元宵佳節(jié)（2月13日)，A股房地產(chǎn)板塊迎來(lái)歷史性轉(zhuǎn)折。

在一篇小作文的刺激之下，下午2點(diǎn)30點(diǎn)之后，萬(wàn)科A從水下突然拉起來(lái)，直至尾盤封住漲停板。

刺激萬(wàn)科A漲停的是，有媒體援引知情人士的話稱，中國(guó)政府部門正在準(zhǔn)備一項(xiàng)方案，有望為萬(wàn)科解決今年500億元人民幣的資金缺口提供幫助。

在萬(wàn)科A漲停的在萬(wàn)科A的漲停帶動(dòng)房地產(chǎn)板塊集體反彈，臥龍地產(chǎn)漲停，華夏幸福、中洲控股等跟漲。內(nèi)房股融創(chuàng)中國(guó)（01918.HK)上漲20.83%，富力地產(chǎn)（02777.HK）上漲14.4%，龍湖集團(tuán)、碧桂園等都上漲超過(guò)8%。

萬(wàn)科A的強(qiáng)勢(shì)反彈，是否也意味著萬(wàn)科將作為今年地產(chǎn)止跌回穩(wěn)大轉(zhuǎn)折的樣板。

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為什么要救萬(wàn)科

讓萬(wàn)科A股價(jià)旱地?fù)苁[的消息是一則傳聞。據(jù)國(guó)內(nèi)多家媒體報(bào)道，監(jiān)管層正制定一項(xiàng)總額500億元的融資支持計(jì)劃，重點(diǎn)解決萬(wàn)科2025年到期債務(wù)壓力。其中，200億元專項(xiàng)地方政府債券額度將用于收購(gòu)萬(wàn)科存量物業(yè)與空置土地，剩余資金則通過(guò)新債發(fā)行、銀行貸款等渠道補(bǔ)充。

此舉不僅緩解了萬(wàn)科年內(nèi)約360億元的公開(kāi)債務(wù)兌付壓力，更釋放出政府對(duì)頭部房企“保交樓、穩(wěn)市場(chǎng)”的堅(jiān)定信號(hào)。

不管消息真假，市場(chǎng)先嗨起來(lái)了。

在億翰智庫(kù)董事長(zhǎng)陳嘯天看來(lái)，萬(wàn)科能不能穩(wěn)住，不僅關(guān)乎保交樓大業(yè)，也關(guān)乎市場(chǎng)的信心，甚至關(guān)系到整個(gè)社會(huì)秩序的穩(wěn)定。因而，陳嘯天和眾多社會(huì)人士認(rèn)為，萬(wàn)科一定得救。

此前，萬(wàn)科管理層大換血后，2月10日晚間，萬(wàn)科公告稱，其第一大股東深圳市地鐵集團(tuán)有限公司（深鐵集團(tuán)）計(jì)劃向公司提供28億元的借款，用于償還公司在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的債券本金和利息。此次深鐵的借款條件十分寬厚，兼顧“低息長(zhǎng)期”和“高質(zhì)押率”。例如，借款周期達(dá)36個(gè)月，利息僅為2.34%。為此，萬(wàn)科將提供不超過(guò)價(jià)值40億元的資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押，初始是以公司持有的“萬(wàn)物云”市值為40億元的股票提供質(zhì)押擔(dān)保。

受深鐵集團(tuán)馳援消息及其他市場(chǎng)利好傳聞?dòng)绊懀?月12日，萬(wàn)科股價(jià)與債市雙雙上漲。當(dāng)日收盤，萬(wàn)科A漲停，報(bào)7.96元；萬(wàn)科港股上漲16.73%，報(bào)6.35港元。債市方面，萬(wàn)科債券普遍走強(qiáng)。

上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，政府救助萬(wàn)科的方案得以實(shí)施，萬(wàn)科將獲得約200億元人民幣的專項(xiàng)資金支持，這將極大地緩解其年內(nèi)償債壓力，避免可能的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，萬(wàn)科還可以通過(guò)新債發(fā)行和銀行貸款等方式進(jìn)一步籌集資金，以應(yīng)對(duì)其他到期債務(wù)。這將有助于萬(wàn)科穩(wěn)定其財(cái)務(wù)狀況，維持正常的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。

嚴(yán)躍進(jìn)還認(rèn)為，萬(wàn)科的問(wèn)題得以解決，將增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的信心，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

2

重奪市值第一？

此前，眾人還在為萬(wàn)科的前景擔(dān)憂，如今市場(chǎng)好似一下子又為萬(wàn)科樂(lè)觀了起來(lái)。

那么在深鐵的大力扶持之下，以及在200億元專項(xiàng)救助資金的大力支持下，萬(wàn)科的償債壓力將得到大大的緩解。

如今，信心得以增加，不過(guò)，萬(wàn)科要真的走好，就需要市場(chǎng)自身能夠走穩(wěn)。

從2024年9月份以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)確實(shí)大幅度回暖。2024年12月，全國(guó)70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)顯示，一線城市北京、上海、深圳的房?jī)r(jià)已經(jīng)開(kāi)始止跌回升。

2025年1 月 1 日-21 日，全國(guó) 20 個(gè)重點(diǎn)城市實(shí)現(xiàn)樓市開(kāi)門紅：新建商品住宅成交面積為 558 萬(wàn)平方米，同比 2024 年 1 月 1 日-21 日增長(zhǎng)了 33%。

接下來(lái)，在2024年9月相關(guān)部門出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)政策，如財(cái)政部調(diào)整相關(guān)稅收政策，降低交易、開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)的稅收負(fù)擔(dān)，稅務(wù)總局優(yōu)化征管政策等，這些政策的效果將在2025年逐步釋放，將會(huì)進(jìn)一步刺激市場(chǎng)上的購(gòu)買需求。

誠(chéng)如市場(chǎng)如中國(guó)金融四十人論壇學(xué)術(shù)顧問(wèn)黃奇帆所言，這場(chǎng)房地產(chǎn)的危機(jī)只是產(chǎn)能過(guò)剩，政府能夠幾萬(wàn)億甚至10萬(wàn)億來(lái)收購(gòu)房地產(chǎn)的庫(kù)存，那么房地產(chǎn)市場(chǎng)危機(jī)將會(huì)被化解，2025中國(guó)房地產(chǎn)真正會(huì)止跌回穩(wěn)。

而且從1月的銷售情況來(lái)看，萬(wàn)科的銷售額雖然掉出前三名，但依然以110億元的銷售額排名前5。

如果后面市場(chǎng)能夠好轉(zhuǎn)，萬(wàn)科的銷售能夠有所起色，現(xiàn)金流能夠好轉(zhuǎn)，萬(wàn)科活下來(lái)的可能性就會(huì)大增。

當(dāng)然，作為萬(wàn)科旗下最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，萬(wàn)物云或許要在萬(wàn)科的自救過(guò)程中扮演重要角色。首先是萬(wàn)物云能夠給萬(wàn)科提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，其次，萬(wàn)物云在深鐵給萬(wàn)科的借款時(shí)，充當(dāng)了質(zhì)押擔(dān)保作用。

隨著，萬(wàn)科A股價(jià)的短期大幅上漲，萬(wàn)科A的市值一下子飆升到950億元，因而讓一些人產(chǎn)生了一個(gè)魔幻的想法：如果能夠后期萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)的話，萬(wàn)科A的股價(jià)繼續(xù)大漲，其市值甚至有望超越保利發(fā)展，重奪A股房地產(chǎn)市值第一的寶座。

因?yàn)楸＠l(fā)展雖然業(yè)績(jī)穩(wěn)健，但是股價(jià)卻長(zhǎng)期低迷，從前期12元起下跌；至今有跌幅超30%，市值較峰值縮水近半。截至2月14日，保利發(fā)展的市值只有1020億元。萬(wàn)科A的市值離保利發(fā)展的市值只差88億元?？裳巯?，這80多億的市值也許是一道難以跨越的鴻溝。

3

萬(wàn)科的未來(lái)及郁亮的功過(guò)

曾經(jīng)的萬(wàn)科在王石的掌舵之下，曾經(jīng)是萬(wàn)科總裁的郁亮帶著萬(wàn)科一路高歌猛進(jìn)，從上位之時(shí)，萬(wàn)科的銷售額只有24.49億，9年之后的2010年就突破了1081億元。

此后，萬(wàn)科地產(chǎn)一直占據(jù)著行業(yè)的榜一大哥的位置。直至2018年3月，萬(wàn)科交出的成績(jī)單是5299億元。這說(shuō)明了在王石的掌舵之下，戰(zhàn)略上沒(méi)有大的失誤的情況下，郁亮對(duì)萬(wàn)科的快速發(fā)展起到了功不可沒(méi)的作用。

但是因?yàn)閷毴f(wàn)之爭(zhēng)，深鐵入主萬(wàn)科后，王石于2017年年底交出了董事長(zhǎng)的權(quán)杖，改由郁亮接任。

初始時(shí)，深鐵只是充當(dāng)財(cái)務(wù)投資人的角色，依然由郁亮繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)萬(wàn)科。

此后的劇情，現(xiàn)在大家也都看到了，雖然率先喊出“活下來(lái)”，但是卻在2019年-2021年在全國(guó)大舉擴(kuò)張買地。于是有了近三年，萬(wàn)科的銷售表現(xiàn)差強(qiáng)人意，銷售額從2022年的4500多億，滑坡至2024年的2460億，暴跌了2000億，但這還不是最致命的。

真正致命的是，萬(wàn)科資產(chǎn)的同步縮水，囤積在手上的庫(kù)存房、土地、物業(yè)的價(jià)值，三年蒸發(fā)了近6000億。

直至2024年年報(bào)，萬(wàn)科預(yù)報(bào)虧損450億元。這里面主要有市場(chǎng)的原因，當(dāng)然萬(wàn)科的戰(zhàn)略上也出現(xiàn)了問(wèn)題。

也許由此看，郁亮或許不適合當(dāng)一個(gè)董事長(zhǎng)，但是在國(guó)資的把控之下，救贖萬(wàn)科還得發(fā)揮郁亮等人的作用，因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)，還鮮有在戰(zhàn)術(shù)上超越郁亮的人。因而，救贖萬(wàn)科之道，需要深鐵的團(tuán)隊(duì)和原有萬(wàn)科的團(tuán)隊(duì)同心協(xié)力，在哪里跌倒，在哪里爬起來(lái)。

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