小菜園今早登陸港交所！市值近105億，市盈率近18倍

千億哥對(duì)數(shù)2024年12月20日 13:09廣西

今日（20日），小菜園國(guó)際品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“小菜園”）在香港聯(lián)合交易所成功上市，這對(duì)國(guó)內(nèi)餐飲市場(chǎng)資本化具有絕對(duì)戰(zhàn)略意義，也為正在積極籌備上市的綠茶、老鄉(xiāng)雞等企業(yè)帶來(lái)更多積極信號(hào)。

此時(shí)此刻，小菜園給餐飲賽道帶來(lái)了新的力量，“飯菜消費(fèi)”的資本化現(xiàn)在或許是最好時(shí)機(jī)。

圖片來(lái)源：小菜園官網(wǎng)

市值哥發(fā)現(xiàn)，本次IPO吸引了市場(chǎng)極大關(guān)注。

在2022年11月和2023年6月，Harvest Delicacy就以1.5億元、2.5億元認(rèn)購(gòu)了小菜園的可換股債券；當(dāng)年12月，Harvest Delicacy又出資1億元以每股9.3元認(rèn)購(gòu)了第二輪的優(yōu)先股，Harvest Delicacy的持股比例也達(dá)到了7.01%，小菜園的估值也到了100億元左右。當(dāng)然，中間還有一份他倆間的“對(duì)賭”條款。

市值哥認(rèn)為由于對(duì)賭的內(nèi)容主要聚焦在股價(jià)市值上（上市后市值不低于估值130%），而非公司業(yè)務(wù)上，董事長(zhǎng)汪書(shū)高愿意接受這個(gè)條件是對(duì)公司上市后的資本表現(xiàn)有著足夠的信心和底氣。

或許，這位安徽老哥正在為餐飲上市公司蹚出一條資本信任之路。

從配發(fā)結(jié)果來(lái)看，小菜園的最終最終發(fā)售價(jià)定為每股8.50港元，發(fā)行約1.01億股股票，籌資8.6億港元。其中面向散戶的公開(kāi)發(fā)售部分獲得1.44倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際配售股份獲得1.29倍認(rèn)購(gòu)，已經(jīng)成為了2024年最受歡迎的餐飲IPO項(xiàng)目之一。

PART 01

上市首日表現(xiàn)不俗

據(jù)披露公告顯示，此次發(fā)行，小菜園全球發(fā)售預(yù)計(jì)募資總額為8.60億港元，募資凈額7.84億港元，募資用途為用作持續(xù)擴(kuò)大公司的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力，升級(jí)公司的智能設(shè)備及數(shù)字化系統(tǒng)以提高信息技術(shù)能力，以及營(yíng)運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。

今日上午9點(diǎn)30分，小菜園正式登陸港交所。雖然19日小菜園暗盤(pán)收盤(pán)報(bào)8.43港元，較上市價(jià)微跌0.82%。但上午開(kāi)盤(pán)后，漲幅明顯，截至上午休市，漲幅4.47%，報(bào)8.88港元/股，總市值達(dá)104.47億港元。而小菜園的市盈率（TTM）也暫時(shí)停在了17.82上，相較海底撈目前的20.51市盈率（TTM）及九毛九15.07的市盈率（TTM），港股餐飲企業(yè)目前已經(jīng)處于15-25的市盈率區(qū)間。

說(shuō)起小菜園，自2013年創(chuàng)立之初，即在安徽開(kāi)設(shè)了首家門(mén)店，并隨后逐步將業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)展至江蘇、上海、浙江、北京、湖北、天津、廣東、河北、河南、山東以及江西等多個(gè)地區(qū)。

圖片來(lái)源：小菜園官網(wǎng)

追溯其上市之路，小菜園于今年1月16日首次提交了上市申請(qǐng)，但遺憾的是，直至文件失效也未獲得明確進(jìn)展；隨后，今年7月，小菜園再次向香港證券交易所遞交了上市申請(qǐng)；進(jìn)入8月，小菜園成功通過(guò)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的IPO備案，標(biāo)志著其獲得了通往上市的重要許可；再經(jīng)過(guò)為期4個(gè)月的嚴(yán)格審核流程，最終在12月4日，小菜園正式獲得了香港證券交易所的上市聆訊通過(guò)。

其更新的招股書(shū)披露數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月26日，小菜園已在中國(guó)14個(gè)省份的146個(gè)城市及縣級(jí)地區(qū)開(kāi)設(shè)了663家直營(yíng)店鋪，細(xì)分為658家“小菜園”品牌門(mén)店和5家其他子品牌門(mén)店。在門(mén)店擴(kuò)張方面，從2021年至2023年，以及至今年8月底的時(shí)段內(nèi)，小菜園分別新增了107家、48家、132家和109家門(mén)店。

而業(yè)績(jī)方面，近年小菜園也實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，并保持較好的盈利能力。

招股書(shū)顯示，2021年至2024年1-8月，小菜園的營(yíng)收分別為26.45億元、32.13億元、45.49億元和35.43億元。凈利潤(rùn)分別為2.27億元，2.37億元，5.32億元和4億元。

對(duì)于市值哥這種喜愛(ài)外賣(mài)的懶男而言，更喜歡看看外賣(mài)的數(shù)據(jù)，畢竟這個(gè)自己貢獻(xiàn)大。

看數(shù)據(jù)，小菜園的外賣(mài)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出穩(wěn)健的收入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在2021年至2024年1-8月期間，其外賣(mài)業(yè)務(wù)收入占總收入的比重逐年攀升，具體比例從2021年的15.5%增長(zhǎng)至2024年1-8月的37.0%，期間在2022年和2023年分別達(dá)到32.0%和32.8%。

與此同時(shí)，“小菜園”門(mén)店的外賣(mài)訂單平均消費(fèi)額在同一時(shí)間段內(nèi)分別為85元、74.5元、78.6元和71.2元。

而隨著小菜園的正式上市，小菜園將大部分募集資金將用于擴(kuò)大門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，以擴(kuò)大自身的地理覆蓋范圍，并提高市場(chǎng)滲透率。據(jù)了解，小菜園計(jì)劃在2025年至2026年分別開(kāi)設(shè)約160家和180家“小菜園”門(mén)店，至2026年底，預(yù)計(jì)小菜園將運(yùn)營(yíng)超過(guò)1000家“小菜園”門(mén)店。

PART 02

餐飲行業(yè)迎來(lái)新估值

“小菜園趕上了好時(shí)候?！币晃皇煜べY本市場(chǎng)的人士告訴市值哥。

從今年9月開(kāi)始，港股快速脫離底部，成交量增加，無(wú)論是新股募資規(guī)模還是IPO家數(shù)，都較之前有明顯增長(zhǎng)。

這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)整體市盈率抬高，此時(shí)發(fā)行新股，發(fā)行價(jià)更為合理，也可以擴(kuò)大融資規(guī)模，為業(yè)務(wù)發(fā)展準(zhǔn)備足夠的資金。這無(wú)疑為接下來(lái)計(jì)劃在港上市的其他餐飲企業(yè)打了一劑強(qiáng)心針。

市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年9月、10月，港交所融資額分別創(chuàng)下2023年1月以來(lái)的第一和第二大單月融資額紀(jì)錄，涌現(xiàn)了美的集團(tuán)、地平線機(jī)器人-W、華潤(rùn)飲料等大型IPO項(xiàng)目；11月，港股IPO市場(chǎng)維持活躍，順豐控股等7家企業(yè)成功登陸港交所主板，并有26家公司遞表港交所，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

一系列數(shù)據(jù)充分表明投資者增強(qiáng)對(duì)港股IPO市場(chǎng)的信心和興趣，特別是對(duì)其中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的報(bào)以較高期待。

而餐飲則是典型的優(yōu)質(zhì)內(nèi)需賽道重要標(biāo)的。隨著小菜園的成功上市，也有望為后續(xù)諸如綠茶、老鄉(xiāng)雞等大眾便民中式餐飲迎來(lái)新估值體系。

圖片來(lái)源：小菜園官網(wǎng)

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，大眾便民中式餐飲市場(chǎng)是中餐市場(chǎng)的一個(gè)細(xì)分子市場(chǎng)，客單價(jià)為人民幣100元以下，也是2023年中國(guó)中餐市場(chǎng)的最大分部，約占總市場(chǎng)規(guī)模的88.7%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模（按收入計(jì)）由2018年的人民幣30,103億元增長(zhǎng)至2023年的人民幣36,187億元，即2018年至2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為3.8%

而未來(lái)同樣樂(lè)觀。據(jù)預(yù)計(jì)，中餐市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模于2028年將達(dá)到人民幣61,897億元，隨著對(duì)優(yōu)質(zhì)、便利且具可負(fù)擔(dān)價(jià)格的產(chǎn)品和服務(wù)的需求不斷增長(zhǎng)，預(yù)期中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)規(guī)模于2028年達(dá)人民幣55,871億元，也就是說(shuō)2023年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為9.1%。

因此，隨著市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，帶動(dòng)品牌餐飲企業(yè)快速擴(kuò)張期，這也成為了一個(gè)較好投資節(jié)點(diǎn)，容易形成業(yè)績(jī)與估值的戴維斯雙擊行情。

市值哥給大伙舉個(gè)例子，2018年9月，海底撈登陸港交所，當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)給予其超50倍PE，到了2021年2月實(shí)現(xiàn)市值巔峰，期間累漲超240%。

如今，餐飲行業(yè)看似充滿挑戰(zhàn)，實(shí)則未必全然是一件壞事。盡管業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈、洗牌頻繁，但這正促使整個(gè)行業(yè)向更高質(zhì)量的發(fā)展階段邁進(jìn)。

在此過(guò)程中，必然有佼佼者能夠嶄露頭角，成為新一輪增長(zhǎng)周期的領(lǐng)跑者。小菜園已經(jīng)率先占據(jù)了有利位置，而對(duì)于后續(xù)如何跟進(jìn)，市值哥將持續(xù)保持密切關(guān)注。