并購重組能夠快速優(yōu)化一家公司的基本面，歷來是黑馬集中營。若是搭上了時代的大風(fēng)口，則更有可能成為中長線的牛股。因此，每一份重組方案都值得認(rèn)真看待。

新相微收購深圳市愛協(xié)生科技股份有限公司100%股權(quán)的預(yù)案，就是一份“含金量”很高的重組預(yù)案，值得仔細(xì)推敲。昨天該公司復(fù)牌后，股價低位震蕩，預(yù)期差進(jìn)一步擴(kuò)大了。

01

顯示芯片市場的新巨頭

3月15日，新相微披露重組預(yù)案，公司擬通過“發(fā)行股份+可轉(zhuǎn)債+現(xiàn)金”組合的方式，購買愛協(xié)生100%股權(quán)，并募集配套資金。

此次重組最大看點(diǎn)在于，兩者的業(yè)務(wù)具有高度協(xié)同性，能起到1+1＞2的效果，顯示芯片市場的新巨頭呼之欲出。

具體而言，新相微與愛協(xié)生均聚焦于顯示芯片領(lǐng)域，產(chǎn)品應(yīng)用場景也存在較高重合度。雙方可借助彼此積累的研發(fā)實(shí)力和客戶資源，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上的有效整合，同時借助規(guī)模采購優(yōu)勢，降低整體采購成本，增強(qiáng)公司的競爭力。

新相微是國內(nèi)產(chǎn)品線較齊全的顯示驅(qū)動芯片設(shè)計企業(yè)之一。長期致力于TFT-LCD、AMOLED顯示驅(qū)動芯片和電源管理芯片等研發(fā)應(yīng)用，產(chǎn)品應(yīng)用覆蓋智能穿戴、手機(jī)、工控顯示、平板、筆記本電腦、電視、車載顯示等領(lǐng)域，特別是新型AMOLED顯示產(chǎn)品，已開始規(guī)?；a(chǎn)。公司也與京東方等國內(nèi)主流面板客戶保持著深度的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

愛協(xié)生則一直專注于人機(jī)交互領(lǐng)域的芯片設(shè)計與解決方案領(lǐng)域，是“國家級專精特新‘小巨人’企業(yè)”。其主要產(chǎn)品為顯示驅(qū)動芯片（LCD DDIC）、顯示觸控一體驅(qū)動芯片（LCD TDDI）、觸控驅(qū)動芯片、橋接芯片、電源芯片、音頻芯片，并將芯片與顯示面板等配件相結(jié)合，研發(fā)了各類智能互聯(lián)模組，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、智能穿戴、智能家電等領(lǐng)域。目前，愛協(xié)生已覆蓋多家顯示模組廠商，產(chǎn)品在智能終端手機(jī)配件市場處于領(lǐng)先地位。

愛協(xié)生自身的業(yè)績也很不錯，2024年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.67億元。新相微2024年收入5.1億，本次收購可增厚公司收入150%，整體收入體量將上一個大臺階。

如此看來，愛協(xié)生將會極大豐富新相微在顯示驅(qū)動芯片及其他芯片方向的產(chǎn)品品類，可顯著補(bǔ)強(qiáng)公司的產(chǎn)品矩陣。

當(dāng)前，顯示芯片行業(yè)下游市場需求持續(xù)回暖，DDIC價格逐步企穩(wěn)，聯(lián)詠、瑞鼎等國際大廠，及天德鈺、新相微等國內(nèi)廠商毛利率企穩(wěn)，同時隨著家電補(bǔ)貼延期、消電國補(bǔ)擴(kuò)容，今年有望穩(wěn)健回升。

長期來看，5G、AI、物聯(lián)網(wǎng)等終端應(yīng)用市場的發(fā)展，將帶動顯示驅(qū)動芯片產(chǎn)品的升級迭代，未來顯示驅(qū)動芯片國產(chǎn)化替代空間非常廣闊，新相微的發(fā)展勢能會放大。

再看最新消息。3月17日新相微在互動平臺表示，公司募投項目之一為應(yīng)用于高像素密度Mini/MicroLED驅(qū)動芯片、VR/AR先進(jìn)顯示驅(qū)動芯片等產(chǎn)品的研發(fā)。近日，公司微顯示相關(guān)產(chǎn)品已開始小量出貨，該產(chǎn)品的終端應(yīng)用為AR眼鏡。

我們可以窺斑見豹：AR眼鏡是消費(fèi)電子領(lǐng)域的最強(qiáng)風(fēng)口，正處在“0-100”的階段，新相微無疑是最受益于行業(yè)大爆發(fā)的公司之一。愛協(xié)生深耕智能終端領(lǐng)域多年，也是實(shí)打?qū)嵉氖芤嬲?。二者?lián)手，放大了競爭優(yōu)勢，能在行業(yè)起勢之初快速領(lǐng)跑，未來收入很可能是指數(shù)級增長。

02

北京電控帶來的想象空間

另一個易被忽視的利好是，新相微與股東方北京電控的關(guān)系，也進(jìn)一步加深了。

說起北京電控，大家可能比較陌生。它是北京國資委授權(quán)的國有特大型高科技企業(yè)集團(tuán)。目前，北京電控產(chǎn)業(yè)生態(tài)以“芯屏”為核心，旗下?lián)碛醒鄸|微、北方華創(chuàng)、京東方等二級企業(yè)16家，2024年全年營業(yè)收入超2300億元，是電子信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域一家名副其實(shí)的隱形霸主。

根據(jù)最新的股東榜，截至2月28日，北京電控直接持有新相微5.67%股權(quán)，并通過控股子公司燕東微間接持有新相微6.27%股權(quán)，合計持股比例達(dá)11.94%，已接近第一大股東16.68%的持股比例。

去年12月，時任北京電控副總經(jīng)理董永生也進(jìn)入了新相微董事會，任副董事長一職。

愛協(xié)生也與北京電控有千絲萬縷的聯(lián)系，前者的股東之一深圳市創(chuàng)新投，其參股15%的北京創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資有限公司系由北京國有資本運(yùn)營管理有限公司控股，后者也是北京電控的全資股東。

新相微通過與愛協(xié)生的重組，進(jìn)一步深化了與北京電控的關(guān)系，帶來的協(xié)同效應(yīng)遠(yuǎn)不是單線程的，而是幾何級的。

比如說，在北京電控的“芯屏”生態(tài)體系中，對產(chǎn)業(yè)鏈上游，新相微為燕東微未來的12寸線提供訂單基礎(chǔ)；對產(chǎn)業(yè)鏈下游，新相微與京東方深度合作，保障新相微DDIC供應(yīng)鏈安全。在整合愛協(xié)生后，新相微將在“芯屏”領(lǐng)域拓展自身產(chǎn)品線，繼續(xù)加大與京東方及北京電控體系的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

總之，此舉將補(bǔ)全北京電控“芯屏”產(chǎn)業(yè)生態(tài)拼圖，加速電控產(chǎn)業(yè)生態(tài)內(nèi)循環(huán)。

有意思的是，近期，北京電控“大象起舞”，資本動作頻繁。其控股子公司北方華創(chuàng)正在謀求另一上市公司芯源微的控制權(quán)。3月10日，芯源微第二大股東將其持股轉(zhuǎn)讓給北方華創(chuàng)，交易完成后，北方華創(chuàng)將持有芯源微9.49%的股份。此外，芯源微第三大股東中科天盛擬轉(zhuǎn)讓其持有的全部芯源微股份，北方華創(chuàng)已明確表示將競買，并取得對公司的控制權(quán)。

聯(lián)想一下，北京電控已經(jīng)推動了將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（愛協(xié)生）注入新相微，原副總經(jīng)理也進(jìn)入了新相微董事會，那么會不會有更進(jìn)一步的舉措？

新相微的股權(quán)結(jié)構(gòu)也支持新變化。目前，北京電控合計控制新相微11.94%股權(quán)，而第一大股東的持股比例只有16.68%，差距并不大。大膽猜測一下，北京電控會不會通過受讓其它股東方持股的方式，獲得控股權(quán)？

畢竟，北京電控既有資金實(shí)力，也有產(chǎn)業(yè)契合度，更有政策的引導(dǎo)。3月17日，國資委黨委擴(kuò)大會議就提出，聚焦加快推動國有資本和國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，增強(qiáng)核心功能、提升核心競爭力，大力推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

因此，北京電控加快向高技術(shù)、高附加值的領(lǐng)域拓展延伸，強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，也是題中之義。其繼續(xù)加大整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同互補(bǔ)，攬下新相微的控股權(quán)，也是一個可行的推測。

同時，新相微如果成了北京電控的控股子公司，也能借力國資股東背景加快發(fā)展步伐，甚至獲得更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。

事實(shí)上，新相微對于自身的前景也是很有信心的。公司此前公告擬4500萬-8000萬元回購股份，2月12日將本次回購股份價格上限由16.56元/股（含）調(diào)整為30元/股（含），這也折射出公司對當(dāng)前股價所隱含價值的認(rèn)可。

03

總結(jié)

總結(jié)來看，當(dāng)前新相微迎來了三重利好：

顯示芯片行業(yè)下游市場需求持續(xù)回暖，AI、消費(fèi)電子等終端帶動顯示驅(qū)動芯片產(chǎn)品的升級迭代，疊加國產(chǎn)化替代，顯示驅(qū)動芯片的發(fā)展空間非常廣闊。

收購愛協(xié)生后將補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)品矩陣，能更快、更多的承接下游業(yè)務(wù)訂單。且隨著愛協(xié)生并表，公司業(yè)績大幅增厚，26年公司的整體規(guī)模有望達(dá)到30億級別，有機(jī)會躋身國內(nèi)DDIC領(lǐng)域TOP3。

北京電控加大了資本動作，有可能爭取新相微的控股權(quán)。如果成真，新相微不僅能借力國資大股東背景加快發(fā)展，甚至能獲得更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，進(jìn)一步打開想象空間。

總之，新相微收購愛協(xié)生之舉，戰(zhàn)略意義重大，未來或是資本市場的一匹黑馬。當(dāng)前股價震蕩造成的投資預(yù)期差，則提供了一個很好的布局時機(jī)。

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個人觀點(diǎn)，僅作參考，不作推薦。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。