今天我們來回答一個靈魂拷問的問題，這也是目前很多朋友問的比較多的問題。

當下應該持有現(xiàn)金還是資產(chǎn)？

說實話，這個問題真的很難回答。但是我可以用一個很好的工具模型來嘗試回答這個問題，因為環(huán)境確實復雜，這個模型并不是在任何情況都實用，所以大家還需自行甄別。

它就是美林時鐘。

這個工具是美國投行美林證券2004年在《The Investment Clock》報告中提出的資產(chǎn)配置理論。他們研究了美國市場超過30年的數(shù)據(jù)后，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟周期、資產(chǎn)配置和產(chǎn)業(yè)輪動之間是存在一定關系的，并且把這一理論歸納總結為一個“投資時鐘”，也就是大家聽說過的“美林時鐘”。

這個模型其實分廠好用，而且在投資界非常有名。

可非常諷刺的是，發(fā)明這個理論的美林證券2008年受次貸危機影響，虧損嚴重，被美國銀行收購。

那么美林時鐘怎么看呢？

美林時鐘使用經(jīng)濟增長（GDP）和通脹（CPI）兩個指標，將經(jīng)濟周期分成了四個階段，在每個階段對應不同的資產(chǎn)配置表現(xiàn)，圍繞“復蘇——過熱——滯漲——衰退——復蘇”進行周期輪動。

這四個階段有如下特點：

1）復蘇階段

經(jīng)濟和通脹狀態(tài)：高GDP+低CPI，經(jīng)濟上行，通脹溫和。

經(jīng)濟復蘇上行階段，實體企業(yè)盈利回升，股票資產(chǎn)對經(jīng)濟復蘇的敏感度更高，向上彈性更大，整體來看，相對債券和現(xiàn)金資產(chǎn)存在明顯的超額收益。

資產(chǎn)整體表現(xiàn)：股票 > 債券 > 現(xiàn)金 > 大宗商品。

2）過熱階段

經(jīng)濟和通脹狀態(tài)：高GDP+高CPI，經(jīng)濟上行，通脹顯著上行。

為遏制通脹和經(jīng)濟過熱，央行貨幣政策轉向緊縮（比如加息）。債券由于市場利率上行而表現(xiàn)較差；同時，通脹上升增加了現(xiàn)金持有成本。另外，盡管經(jīng)濟向上，企業(yè)盈利仍然上行，但由于趨于緊縮的貨幣政策可能會壓制股市的估值；大宗商品在高通脹環(huán)境下表現(xiàn)最佳。

資產(chǎn)整體表現(xiàn)：大宗商品 > 股票 > 債券或者現(xiàn)金。

3）滯漲階段

經(jīng)濟和通脹狀態(tài)：低GDP+高CPI，經(jīng)濟下行，通脹上行。

經(jīng)濟下行，股票會受到企業(yè)盈利下降的拖累，疊加流動性緊縮的影響，因而表現(xiàn)最弱；在流動性環(huán)境偏緊，市場利率預期偏高的環(huán)境中，債券市場表現(xiàn)較為疲軟；大宗商品依然會有較好表現(xiàn)。此階段，經(jīng)濟景氣周期接近尾聲即將步入衰退階段，此時“現(xiàn)金為王”。

資產(chǎn)整體表現(xiàn)：現(xiàn)金 > 大宗商品 > 債券 > 股票。

4）衰退階段

經(jīng)濟和通脹狀態(tài)：低GDP+低CPI，經(jīng)濟下行，通脹下行。

經(jīng)濟增速持續(xù)下行，同時通脹下行，企業(yè)盈利較差，市場利率下降，央行為提振經(jīng)濟增速可能采取寬松的貨幣政策（如降息、降低存款準備金率等經(jīng)濟刺激措施）。大宗商品因為經(jīng)濟低迷、需求不足而表現(xiàn)較差；股票由于企業(yè)盈利走低而表現(xiàn)一般；債券受益于寬松的貨幣政策、市場利率下行而表現(xiàn)較好。

資產(chǎn)整體表現(xiàn)：債券 > 現(xiàn)金 > 股票 > 大宗商品。

當然，上述的理論是基于老鷹過去的數(shù)據(jù)分析而得的，不一定適合我們，

我們有機構也進行過驗證，方正證券選用工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)代表經(jīng)濟增長，用CPI與PPI的加權數(shù)據(jù)代表通貨膨脹，復盤歷史的走勢圖如下所示：

從上圖可以看出，在2004-2022年期間，總體上我國經(jīng)濟周期按照“衰退-復蘇-過熱-滯漲”的順序輪動，但也有部分時點（比如2011-2017年）出現(xiàn)階段性背離。

綜上，我只是一個學習愛好者，瞎分析，個人倒覺得美林時鐘很實用，對大家買房也有一定參考意義。

當然每個國家的階段是不同的。老鷹目前我覺得是出于過熱期，高GDP+高CPI，所以大宗商品，房子目前老鷹走勢就挺好，股票當然也不錯，但是風險比較高了。

我們目前屬于衰退期，低GDP+低CPI，所以目前持有債券非常不錯，這也許是國債發(fā)行被瘋搶的原因之一吧，而大宗商品，房子并不被大家所青睞。

回溯上一周期，滯漲期，我覺得也說得通，口罩三年，低GDP+高CPI，CPI是有一波拉升的，然后再回調。所以20-21年就已經(jīng)再告訴我們，正確的做法是現(xiàn)金為王了。

也許如果明白這個模型，確實能對TZ給出一些指導建議，未卜先知。

那么接下來這個模型對我們的TZ預判邏輯是怎樣呢？

我們接下來會逐步進入復蘇周期，這個周期是多久？我個人的體感是快了，那我們就要提前布局，持有優(yōu)質公司的GP，同時逐步建倉優(yōu)質城市的核心房產(chǎn)，為后一步的過熱期做準備。

所以提前做好準備吧，現(xiàn)金or債券為王的時期也許馬上就要過去，是時候未雨綢繆了。