大理藥業(yè)可能會(huì)退市的事還沒完，又傳來可能換老板的消息。

8月5日晚，*ST大藥發(fā)布公告稱，公司控股股東及實(shí)控人楊君祥正在籌劃協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股份的相關(guān)事宜，可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。股票在8月5日、6日停牌兩天。

上市公司易主不是什么稀罕事。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年A股市場(chǎng)總共108家上市公司籌劃控制權(quán)變更。今年以來，截至7月9日，已有52家公司發(fā)布了實(shí)控人擬變更或已變更公告。

但在云南的上市公司里，財(cái)哥印象中這還是第一次。這些人都是咋的了，連“上市公司主席”的位子：

都開始被人嫌棄了嗎？

大理藥業(yè)是大理首家A股主板上市公司，核心產(chǎn)品是幾款中藥注射劑。關(guān)于這些產(chǎn)品的“圍城”，財(cái)哥在《云南兩藥企為何走到退市邊緣》里提過，主要原因是中藥行業(yè)藥品政策監(jiān)管趨嚴(yán)、集中帶量采購等，以此為主營產(chǎn)品的藥企近年來業(yè)績(jī)下滑明顯。

大理藥業(yè)是其中一個(gè)。2015年業(yè)績(jī)就已出現(xiàn)下滑，2017年上市后幾大注射液的銷量以每年同比26%~50%的幅度減少。據(jù)其不久前的公告，預(yù)計(jì)今年上半年扣非后的歸母凈利為：

-1600~-1300萬。

今年4月29日被ST后，公司股價(jià)一路從7.7元跌到最新報(bào)收的3.28元，市值也較今年3月底高峰時(shí)期的28.12億元蒸發(fā)了近3/4，縮水至7.21億元。

這里面還有些故事。

一

大理藥業(yè)背后是兩大家族：楊君祥、曾繼堯家族。

先理理他們的基本情況和關(guān)系。

1996年，大理制藥廠、大理醫(yī)藥、彌渡醫(yī)藥共同成立了大理藥業(yè)。其中，大理醫(yī)藥由大理市經(jīng)貿(mào)委和當(dāng)時(shí)34歲的楊君祥共同設(shè)立。

資料顯示，楊君祥早年在大理州水文站、市政辦工作，30歲下海經(jīng)商，2002年起擔(dān)任大理藥業(yè)總經(jīng)理、董事長(zhǎng)至今。

楊的妻子尹翠仙和兒子楊清龍也常年在公司任職。前者早先在大理州電力公司做助理工程師，大理藥業(yè)成立三年后進(jìn)入公司擔(dān)任董事，后者自2014年起任副董事長(zhǎng)，目前為股東身份，無明確職務(wù)。

2017年招股書披露時(shí)，一家三口在大理藥業(yè)合計(jì)控股54%，為實(shí)控人。

時(shí)至今日，經(jīng)過一系列股權(quán)變動(dòng)后，楊氏家族在大理藥業(yè)的烙印依舊深刻，楊君祥、楊清龍、尹翠仙及楊君祥的兄弟楊君衛(wèi)，合計(jì)持股38.87%。

其中，楊、尹夫婦都有加拿大永久留居權(quán)，二人在公司的年薪也最高，分別是：

58.33萬、40萬。

曾繼堯家族是2003年介入的。

當(dāng)時(shí)，大理藥業(yè)引入立興實(shí)業(yè)和新疆立興股權(quán)公司作為新股東，分別持有其25%、24%的股份。

實(shí)際上，兩個(gè)新股東背后是同一家族。立興實(shí)業(yè)注冊(cè)在香港，其實(shí)控人曾繼堯是新疆立興大股東曾立華的父親，主要人員還有他的另外兩個(gè)兒子曾立品、曾立偉。

目前，曾氏家族二者在大理藥業(yè)合計(jì)持股32.25%。

財(cái)哥還注意到，立興實(shí)業(yè)不僅控股大理藥業(yè)，還參與投資了昆明另一家面臨退市的中醫(yī)藥公司：

龍津藥業(yè)。

天眼查顯示，其在兩家公司都是二股東，分別持股18.7%、16.28%。

咋就這么巧，退市的風(fēng)險(xiǎn)都讓你趕上了？

二

按理來說，上市后公司和兩大家族都身價(jià)暴漲，正是大干一場(chǎng)的時(shí)候，不應(yīng)該長(zhǎng)期受困于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、遲遲無重磅新藥上市、業(yè)績(jī)年年走低的成長(zhǎng)困局。

錢都花在哪兒了？

按照當(dāng)初的既定目標(biāo)，大理藥業(yè)上市后所募集來的資金，最核心的用途就是優(yōu)化升級(jí)中藥注射劑，和加大研發(fā)投入開發(fā)治療腫瘤、糖尿病、神經(jīng)系統(tǒng)等大病種的新產(chǎn)品。

不過說的比做的好聽。

從公開數(shù)據(jù)看，中藥注射液仍是公司近年來的主要營收來源，2022年、2023年一季度其醒腦靜注射液銷售額占公司營收的比重分別為85.15%、74.45%。所謂的新產(chǎn)品也不見蹤影。

另外，大理藥業(yè)也算業(yè)內(nèi)出了名的重營銷、輕研發(fā)。其銷售費(fèi)用往往占到營收的一半以上，而研發(fā)方面，不僅人員少、平均素質(zhì)不高，近幾年的研發(fā)投入也基本維持在100~300萬之間，甚至不足百萬：

僅占營收比重的1%左右。

而同類企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用占比一般在20%~30%以上。

另一邊，在主業(yè)受限、業(yè)績(jī)大幅增虧的情況下，大理藥業(yè)募集資金項(xiàng)目也進(jìn)展緩慢。

公告披露，其2017年登陸A股市場(chǎng)時(shí)募得的2.62億元，將分別投向中藥注射劑現(xiàn)代化發(fā)展、藥品研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、補(bǔ)充公司營運(yùn)資金4個(gè)項(xiàng)目，投入金額為1.62億元、4699.6萬元、2879萬元、2500萬元。

然而，截至2022年6月底，只有1.2億元投入了募資項(xiàng)目中，擬投金額最大的中藥注射劑現(xiàn)代化發(fā)展項(xiàng)目，投入資金占比只有14.7%。

說來也挺有意思，剩下的錢：

都被拿去購買銀行理財(cái)了。

公告顯示，2021年11月至2022年12月，大理藥業(yè)6次用募集資金和閑置自有資金購買建行、中信銀行的理財(cái)產(chǎn)品，總共投入了3.96億元。

財(cái)哥看了看，基本是一年、半年期的保本浮動(dòng)收益，截至2022年底共收益了412萬元。

不過有一點(diǎn)還是值得表揚(yáng)，好在沒有拿去買基金。

三

不把錢拿去開發(fā)新產(chǎn)品也就算了，過去兩年，兩個(gè)大股東還競(jìng)相減持套現(xiàn)。

2022年12月至2023年6月底，楊君祥家族累計(jì)減持1133.53萬股，占總股本的5.155%；曾繼堯家族也在2023年6月減持股份總數(shù)不超過1318萬股，減持比例不超過公司總股本的6%。

顯然還沒夠，這次楊君祥家族直接想把控制權(quán)讓出來。雖然還不清楚股權(quán)轉(zhuǎn)讓的具體比例，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，若要構(gòu)成實(shí)控權(quán)變更，楊氏家族大概率將出讓名下過半股份。

不過，8月6日傍晚，大理藥業(yè)又發(fā)出一則公告，稱停牌期間，*ST大藥控股股東及實(shí)控人楊君祥與交易對(duì)方未就本次交易達(dá)成一致意見，決定終止籌劃本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股份相關(guān)事宜。

雖然股轉(zhuǎn)一事暫時(shí)閃電告吹，但關(guān)于*ST大藥為什么臨到退市前，還想著換主人，依舊值得關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士曾指出，隨著全面注冊(cè)制的來臨，基于早年邏輯活躍的A股殼公司交易日漸冷清，部分公司大股東擬套現(xiàn)離場(chǎng)已成普遍現(xiàn)象。

而從過往案例看，接盤方有民營股東，也有國資股東。如果有人接盤，對(duì)大理藥業(yè)會(huì)形成利好，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)預(yù)期新股東后續(xù)會(huì)有資本運(yùn)作。但也不乏很多控股權(quán)轉(zhuǎn)讓失敗，最終將走向退市的。

從云南和大理的情況，云南上市公司數(shù)量也就41家，本來就不多，失去一家上市公司是多方都不愿意見到的事。而對(duì)大理來說，更是如此：

在A股只有這一個(gè)獨(dú)苗。