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非上市險(xiǎn)企2024年第四季度償付能力報(bào)告出爐的同時(shí)，最新投資收益率表現(xiàn)也隨之浮現(xiàn)。

去年，非上市保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資收益率整體上行，平均值、最高值均較上年有所優(yōu)化，對(duì)于2025年的資產(chǎn)配置，綜合業(yè)內(nèi)反饋，穩(wěn)健配置固收、于權(quán)益市場(chǎng)尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、提質(zhì)另類投資仍是主流路徑。與此同時(shí)，拓展投資渠道，豐富投資結(jié)構(gòu)亦是持續(xù)的探索方向。

多元路徑中，近日監(jiān)管“開(kāi)閘”險(xiǎn)資對(duì)于黃金業(yè)務(wù)投資的試水，10家險(xiǎn)企獲批，預(yù)計(jì)不超過(guò)2000億元資金入場(chǎng)。業(yè)內(nèi)分析，黃金具備與其他資產(chǎn)相關(guān)性低、流動(dòng)性強(qiáng)等特性，將利于提升險(xiǎn)資投資組合收益的穩(wěn)定性，緩解潛在利差損壓力。但需要注意的是，伴隨著黃金價(jià)格走高，險(xiǎn)資需要加強(qiáng)價(jià)格趨勢(shì)研判，并有效利用相關(guān)金融工具進(jìn)行對(duì)沖，這對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)綜合投資能力形成考驗(yàn)。

作者｜藍(lán)鯨新聞 石雨

行業(yè)投資收益整體走高，新年投資路徑明晰

記者根據(jù)近日非上市險(xiǎn)企披露的償付能力報(bào)告不完全梳理，2024年，非上市人身險(xiǎn)公司投資收益率平均4.32%，59家披露投資收益數(shù)據(jù)的人身險(xiǎn)公司中，39家投資收益率數(shù)據(jù)超過(guò)4%，其中最高達(dá)到8.86%，5家險(xiǎn)企投資收益率超6%；非上市財(cái)險(xiǎn)公司2024年投資收益率平均值為3.07%，從平均值及利率分布區(qū)間來(lái)看，亦均優(yōu)于上年。

投資端的優(yōu)化也成為2024年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利潤(rùn)率表現(xiàn)回暖的主要原因。2025年，面對(duì)低利率環(huán)境與“利差損”風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整與優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)工作。

梳理業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)來(lái)看，一方面，持續(xù)配置固收類產(chǎn)品，如超長(zhǎng)期利率債等，拉長(zhǎng)久期，強(qiáng)化、穩(wěn)定險(xiǎn)資配置的“壓艙石”。

“固收投資需要在相對(duì)中性的久期策略下，積極把握利率反彈窗口，通過(guò)交易型投資增厚收益”，國(guó)壽資產(chǎn)副總裁趙暉日前分析道。

權(quán)益投資是2024年多家險(xiǎn)企投資收益表現(xiàn)拉升的關(guān)鍵，去年，險(xiǎn)企機(jī)構(gòu)共促舉牌潮，聚焦高股息、紅利資產(chǎn)，政策層面也春風(fēng)頻吹，促中長(zhǎng)期資金入市。多家險(xiǎn)企明確，2025年要積極尋找權(quán)益市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，關(guān)注波段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，增厚投資收益。

并行邏輯，還在于擴(kuò)寬投資渠道，豐富投資品種。近日，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》（下稱《通知》），批準(zhǔn)10家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置為目的開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

此前，監(jiān)管曾多次就探索保險(xiǎn)資金試點(diǎn)投資黃金資產(chǎn)發(fā)聲。早在2020年，多部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加快推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)和金融支持長(zhǎng)三角一體化發(fā)展的意見(jiàn)》，明確提出探索保險(xiǎn)資金依托上海相關(guān)交易所試點(diǎn)投資黃金、石油等大宗商品。去年6月，金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤公開(kāi)發(fā)聲，提出將積極探索保險(xiǎn)資金試點(diǎn)投資上海黃金交易所黃金合約及相關(guān)產(chǎn)品。

險(xiǎn)資下場(chǎng)買黃金，豐富投資組合亦考驗(yàn)綜合投資能力

據(jù)業(yè)內(nèi)對(duì)參加試點(diǎn)的10家保險(xiǎn)公司最新報(bào)告期的總資產(chǎn)約20萬(wàn)億元進(jìn)行測(cè)算，若達(dá)到《通知》中劃定的“投資黃金的賬面余額合計(jì)不得超過(guò)公司上一季度末總資產(chǎn)的1%”，則投入這一渠道的資金上限約為2000億元。

可觀規(guī)模或?qū)⑷雸?chǎng)，將攪動(dòng)怎樣的變化？

首先，增加黃金投資，利好于豐富保險(xiǎn)資金的投資組合，緩解低利率環(huán)境下傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益率下行壓力。

同時(shí)，基于黃金這一兼具貨幣、商品屬性的投資標(biāo)的來(lái)說(shuō)，其與股票、債券等其他資產(chǎn)相關(guān)性較低，且黃金在全球范圍具有較高的認(rèn)可度，流動(dòng)性較強(qiáng)，具有一定避險(xiǎn)功能，利于提升投資組合收益的穩(wěn)定性。

“黃金作為流動(dòng)性較好的全球通貨，險(xiǎn)資可以通過(guò)投資黃金間接參與國(guó)際市場(chǎng)，一定程度上有望增強(qiáng)全球資產(chǎn)配置能力，尤其是當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)加劇和通脹壓力提升時(shí)，黃金價(jià)格或有望上行并幫助險(xiǎn)資保值增值，提升長(zhǎng)期收益并緩解潛在利差損壓力”，民生證券研報(bào)分析指出。

此外，多方預(yù)計(jì)，黃金牛市尚未結(jié)束，黃金價(jià)格也有望進(jìn)一步上漲，而此次試點(diǎn)啟動(dòng)下險(xiǎn)資的入場(chǎng)，將為黃金市場(chǎng)帶來(lái)增量需求，在提高黃金市場(chǎng)活躍度、流動(dòng)性的同時(shí)支撐金價(jià)穩(wěn)定。

但需要注意的是，民生證券研報(bào)同時(shí)提醒，當(dāng)前黃金價(jià)格不斷走高，整體實(shí)物和期貨價(jià)格均處于高位，險(xiǎn)資需要加強(qiáng)價(jià)格趨勢(shì)研判，并有效利用相關(guān)金融工具進(jìn)行對(duì)沖，因此黃金業(yè)務(wù)的開(kāi)展更為考驗(yàn)險(xiǎn)資綜合投資能力。

國(guó)信證券研究員孔祥、王德坤亦分析道，黃金投資符合險(xiǎn)資中長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置需求，但短期需求或相對(duì)疲軟。“第一，近期黃金價(jià)格持續(xù)創(chuàng)歷史新高，因此險(xiǎn)資短期投資黃金意愿或受一定影響。第二，黃金與負(fù)債端久期匹配性較弱，因此難以作為縮短資產(chǎn)負(fù)債缺口的投資工具。第三，黃金除了租借外不產(chǎn)生利息，難以匹配新準(zhǔn)則下對(duì)于未來(lái)現(xiàn)金流的要求，因此不屬于FVOCI 偏好的資產(chǎn)種類?！?/p>

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