近期境內(nèi)外市場波動較大，如果保持對市場的敏感和關(guān)注，還是會有一些心得與體會，說出來與各位共分享。

美股高科技公司似乎還是比較有定力

一方面，上一周（8月5日-8月9日），全球股市掀起巨浪，日、美股市暴跌后又大幅回升，日元、人民幣匯率走強引發(fā)各方關(guān)注。有關(guān)日元套息交易的分析認為，因日美利差收窄帶來的套息交易逆轉(zhuǎn)，其市場沖擊是否完全平復(fù)，還有待持續(xù)觀察。

在這其中，有關(guān)美國股市尤其是高科技板塊是否經(jīng)此大幅震蕩后會轉(zhuǎn)向持續(xù)調(diào)整，引起了市場參與者的廣泛關(guān)注。但戲劇性的一周結(jié)束后，盤點一番，竟是有點有驚無險。以下來看看相關(guān)數(shù)據(jù)：

數(shù)據(jù)來源：Wind

此外來看看素有“美股科技七姐妹”之稱的科技龍頭股票上周表現(xiàn)：

數(shù)據(jù)來源：Wind

如是復(fù)盤來看，起伏跌宕之后，美國科技板塊的核心資產(chǎn)，依然比較扛壓。

為什么在普遍認為美股科技板塊交易已經(jīng)比較擁擠的局面下，投資人對于美股高科技公司的青睞仍然遲遲沒有消散呢？近期，有一位資深投資人士的思考比較有意思，也比較有見地。

他認為，若干年來，在全球貨幣供應(yīng)量持續(xù)增長的大背景之下，個人長期投資理財?shù)氖滓繕?biāo)，并非是致力于獲取高收益，而應(yīng)該是致力于戰(zhàn)勝通脹，避免儲蓄/現(xiàn)金價值因通脹而遭受侵蝕；而為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，就要投資/持有那些能抵御中長期通貨膨脹的核心資產(chǎn)。這些核心資產(chǎn)，他認為包括了方方面面，比如A股的一些具有獨特護城河的公司，也可以是北上廣深一線城市核心區(qū)域的房產(chǎn)，甚至可能是茅臺10年陳釀；國際上來看，可以是黃金，更可能是美國一批高科技巨頭公司，畢竟，這些公司無論從體量、治理、盈利水平，及至對前沿技術(shù)的追尋、探索來看，都是最具全球競爭力的。換而言之，資金持續(xù)涌向美股高科技公司，的確也是實力說話。

作為公募基金行業(yè)的海外投資翹楚之一，華寶基金管理有限公司近年來加快布局，在掘金納指100（NDX）的大盤高科技公司方面、及聚焦顛覆性科技的小盤成長公司方面，均有旗艦產(chǎn)品推出并獲得良好市場反響，有興趣的投資者可適度“+關(guān)注”，良好把握全球化的投資機遇。

上周，面臨海外市場的顛簸湍流，華寶基金國際業(yè)務(wù)部也及時發(fā)布了對于市場的觀察與看法，為投資者提供了參考。

華寶基金國際業(yè)務(wù)部指出，當(dāng)前市場對于美國衰退的預(yù)期有所升溫，原本相對平穩(wěn)的10年美債收益率近期也加速下行，“但我們認為，美國經(jīng)濟當(dāng)前處于回歸常態(tài)化的過程中，并未達到衰退的程度”。其觀點指出，二季度美國GDP增長2.8%,三季度目前增長預(yù)期仍然在2%左右，距離衰退相距甚遠。即使增長進一步放緩，但是如果程度不深，也許還是可以通過正常的降息手段把需求重新提振起來。那對風(fēng)險資產(chǎn)而言，就不會承受系統(tǒng)性壓力，后續(xù)可能逐步轉(zhuǎn)向分母端改善邏輯。

華寶基金國際業(yè)務(wù)部也表示，美聯(lián)儲降息的條件已經(jīng)成熟，市場預(yù)期9月即將進入新一輪寬松周期。未來美聯(lián)儲如果選擇相對溫和的降息模式，美股估值將能夠得到很好的支撐。同時，該部門也認為，（美股市場）在今年較大的漲幅后，短期波動在所難免；繼續(xù)看好AI中長期的發(fā)展?jié)摿Γ唐诘墓蓛r波動并未影響長期技術(shù)革命的大背景。

A股醫(yī)藥板塊可以重拾關(guān)注了嗎？

時至目前，美債收益率仍然是全球資產(chǎn)定價之錨，美聯(lián)儲的一舉一動也牽動人心。一個好消息是，有部分投資人士認為，一旦美聯(lián)儲啟動降息，包括A股在內(nèi)的新興市場或?qū)⒂瓉砀鼮橛欣木置妫缈梢允┬懈鼘捤傻呢泿耪邅砗亲o經(jīng)濟發(fā)展等，同時美國市場高利率松動，也會有利于全球資金轉(zhuǎn)而向新興市場流動。

當(dāng)然現(xiàn)實遠比紙上談兵更為復(fù)雜，同時A股仍是弱市氣息較濃：上證綜指仍然在3000點以下徘徊，甚至8月12日當(dāng)日，A股又現(xiàn)地量成交；不過，一些結(jié)構(gòu)性變化卻似乎發(fā)出了一些有利信號：8月12日當(dāng)日，A股醫(yī)藥醫(yī)療板塊逆市走強，其中醫(yī)藥生物板塊獲主力資金凈流入31.47億元，居所有申萬一級行業(yè)“斷層”第一*。

數(shù)據(jù)來源：滬深交易所、華寶基金、Wind等，截至2024.8.12

事實上，在上周前半周海外股市的重挫下跌中，A股市場有所同步，但醫(yī)藥板塊卻相對淡定，即使在當(dāng)時就已經(jīng)呈現(xiàn)出一些些獨立走勢。這是否是具有指示性意味的“先聲”與信號呢？

數(shù)據(jù)來源：Wind

此外，A股醫(yī)藥板塊已連跌三年多，無論從估值到機構(gòu)投資者持有籌碼而言，都已經(jīng)“洗去不少浮塵”，而這或許是形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)的一個有利條件。

近三年來A股各行業(yè)整體走勢

（2021.1.1-2024.7.31）

數(shù)據(jù)來源：Wind；該分類標(biāo)準(zhǔn)為中證一級行業(yè)指數(shù)

考慮到無論在境內(nèi)還是境外市場，醫(yī)藥板塊始終是成長屬性較強、板塊彈性較高、契合社會老齡化需求，具有較好發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，那么及時地關(guān)注一些優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥主題基金，也不啻為一種良好的投資備選……

華寶基金旗下主動權(quán)益投資產(chǎn)品——華寶醫(yī)藥生物優(yōu)選混合型基金（A：240020；C：019029），其基金經(jīng)理張金濤長期深耕于醫(yī)藥生物行業(yè)，注重從產(chǎn)業(yè)邏輯出發(fā)進行自上而下的整體篩選，偏好景氣“加速”，兼顧彈性與確定性。風(fēng)格上，其保持大中小盤整體上的均衡配置，偏好成長風(fēng)格，并能隨著市場演化做細微的靈活調(diào)整。在華寶醫(yī)藥生物基金的管理上，張金濤高度重視對于創(chuàng)新藥的投資。在該基金2024年二季報中，他表示，二季度醫(yī)藥生物板塊仍舊處于盡快適應(yīng)政策新常態(tài)的過程中，但是不管政策如何變動，醫(yī)藥生物行業(yè)創(chuàng)新藥兌現(xiàn)周期啟動的產(chǎn)業(yè)趨勢沒有變化；報告期內(nèi)該基金繼續(xù)維持對醫(yī)藥生物板塊結(jié)構(gòu)性機會的判斷，基于對創(chuàng)新藥在整體用藥結(jié)構(gòu)中占比進入提升階段的判斷，繼續(xù)加大創(chuàng)新藥的配置比例。

考慮到醫(yī)藥行業(yè)專業(yè)壁壘很高，產(chǎn)業(yè)鏈條長，分工復(fù)雜，前沿技術(shù)發(fā)展及迭代快，同時景氣度、公司業(yè)務(wù)發(fā)展等經(jīng)常與政策緊密相關(guān)，因此即使現(xiàn)在基金市場上行業(yè)/主題投資日趨指數(shù)化，但主動類型的醫(yī)藥基金依然有自己一片天，基金經(jīng)理的擇股能力在一定程度上可以“長袖善舞”。類似于華寶醫(yī)藥生物優(yōu)選混合（A：240020；C：019029）這樣的定位較為清晰、成長特色較強的行業(yè)基金，不妨加入自選list，未雨綢繆，多加關(guān)注。

弱市環(huán)境紅利資產(chǎn)仍受配置資金青睞

盡管對于醫(yī)藥投資的謹(jǐn)慎關(guān)注、細加考量，隱含的憧憬也是在期待A股風(fēng)險偏好的回升，但整體來看，A股仍是弱市狀態(tài)。在此環(huán)境下，擁有較為明確的現(xiàn)金回報率和較強防御性的紅利類資產(chǎn)對于投資人的吸引力仍然持續(xù)存在，可謂“且行且珍惜”。

2023年以來，紅利策略基金開始大放異彩，這其中也包括了華寶基金旗下的華寶紅利精選混合型基金（A：009263；C：010841），近年來，這只基金的業(yè)績著實可圈可點，憑借實力漲粉。根據(jù)新近披露的該基金2024年二季報，截至2024年6月30日，華寶紅利精選A近一年凈值增長率為11.53%，相比業(yè)績基準(zhǔn)的超額收益為6.32%；其近三年凈值增長率為13.53%，超額收益達8.60%；同時，該基金自成立以來的凈值增長率為41.43%，相比業(yè)績基準(zhǔn)的超額收益達到15.20%。此外，根據(jù)銀河證券的評價，截至2024年8月9日，華寶紅利精選混合基金獲得了銀河證券“三年期五星基金”評級。

華寶紅利精選混合型基金是華寶基金旗下一只主動量化產(chǎn)品，基金經(jīng)理唐雪倩在談及基金的投資管理時曾表示，華寶紅利精選致力于挑選到基本面質(zhì)量穩(wěn)健、凈資產(chǎn)回報能力卓越、業(yè)態(tài)成熟、經(jīng)營治理能力處于行業(yè)龍頭、資產(chǎn)負債率合宜且具有相對明確的現(xiàn)金可持續(xù)回流能力的公司，在宏觀經(jīng)濟波動的環(huán)境中可以呈現(xiàn)出較強的防御屬性。她表示，作為相對分散化的投資組合，華寶紅利精選基金在任意單只股票上的持倉權(quán)重控制在不超過3%。相對于局部個別股票的過熱和擁擠，基金更多是站在一整個組合的角度去審視整體策略的估值和質(zhì)量。策略的超額收益和容量來自于更多元化的來源，對于單一股票和行業(yè)的依賴相對較小。

這也意味著，持倉的分散化是基金抵御市場波動、組合波動的一個有效方法。此外，有業(yè)內(nèi)人士也分析認為，盡管短期內(nèi)紅利類資產(chǎn)或會出現(xiàn)調(diào)整，但這更多是較為正常的階段性調(diào)整。從中長期來看，A股紅利策略的配置環(huán)境并未發(fā)生大變化，在無風(fēng)險收益率的下行趨勢之下，固收類資產(chǎn)的整體回報率被壓縮，不少長久期類資金仍將有配置紅利資產(chǎn)的內(nèi)在驅(qū)動力。

風(fēng)險提示：

1.文中所涉?zhèn)€股僅作行業(yè)示例，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎；

2.華寶基金國際業(yè)務(wù)部的觀點更新于2024.8.5；

3.華寶納斯達克精選（A類：017436/C類：017437）、華寶海外科技QDII-LOF（A類：501312/C類：017204）、華寶醫(yī)藥生物（A類240020/C類019029）、華寶紅利精選（A類：009263/C類：010841）由華寶基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。投資人應(yīng)當(dāng)認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，選擇與自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品。基金管理人對華寶納斯達克精選的風(fēng)險等級評定為R4-中高風(fēng)險，適合積極型（C4）及以上的投資者；基金管理人對華寶海外科技QDII-LOF的風(fēng)險等級評定為R4-中高風(fēng)險，適合積極型（C4）及以上的投資者；基金管理人對華寶醫(yī)藥生物的風(fēng)險等級評定為R3-中風(fēng)險，適合平衡型（C3）及以上的投資者，基金管理人對華寶紅利精選的風(fēng)險等級評定為R3-中風(fēng)險，適合平衡型（C3）及以上的投資者。基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)保證?；疬^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎！銷售機構(gòu)（包括基金管理人直銷機構(gòu)和其他銷售機構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對相關(guān)基金進行風(fēng)險評價，投資者應(yīng)及時關(guān)注基金管理人出具的適當(dāng)性意見，各銷售機構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，且基金銷售機構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險等級評價結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險等級評價結(jié)果?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險收益特征與基金風(fēng)險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風(fēng)險承受能力謹(jǐn)慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險。中國證監(jiān)會對相關(guān)基金的注冊，并不表明其對相關(guān)基金的投資價值、市場前景和收益做出實質(zhì)性判斷或保證?；鸾?jīng)理觀點僅代表當(dāng)時觀點，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。境外市場基金除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險；

4.華寶紅利精選混合型基金近一年、近三年、成立以來業(yè)績數(shù)據(jù)來源于基金2024年二季報，截至2024.6.30，業(yè)績數(shù)據(jù)已經(jīng)托管行復(fù)核。華寶紅利精選基金（A類：009263/C類：010841）成立于2020.6.3，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證紅利指數(shù)收益率×75%＋中證綜合債指數(shù)收益率×20%＋恒生指數(shù)收益率×5%，其2021-2023年分年度凈值增長率及其業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為：13.90%、-11.66%、3.87%及10.31%、-3.42%、1.12%。華寶紅利精選基金（A類：009263/C類：010841）歷任基金經(jīng)理為張奇（2020.6.3-2022.6.17）、唐雪倩（自2022.6.17起）。唐雪倩任職以來至今（2022.6.17-2024.6.25），華寶紅利精選A的凈值增長率為6.96%，該業(yè)績數(shù)據(jù)已獲托管行復(fù)核。

5.唐雪倩目前同時還擔(dān)任華寶新機遇、華寶新飛躍、華寶安享基金的基金經(jīng)理。其中，華寶新機遇業(yè)績比較基準(zhǔn)為1年期銀行定期存款基準(zhǔn)利率（稅后）＋3%，其2019-2023年分年度凈值增長率及其業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為：17.75%、18.30%、6.24%、-3.91%、1.88%及4.50%、4.50%、4.50%、4.50%、4.50%；華寶新飛躍基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×50%＋上證國債指數(shù)收益率×50%，其2019-2023年分年度凈值增長率及其業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為：38.33%、40.49%、11.52%、-11.34%、0.70%及19.73%、15.58%、-0.18%、-9.43%、-3.88%；華寶安享混合基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×20%+中證綜合債指數(shù)收益率×80%，其2022-2023年分年度凈值增長率及其業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為：-1.59%、5.51%及-1.92%、1.50%。