作者：辛依

編輯：冷炎

博時基金原總經(jīng)理高陽離任后「去往何處」的答案已浮出水面。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站，高陽的從業(yè)機構由此前的“博時基金”正式變更為“天弘基金”。

早在高陽離任時，關于其將接棒天弘總經(jīng)理一職的消息就不脛而走，此次從業(yè)信息的變更，顯然進一步印證了上述傳聞。

天弘基金等待新任總經(jīng)理的到崗已有數(shù)月之久。

一邊是天弘原總經(jīng)理郭樹強數(shù)月前因“個人原因”離任，另一邊是現(xiàn)任總經(jīng)理韓歆毅的代行期限將滿。

對于一家常年偏科于固收的大型公募來說，高陽的此刻加盟似乎正是時候。

作為在多家大廠有過高管經(jīng)驗的老將，高陽曾有12年內將鵬華主動權益從不到300億元擴張至1500億量級的非凡戰(zhàn)績，甚至讓作為老東家的博時及背后招商局通過市場化方式將其重新招致麾下。

回歸博時掌舵期間，雖然此后的市場震蕩讓部分上新產(chǎn)品飽受爭議，但高陽仍然基本穩(wěn)住了博時基金的頭部座次。

此次不到三年的再次轉會于高陽而言，或許會成為其公募事業(yè)的一個新起點；

對天弘基金來說，高陽對主動權益的開拓經(jīng)驗與對市場的理解，能否為天弘長期偏科現(xiàn)象找到突破口，并在當下權益市場的估值低位謀求更有利的發(fā)展機會，正在備受矚目。

01

搏擊頭部

作為投研出身的公募高管，高陽的職業(yè)履歷幾乎與中國的公募行業(yè)歷史等長。

在首批基金公司誕生的1998年，從對外經(jīng)貿大學畢業(yè)的高陽進入中金公司從事國債投資，并于2年后來到其公募生涯的第一站——博時基金擔任債券組合投資經(jīng)理。

進入博時基金1年多后，高陽就前往擅于捕捉成長股的英國老牌投資機構BAILLIEGIFFORD（柏基投資）接受了近1年的工作培訓，期間對亞太地區(qū)股票進行了投資分析。

或許正是這段經(jīng)歷，讓高陽能力圈逐漸從固收延展到了權益投資領域。

2002年10月，重返博時的高陽開始執(zhí)掌權益產(chǎn)品博時價值增長，并隨后又擔任基金裕隆、基金裕澤2只博時創(chuàng)始產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

高陽旗下產(chǎn)品業(yè)績有著不俗的表現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，高陽執(zhí)掌博時價值增長的2002年至2004年累計年化回報達16.1%，排名同類第1，而基金裕隆更是在其不到3年的任職期在6000點牛市助攻下創(chuàng)造了389.9%的累計回報。

同一時期的博時也可謂人才輩出。

歸江、鄧曉峰伴隨“五朵金花”橫空出世，不僅讓博時基金的權益成為名片，更受到了社?；鸬恼J可，成為管理社保組合最多的機構，而高陽則在2007年晉升為博時基金的股票投資部總經(jīng)理。（參考資料：博時基金的創(chuàng)新飛輪）

然而到了2008年末的市場底部，高陽又轉至鵬華基金擔任分管權益投資的副總經(jīng)理，并由此一干就是12年。

今天來看，這似乎是一次寶貴的晉升機會；但在當時，如此決策并不簡單，因為博時和鵬華并非處在同一水平線。

2008年末時，博時基金以921.64億元的非貨排名行業(yè)第3，而鵬華僅以345.6億元處于行業(yè)第18位。

高陽彼時的跳槽，相當于從頭部機構的位置離開，來到一家腰部機構開辟新戰(zhàn)場，一切要重頭來過。

但在高陽接手后，鵬華基金通過主動權益開啟了快速趕超，后來成為頂流的王宗合、梁浩也正是在該時期獲得了快速成長。

高陽時期的鵬華基金實施了“平臺、機制、人才”戰(zhàn)略，全面激活主動權益共生系統(tǒng)，使得其公司人才流失率明顯低于行業(yè)均值。

鵬華的權益勢能在2019年進入高光期，期間曾打造數(shù)只爆款基金，而2020年7月發(fā)行的鵬華匠心精選的單日認購金額更是達1300億元，成為當時公募首發(fā)認購金額最大的產(chǎn)品，這一紀錄直到1年后才被易方達競爭優(yōu)勢企業(yè)的2400億所打破。

高陽離任前的2020年底，鵬華基金已躋身行業(yè)第一梯隊：以3290.9億元的非貨規(guī)模排名行業(yè)第10，距離博時同期的第8名僅有2位之差。

其中主動權益部分貢獻尤其突出，在非貨規(guī)模中的占比接近了50%。

在高陽的管理下，鵬華基金完成了向頭部機構位置的搏擊。

在離開鵬華時，王宗合還曾發(fā)布朋友圈表達感激之情：“拜謝這一路的批評指導和豁達包容”，并將這段關系評價為

得遇伯樂之恩

這一總結，足以管窺高陽對于鵬華權益線的深遠影響。

02

回歸時分

高陽治下的鵬華發(fā)展速度有目共睹，讓充滿頭部焦慮的老東家博時基金重新遞來橄欖枝。

2021年2月，高陽重返博時基金擔任總經(jīng)理一職。

此時的博時基金，已和高陽12年前離開之時大為不同。

一方面，博時基金的優(yōu)勢業(yè)務已成為固定收益，在3908億元的非貨規(guī)模中，2561億元的固收部分占比就達65%；

另一方面，在結構性牛市的帶動下，多家頭部兇猛擴張，博時還面臨著座次倒退的壓力——2020年，博時基金非貨僅增長了20.2%，落后于鵬華、易方達、廣發(fā)、匯添富等同業(yè)。

高陽的此刻回歸，正是博時基金及其大股東招商局“重點發(fā)展權益”的陽謀表達。

此后的博時也的確提升了權益基金的發(fā)新產(chǎn)能。

截至2023年12月20日，博時基金旗下包括普股、股混、平衡、靈活四類在內的主動權益基金共計210只，合計規(guī)模847.7億元（A/C份額分計，下同）。

其中，2021年以來發(fā)行的多達103只，涉及規(guī)模395.2億元，占比分別達49%、46.6%；這意味著博時基金現(xiàn)階段接近半數(shù)的主動權益線，都是高陽任期的不到3年內打下的。

但不巧的是，由于接棒之時恰逢市場高位，實現(xiàn)了主動權益擴容的博時，同樣受到了后來市場劇烈波動的波及，而這些新布產(chǎn)能沒能逃脫至今處于大面積回撤的厄運。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上述103只新基至今全部處于成立以來負回報狀態(tài)，2021年至2023年6月末的合計凈利潤虧損達315.4億元，其中規(guī)模最大的三只產(chǎn)品博時匯興回報一年持有、博時成長領航A、博時優(yōu)質鑫選一年持有A成立以來虧損分別為-33.9%、-38.8%、-29.1%。

但就規(guī)模而言，高陽回歸后的博時的非貨規(guī)模仍然從不到4000億元增長站上了5000億元量級，而行業(yè)位次也依然維持在第8位。

逆水行舟中，保住行業(yè)座次或許已實屬不易。

但另一方面，博時基金主動權益占比的進一步下滑也是客觀事實。

統(tǒng)計顯示，截至2023年3季度末，博時主動權益規(guī)模占非貨的比重為16.2%，較2020年末的24%下降了

近8個百分點

但要知道，這同樣是市場震蕩引發(fā)權益資金流出的結果。

面對市場波動和權益壓力，高陽則仍保持著相對的積極與信心。

2023年7月的一次投研論壇上，高陽指出：在經(jīng)歷了2021年-2022年連續(xù)估值壓縮之后，權益市場大部分的產(chǎn)業(yè)主題方向均處于估值的低位和底部位置，后續(xù)面臨盈利改善和估值端逐步修復的機會。

“在存款利率下行的大趨勢中，權益資產(chǎn)的吸引力將持續(xù)增強?！备哧柋硎?。

在行業(yè)判斷上，高陽曾對高端制造業(yè)似乎有著特殊的看好。

原因有三個方面：一是產(chǎn)業(yè)鏈演化的歷史必然，產(chǎn)能出清強化制造業(yè)內生動力；二是政策不斷加碼，支持高端制造業(yè)發(fā)展；三是中國具備高端制造獨特的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，包括大市場與大長全的產(chǎn)業(yè)鏈、完備的硬件與軟件基礎設施以及工程師紅利。

“未來主導產(chǎn)業(yè)策略的布局是與大眾化、品質消費、稀有金屬、新能源、知識產(chǎn)權、智能、環(huán)境保護等相關的高端制造業(yè)，作為買方機構將圍繞著這些方面尋找、發(fā)現(xiàn)投資機會?！备哧栐硎尽?/p>

03

空降天弘

郭樹強離職的天弘，也在等待一位主帥重拾山河。

更重要是，這可能會成為解決天弘基金自身偏科問題的契機。

截至2023年3季度末，天弘基金的3077.8億元的非貨規(guī)模中，債基占比超過62.2%，股票+混合的比例則不到1/3。

具體來看，天弘的股票+混合也大多由指數(shù)產(chǎn)品所構成，屬于主動權益的部分只有94.5億元，占比僅為

3.1%

這個比例確實有些過低。

對比來看，作為銀行系的中銀、平安2家公募的主動權益比例也尚有10%，而天弘的主動權益權重還不到這兩家機構的三分之一。

這一定程度上和天弘基金牛市中對主動權益的相對克制有關。

資管風鈴統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在天弘基金的51只主動權益中，僅有16只設立于2020年至2021年期間，累計規(guī)模約為36.7億元，占比不到4成。

這并非有意為之的慎獨，而是和郭樹強時期的權益打法有關。

郭樹強在任時不止一次表示，做大做強權益產(chǎn)品是“非常重要的事”，但在實踐中，天弘基金將更多將精力放在了指數(shù)產(chǎn)品上。

截至今年3季度末，天弘基金的權益指數(shù)類產(chǎn)品多達114只，涉及規(guī)模達1137.2億元，占非貨比例達37%，是同期主動權益的12倍。

倒回頭看，如此決策具有合理性。

依托于螞蟻和支付寶的渠道優(yōu)勢，天弘的更大長板在于扮演中性投資工具，而并非打造可能在短期遭到業(yè)績能力證偽的主動產(chǎn)品。

但未來想要成為一家綜合類資管平臺，主動權益仍然是不可或缺的重要品類，對于已站上3000億非貨大關的天弘來說，更是繞不過去的一關。

何況當下較低的主動權益占比，也意味著更廣闊的發(fā)展空間。

尤其是在行業(yè)降費加壓、新基發(fā)行困難，權益資產(chǎn)備受冷落之時，主動權益的競爭格局或已大幅改善，反而可能成為天弘基金抓住發(fā)展窗口期的機會。

如今這個重任可能要落在高陽肩上了。

高陽15年前跳槽而往的鵬華，非貨排名位于行業(yè)第18位；如今其轉會的天弘，排在行業(yè)第15位。

面對相差不遠的座次，高陽還能否像15年前一樣帶領天弘基金沖擊行業(yè)前十，或許是此次空降的最大懸念。

高陽回歸博時的2021年初，擅于固收的博時基金希望借此機會大力發(fā)展主動權益，但在市場震蕩的沖擊下未遂人愿；

2年多后的今天，天弘基金同樣因「偏科」在主動權益上發(fā)力不足，不同的是，今日的股指已處于相對低位，足以更加松弛的施展拳腳。

高陽的履新掛帥能否成為天弘基金補足自身短板的拼圖，時間見證答案。

（完）

風險提示

觀點僅供參考，不構成投資建議

市場有風險，投資需謹慎