中央經(jīng)濟工作會議新聞陸續(xù)出來，核心內(nèi)容在12月9日的會議里都釋放過了，但更為詳細，尤其是關(guān)于房地產(chǎn)，有一些新的提法。

解讀一些我認為最重點的部分。

1）實施更積極有為的宏觀政策。“實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內(nèi)需求，推動科技創(chuàng)新。穩(wěn)住樓市、股市，防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險和外部沖擊……”。

去年的提法是“加大宏觀調(diào)控力度，統(tǒng)籌擴大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。不但不提“加大宏觀調(diào)控力度”，連“調(diào)控”都不提了，直接擺明講政策要更加的進取，也不提統(tǒng)籌供給側(cè)改革，直接講擴大國內(nèi)需求，尤其是穩(wěn)住樓市股市，是有史以來最重要的提法（12月9日里說的）。態(tài)度非常的清楚了，沒有看到“既要……又要……還要”了。

2）實施更加積極的財政貨幣政策?！耙獙嵤└臃e極的財政政策，提高財政赤字率，增加發(fā)行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發(fā)行使用，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，兜牢基層三保底線。要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕……探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能?！?/p>

這個變化是最猛的。2023年財政政策的提法是：“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效”。這次表態(tài)是“更加積極”，直接點出“提高財政赤字率”。2023年財政赤字率是大概3.8%，再提高那鐵定是4%以上了，甚至更高。2023年貨幣政策的提法是“穩(wěn)健”（以往也是）、“保持流動性合理充?！保ㄒ酝彩牵?，今年直接寫成“適度寬松”、“保持流動性充?！?，也直接點名“降準(zhǔn)降息”。這個12.9已經(jīng)說的清楚了——財政積極、貨幣寬松的組合表達是史上第一回，完全可以期待降準(zhǔn)降息的幅度在明年有希望會是最大的，貨幣放水也將會是最猛的。最后那句，對央行新功能的探索，留下了很大很大的伏筆，不知道說的是啥（直接下場買國債？兩個工具進股市？）。

3）大力提振消費。“大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求，實施提振消費專項行動……以政府投資有效帶動社會投資，大力實施城市更新……”。

去年的表述是“著力擴大國內(nèi)需求，要激發(fā)有潛能的消費，擴大有效益的投資”。比較下來，今年的表述在“全方位”擴大需求，并且實施“提振消費專項行動”，具體是什么不清楚，也許是發(fā)消費券，或者是給更多財政支持讓家庭部門有錢花。投資這個部分講的沒去年多，去年還是“發(fā)揮好政府投資的帶動放大效應(yīng)”，還是帶著想撬動的意思，但是民間投資的確很難拉起來，這次沒看到再那么強調(diào)放大，而是強調(diào)政府有為?！按罅嵤┏鞘懈隆?，在房地產(chǎn)那個部分說。

4）“綜合整治內(nèi)卷式競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為”。這個表述令人振奮，尤其是后面那句，以前從來沒說過，明顯流露出要去約束地方政府的權(quán)力、回歸法治的態(tài)度。去年強調(diào)的是“不斷完善落實‘兩個毫不動搖’的體制機制”。但是這么一年下來，市場上埋怨很大聲的的確不再是“國企民企不公平”了，侵害民企最大的反倒變成了某些地方政府。非稅收入的大幅增加，“遠洋捕撈”流向泛濫，這個講出來實在是振奮民營企業(yè)家的心。但是，真正要讓大家相信這句話，最重要的是什么？是行動，千言萬語不如簡單點：誰曾經(jīng)對民營企業(yè)搞過“遠洋捕撈”，誰把“捕撈”所得翻倍吐回來。正所謂：周公吐哺，天下歸心。你不徙木，怎能立信。

5）“持續(xù)用力推動樓市止跌回穩(wěn)”?！坝行Х婪痘庵攸c領(lǐng)域風(fēng)險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線，持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，加力實施城中村和危舊房改造，推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，穩(wěn)妥處置地方中小金融機構(gòu)風(fēng)險”。

注意，“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”首次提出是在9.26中央ZZJ會議上，這不到3個月，前面又加了“持續(xù)用力”四個字。說明了：過去這幾個月，雖然房地產(chǎn)成交量回暖是不錯了，但是還是沒有達到目標(biāo)，還是不穩(wěn)當(dāng)，要繼續(xù)“吃勁”。但回到去年的表述，是這樣的：“堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險……促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”，完全不一樣的味道了。

在城市更新這個部分，上面提到了，這里說的是“加力實施”。和去年對比，去年說的“圣三大工程”——加快推進保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”。這次不說另外兩大了，只說城市更新這一大。

以上這些信號我個人判斷非常非常的重要，也許在以下幾點：A）穩(wěn)經(jīng)濟必得穩(wěn)地產(chǎn)，穩(wěn)不了地產(chǎn)都是屁，咱誰也別吹牛，這也正是9.26以來決策層令市場振奮的地方，正視了實情，靠“民意”對房地產(chǎn)喊打喊殺只會“誤國”。B）大力實施城中村改造，被抬高到了突出位置，我判斷即將出現(xiàn)重要的手段變化，極大概率完全“貨幣化”（很多地方已經(jīng)是了，深圳還不是）。不再實物搞返遷，一刀切發(fā)錢，去市場上買房子。C）注意！最重點是沒再強調(diào)保障房，這在以往都是最突出的部分。我判斷自明年起，政府新增地塊建設(shè)保障房的方法會出現(xiàn)重大變化！或者是減緩速度、減少總量，或者是通過城中村改造、存量商品房收儲來確保在不增加房地產(chǎn)供應(yīng)量的基礎(chǔ)上完成。原因無它，實力扛不住。（這個看法我上次直播里講過了）

6）加大保障和改善民生?！?strong>加大保障和改善民生力度，增強人民群眾獲得感幸福感安全感。實施重點領(lǐng)域、重點行業(yè)、城鄉(xiāng)基層和中小微企業(yè)就業(yè)支持計劃，促進重點群體就業(yè)。加強靈活就業(yè)和新就業(yè)形態(tài)勞動者權(quán)益保障。落實好產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等幫扶政策，確保不發(fā)生規(guī)模性返貧致貧，保障困難群眾基本生活。推動義務(wù)教育優(yōu)質(zhì)均衡發(fā)展，扎實推進優(yōu)質(zhì)本科擴容。實施醫(yī)療衛(wèi)生強基工程，制定促進生育政策。發(fā)展社區(qū)支持的居家養(yǎng)老，擴大普惠養(yǎng)老服務(wù)……”。

關(guān)于民生保障的部分，篇幅比2023年多了一倍，因為這是近幾年市場最大的呼聲之一，居民家庭部門無論是就業(yè)、還是收入、還是資產(chǎn)負債表，都徹底壞掉了。市場一直期待政策能夠真刀真槍的給予家庭部門支持，而不單單只是強調(diào)貨幣政策放寬——給你買房子再低的首付，股票也虧錢、收入也降低的你也不敢買。去年只是說了“切實保障和改善民生……確保重點群體就業(yè)穩(wěn)定……加快完善生育支持政策體系，發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟，推動人口高質(zhì)量發(fā)展”，今年的表述完全是兩幅畫面了。

從以上來看，保障這部分是“全覆蓋”，就業(yè)、醫(yī)療、教育全部在提高保障。小微企業(yè)就業(yè)支持，也許會落在進一步的稅負減免上。義務(wù)教育均衡發(fā)展，最好是能有大招，K12全免?！按龠M生育政策”必須要實現(xiàn)生育成本大幅降低、保障明顯提高，這部分看不到細節(jié)，但將是2025年最大的看點。

7）自主開放、單邊開放?！皵U大高水平對外開放，穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。有序擴大自主開放和單邊開放，穩(wěn)步擴大制度型開放，推動自由貿(mào)易試驗區(qū)提質(zhì)增效和擴大改革任務(wù)授權(quán)，加快推進海南自由貿(mào)易港核心政策落地……穩(wěn)步推進服務(wù)業(yè)開放，擴大電信、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域開放試點，持續(xù)打造“投資中國”品牌?！?/p>

這里面的“自主開放、單邊開放”的提法非常有趣，以前沒見過。去年的表述里也沒有，去年說的是“切實打通外籍人員來華經(jīng)商、學(xué)習(xí)、旅游的堵點”。還有，放寬的領(lǐng)域——電信、醫(yī)療、教育，也比去年多了一個“教育”領(lǐng)域。這個不管外界怎么講，我認為是需要給予肯定的。有興趣的童鞋可以翻看一下前央行行長易綱最近關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)的分享——面對關(guān)稅最好是不予理會。那是對的，雖然事實上很難。我反倒覺得如果真的能做到這八個字，那真是了不得的事。

把上面這些重點歸攏一下，總體講，基調(diào)和以往非常的不一樣。我認為可以用以下幾句話表達，能不能做到說不好，但是表露了這樣的意圖：

第一，正視了經(jīng)濟面臨的重大挑戰(zhàn)，強調(diào)了確保增長的重要性。隔著屏幕能夠看出來，有一種“2025要全力拼經(jīng)濟”的味道。分配是否公平當(dāng)然很重要，但是如果沒有增長了，任何分配都無從談起。這是需要不斷重彈的常識。

第二，重回“法治”與“開放”的跡象。全篇令我比較動容的也在這里，雖然有很大部分講了政府“有為”（下面繼續(xù)解釋），但強調(diào)對地方政府行為的約束，以及強調(diào)“自主開放、單邊開放”，還是能夠給人們以希望，2025年應(yīng)該可以少點“戰(zhàn)狼”，多些理智，冀望于這些在未來能夠產(chǎn)生強有力的效果。我只能說，這是我能找到的最好的線索了，我也深知關(guān)鍵在于行動。

第三，開始真正正確應(yīng)對資產(chǎn)負債表修復(fù)S退。貨幣政策更寬松、財政政策更大力，而且隱含后者開始主導(dǎo)的意思，恰恰是辜朝明資產(chǎn)負債表ST理論的吸納——那是日本用20年給出的好“石頭”，沒必要再自己摸了。這個時候，三大部門中企業(yè)、家庭部門都已經(jīng)歇菜，地方政府也歇菜，只有也必須中央（財政部、央行）拎菜刀下場子解民于倒懸，做市場上“最后一個買家”，這是政府此時的責(zé)任，只能有為。今年有段時間這個詞都不能提，自從T縮能講，就意味著變化開始。

第四，不再只是“擠家庭”了。我們講貨幣寬松，實質(zhì)上2022年底以來就已經(jīng)寬松了，越來越寬松。但是市場越來越意識到貨幣政策的邊際效果遞減，在資產(chǎn)負債表S退的市場里，貨幣政策沒有效果/效果很小，這就是和以往大牛市周期根本不同的地方。是以，你的貨幣政策很猛，買房首付很低，但是居民沒尿，還是白雕搭?；瘋彩侨绱?，對居民無意義。這次政策里首次開始細化表達“支持家庭”，是最值得老百姓關(guān)注的地方。

第五，市場將繼續(xù)企穩(wěn)?；谝陨?，我認為正確的事開始做了，那么，人們的信心相比于以往會有提振。股市、樓市，我相信至少在2025年上半年，都會比較有機會一直維持住相對較高的熱度。中間當(dāng)然會有波折，但是成交量料想會一直不錯，重新回到今年8-9月那時候的崩塌狀態(tài)，概率不大。哪怕是川普上臺，可能會導(dǎo)致股市大震，但是相應(yīng)的對沖政策也會有希望重新把市場拉回來。

更長期的，我認為實看不到，因為變量太多了，比如，其中一個大變量：我很關(guān)心這些政策能否不折不扣的執(zhí)行落地到位，尤其是最后關(guān)于家庭的支持，需要細節(jié)。再者如前所說，單純靠政策，也很難一馬平川。政策做對，是好的開始。余下的，還是需要時間。

行勝于言。

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