轉(zhuǎn)自|投基摸狗

近一兩年，指數(shù)基金發(fā)展如火如荼，滬深300等核心寬基指數(shù)相關(guān)ETF獲得匯金等機構(gòu)增持，中證A500等指數(shù)的相關(guān)ETF在去年下半年宣傳推廣力度很大，成為市場上的明星產(chǎn)品，與之對應(yīng)，前些年火爆的主動基金和明星基金經(jīng)理熱度下降。

指數(shù)基金甚至規(guī)模上也完成了對主動權(quán)益基金的超越。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年三季度末，被動指數(shù)型基金（含指數(shù)增強型基金）持有A股市值達(dá)到3.16萬億元，首次超過同期主動權(quán)益類基金2.89萬億元的總市值。

按照這個趨勢發(fā)展下去，大有從此結(jié)束“基金投資選主動還是選被動”這一A股長期爭論的架勢。

但是，但是，但是，這幾個月主動基金又跑出來了。

低迷多年的主動基金不僅是今年收益跑贏滬深300和中證A500，甚至連去年四季度以來的收益數(shù)據(jù)也同時跑贏了，數(shù)據(jù)來源Wind。

注：截至2025.1.21

主動權(quán)益基金和被動（指數(shù)）基金的相關(guān)爭論是一個A股多年的爭論不休的問題，雙方都有支持者，也各自有各自支持的理由。

被動指數(shù)基金：

低費率，無需參與選股，跟隨指數(shù)就行，指數(shù)漲了就能漲，簡單明了，牛市跟得上，現(xiàn)在全球指數(shù)投資領(lǐng)域都在大發(fā)展。

主動權(quán)益基金：

從A股歷史上看，主動基金震蕩市或是熊市走得穩(wěn)，發(fā)揮基金經(jīng)理主觀能動性，先于指數(shù)發(fā)掘產(chǎn)業(yè)投資機會，提前布局。

但是主動基金和被動（指數(shù)基金）也都有一定缺點，否則也不會有爭論。

被動指數(shù)基金：

只跟隨指數(shù)，沒有主動性，部分個股納入指數(shù)之前已經(jīng)累積相當(dāng)漲幅，可能因為納入指數(shù)，導(dǎo)致指數(shù)基金高位接盤。熊市和震蕩市表現(xiàn)不如主動基金。

主動權(quán)益基金：

有基金經(jīng)理看錯風(fēng)險，并不滿倉，因而牛市表現(xiàn)不如指數(shù)基金。

我甚至專門用Wind查詢了近十多年，主動基金和相關(guān)藍(lán)籌指數(shù)（全收益）的歷史收益情況，截至今年1月21日，具體數(shù)據(jù)如下圖：

1、 從單獨每一年看，主動基金和被動基金互有輸贏，不存在主動或是被動基金能夠每年都贏。

2、 不存在每年都贏的，但是整體上，主動基金的歷史收收益率跑贏藍(lán)籌指數(shù)的收益率。

3、近三年，主動基金承壓，沒跑贏指數(shù)基金，這也是為什么近三年指數(shù)基金大發(fā)展，主動基金落寞的另一個原因，業(yè)績就是最大的原因。

4、 在普漲的牛市。

指數(shù)基金跟得上，表現(xiàn)比主動權(quán)益基金好，典型代表就是14年牛市啟動的那一波，另外去年924爆發(fā)性上漲的這一波行情，大家也應(yīng)該看到了。

5、 震蕩市和熊市。

一旦大盤進(jìn)入熊市和震蕩市，指數(shù)基金優(yōu)勢就削弱，可能和主動差不多，甚至跑輸主動權(quán)益基金。

比如2015年，很多人記憶猶新的一輪行情，上半年大漲，下半年調(diào)整，整體來看2015年當(dāng)年的主動基金走勢就遠(yuǎn)超指數(shù)基金。

去年924行情也是，爆發(fā)性上漲階段，指數(shù)基金好，但是開始震蕩以后，指數(shù)基金優(yōu)勢變?nèi)?，主動基金的能動性出現(xiàn)，因此也就出現(xiàn)了本文開頭的數(shù)據(jù)：從24年4季度到25年1月21日，主動基金跑贏被動指數(shù)。

6、 行業(yè)（產(chǎn)業(yè)）周期。

第6點，也是最后一點，大家深入回顧這幾年主動基金跑贏被動指數(shù)的年份，其實背后都是產(chǎn)業(yè)大周期。

2013年，主動基金跑贏被動指數(shù)基金，這一年是什么？其實就是兩個字——“果鏈”，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈開始陸續(xù)納入中國企業(yè)。

那么2019和20年有什么？白酒、醫(yī)藥和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高峰期，接著就是2021年的新能源產(chǎn)業(yè)鏈崛起。

往往是產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，企業(yè)股票累積了相當(dāng)漲幅以后，才納入指數(shù)，而主動基金可以提前挖掘，先于指數(shù)買入，享受產(chǎn)業(yè)鏈崛起的行業(yè)大周期。

那么我們再回到當(dāng)下，去年四季度至今，主動基金跑贏被動指數(shù)基金的背后，有沒有產(chǎn)業(yè)大周期？

其實也有，那就是AI。

一開始AI行業(yè)發(fā)展的前期，AI產(chǎn)業(yè)屬于美國領(lǐng)先，ChatGPT推出成為全世界焦點，英偉達(dá)等硬件企業(yè)也提供了算力支持，我國企業(yè)處于跟隨狀態(tài)。

但是隨著AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我國企業(yè)在應(yīng)用端的優(yōu)勢開始發(fā)揮，汽車智能駕駛等相關(guān)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，硬件端因為歐美出口限制，導(dǎo)致我國企業(yè)也在完善產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控，AI發(fā)展促進(jìn)了我國芯片半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)步。

現(xiàn)在AI和芯片半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個股也都陸續(xù)納入相關(guān)指數(shù)，成為指數(shù)基金的成份股，指數(shù)基金也可以享受這一輪AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的結(jié)果。

寫到這里，我覺得大家也會認(rèn)同，指數(shù)基金和主動基金互有優(yōu)劣，大家沒必要站隊，“基金投資選主動基金還是選被動基金”其實是一個不該成為問題的問題。

大家投資基金是為了賺錢，不是為了去辯論，都知道黑貓白貓，能抓老鼠都是好貓，同理，主動被動，能賺錢的基金都是好基金。

主動基金、被動基金良性互動，競爭與合作地和諧統(tǒng)一才是正確認(rèn)知與態(tài)度。

其實基金公司和基金行業(yè)也是這樣的，我舉個例子，中歐基金，前些年專攻主動權(quán)益類基金，但是現(xiàn)在看，在過去的一段時間中，中歐也開始發(fā)力固收和指數(shù)產(chǎn)品線，構(gòu)建了新的團(tuán)隊，往全能方向發(fā)展。

可能有部分人不知道，中歐已經(jīng)有十幾只不同種類的指數(shù)基金了，從寬基到行業(yè)都有，初步完善了被動基金的布局，去年的A500大軍，也有參與其中。

在中國資本市場，主動權(quán)益基金和指數(shù)基金經(jīng)過多年發(fā)展，都有長足進(jìn)步，兩者不是對立的關(guān)系，是互相競爭但又互相促進(jìn)，共同發(fā)展的工具，投資者要熟悉、掌握這兩種類型的投資工具，才能更好的投資理財。

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