出 品 | 異觀財經(jīng)

作 者 | 炫夜白雪

8月13日，國內(nèi)音樂流媒體平臺一哥騰訊音樂（TME）公布了截至6月30日的2024年第二季度財報，從披露的數(shù)據(jù)看，受益于成本控制得當(dāng)，凈利潤不斷增長。不過，收入方面則出現(xiàn)持續(xù)下滑，已連續(xù)四個季度出現(xiàn)不同程度地同比負(fù)增長。

財報發(fā)布后遭多間大行下調(diào)目標(biāo)價，有機(jī)構(gòu)稱下半年及明年的音樂訂閱收入增長指引低于預(yù)期，并將其評級從“買入”降至“持有”，騰訊音樂股價大跌，收入持續(xù)下滑，那是否意味著騰訊音樂增長天花板已經(jīng)出現(xiàn)了？

騰訊音樂的喜與悲

新一季度，騰訊音樂取得了哪些可喜的成績？

首先，付費(fèi)用戶規(guī)模增長，其中在線音樂付費(fèi)用戶創(chuàng)新高。財報顯示，2024年第二季度在線音樂付費(fèi)用戶數(shù)同比增長17.7%達(dá)到1.17億，創(chuàng)歷史新高，在線音樂服務(wù)單個付費(fèi)用戶月均收入同比增長10.3%至10.7元；社交娛樂服務(wù)付費(fèi)用戶同比增長5.3%至790萬。

凈利潤大幅增長，盈利能力持續(xù)提升。2024年第二季度，騰訊音樂凈利潤17.9億元，同比增長33.1%；調(diào)整后凈利潤19.9億元，同比增長25.7%。

凈利潤大幅增長主要受益于成本和開支的有效控制。2024年二季度騰訊音樂營業(yè)成本同比下降13.3%至41.5億元；

經(jīng)營開支總額同比下降8.5%至11.5億元。經(jīng)營開支占總收入的百分比從2023年同期的17.2%下降至16.0%。其中，銷售及市場推廣開支為2.10億元，與去年同期基本持平；一般及行政開支為9.38億元，同比下降10.2%。

同時，本季度財報也釋放了一些悲觀的情緒，有機(jī)構(gòu)稱下半年及明年的音樂訂閱收入增長指引低于預(yù)期，更是帶崩了騰訊音樂的股價。

首先，社交娛樂服務(wù)月活躍用戶、單個付費(fèi)用戶月均收入雙雙下滑。數(shù)據(jù)顯示，二季度社交娛樂服務(wù)月活用戶為0.93億元，同比下滑31.6%；單個付費(fèi)用戶月均收入73.2元，同比下降45.8%。

其次，騰訊音樂總收入下滑。二季度騰訊音樂總收入同比下降1.7%至為71.6億元。需要注意的是，最近三年多，騰訊音樂總收入整體呈現(xiàn)下滑的趨勢，其總收入歷史峰值還是2021年第二季度的80.08億元，自此以后，騰訊音樂季度總收入同比大多數(shù)情況下都是同比減少的情況。

本季度總收入下滑，主要與社交娛樂服務(wù)和其他服務(wù)收入下降有關(guān)。

在線音樂服務(wù)、社交音樂服務(wù)和其他服務(wù)是騰訊音樂的兩大主營業(yè)務(wù)，二季度二者收入在總收入中分別占比75.8%和24.2%。

數(shù)據(jù)顯示，第二季度騰訊音樂社交娛樂服務(wù)和其他服務(wù)收入“斷崖式”下滑，從2023年第二季的30.4億元下降42.8%至17.4億元。這主要是由于自2023年第二季度起騰訊音樂調(diào)整了部分直播互動功能并實(shí)施了更嚴(yán)格的合規(guī)程序。

騰訊音樂收入天花板已現(xiàn)？

營收是企業(yè)獲得利潤的前提，沒有營收就沒有利潤。部分人會認(rèn)為總收入規(guī)模決定了一家企業(yè)利潤天花板的高低。營收的增加通常會帶來凈利潤的增加，但這取決于企業(yè)的成本控制和經(jīng)營管理效率。如果企業(yè)能夠有效地控制成本，提高效率，那么隨著營收的增加，凈利潤也會相應(yīng)增加，但需要明確的是，總收入和凈利潤是兩個不同的財務(wù)指標(biāo)，二者之間并不存在直接聯(lián)系?？偸杖敕从沉斯镜氖杖肽芰Γ鴥衾麧檮t反映了公司的盈利能力和經(jīng)營效率。

凈利潤的增長或減少受到多種因素的影響，包括公司的成本控制、?業(yè)務(wù)模式、市場環(huán)境等。有些公司即使其總收入保持不變或有所下降，可能通過優(yōu)化成本、提高效率或改變業(yè)務(wù)模式等方式，實(shí)現(xiàn)凈利潤的增長，騰訊音樂就是通過優(yōu)化成本、提升效率來實(shí)現(xiàn)凈利潤增長的。

目前，在線音樂服務(wù)收入是騰訊音樂最大收入來源。數(shù)據(jù)顯示，騰訊音樂在線音樂服務(wù)收入相比2023年同期的42.5億元增長27.7%達(dá)54.2億元，這主要是由于在線音樂訂閱收入的增長及廣告服務(wù)收入的增長，此外，線下演出收入也帶動了在線音樂服務(wù)收入的增長。

其中，在線音樂訂閱收入37.4億元，相比2023年同期的28.9億元增長29.4%，主要驅(qū)動因素是在線音樂訂閱用戶規(guī)模的提升和單付費(fèi)用戶人均收入的提升，2024年第二季度在線音樂付費(fèi)用戶數(shù)同比增長17.7%達(dá)到1.17億，創(chuàng)歷史新高，單個付費(fèi)用戶月均收入為10.7元。

對于騰訊音樂而言，其早早就實(shí)現(xiàn)了盈利，從收入構(gòu)成占比來看，在線音樂付費(fèi)用戶和單付費(fèi)用戶人均收入的提升，將成為該公司收入和利潤的重要支柱。音樂流媒體平臺，未來想要快速實(shí)現(xiàn)收入和利潤雙增長，提價或許會是不錯的選擇。

回頭再看國際巨頭Spotify的一些情況，在上個季度成功扭虧為盈后，今年二季度實(shí)現(xiàn)2.74億歐元的凈利潤，今年上半年樂基凈利潤4.71億歐元，去年同期累計凈虧損5.27億歐元。

收入方面，Spotify總收入保持增長，今年二季度收入同比增長20%至38億歐元；月活躍用戶6.26億人，同比增長14%；訂閱用戶2.46億人，同比增長12%；毛利率29.2%，創(chuàng)歷史新高；營業(yè)利潤2.66億歐元，創(chuàng)歷史新高。

需要注意的是，Spotify在過去絕大多數(shù)時間是處于虧損狀態(tài)，實(shí)際利潤非常低，因此該公司被資本市場視為虧損股票，如果企業(yè)營收不增長，很難讓投資者相信未來盈利會持續(xù)增加，正是基于此，過去一年中，Spotify的盈利似乎并未完全引起市場的關(guān)注，而該公司股價在過去一年中，已上漲了132%。

不難發(fā)現(xiàn)，Spotify被市場視為虧損股票，而TME則是盈利的股票，因此評估兩者的增長和盈利的關(guān)鍵因素也有所不同，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和數(shù)字化技術(shù)的飛速發(fā)展，音樂流媒體平臺已經(jīng)成為人們?nèi)粘Ｉ钪胁豢苫蛉钡囊徊糠?，音樂流媒體的生意有市場，但未來增長都面臨不小的挑戰(zhàn)，短視頻在用戶方面會給音樂流媒體平臺造成一定壓力。

當(dāng)前的大環(huán)境，如果平臺想通過漲價來提升收入，也面臨一定的阻力。根據(jù)Benzinga的一項調(diào)查，調(diào)查顯示加價5%至10%，有54%的90名受訪者表示他們會取消訂閱，調(diào)查顯示，約四分之一或24%的受訪者如果費(fèi)用上漲10%至20%，則會取消訂閱；13%在漲幅超過20%后就會削減訂閱。

畢竟在收入減少的情況下，娛樂消費(fèi)開支會受到不同程度的影響，壓縮非必要開支，為在線音樂付費(fèi)也存在被砍的可能性。或許，未來隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、人們收入及可支配資金增加，騰訊音樂會實(shí)現(xiàn)新一輪的收入、凈利潤雙增長。

此外，社交娛樂服務(wù)受到監(jiān)管影響不斷收縮，但社交娛樂服務(wù)ARPPU遠(yuǎn)高于在線音樂ARPPU，即便TME在“音樂”本質(zhì)回歸，TME依舊不愿意放棄社交娛樂服務(wù)，其正在尋找新內(nèi)容以激活社交娛樂業(yè)務(wù)，此前就有消息顯示，TME正式進(jìn)軍短劇業(yè)務(wù)，推出短劇APP“全民短劇”，TME在新業(yè)務(wù)方面的嘗試，試圖通過業(yè)務(wù)多元化來實(shí)現(xiàn)收入的多樣化，為收入增長尋求新增量。

Spotify全球化發(fā)展戰(zhàn)略，幫助其實(shí)現(xiàn)收入的連續(xù)增長，如今越來越多的中國企業(yè)出海尋找增量，騰訊音樂的未來如果能在國際市場發(fā)力，或?qū)椭鋵?shí)現(xiàn)收入增長。