大家好，我是量子熊貓。

周四吐槽完預期落空周五又繼續(xù)跌了波大的，上證指數(shù)收跌1.29%直接跌破3400，市場中位數(shù)也跌了1.64%，港股方面恒生指數(shù)和恒哥科技指數(shù)分別低了2.19%和3.37%，其中恒生指數(shù)也是跌破了24000點關口。

資金面上，兩市成交量1.58萬億，環(huán)比只多了1031億元，抄底情緒明顯不高，本周日均成交量也只有1.51億元，環(huán)比少了1036億元，南向資金凈流入22.7億元，算上本周前4天分別是-4.08億、116.02億、-11.02億、104.83億，累計凈流入205億也就大概上周的三分之一。

不管是指數(shù)還是成交量看都開始往掉頭的方向在走，有人問熊貓有沒有后悔恒指24000沒有多賣點，這玩意其實很好答，如果后面 恒指回調(diào)到20000點那一定是后悔的，如果 恒指繼續(xù)上漲到26000點那肯定也是后悔的，所以只要是隨著心情走那肯定是天天都在后悔。

但如果換個思路，恒指跌到20000點至少落袋了30%倉位，如果漲到26000點至少自己還有70%倉位是賺錢的，挨規(guī)矩辦事和按心情辦事，最終對自己心態(tài)的影響也是完全不同的兩面，要想在市場活得久規(guī)矩很重要，當然規(guī)矩得有但也不能是一成不變的....省略500字廢話，說是廢話的原因是規(guī)矩千人千面，影響因素太多都不能照搬只能靠自己悟和積累，按照熊貓目前的規(guī)矩還并不認為應該降低預期甚至追著下跌減倉。

原因主要還是目前資金面比較健康，國內(nèi)AI資金擴張也還在繼續(xù)，這部分跟消費不太一樣的是能吃到市夢率且不太會受到基本面的干擾，有幾個財報繼續(xù)值得關注下：

美團公布2024年財報，其中四季度 營收 884.9 億元，同比增長 20%， 調(diào)整后凈利潤 98.5 億元， 同比增長 125%，但略低于市場預期的 99.1 億元 。

在財報公布后的業(yè)績說明會上，王興表示過去一年美團也一直在囤GPU，累計 已經(jīng)投資數(shù)十億，計劃在2025年進一步拓展AI基建投資。

中國移動 也在業(yè)績說明會上表示， 2025年算力領域計劃投資373億元，占資本開支的25%，其中智算規(guī)模（FP16）預計超34EFLOPS，且對推理資源投資不設上限。

中國聯(lián)通也在業(yè)績說明會上表示，2024年資本開始613.7億元，同比下降17%，但是在算力投資上同比增長了19%，并且預計2025年算力 投資繼續(xù) 同比增長28%，并且還對人工智能重點基建和工程專項做了特別預算加碼。

1，總理在 3月23日上午中國發(fā)展高層論壇2025年年會表示將實施更加積極有為的宏觀政策，進一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，必要時推出新的增量政策，為經(jīng)濟持續(xù)向好、平穩(wěn)運行提供有力支撐。

2，中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第一季度例會表示將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。

3，《 國家金融監(jiān)督管理總局 關于發(fā)展消費金融助力提振消費的通知》正式下發(fā)，主要將個人互聯(lián)網(wǎng)消費貸款從20萬提升到30萬，最長時間從5年延長到7年年。

不是，哥們這...總感覺跑偏了吧？

4，美聯(lián)儲議息會議后，特朗普發(fā)了兩條推特希望美聯(lián)儲降息，周五美股從-1.14%到+0.52%特朗普還是有功勞的。

5，最后偷偷說個背離的數(shù)據(jù)， 2025年1-2月全社會用電量中第二產(chǎn)業(yè)的累計同比增速為0.9%，但同期工業(yè)增加值的累計同比為5.9%，有解釋說是因為內(nèi)卷減緩以及高附加值產(chǎn)業(yè)起來帶動了單位電量產(chǎn)值的提升，但熊貓還是覺得靠去庫存更合理一些。

之前分別在2015年5月、2007年11月和2005年8月出現(xiàn)過背離，當時發(fā)生了什么自己拉下K線就知道了...

接著進入今天的打新內(nèi)容，分析前給大家說兩個技巧：

1，回翻以往申購攻略可以到公眾號點擊下方菜單欄“閱讀”-“所有文章”，進入“所有文章”頁面后頂部有一個搜索框，輸入要查找的企業(yè)名稱等關鍵字就可以檢索；

2，由于公眾號推送規(guī)則有變，可能會存在關注但收不到推送的情況，建議大家把公眾號設置為“星標”就不會錯過推送；

新股研究熊貓從2021年開始至今，雖然準確率較高但確實也無法保證一定準確， 因此也將自己分析的思路提供給到大家，大家可以結合自己的風險偏好做二次決策。

新股分析主要圍繞以下四個核心要素展開，分別是可比行業(yè)和企業(yè)、發(fā)行情況、歷史業(yè)績、市場情緒，具體分析應用詳見正文。

2025年03月24日可申購新股分析

首航新能（301658） ：

企業(yè)基本情況：

全稱“深圳市首航新能源股份有限公司”，主營業(yè)務為新能源電力設備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務。

公司主要產(chǎn)品先后獲得中國CQC、中國“領跑者”、歐盟CE、德 國TüV 等30余個國家或地區(qū)的認證，銷往國內(nèi)及歐洲、亞太、拉美、中東及非洲等全球多個地區(qū)。

公司的主要產(chǎn)品包括組串式光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲能逆變器、儲能電池及 光伏系統(tǒng)配件等，其中光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲能逆變器和儲能電池是公司的核心產(chǎn)品。

a，光伏并網(wǎng)逆變器

光伏并網(wǎng)逆變器將光伏發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)生的電力轉(zhuǎn)換成符合電網(wǎng)要求的交流電 后，可以直接接入公共電網(wǎng)，其一般應用模式示意如下：

光伏并網(wǎng)逆變器為公司報告期內(nèi)最主要的產(chǎn)品，公司主要光伏并網(wǎng)逆變器產(chǎn)品的基本情況如下：

b，光伏儲能逆變器

光伏儲能逆變器在將光伏發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)生的電力進行轉(zhuǎn)換的基礎上，將儲能電 池和電網(wǎng)進行連接，通過交直流電雙向變換和對儲能電池充放電過程的控制，實 現(xiàn)發(fā)電系統(tǒng)余電存儲，并在電能不足時進行釋放供電。

c，儲能電池

公司的儲能電池主要為磷酸鐵鋰電池，能夠適配多品牌光伏儲能逆變器， 主要應用于戶用及小型工商業(yè)儲能。

d，光伏系統(tǒng)配件及其他

光伏系統(tǒng)配件及其他包括數(shù)據(jù)采集棒、防逆流控制器等。

報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品主要應用于工商業(yè)、家庭戶用及地面電站等領域的光伏 發(fā)電及儲能系統(tǒng)，產(chǎn)品典型應用案例情況如下：

業(yè)務主要是光伏逆變器，然后還延伸出了儲能逆變器和儲能電池業(yè)務，產(chǎn)品主要出口為主，但這玩意前幾天政策激勵投資過猛國內(nèi)都快卷si了。

貼個財報上的數(shù)據(jù)，境內(nèi)銷售毛利率最低6.64%，而境外最低也有32.55%，可見有多夸張，不過好在公司2021年到2024年上半年境外銷售占比為88.01%、89.61%、75.57%和83.19%，算是有效躲避內(nèi)卷。

具體營收方面，主要營收來自于并網(wǎng)逆變器，營收占比超過50%。

對應行業(yè)為電氣機械和器材制造業(yè)，可比上市企業(yè)分別為陽光電源（300274）、錦浪科技（300763）、固德威（688390）。

發(fā)行情況：

創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，由國泰君安證券主承銷，新發(fā)行市值4.87億元，發(fā)行后總市值48.66億元，發(fā)行價格11.80元，發(fā)行市盈率15.88，PE-TTM18.80x，頂格申購需要7.5萬元市值。

對比電氣機械和器材制造業(yè)PE-TTM為19.26x，陽光電源PE-TTM為14.28x，錦浪科技PE-TTM為30.96x，固德威PE-TTM為-176.53x。

業(yè)績情況：

2024年度營業(yè)收入為271,077.59萬元，同比變動-27.58%；

扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為23,598.93萬元，同比變動-22.99%。

2023年營業(yè)收入374,325.25萬元，2022年營收445,671.20萬元，2021年營收182,564.05萬元，年復合增速為43.19%；

2023年扣非歸母凈利潤30,644.09萬元，2022年扣非歸母凈利潤84,212.32萬元，2021年扣非歸母凈利潤25,773.34萬元，年復合增速為9.04%。

2021-2023年營收增速不錯但利潤較弱，特別都是在2022年大幅提升后2023年右轉(zhuǎn)為下滑，然后到2024年營收和利潤又雙雙大幅下滑。

參考招股說明書解釋，主要因為為：

1、自2023年下半年以來，隨著烏克蘭危機影響趨緩，歐洲光伏、儲能市場需求回落，公司2024年境外收入較2023年度有所下降；

2、公司主動控制與毛利率較低的客戶的交易規(guī)模，該年度境內(nèi)收入規(guī)模整體下降但利潤水平回升；

3、2024年第四季度，由于歐元對人民幣匯率下降，公司產(chǎn)生了 較大金額匯兌損失。

具體毛利率方面，2021年到2024年上半年主營業(yè)務毛利率分別為33.34%、35.40%、31.52%和34.87%，毛利率主要在2023年又較大下滑，總體算略有波動吧。

參考公司招股說明書解釋，主要受原材料價格和收入結構變動影響。

跟同業(yè)對比來看，處于較高水平。

行業(yè)概念還可以，并且以海外出口為主也有很大優(yōu)勢，不過缺點就是收到歐洲地緣動蕩的影響很大。

從發(fā)行情況看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，發(fā)行價格較低，發(fā)行規(guī)模較低，市盈率和PE-TTM略高。

屬于是雞肋plus版本，核心有點就是發(fā)的單價低和發(fā)的規(guī)模少。

打新評級：謹慎，我的操作：申購。

申購建議說明：

積極，基本面和發(fā)行情況都較好，破發(fā)風險較小。

謹慎，基本面或發(fā)行情況存在一定問題，破發(fā)風險一般。

放棄，基本面或發(fā)行情況存在較大問題，破發(fā)風險較大。

有空記得點贊和在看，也歡迎分享給更多朋友~

最后留一個備用號，建議大家關注作為文章補發(fā)和防失聯(lián)備份。

風險提示：所有文章均為作者個人投資研究觀點分享，皆為交流探討所用，不構成任何投資建議，數(shù)據(jù)均取自公開渠道，投資有風險，入市需謹慎。