對(duì)于威馬，2020年是無關(guān)緊要的一年。這一年，威馬沒有資金壓力，更沒有裁員降薪。甚至還完成了創(chuàng)紀(jì)錄的100億D輪融資。

除了出現(xiàn)了自燃事件——其他新能源車企或多或少也發(fā)生過，最終也沒有影響威馬的銷量。

但如同1587年之于萬歷和大明，2020年是威馬的“萬歷十五年”。

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威馬在2020年創(chuàng)造了26.7億元營(yíng)收，在造車新勢(shì)力中不好不壞。比“蔚小理”有差距，但也是零跑的4倍有余。

2015年，沈暉收購了“WM Motor”創(chuàng)立威馬，與“蔚小理”站在了同一起跑線。起步順利異常，成立第一年便拿到3筆融資：A輪10億美元，30億元債權(quán)投資及低息貸款，A+輪融資。10億美元，相當(dāng)于蔚來的D輪，理想直到上市前都沒得到如此大規(guī)模的單筆融資。

2017年威馬又拿到4筆融資，騰訊、百度、紅杉等等知名投資機(jī)構(gòu)投來橄欖枝。

兩年7筆錢，百億資金，威馬在資本的競(jìng)爭(zhēng)中處于明顯優(yōu)勢(shì)，拿到了夢(mèng)幻般的開局。到2017年威馬就造出了第一臺(tái)車EX5。比蔚來的ES8早了一個(gè)月。這一年何小鵬剛離開阿里，理想同樣處在PPT造車階段。

2020年初，面對(duì)美團(tuán)王興關(guān)于“理想會(huì)躋身造車新勢(shì)力前三名”的預(yù)判，沈暉信心滿滿地發(fā)起賭局：

“如果威馬汽車能挺進(jìn)造車新勢(shì)力前三名，希望美團(tuán)創(chuàng)始人王興能充當(dāng)外賣小哥親自送一份外賣上門，地點(diǎn)由我指定；如果威馬進(jìn)入前三失敗就送一輛車給王興，可在所有品牌中隨便挑選，不一定非得是威馬汽車。”

這一年的開局，威馬已經(jīng)擁有了兩款車EX5、EX6，具備了三電系統(tǒng)、智能輔助系統(tǒng)、全車交互智能引擎技術(shù)矩陣。在前一年完成了約1.7萬輛的交付量，排在造車新勢(shì)力的第二位。營(yíng)收17.6億，與小鵬相差不多，是理想的6倍。

沈暉自然有這個(gè)底氣。

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李想在回顧創(chuàng)業(yè)歷程時(shí)說了這樣一段話：

“對(duì)于企業(yè)而言，最重要的是充分發(fā)揮自己的特長(zhǎng)……比如特斯拉早期的三電系統(tǒng)能力，比如蔚來汽車的用戶服務(wù)能力，比如小鵬汽車的智能駕駛能力，比如理想汽車面對(duì)家庭用戶群體的產(chǎn)品能力……”

沈暉選擇了自主制造能力。

創(chuàng)立之初，其他新勢(shì)力普遍選擇代工。比如蔚來的江淮工廠，理想的重慶力帆常州工廠，小鵬的海馬鄭州工廠……只有威馬，花重金自建工廠?！拔覀兪侵袊?guó)首家從一開始即建立自有生產(chǎn)設(shè)施的電動(dòng)汽車制造商?！蓖R招股書如是說道。

代工與自建工廠是一個(gè)硬幣的兩面。代工的可以省去申請(qǐng)?jiān)燔囐Y質(zhì)的流程、自建工廠的部分成本。但自建工廠卻可以保障車企的做工。

沈暉對(duì)外表示，“有哪個(gè)最好的工廠會(huì)幫你代工產(chǎn)品？如果選擇代工生產(chǎn)，我會(huì)天天睡不著覺”。這是沈暉選擇自建工廠的理由。

于是，2016年，剛剛完成兩筆融資的威馬，開始在溫州自建工廠，一期建成后產(chǎn)能10萬臺(tái)。隨后，更大規(guī)模的黃岡工廠開建，預(yù)計(jì)一期年產(chǎn)15萬臺(tái)。

威馬重金建立了“工業(yè)4.0制造體系”，配備了約200臺(tái)機(jī)器人，沖壓、焊接和涂裝車間的主要生產(chǎn)線均實(shí)現(xiàn)100%自動(dòng)化。自建的制造體系可以支持C2M，即按照客戶的產(chǎn)品訂單要求，承接及執(zhí)行個(gè)性化訂單。

對(duì)于自建工廠和制造體系的好處，威馬表示，“可確保標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，減少產(chǎn)品質(zhì)量的差異，并最大限度地提高運(yùn)營(yíng)效率。”

但為了這點(diǎn)效率付出的代價(jià)太大了。溫州工廠，一期計(jì)劃總投資67.4億元，黃岡工廠總投資約202億元。

自建工廠需要資質(zhì)，威馬先是重金11.8億收購大連黃海，獲得SUV和MPV制造資質(zhì)，再是收購中順汽車獲得商用車制造資質(zhì)。而這樣的獨(dú)立造車資質(zhì)，蔚來直到2023年才拿到。

這已經(jīng)需要將近300億的投入規(guī)模。

這只是顯性的。更隱性的因素在于，工廠建成就會(huì)面臨折舊和攤銷成本，2020年，威馬的折舊及攤銷成本將近4億。而且工廠建設(shè)過程中，還會(huì)繼續(xù)吃掉威馬的現(xiàn)金流。

2019-2021三年，威馬凈流出81.5億。再多的融資也難以招架。在主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中流失最多。

為了效率而犧牲了這么多，就很難叫作效率。

溫州工廠在2018年就已經(jīng)開始交付，按照計(jì)劃，黃岡工廠一期在2020年達(dá)產(chǎn)。兩個(gè)工廠年交付可以達(dá)到25萬輛，2-3年內(nèi)無需擔(dān)心產(chǎn)能問題。

一切好像都準(zhǔn)備妥當(dāng)，只要開足馬力造車威馬就能全速向前。

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整個(gè)2020年，溫州工廠的利用率42.3%，一年后提高到71.5%；黃岡工廠只造了166臺(tái)車，一年后，利用率提高到16.2%。

利用率低，意味著威馬難以靠規(guī)模攤薄成本，需要銷量快速拉升，用規(guī)模拉低平均成本。

威馬的定價(jià)是15-30萬之間，稱其為“中國(guó)主流市場(chǎng)”，這個(gè)市場(chǎng)是行業(yè)規(guī)模最大、增長(zhǎng)最快的細(xì)分市場(chǎng)，卻也是競(jìng)爭(zhēng)壓力最大的市場(chǎng)。從外資到國(guó)產(chǎn)，從傳統(tǒng)品牌到新勢(shì)力，威馬面臨最直接的競(jìng)爭(zhēng)。

威馬沒有傳統(tǒng)品牌的渠道優(yōu)勢(shì)，也沒有蔚小理的品牌優(yōu)勢(shì)，在銷售上選擇了更具性價(jià)比的方式。

2019年，威馬來自五大客戶的總收入占比40.6%，其中第一大客戶貢獻(xiàn)18.2%，比蔚來前五大客戶的貢獻(xiàn)都多。

這樣的大客戶被稱為“智能出行合作伙伴及出行平臺(tái)”。

威馬采用的是“汽車行業(yè)慣例”，與合作伙伴合作銷售車輛，“以經(jīng)濟(jì)高效的方式快速擴(kuò)展銷售網(wǎng)絡(luò)”。

直營(yíng)與經(jīng)銷，并不是沖突的選擇。直營(yíng)模式可以更好、更快地獲知消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的反饋意見，有利于改進(jìn)和升級(jí)產(chǎn)品，同時(shí)也可以更有效地控制價(jià)格和利潤(rùn)。（李想）

經(jīng)銷的好處在于節(jié)省成本、提高效率。效率上，經(jīng)銷商最了解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求，實(shí)現(xiàn)渠道下沉的效率較高；成本上，主機(jī)廠不用投放大量的人力到終端銷售和服務(wù)上，使主機(jī)廠員工更聚焦產(chǎn)品研發(fā)。（廣汽埃安）

時(shí)間來到2023年，小鵬、極氪、蔚來的阿爾卑斯都對(duì)經(jīng)銷持開放態(tài)度。威馬也在2022年的招股書中表示會(huì)逐步開設(shè)直營(yíng)店，“提升用戶體驗(yàn)和忠誠(chéng)度、銷售轉(zhuǎn)化效率及銷售管理”。

兩個(gè)模式殊途同歸。早期選擇經(jīng)銷模式，威馬本可以借助成本優(yōu)勢(shì)、自身融資規(guī)模大的資金優(yōu)勢(shì)，快速鋪開銷量。

然而，一直到2021年，威馬銷量44152臺(tái)，同比增長(zhǎng)101%，看似增速明顯，實(shí)際這一年威馬已經(jīng)在蔚小理零中墊底，甚至被起步更晚的哪吒輕松超越。

2019年的故事本應(yīng)該引起沈暉的重視。

這是小鵬G3開啟交付的第一個(gè)自然年，12728臺(tái)的成績(jī)與威馬幾乎持平。不但營(yíng)收超過了威馬，虧損也少了4億多。

兩款車被一款車輕易超越，威馬需要思考自己的產(chǎn)品吸引力的問題，但2020年什么都沒有發(fā)生。到2021年初，完成百億融資后威馬發(fā)布的新車W6售價(jià)在19-26萬元之間，新車沒有像哪吒零跑那樣降價(jià)格保銷量。

銷量無法帶動(dòng)，威馬顯露問題就會(huì)格外刺眼。

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2020年，威馬營(yíng)收26.7億，增長(zhǎng)52%。零跑增長(zhǎng)4.4倍、理想增長(zhǎng)32倍、蔚來增長(zhǎng)1倍、小鵬增長(zhǎng)1.5倍。威馬的增長(zhǎng)速度墊底。

為了這樣的增速，威馬付出了很高的代價(jià)。

研發(fā)開支威馬花了9.9億，占營(yíng)收的37%，遠(yuǎn)超蔚小理，這是必要的。

銷售及營(yíng)銷開支9.2億，費(fèi)用率高達(dá)34%。經(jīng)銷模式原本可以提高效率降低成本，可威馬的銷售費(fèi)用率也是蔚小理零中最高的。行政開支更加夸張，17.5億，是營(yíng)收的三分之二。

威馬需要給合作伙伴返利，還要給店鋪裝修補(bǔ)貼；由于第一大客戶貢獻(xiàn)收入較高，威馬的議價(jià)和讓利也會(huì)影響收入和利潤(rùn)。這些問題可以理解，但明明依賴合作伙伴了，威馬的營(yíng)銷及推廣開支依然高達(dá)6億。與蔚來幾乎相當(dāng)，是理想的2倍多。

不僅如此，一項(xiàng)專業(yè)服務(wù)費(fèi)高達(dá)3693.7萬元，主要是“營(yíng)銷及品牌的戰(zhàn)略咨詢費(fèi)以及市場(chǎng)調(diào)查費(fèi)”。

威馬對(duì)銷售的重視程度似乎非常高。

到了2021年，威馬296名銷售人員，薪酬開支1.55億，人均年薪52.4萬。與之對(duì)比，1141名研發(fā)人員開支2.74億，人均年薪24萬。對(duì)比理想和蔚來，威馬的薪酬嚴(yán)重向銷售人員傾斜。

這會(huì)造成兩方面影響。當(dāng)銷售人員薪資過高，需要堤防效率問題。當(dāng)研發(fā)人員平均薪資與同行有明顯差距，其吸引力會(huì)受到影響，會(huì)在長(zhǎng)期對(duì)技術(shù)能力帶來負(fù)面作用。

更大的問題是行政費(fèi)用開支。2021年374人的薪酬高達(dá)21.06億，人均年薪563萬，這也就是后來著名的“創(chuàng)始人拿12億年薪事件”。

平均薪資顯示了威馬的組織管理問題，至少在薪資結(jié)構(gòu)上存在厚此薄彼。

環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)的一篇報(bào)道提到，“威馬汽車還不惜花費(fèi)兩倍甚至三倍的薪資去瘋狂挖人，對(duì)于能力不行的老員工，也愿意高薪‘養(yǎng)著’。”

這當(dāng)然不是合理的現(xiàn)象。

上述的錢只是一部分費(fèi)用，汽車還有一塊巨大的制造成本。2020年，由于原材料價(jià)格上漲，威馬原材料、耗材成本達(dá)到30.4億。

引人注意的是，折舊、攤銷、報(bào)修成本達(dá)到5.23億占成本的15%。

相比于可憐的營(yíng)收，每項(xiàng)成本費(fèi)用都顯得金額巨大。2020年，威馬虧了50.8億，即便扣除公允價(jià)值變動(dòng)，也虧了42億，是營(yíng)收的1.6倍。平均每賣一輛車要虧23.2萬，比蔚小理零都要高。

2019-2021三年間，威馬虧了174.3億，若沒有持續(xù)的融資，威馬難以為繼。

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2020年的疫情之于新能源汽車，可謂塞翁失馬。

它打亂了供應(yīng)鏈，推高了原材料價(jià)格，卻也讓新能源車企站上風(fēng)口。理想、小鵬都在這一年成功上市。威馬的百億融資也得益于此。

與蔚小理登陸美股不同，威馬意圖登陸科創(chuàng)板，但最終沒有成功，失去了二級(jí)市場(chǎng)融資的機(jī)遇。

2020年10月27日，一輛威馬EX5發(fā)生自燃，這是半個(gè)月間威馬發(fā)生的第三次自燃。

威馬如臨大敵，發(fā)布了召回報(bào)告，召回當(dāng)年6~8月生產(chǎn)的部分EX5車型，共計(jì)1282臺(tái)。

隨后，威馬出現(xiàn)了極具爭(zhēng)議的“鎖電”事件。2022年初，廣東省315晚會(huì)報(bào)道了威馬汽車“鎖電”問題。車主稱，經(jīng)過保養(yǎng)升級(jí)后的車出現(xiàn)電池續(xù)航能力縮減、充電速度慢等問題，懷疑被進(jìn)行了“鎖電”。

這些插曲并不會(huì)給威馬帶來實(shí)質(zhì)性的影響，卻又像一根根稻草落在威馬身上。

2021年，威馬融到了兩筆錢，可兩筆錢加起來也沒有2016年A輪融資高。

2022年，科創(chuàng)板上市失敗后，威馬轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，最終同樣折戟。這一年，威馬沒有融資。威馬也許不夠幸運(yùn)，三年虧損275億的蔚來在美國(guó)、香港、新加坡三地成功上市最終緩解了困境，而未能成功上市的威馬卻逐漸枯竭。

2022年下半年，威馬開始出現(xiàn)債務(wù)纏身、降薪裁員、員工討薪、拖欠供應(yīng)商等傳言。

2023年，借殼Apollo出行登陸港交所再度失敗。10月，威馬申請(qǐng)破產(chǎn)重整，基本退出“牌桌”。

2024年，威馬汽車重組程序正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)3月29日召開第一次債權(quán)人會(huì)議。

2020年初那場(chǎng)單方面立下的賭注如今勝負(fù)已分，沈暉當(dāng)然沒有機(jī)會(huì)吃上王興送的外賣，王興也沒有得到應(yīng)當(dāng)屬于自己的汽車。