這幾天A股和港股都跌慘了，尤其是前天A股是全市場超過5000家公司下跌，港股更是指數(shù)暴跌4%。昨天A股甚至一度大跳水，但是后面強(qiáng)勢收紅了，新一輪牛市從今天開始了嗎？

我們先回顧一下去年9月25日寫的13個底部指標(biāo)，當(dāng)時很多抄底指標(biāo)都已經(jīng)提示股市已經(jīng)到了低位。但有些指標(biāo)又提示，股價和歷史極值相比，還有一點(diǎn)下跌空間。

現(xiàn)在上證指數(shù)比當(dāng)時（9月25日）又跌了10%了，我們再看一下這些指標(biāo)發(fā)出什么指示了吧。

這次我們先看一下估值指標(biāo)，看一下現(xiàn)在股市和歷史幾次大底相比是不是足夠便宜了。先看市凈率：

圖上紅色說明當(dāng)前估值比歷史便宜，綠色說明歷史估值比現(xiàn)在便宜。可見歷史上比現(xiàn)在市凈率還高的時候真的不太多了。

再看一下市盈率的情況：

市盈率和市凈率兩個指標(biāo)，相對而言我覺得市凈率意義更大一點(diǎn)。因?yàn)?，在會?jì)上凈資產(chǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表中的總資產(chǎn)減去全部債務(wù)后的余額。其理論意義是，縱然上市公司倒閉清盤，股票的財務(wù)賬面價值就是每股凈資產(chǎn)。所以，凈資產(chǎn)就是股價的最后防線。所以，市凈率低就能充分說明現(xiàn)在股市處于低位了。

但是從市盈率的情況來看，股市又好像估值沒有想象那么低。其實(shí)這反映的是當(dāng)前股價雖然下跌了不少，但是企業(yè)盈利下降了更多。所以，如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)企業(yè)盈利上來，是可以彌補(bǔ)的。當(dāng)然，股市也不是沒有可能通過繼續(xù)下跌見到市盈率的底部。

然后換一個角度，從當(dāng)前主要指數(shù)的估值百分位來看，代表股市整體中證全指指數(shù)市凈率已經(jīng)處于歷史最低的0.02%，也就是說歷史99.98%的時間，市凈率都要比現(xiàn)在高。

我們之前的文章說歷史上只有16個交易日的市凈率比現(xiàn)在低。這次跌完我一看，中證全指最近3天的市凈率已經(jīng)低于2018年那次熊市的最低點(diǎn)，成為歷史最低了：

看完估值，我們再來看其它主要底部指標(biāo)。

1、貨幣指標(biāo): “M1定買賣

2009年，招商證券的羅毅提出，當(dāng)M1增速接近10%時買入，增速超過20%時賣出。他當(dāng)時以深圳成指回測，1996年至2009年累計(jì)收益率達(dá)到驚人的9400%。

但是2011年以后，中國的GDP增速明顯下了一個臺階，告別了雙位數(shù)增長。所以，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在都以M1同比增速下降觸及5%的低位水平為買入信號，上升觸及10%的高位水平為賣出信號。我把2005年1月月至今M1增速與中證全指走勢對比如下：

可以看到除了2015年因?yàn)榕锔呢泿呕仓脤?dǎo)致M1定買賣法則失效之外，其它M1增速還是很好的預(yù)測股市的指標(biāo)。現(xiàn)在隨著M1增速又降至歷史低位區(qū)間，結(jié)合當(dāng)前A股的估值水平，又到了可以買入的階段。

2、信貸指標(biāo)

信貸回升意味企業(yè)家信心出現(xiàn)回升，所以對市場底部有一定領(lǐng)先性。如果我們看“中國信貸脈沖指數(shù)”對比滬深300指數(shù)走勢，發(fā)現(xiàn)“信貸脈沖指數(shù)”明顯會先于股市見底或著見頂。現(xiàn)在信貸脈沖指數(shù)已經(jīng)筑底回升，所以我們可以推測股市大概率已經(jīng)見底了。

3、巴菲特指標(biāo)

股神巴菲特，即股市總市值和 GNP 的比值。巴菲特認(rèn)為，若兩者之間的比率處于70%左右時買進(jìn)股票就會有不錯的收益，而當(dāng)股票市值超過了100%，就比較危險了。

2008年底部時我們的巴菲特指標(biāo)大概在46%，2013年錢荒底時大概在43%，2018年年底時巴菲特指標(biāo)在左右53%，而現(xiàn)在最新數(shù)據(jù)是68.69%。當(dāng)然這里也有最近幾年IPO數(shù)量太多的緣故。

如果按巴菲特的算法，現(xiàn)在并不是一個很壞的買點(diǎn)，但是和A股幾個重要的底部相比，現(xiàn)在也算不上特別低估。

3、FED指標(biāo)

FED又叫股債性價比、風(fēng)險溢價指標(biāo)。因?yàn)橹笖?shù)太多，我只放了一個圖，其它的只講一下。首先wind全A的股債性價比已經(jīng)到了一個非常吸引人的階段，甚至已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2014年和2018年底部時的水平。

其它主要指數(shù)中上證50、滬深300為代表的大盤指數(shù)的FED指標(biāo)已經(jīng)進(jìn)入了過去10年最有價值的階段。但是中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板跟2018年底相比還差了那沒一點(diǎn)意思，感覺還是沒有跌透。不過2018年有股權(quán)質(zhì)押危機(jī)的因素在里邊，當(dāng)時很多民營企業(yè)因?yàn)榻咏絺}線，被迫止損。所以打出來了難得一見的低價，現(xiàn)在估計(jì)跌不到這么深了。

綜合各主要指數(shù)的FED指標(biāo)的情況來看的話，如果現(xiàn)在是牛市的起點(diǎn)，未來大盤股的表現(xiàn)會好于小盤股。

4、破凈家數(shù)和破凈率

A股歷史上股票大面積跌破凈資產(chǎn)的時間數(shù)不勝數(shù)，所以破凈率和破凈家數(shù)也是經(jīng)典的考察底部的指標(biāo)。歷史上破凈公司數(shù)最多的時候是2022年4月疫情最嚴(yán)重的時候，最多的一天有509家公司破凈。歷史上破凈占比最高的是2005年998點(diǎn)的時候，那天共有333家公司破凈，但是破凈比例高達(dá)24.4%。而當(dāng)前共有411公司破凈，占全部上市公司的8.06%。

這個數(shù)據(jù)可以從兩個角度解讀：一是比破凈率來看，當(dāng)前水平和2005、2008、2018那種大熊市底部相比并沒有優(yōu)勢；二是從破凈家數(shù)來看，現(xiàn)在已經(jīng)是比2005、2008年還要多。所以，未來可能指數(shù)不會有大機(jī)會，但是個股的機(jī)會未必不如2005、2009年。

5、下跌幅度和調(diào)整時間

下跌幅度和調(diào)整時間代表市場調(diào)整的空間和時間，通過對比歷輪下跌幅度和速度一定程度上反映調(diào)整是否充分。我們以中證全指計(jì)算歷輪市場大跌，平均下跌489天，平均跌幅48.18%；天數(shù)中位數(shù)470.5天，跌幅中位數(shù)49.24%。

而這次下跌已經(jīng)達(dá)到512天，跌幅已經(jīng)超過30%。所以從調(diào)整時間上來看，也應(yīng)該見到低點(diǎn)了。

除了上述指標(biāo)之外，還有新增開戶數(shù)、股市成交額、成交量等指標(biāo)，我就不一一畫圖了，把當(dāng)下和去年9月時各種指標(biāo)顯示的底部對比如下：

以上的客觀指標(biāo)展示出來當(dāng)前股市的狀態(tài)，最后加一點(diǎn)個人的主觀判斷。昨天股市放量下跌，然后又深V拉起來，恐慌盤應(yīng)該已經(jīng)跌出來了。所以，我覺得股市可能有一波不錯的反彈，但是我依然不敢說大牛市就來了。遙想2013年6月，上證指數(shù)因?yàn)殄X荒見到最低點(diǎn)，但是指數(shù)直正走牛是在2014年10月，中間漫長的328個交易日（下圖）其實(shí)也很考驗(yàn)人。

所以，哪怕我是一個死多頭，我堅(jiān)定的認(rèn)為現(xiàn)在就是熊市低位。也要強(qiáng)調(diào)一下熊市的長期性，如果未來行情不好，大家要堅(jiān)持住，才能等到牛市收獲。而這漫長的等待時間里，是我們加大定投、獲取更多籌碼的好時機(jī)。