2025年，大家都很關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策，尤其是財(cái)政政策的發(fā)力。

在這一背景下，通過“提前批”下達(dá)債務(wù)額度，支持地方加快項(xiàng)目建設(shè)，成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的重要一環(huán)。

根據(jù)企業(yè)預(yù)警通的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2025年3月12日，已有廣東、浙江（不含寧波）、福建、四川、河南、新疆兵團(tuán)等32個(gè)地區(qū)提前批新增地方政府債務(wù)限額下達(dá)，合計(jì)提前下達(dá)約2.39萬億元新增債務(wù)限額。其中，新增一般債合計(jì)3707億元，新增專項(xiàng)債合計(jì)20197億元。

圖源：企業(yè)預(yù)警通

然而，盡管多數(shù)地區(qū)已“頂格”獲得額度，但整體發(fā)行節(jié)奏卻偏緩慢，反映出政策執(zhí)行中面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)與市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜性。

什么是“提前批”

要了解什么是“提前批地方政府債務(wù)限額”，首先要知道“地方政府債務(wù)限額”的含義。

“地方政府債務(wù)限額”是指中央政府為地方政府設(shè)定的法定債務(wù)規(guī)模上限，包括一般債務(wù)限額和專項(xiàng)債務(wù)限額。

其中，

一般債務(wù)限額：用于支持地方一般公共預(yù)算支出，如民生保障等。

專項(xiàng)債務(wù)限額：主要用于有一定收益的公益性項(xiàng)目，如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造等。

說完了“地方政府債務(wù)限額”，我們就來談?wù)劇疤崆芭钡囊馑肌?/strong>

我們知道，通常情況下，新增地方政府債務(wù)限額會(huì)在每年的全國(guó)兩會(huì)上，通過“前一年的中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況”與“當(dāng)年的中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告”一并提交審議，并最終由全國(guó)人民代表大會(huì)批準(zhǔn)。

然而，每年兩會(huì)是3月份開，如果等到兩會(huì)開完，一年已經(jīng)過了六分之一，黃瓜菜都涼了。

但凡事都講究個(gè)“開門紅”，所以，提前下達(dá)新增地方政府債務(wù)限額，就能夠加快地方政府債券發(fā)行使用進(jìn)度，提高資金使用效率，加快項(xiàng)目落地。

尤其在潛在經(jīng)濟(jì)增速下行的時(shí)期，在開年就落實(shí)項(xiàng)目，對(duì)于完成全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可謂是“至關(guān)重要”。

所以，在2018年12月，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第七次會(huì)議曾表決通過關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的決定，授權(quán)期限為2019年1月1日至2022年12月31日。后來，這個(gè)期限又延長(zhǎng)至從2023年10月24日至2027年12月31日。

這意味著，在此期間，國(guó)務(wù)院可以依據(jù)全國(guó)人大常委會(huì)的授權(quán)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和地方需求，在每年末提前分配下一年的部分債務(wù)額度，這就是“提前批”的含義。

其中“提前批”的“地方政府債務(wù)限額”中，既包括“一般債務(wù)限額”（用于民生保障），也包括“專項(xiàng)債務(wù)限額”（有一定公共收益性的項(xiàng)目）。

但要注意，“提前批”還有個(gè)上限，不能超過當(dāng)年新增地方債務(wù)限額的60%。因此，所謂的額度已“頂格”的意思是，“提前批”的額度已經(jīng)達(dá)到了60%。

額度已“頂格”，但發(fā)行節(jié)奏偏緩

好了，知道了“提前批”的含義。

我們?cè)賮砜茨壳啊疤崆芭钡膱?zhí)行情況。

根據(jù)企業(yè)預(yù)警通的統(tǒng)計(jì)，在具體下達(dá)額度方面，多數(shù)地區(qū)實(shí)現(xiàn)了“頂格”下達(dá)，即廣東、浙江、江蘇、四川等28個(gè)省份獲得了占2024年各省全年新增債券約60%的額度。

廣東省下達(dá)額度位居首位，包含深圳在內(nèi)一共下達(dá)了3210億元，其中新增一般債務(wù)限額247億元、新增專項(xiàng)債限額2963億元。

浙江省（不含寧波）、江蘇、四川、河南、湖北、河北、福建（含廈門）、安徽、江西和湖南10省，提前批新增限額均在1000億元以上，浙江省（不含寧波）最高，達(dá)到1845億元；相比之下，西藏和寧夏的新增債券額度相對(duì)較少，均未達(dá)到百億元，位于各省份額度排名的末尾。

雖然很多地區(qū)“提前批”額度已“頂格”，但是從目前的發(fā)行情況來看，整體發(fā)行節(jié)奏偏緩慢。

發(fā)行節(jié)奏偏緩慢是多重因素共同作用的結(jié)果：政策執(zhí)行中的實(shí)際困難、市場(chǎng)環(huán)境的波動(dòng)、地方自身的財(cái)政和管理能力，以及中央監(jiān)管的外部約束等都可能使得發(fā)行節(jié)奏偏緩。

截至2025年3月12日，全國(guó)新增債券發(fā)行總量為9300.17 億元，其中新增專項(xiàng)債6873.61億元。

分地區(qū)看，北京、上海兩直轄市發(fā)行進(jìn)度最快，分別達(dá)到87%和99%，遼寧?。ú缓筮B）達(dá)到78%，廈門64%，廣東（不含深圳）、湖北、河北、山西、海南發(fā)行進(jìn)度約為50%左右，內(nèi)蒙古、新疆、天津、寧夏等地暫未發(fā)行新增一般債和新增專項(xiàng)債。

全局中的占比

最后，我們?cè)賮砜纯?，?025年地方政府新增債務(wù)這張大餅中，這2.4萬億元所占的比例，對(duì)于地方債務(wù)比較熟悉的朋友們可以直接略過了。

先說一下，2025年地方政府新增債務(wù)限額的可能構(gòu)成：

• 常規(guī)新增專項(xiàng)債務(wù)限額：4.4萬億元（基于2025年政府工作報(bào)告的預(yù)測(cè)，比2024年的3.9萬億元，多出了5000億元）。

• 一般債務(wù)限額：暫無明確數(shù)據(jù)，但通常占新增限額的一部分，近年一般在1萬億元左右（例如2023年為1.02萬億元）。

• 用于化債的專項(xiàng)債務(wù)限額：2萬億元（根據(jù)6萬億元三年計(jì)劃，每年2萬億元）。

制圖：看懂經(jīng)濟(jì)公眾號(hào)

因此，2025年新增地方政府債務(wù)限額的總額可能為：4.4萬億元（專項(xiàng)常規(guī)）+ 2萬億元（專項(xiàng)化債）+ 1萬億元（一般債務(wù)假設(shè)）= 7.4萬億元。

在這個(gè)大盤子中，“提前批”下達(dá)2.4萬億元的比例，大約為地方政府全年新增債務(wù)限額的32.4%。而如果用于刨除化債的2萬億元專項(xiàng)債。目前，“提前批”下達(dá)2.4萬億元，大約占比為44.4%。

說完了地方債，最后我們?cè)賮砜焖倏纯粗醒胝l(fā)行的國(guó)債，在2025年，預(yù)計(jì)中央政府將發(fā)行大約1.8萬億元的國(guó)債，其中有5000億元的特別國(guó)債，將用于對(duì)于國(guó)有大型商業(yè)銀行的資本補(bǔ)充。

另外，2025年，中國(guó)政府設(shè)定的赤字率為4%，根據(jù)2025年GDP預(yù)估（約為126萬億元），財(cái)政赤字可能達(dá)到5.04萬億元左右