金科重整迎來關(guān)鍵時刻。金科股份公布了公司重整最新進(jìn)展，上海品器聯(lián)合體已與金科股份及重慶金科正式簽署重整投資協(xié)議，金科將累計獲超33億元資金支持。A股首家提出重整的千億地產(chǎn)股的一舉一動，牽動著億萬投資者的心。

在外界看起來，上海品器聯(lián)合體通過增發(fā)，金科引入的產(chǎn)業(yè)投資人及財務(wù)投資人將合計支付投資款26.28億元，受讓標(biāo)的股份30億股，那么是否有望超越黃紅云成為金科股份的第一大股東。

但是細(xì)心的分析人士認(rèn)為，黃紅云在引入戰(zhàn)略投資人的時候就暗藏伏筆，既能有效化解債務(wù)，又能維護(hù)實(shí)控人的地位。此中玄機(jī)重重，讓地產(chǎn)大咖為你一一道來。

01馮侖扮演白衣騎士

這次名不見經(jīng)傳的品體聯(lián)合體能夠中標(biāo)讓人意外。其中，上海品器管理咨詢有限公司（以下簡稱“上海品器”）成立于2022年7月，北京品器管理咨詢公司（以下簡稱“北京品器”）100%持股的子公司。

北京品器背后隱藏著好幾個大佬。

可實(shí)際上，上海品器背后有著好個大佬級人物。

天眼查顯示，北京品器成立于2020年1月，共有5個股東，其中上海鉑生建設(shè)管理咨詢有限公司、馮侖、張勇、單大偉四個股東持股比例均為22.2222%，另有張冬冬持股11.1111%。

其中馮侖曾任萬通集團(tuán)董事局主席，現(xiàn)任現(xiàn)任御風(fēng)集團(tuán)董事長、品器資管創(chuàng)始合伙人。

張勇，鑫苑集團(tuán)創(chuàng)始人。2007年12月，鑫苑登陸美國紐約交所，成為截至目前唯一一家在紐交所上市的中國房企。

單大偉，優(yōu)博集團(tuán)董事長、鳳凰房產(chǎn)CEO、《中國房地產(chǎn)報》總經(jīng)理。

而御風(fēng)集團(tuán)名譽(yù)主席則是由原招商銀行董事、行長馬蔚華出任。

身退萬通之后，馮侖也幾乎退出地產(chǎn)江湖。如今，房地產(chǎn)行業(yè)止跌回穩(wěn)，“地產(chǎn)思想家”馮侖也看到了機(jī)會，重出江湖，扮演了金科的“白衣騎士”。

0233億拯救金科

雖然背后大佬實(shí)力都不俗，但是上海品器則是專門為此次金科重整而來的一個殼公司。金科公告顯示，上海品器注冊資本才1000萬元，成立日期為2022年7月26日，2022年，2023年和2024年1-9月的營業(yè)收入均為0，凈利潤和凈資產(chǎn)三年也均為負(fù)值。

上海品器另一個聯(lián)合體是北京天嬌綠苑房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡稱“北京天嬌”）的近三年營收也顯示為0，只不過凈資產(chǎn)比上海品器好一點(diǎn)，近三年保持在1998萬元附近。

北京天嬌近幾年的資產(chǎn)收益情況。

這讓一度看好這次重整的投資者對于該聯(lián)合體的實(shí)力打上了問號。

實(shí)際上，自金科債權(quán)管理人開始遴選重整投資人之后，金科股份的股價一直在1元以上徘徊。10月22日開始一路震蕩向上，到11月14日，不到一個月的時間就一路上漲至1.82元，上漲61%。

在11月23日公布上海品器聯(lián)合體成為重整投資人之后，金科股份股價反而震蕩向下。

市場可能是擔(dān)心上海品器的實(shí)力不夠。直至12月25日，金科公告，經(jīng)上海品器聯(lián)合體和管理人認(rèn)可，同意指定新增四川發(fā)展證券投資基金管理有限公司（以下簡稱“四川發(fā)展”）作為新的產(chǎn)業(yè)投資人，共同參與公司及重慶金科的重整投資。四川發(fā)展將合計支付投資款2.984億元，受讓標(biāo)的股份3.5億股。具體而言，以1.008億元受讓1.6億股作為產(chǎn)業(yè)投資，以1.976億元受讓1.9億股作為財務(wù)投資。

這個四川發(fā)展可是有一定實(shí)力的產(chǎn)業(yè)投資人。公告顯示，四川發(fā)展成立于2019年，現(xiàn)管理總規(guī)模超過50億元，在管16只子基金產(chǎn)品，累計滾動投放近150億元。公司是一家專業(yè)的證券投資機(jī)構(gòu)，成功實(shí)施過多家司法重整項(xiàng)目，具有豐富的產(chǎn)業(yè)整合和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。四川發(fā)展的入場，為金科股份的未來發(fā)展打開了想象空間。這讓投資者再次信心大增。隨后，金科股份4個交易日內(nèi)出現(xiàn)三次漲停。

但是，目前來看，重整投資人對于金科股份也持謹(jǐn)慎態(tài)度。按照金科股份和上海品器聯(lián)合體的合同約定，產(chǎn)業(yè)投資人及財務(wù)投資人將合計支付投資款26.28億元，以及后續(xù)約7.5億元的借款。

資本市場一直在關(guān)注上海品器和四川發(fā)展的重整資金到位情況。12月27日，金科股份公告稱，上海品器到位 1.818 億元，四川發(fā)展則繳納了 8,952 萬元的履約保證金。

值得一提的是，在投資款之外，上海品器聯(lián)合體承諾額外提供不少于7.5億元的借款，用于補(bǔ)充金科的流動資金和新項(xiàng)目投入。這意味著，上海品器聯(lián)合體將投入33億元注入金科股份。

以33億元撬動負(fù)債總額高達(dá)1862.8億元的金科重整，扭轉(zhuǎn)經(jīng)營頹勢，恢復(fù)金科持續(xù)經(jīng)營能力，確屬一個高難度的動作。

03黃紅云暗藏后手

上海品器聯(lián)合體33億重整金科股份后，外界關(guān)心的話題就是黃紅云是否會失去對金科的控制權(quán)。據(jù)悉，上海品器聯(lián)合體將獲得金科股份30億股，如果按10轉(zhuǎn)增10的方式，品器聯(lián)合體將獲得金科超過24.5%的股權(quán)。

截至目前，黃紅云及其一致行動人持股比例為14.21%。

也就是說，如果按媒體測算的情況完成轉(zhuǎn)增，則品器聯(lián)合體將成為金科股份的最大股東。

這么說，上海品器聯(lián)合體將超越黃紅云成為第一大股東。

但實(shí)際上，深諳資本運(yùn)作的黃紅云暗藏后手。

看看品器聯(lián)合體的另一家，北京天嬌綠苑成立于2018年8月。該公司引入合作出資方馮果。從報道看，馮果長期活躍于資本市場，累計參與了十?dāng)?shù)家上市公司破產(chǎn)管理項(xiàng)目。

其實(shí)，早在一個多月前，10月8日，金科股份曾公告，東方銀原（北京）材料有限公司成為黃紅云的一致行動人。而馮果，總計持有東方銀原75%的股份。東方銀原承諾，計劃在6個月內(nèi)以不超過1.5元/股價格增持金科股份至少5000萬股。

也就是說，品器聯(lián)合體中一方的合作出資方，是黃紅云的一致行動人。

如此看來，品器聯(lián)合體從12家重組投資人中突圍而出，是黃紅云又一次精心打造的戰(zhàn)局，目的是保住金科的控制人地位。

與此同時，上海品器的核心人物，馮侖等人早已過了退休年齡，并且成為了限制高消費(fèi)人士，也許更愿意做財務(wù)投資人的角色，而不愿意操心具體運(yùn)營事務(wù)。張勇等人的房地產(chǎn)經(jīng)營能力，不見得比金科好。

看起來，金科如果重整成功，黃紅云還會是最大的贏家。

當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)投資人和財務(wù)投資人也將會這場重整大戲中的大贏家。其中，產(chǎn)業(yè)投資人 出資 7.56 億元，受讓金科股份 12 億股資本公積轉(zhuǎn)增股票，價格為 0.63 元/股；財務(wù)投資人出資 18.72 億元，受讓金科股份 18 億股資本公積轉(zhuǎn)增股票，價格為 1.04 元/股。

這個價格較2025年1月6日的收盤價1.69元低出不少。如果重整成功后，股價能夠如愿大漲，產(chǎn)業(yè)投資人和財務(wù)投資人都將賺得盆滿缽滿。

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