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世范看點

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北上廣深的消費為何落后全國？

這兩天，有幾個財經(jīng)信息在朋友圈流傳：

其一是關(guān)于上海經(jīng)濟(jì)的文章，有人據(jù)此發(fā)出驚呼《上海的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不太妙了》（文章已被刪除），文章從消費、工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)以及外資三方面的數(shù)據(jù)來分析，簡單地給出了結(jié)論。

其二是知乎一個博主對宏觀經(jīng)濟(jì)的研判，他認(rèn)為，三季度會在一階的總量數(shù)據(jù)上出現(xiàn)無論如何修飾都無法自圓其說的負(fù)增長，因此把估測的4-6年的蕭條提升為10年左右的蕭條（大概也就是日本蕭條初期的程度）。

對于上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，財經(jīng)圈雖然沒有什么公開討論了，但是大家其實心里早有預(yù)期，都不奇怪了。這位知乎博主的判斷有點激進(jìn)，也不奇怪，未來什么都有可能。奇怪的是，不只是上海，其他一線城市的表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，尤其是消費，竟然都低于全國平均水平。

四大一線城市北上廣深是中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，人均收入高，消費也一致高居國內(nèi)前列，但是上半年來四個一線城市的消費表現(xiàn)非常弱，其中尤以上海為代表。

上半年，全國社零增速 3.7%，北京為-0.3%（注：1-7 月累計增速為-0.8%）、上海為-2.3%、廣州為 0%、深圳為 1%，皆低于全國。比較全國與北上廣深的平均增速，上半年一線城市低 4.1 個百分點，這一差距是 2012年以來最大的一年。

一線城市與全國社零增速

從居民消費來看，今年 1 季度與 2 季度，京滬的居民消費增速都低于全國，尤其是 2 季度，差距在大幅加大。2 季度，全國居民消費增速為 5.0%，北京居民消費增速降至 2.9%，上海居民消費增速降至-3.8%。

從結(jié)構(gòu)上看，一線城市的消費主要弱在餐飲與商品：

（一）餐飲：上半年全國餐飲收入增速為 7.9%。北京為-3.5%、上海為-3.6%、廣州為 3.0%、深圳為 1.3%，全國增速高于一線均值 8.6百分點。觀察餐飲的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，參考北京：北京正餐服務(wù)經(jīng)營壓力非常大，上半年增速為-10%，經(jīng)營虧損。

（二）商品：上半年全國商品零售增速為 3.2%、北京為 0%、上海為-2.1%、廣州為-0.3%、深圳為 1.0%。全國增速高于一線城市的增速均值 3.6 個百分點。進(jìn)一步觀察商品消費的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，或受耐用品拖累幅度較大。上海，上半年汽車上牌量同比為-25.1%。北京，根據(jù)零售商的數(shù)據(jù)，上半年家用電器及電子產(chǎn)品專門零售同比為-11.9%；五金、家具及室內(nèi)裝飾材料專門零售同比為-11.9%。

今年以來，餐飲業(yè)被認(rèn)為是經(jīng)歷“有史以來最慘痛的半年”。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，今年上半年國內(nèi)餐飲相關(guān)企業(yè)新注冊量達(dá)到134.6萬家，而注銷、吊銷量也達(dá)到驚人的105.6萬家（吊銷：10471家、注銷：1045678家）。僅僅第二季度3個月，倒下的餐飲居然有60萬家左右…更殘酷的是，倒閉潮或許才剛剛開始。

為什么一線城市的消費如此慘淡？華創(chuàng)證券的研究報告認(rèn)為主要原因有以下四點：

（一）與消費約束有關(guān)：目前消費的約束層面，汽車較為典型。一線城市中北京、上海、廣州有牌照購買限制。今年，上海牌照投放量有所減少，根據(jù)上海國拍網(wǎng)的數(shù)據(jù)，1-7 月，上海私車牌照、公車牌照合計投放量同比為-27%。其中，6 月，投放量同比為-44.4%，7 月投放量同比為-54.5%。

（二）與社會集團(tuán)消費偏弱有關(guān)：今年，全國層面存在社會集團(tuán)消費偏弱這一現(xiàn)象。一線城市觀察北京，社會集團(tuán)消費增速走弱的問題或更加突出。

（三）居民收入端：關(guān)注財產(chǎn)性凈收入增速下行的影響。就全國層面而言，今年相比疫情前，收入層面財產(chǎn)性收入增速降幅較大。考慮到人均可支配收入越高的地區(qū)，財產(chǎn)性凈收入比重通常越高，這意味著一線城市或受影響更大。從北京的財產(chǎn)性數(shù)據(jù)、北上廣的城鎮(zhèn)人均可支配收入的情況看，可以驗證這一猜想。

（四）居民債務(wù)端：關(guān)注居民貸款余額的變化。就全國層面而言，上半年居民貸款增量較少。一線城市中，北京增量較低，但北京新房、二手房今年下滑幅度較大，或更多來自地產(chǎn)因素。上海增量正常，與其偏高的新房、二手房成交有關(guān)。值得關(guān)注的是深圳，在二手房成交較高的背景下，居民貸款出現(xiàn)萎縮。

不過，這個月也有好消息傳來，那就是中美金融會談效果不錯。美聯(lián)儲準(zhǔn)備在9月降息，也就是美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入降息周期，對全球經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)，美方自然希望中方在金融上能夠配合。美國降息則給了中國貨幣政策一定的空間，讓中國經(jīng)濟(jì)有了喘息的機(jī)會。如果配合其他經(jīng)濟(jì)政策，提振市場信心，那么中國經(jīng)濟(jì)還是可以在今年底到明年迎來反彈的機(jī)會。因此，現(xiàn)在不必那么悲觀，還是要積極做好準(zhǔn)備，把握下一波的機(jī)會。

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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