出品丨樹懶編輯部

春節(jié)期間，Deepseek、宇樹科技、游戲科學、群核科技、強腦科技、云深處科技這“杭州六小龍”宛如神秘的東方力量，強勢闖入全球科技視野。相信不少人都已對這些科技企業(yè)有所耳聞，例如，游戲科學精心打造的《黑神話：悟空》，或是各大科技評論區(qū)刷屏的 Deepseek，亦或是對宇樹機器人登上央視春晚舞臺的精彩表演記憶猶新。

而春節(jié)余溫尚未散去，“六小龍”便傳出首個IPO。2025年2月14日，群核科技正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。公開資料顯示，群核科技以是一家以人工智能（AI）技術(shù)和專用圖形處理單元（GPU）集群為底座的空間智能企業(yè)，將過去數(shù)年的技術(shù)沉淀運用在室內(nèi)空間場景下的實時渲染、工業(yè)生產(chǎn)制造，以及虛擬物理世界訓練等場景之中。這意味著，若群核科技此次成功登陸港交所，有望摘得“全球空間智能第一股”的桂冠。

01開年，群核科技沖刺港股

群核科技成立于2011年，由黃曉煌、陳航、朱皓三位80后共同創(chuàng)辦，創(chuàng)始團隊成員中，董事長黃曉煌和CEO陳航本科畢業(yè)于浙江大學竺可楨學院，CTO朱皓畢業(yè)于清華大學計算機系，三人曾一同前往美國伊利諾伊大學香檳分校(UIUC)攻讀計算機。從硅谷回國創(chuàng)業(yè)之前，創(chuàng)始團隊曾在英偉達、微軟、亞馬遜及美國國家超級計算應(yīng)用中心，擔任軟件工程師，在計算機圖形學及并行計算方面積累了豐富經(jīng)驗。

除此之外，群核科技的管理層成員擁有來自谷歌、亞馬遜、Autodesk歐特克、高盛等全球知名公司的豐富背景，應(yīng)該說，群核科技是一家技術(shù)底色非常濃厚的創(chuàng)新公司。

根據(jù)招股書披露的內(nèi)容，首先梳理一下群核科技的基本面和經(jīng)營數(shù)據(jù)：

群核科技旗下的核心產(chǎn)品包括：空間設(shè)計軟件“酷家樂”、海外版產(chǎn)品“Coohom”、以及面向室內(nèi)環(huán)境AI開發(fā)的下一代空間智能解決方案-“群核空間智能平臺”（SpatialVerse），可提供涵蓋設(shè)計、視覺化、實施及價值鏈協(xié)作等全面的端到端體驗。

2024年，群核科技平臺的月活躍訪客數(shù)為8630萬名。平臺的平均月活躍用戶數(shù)為270萬名。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的平均月活躍用戶（MAU)數(shù)目計量，群核科技是全球最大的空間設(shè)計平臺；按2023年的收入計量，群核科技亦是中國最大的空間設(shè)計軟件提供商，約占22.2%的市場份額。

營業(yè)收入：群核科技連續(xù)多年保持雙位數(shù)增長，2022年到2023年的營收分別為：6.01億元、6.64億元，同比增長10.5%。2024年1-9月，實現(xiàn)營收5.53億元，同比增長13.8%。

收入類型劃分：群核科技主要依托于訂閱收入 （面向企業(yè)及個人）和專業(yè)服務(wù)收入兩大類型。其中，企業(yè)訂閱占比最高，2022-2024年前三季度，企業(yè)客戶營收分別為4.90億元、5.63億元和4.64億元，占訂閱收入比分別為90.1%、87.0%、85.4%。同期，個人客戶收入分別為0.54億元、0.84億元、0.79億元。

研發(fā)支出：群核科技建立龐大的研發(fā)團隊提升研發(fā)能力，來保持公司產(chǎn)品競爭力。因此，其最重要的投資就是對技術(shù)的投入。2022-2024年前三季度的研發(fā)支出分別為4.37億元、3.91億元、2.63億元。截至2024年9月30日，群核科技研發(fā)團隊擁有615名人員，占員工總數(shù)的44.3%。

客戶數(shù)量：2022年、2023年以及截至2024年9月30日，群核科技分別服務(wù)了約31.1萬名、39.1萬名以及41.4萬名個人客戶；同期，群核科技還分別服務(wù)了3.31萬名、4.11萬以及4.55萬名企業(yè)客戶。

業(yè)績分布：群核科技不僅立足中國市場為客戶提供產(chǎn)品解決方案，并且積極進行全球化拓展。目前，國內(nèi)客戶仍然貢獻超過90%的營收，同時公司在海外市場的商業(yè)化取得積極成效。2022-2024年前三季度，海外市場的營收分別為0.68億元、0.40億元、0.41億元，占比分別為11.3%、6.0%、7.4%。

毛利率：2022年、2023年以及2024年前三季度，群核科技的毛利率分別為72.7%、76.8%以及80.4%。同時，2024年前三季度經(jīng)調(diào)整凈虧損0.94億元，虧損幅度較2022和2023年大幅收窄。

02酷家樂的蛻變，從家居向全空間場景的深耕

總的來說，群核科技目前尚未實現(xiàn)正向盈利。然而隨著客戶數(shù)和營業(yè)收入的增加，公司整體距離實現(xiàn)盈虧平衡乃至正向盈利已經(jīng)越來越近，究其原因，在軟件行業(yè)通過規(guī)模化擴張客戶基數(shù)是降低成本的關(guān)鍵特征。

截至2024年底，酷家樂包含超3.62億個3D模型及空間設(shè)計元素。

群核科技如今清晰的發(fā)展路徑，并非初始便規(guī)劃完善，其創(chuàng)業(yè)初期實為一段“手持利錘，尋覓釘子”的探索歷程。所謂錘子就是他們掌握的“云渲染技術(shù)”，但是一開始將手里的技術(shù)應(yīng)用在哪些領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)是比較模糊的。

在2013年11月第一個產(chǎn)品酷家樂上線之前，公司主要以接外包項目來養(yǎng)活團隊，但這個過程并不順利，經(jīng)歷過不穩(wěn)定、回款難等各種碰壁。經(jīng)過在多個行業(yè)的不斷嘗試，最終找到“第一顆釘子”——家裝行業(yè)。

借助云渲染技術(shù)，酷家樂幫助家裝設(shè)計師簡單快速為消費者生成裝修方案，讓消費者可以提前預(yù)覽自己家里的裝修效果，相較于以往，大大節(jié)省了設(shè)計師的繪圖時間，提升工作效率，一改傳統(tǒng)本地軟件學習周期長、使用門檻高、出圖時間長的痛點。

效率更快和用戶體驗的創(chuàng)新，是酷家樂為設(shè)計師群體創(chuàng)造的首要價值。2024年，群核科技處理一張典型2K圖像的平均時間從2021年的53秒大幅縮減至1.2秒，遠低于行業(yè)平均水平。

但是，產(chǎn)品并非在一開始就是完美的，都有一個完善和迭代的開發(fā)過程。幸運的是，酷家樂在完善技術(shù)產(chǎn)品的過程中，恰逢2015年互聯(lián)網(wǎng)家裝的趨勢風口，“+互聯(lián)網(wǎng)”給傳統(tǒng)家裝行業(yè)帶來了新的希望，再加上簡單易用和快速高效的產(chǎn)品優(yōu)勢，助力酷家樂在家裝行業(yè)迅速打開了局面，在垂直領(lǐng)域站穩(wěn)了腳跟，為商業(yè)化落地變現(xiàn)創(chuàng)造了更為充分的條件。當然，早期幾年的軟件行業(yè)競爭異常殘酷，酷家樂在與包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭在內(nèi)的多個競爭對手的廝殺中脫穎而出。

也正是在這個期間，群核科技（酷家樂）成為多家知名投資機構(gòu)追捧的對象，目前已獲得包括IDG資本、紀源資本、順為資本，云啟資本、經(jīng)緯創(chuàng)投等多家知名機構(gòu)的投資。截至目前，群核科技（酷家樂）在行業(yè)內(nèi)融資金額和輪次均位居前列，同時在技術(shù)、團隊、產(chǎn)品、商業(yè)已經(jīng)得到了較為充分的驗證并保持領(lǐng)先地位，這背后源自于其14年來對全空間場景領(lǐng)域的深耕和客戶需求的滿足。

如今，酷家樂的應(yīng)用場景被用于設(shè)計住宅、辦公樓、零售連鎖店及商業(yè)項目，同時擴展至電商產(chǎn)品展示等一些新興用途。自2023年4月推出電商解決方案以來，2023年在這塊業(yè)務(wù)產(chǎn)生的營收為280萬元，并從2023年前三季度的210萬元大幅增長122.0%至2024年前三季度的460萬元，收入結(jié)構(gòu)更加豐富多元。

03群核不止酷家樂，空間智能的故事剛剛開始

酷家樂的出現(xiàn)給傳統(tǒng)家居家裝行業(yè)提供了數(shù)字化變革的可能。自酷家樂上線至今的12年，也是家居家裝產(chǎn)業(yè)加速數(shù)字化能力建設(shè)的12年。但需要注意的是，酷家樂只是群核科技產(chǎn)品矩陣其中一個子集，家居家裝只是其眾多落地應(yīng)用場景之一，并非其戰(zhàn)略的全部。

“從家居到全空間，從設(shè)計到全鏈路，從工具到全生態(tài)，從中國到全世界”，這是群核科技堅守并深化的發(fā)展戰(zhàn)略。因此，當我們見證酷家樂的產(chǎn)品功能和解決方案越來越完善時，更應(yīng)該關(guān)注到其產(chǎn)品矩陣“多點開花”，并且在商業(yè)實踐案例上均獲得了初步驗證。

以2018年推出酷家樂國際版“Coohom”為例，產(chǎn)品支持英語、韓語、日語及西班牙語等14種語言，服務(wù)范圍覆蓋全球超過200個國家和地區(qū)的用戶及客戶。在2024年，Coohom被全球知名軟件評級平臺G2評為2024年度3D渲染類“領(lǐng)導(dǎo)者”、“最易實施”及“最快實施”的軟件。

除此之外，群核科技推出的群核空間智能平臺SpatialVerse構(gòu)建了龐大且物理正確的數(shù)據(jù)集庫，專為通過逼真的虛擬模擬訓練復(fù)雜模型而設(shè)計，卡位技術(shù)風口。SpatialVerse為AIGC、具身人工智能、AR/VR、機器人及其他領(lǐng)域的公司提供精確的3D空間合成虛擬數(shù)據(jù)集，幫助訓練復(fù)雜模型。該技術(shù)架起數(shù)字仿真與物理現(xiàn)實之間的橋梁，加速人工智能開發(fā)，同時降低現(xiàn)實世界的測試成本。

從群核科技的合作客戶中，不僅與超過4.5萬個全空間領(lǐng)域客戶建立了合作關(guān)系，其中不乏知名頭部上市公司，而且還得到了具身智能、科技巨頭的認可并主動尋求合作。

2024年11月20日在杭州舉辦的“酷+”科技峰會上，群核科技正式對外發(fā)布了啟真渲染引擎和矩陣CAD引擎。隨著技術(shù)的不斷升級將推動群核科技整體產(chǎn)生“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)在旗下多款產(chǎn)品更廣闊的應(yīng)用領(lǐng)域，同時還體現(xiàn)在商業(yè)模式上、客戶分布領(lǐng)域以及收入結(jié)構(gòu)上。

所以，不能再誤解群核科技（酷家樂）是一款專注在家居家裝領(lǐng)域的SaaS軟件，這種傳統(tǒng)的刻板印象需要打破和扭轉(zhuǎn)，而是更應(yīng)該看到的是一家面向全空間場景提供解決方案的科技公司。

從產(chǎn)業(yè)端審視，借助技術(shù)工具為組織和業(yè)務(wù)降本提效，并實現(xiàn)新的增長已經(jīng)成為每個企業(yè)必須要思考且至關(guān)重要的課題，這是整個行業(yè)進入新周期參與競爭必備的一張入場券。

新的發(fā)展周期疊加AI浪潮的疊加沖擊下，很多行業(yè)、很多事情都會被重新定義。企業(yè)會從各個角度、不同方式來推動數(shù)字化、智能化變革，并且越來越深入，這已經(jīng)是企業(yè)競爭力的一部分。即便不是跟群核科技合作，但是投入資金資源去建設(shè)數(shù)字化能力是眾多企業(yè)的共識。

從群核科技近幾年的經(jīng)營數(shù)據(jù)變化也能看出這個確信的趨勢，疫情期間恰恰是群核科技真正的快速增長階段，客戶數(shù)量接近翻倍，最近的2023和2024年仍然保持增長態(tài)勢，一方面來源于產(chǎn)品線擴充所帶來的結(jié)構(gòu)性增長機會，更重要的是，越來越多的企業(yè)意識到并相信科技的力量和長遠價值。

這其中，值得關(guān)注的一個重要經(jīng)營指標是凈收益留存率（NRR）。該指標反映了現(xiàn)有客戶是否在持續(xù)貢獻更多收入，同時也衡量了公司的健康經(jīng)營狀況和可持續(xù)增長能力。

2022-2024年前三季度，群核科技企業(yè)客戶的NRR分別為112.3%、106.0%及104.2%，主要客戶（即大客戶）的NRR分別為127.6%、115.5%及114.1%，這一數(shù)據(jù)，充分證明群核科技已經(jīng)形成了一大批穩(wěn)定忠誠的核心客戶群體，尤其是以顧家家居、全友家居、索菲亞為代表的頭部公司，每年的合作力度仍在不斷加大，一定程度上證明了科技在企業(yè)經(jīng)營中的權(quán)重仍在提升，隨之而來的是，群核科技這樣以前沿技術(shù)驅(qū)動的平臺價值也將進一步凸顯，而關(guān)于空間智能的故事才剛剛拉開序幕。