fā)展、渠道建設(shè)等因素導(dǎo)致管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用發(fā)生較多；二是公司雞肉等主要原材料價(jià)格上漲幅度較大，生產(chǎn)成本增加，產(chǎn)品毛利降低。

盈利壓力之下，惠發(fā)食品加大了對(duì)于新業(yè)務(wù)的布局力度，公司從2019年開始布局供應(yīng)鏈、團(tuán)餐業(yè)務(wù)，2021年入局預(yù)制菜賽道，2023年又跨界無(wú)糖飲品領(lǐng)域。不過從目前來看，這些新業(yè)務(wù)的成效似乎均不明顯。

根據(jù)2022年財(cái)報(bào)，惠發(fā)當(dāng)年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營(yíng)收3.11億元，同比下滑18.87%。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的毛利同比減少了1338.34萬(wàn)元，同比下降43.32%。今年上半年，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)有所恢復(fù)，從去年同期的1.55億元提升到1.72億元，但營(yíng)收占比依然為2成左右。

令惠發(fā)食品股價(jià)飛漲的預(yù)制菜對(duì)于公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)同樣有限。

惠發(fā)食品官網(wǎng)顯示，公司已研發(fā)2000多款預(yù)制菜，相比之下，“預(yù)制菜第一股”味知香的2022年財(cái)報(bào)顯示其預(yù)制菜品種僅有300余款。盡管品類如此豐富，但2021-2022年兩年時(shí)間里，中式菜肴業(yè)務(wù)在惠發(fā)總營(yíng)收的占比僅一成左右，未超過2億元。雖然公司在半年報(bào)中表示，加大了預(yù)制菜其他品類如冷鮮菜類、常溫休食類、健康餐類等菜肴制品的研發(fā)、銷售以及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的推廣運(yùn)營(yíng)，但2023年前三季度中式菜肴的營(yíng)業(yè)收入為1.6億元，占營(yíng)收比重為12.38%，依然只有一成水平，并未見到太大起色。

另外，預(yù)制菜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較多，2022年全國(guó)現(xiàn)存預(yù)制菜企業(yè)數(shù)量超7萬(wàn)家，公司在近年財(cái)報(bào)中也頻頻提及“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇”，顯示出了企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力。2021年至2022年，惠發(fā)中式菜肴的毛利率從9.66%降為8.83%，盈利呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。

2023年8月，惠發(fā)又推出了無(wú)糖山楂果茶飲料，跨界飲品領(lǐng)域。不過這個(gè)賽道本來就擁擠，上半年，王老吉、可口可樂、喜茶等品牌都推出了無(wú)糖茶新品，功能飲料東鵬近期也宣布要上新無(wú)糖烏龍茶，對(duì)于速凍食品起家的惠發(fā)而言，市場(chǎng)反響如何還有待觀察。

炒作熱度下的股價(jià)飛漲或許只是一時(shí)，如何才能用業(yè)績(jī)證明自己的價(jià)值，這才是惠發(fā)接下來要回答的難題。這家曾與安井食品并稱“南安井北惠發(fā)”的老牌速凍企業(yè)，如今已被安井甩在身后?；莅l(fā)的預(yù)制菜業(yè)務(wù)究竟能否成為這道盈利難題的正解，仍然值得進(jìn)一步關(guān)注。

（本文完）

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