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近日，“國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈巨頭”怡亞通（002183.SZ）公布了2024年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)776.16億元，同比減17.8%。歸母凈利潤(rùn)為1.06億元，同比減24.92%。

2007年，主營(yíng)供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的怡亞通在深圳主板上市，成為“國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈第一股”。概念華麗、體量龐大是怡亞通一直以來(lái)對(duì)外塑造的形象。

從IT行業(yè)延伸至化工、大消費(fèi)、醫(yī)療、新能源等行業(yè)，從“380平臺(tái)”到“數(shù)字化綜合商社”，服務(wù)100多家世界500強(qiáng)企業(yè)、覆蓋全國(guó)320個(gè)城市百萬(wàn)個(gè)終端門(mén)店，2023年，怡亞通營(yíng)收一度沖破900億元。然而，這個(gè)900億供應(yīng)鏈大佬在白酒賽道頗為曲折。

白酒“黃金十年”剛結(jié)束，2013年，怡亞通手握供應(yīng)鏈這把萬(wàn)能鑰匙，通過(guò)分銷(xiāo)名酒闖進(jìn)白酒行業(yè)的大門(mén)。盡管剛?cè)胄芯团錾闲袠I(yè)第三個(gè)調(diào)整期，但當(dāng)時(shí)渠道商還有明顯優(yōu)勢(shì)，怡亞通煞費(fèi)苦心，在2018年賣(mài)出近百億。這也是怡亞通白酒生意的高光時(shí)刻。

2019年，怡亞通牽手釣魚(yú)臺(tái)、國(guó)臺(tái)等頭部醬酒企業(yè)推出多款定制酒，又在2021年選定茅臺(tái)鎮(zhèn)大唐酒業(yè)打造利潤(rùn)更高的自有品牌“大唐秘造”，但屆時(shí)醬酒熱度“熄火”，行業(yè)又進(jìn)入新一輪調(diào)整期，怡亞通趕緊處置相關(guān)醬酒公司，轉(zhuǎn)投清香陣營(yíng)，未能成功扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。2020年至2023年，怡亞通白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收逐年下滑，從63.71億元降至33.02億元。

對(duì)于耕耘十多年的白酒行業(yè)，怡亞通不愿放棄，在去年8月宣布啟動(dòng)定制酒事業(yè)部，同年10月舉辦品牌日公布未來(lái)3年酒業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，又在今年1月官宣“大唐秘造”銷(xiāo)售額突破千萬(wàn)，3月底攜“大唐秘造”高調(diào)亮相“春糖”......

然而，與怡亞通對(duì)外營(yíng)造的繁華景象相較，2024，怡亞通不再對(duì)外披露“酒飲”業(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)及具體情況。在行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)的格局下，可以預(yù)見(jiàn)，怡亞通白酒之路荊棘滿布。

△圖源：怡亞通微信公眾號(hào)

醬酒受阻，松綁多家子公司

怡亞通的白酒生意從分銷(xiāo)起家。

利用供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)和渠道優(yōu)勢(shì)，2013年起，怡亞通為“茅五瀘”等頭部白酒品牌分銷(xiāo)。綜合媒體報(bào)道，2014年-2018年，怡亞通推出“380平臺(tái)”在全國(guó)300多個(gè)地級(jí)市成立分公司，并與各地經(jīng)銷(xiāo)商形成合資公司從而綁定終端門(mén)店，通過(guò)大規(guī)模采購(gòu)后賣(mài)給經(jīng)銷(xiāo)商，賺取中間差價(jià)及一定的服務(wù)費(fèi)，經(jīng)銷(xiāo)商再鋪貨進(jìn)入終端銷(xiāo)售。2018年年報(bào)顯示，怡亞通酒飲分銷(xiāo)業(yè)務(wù)達(dá)到近100億元的收入巔峰。

隨著渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇及名酒推行渠道扁平化策略，怡亞通深知酒飲分銷(xiāo)業(yè)務(wù)難以獲得更多增量，便向行業(yè)上游爭(zhēng)取更大的主動(dòng)權(quán)。

2019年至2021年，怡亞通獲得釣魚(yú)臺(tái)、國(guó)臺(tái)、習(xí)酒、金沙酒業(yè)等企業(yè)授權(quán)，合作推出多款定制醬酒產(chǎn)品，覆蓋從300元到3000元價(jià)格帶。其中，“珍品壹號(hào)”是怡亞通推出的第一款定制酒，在上市第一年（2019年）便實(shí)現(xiàn)近3億元銷(xiāo)售額，與其他幾款定制酒產(chǎn)品可謂怡亞通白酒品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的基本盤(pán)。

在此期間，怡亞通酒飲賽道品牌運(yùn)營(yíng)收入大幅增長(zhǎng)，從2019年的3.79億元增長(zhǎng)到2021年的12.45億元。但好景不長(zhǎng)，茅臺(tái)鎮(zhèn)頭部醬酒企業(yè)的定制開(kāi)發(fā)酒政策正逐步收緊。如2021年2月起，國(guó)臺(tái)對(duì)定制酒供貨價(jià)進(jìn)行上調(diào)，從20元-129元/500ml不等，這無(wú)疑削薄了怡亞通的利潤(rùn)。

屆時(shí)，怡亞通看中了毗鄰國(guó)臺(tái)的基酒廠貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)大唐酒業(yè)有限公司（下稱(chēng)“大唐酒業(yè)”），與其成立聯(lián)營(yíng)公司深圳市秘造酒業(yè)有限公司（下稱(chēng)“深圳秘造”），聯(lián)合打造“大唐秘造”、“天下大唐”等自有醬酒品牌。2022年，怡亞通一舉成為大唐酒業(yè)控股股東，并在全國(guó)各地成立多家“秘造酒業(yè)”公司，想在醬酒賽道殺出一條血路。

不過(guò)，怡亞通每次調(diào)整業(yè)務(wù)總趕不上好時(shí)機(jī)。一方面，行業(yè)進(jìn)入新一輪深度調(diào)整期，沒(méi)有名酒品牌溢價(jià)的貼牌酒在存量競(jìng)爭(zhēng)下動(dòng)銷(xiāo)困難；另一方面，醬酒明顯“降溫”，連頭部名酒都逃不過(guò)庫(kù)存高企、價(jià)格倒掛的困境，怡亞通必然不能幸免。

2020年至2023年，怡亞通白酒業(yè)務(wù)整體營(yíng)收（品牌運(yùn)營(yíng)/自有品牌+分銷(xiāo)/營(yíng)銷(xiāo)）逐年下滑，從63.71億元降至33.02億元。其中，酒飲品牌運(yùn)營(yíng)/自有品牌業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為8.7億元、12.45億元、7.86億元和5.88億元，從2021年開(kāi)始呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。

醬酒對(duì)怡亞通的吸引力已大大減弱。2023年上半年，12家“秘造酒業(yè)”公司及大唐酒業(yè)被怡亞通轉(zhuǎn)讓處置，均被列為“不再納入合并范圍的子公司”。

值得注意的是，12家“秘造酒業(yè)”公司以“聯(lián)營(yíng)企業(yè)”身份重新出現(xiàn)在怡亞通2024年年報(bào)中。

△圖源：怡亞通2024年年報(bào)

對(duì)此，4月10日，時(shí)代周報(bào)記者致電怡亞通證券部，相關(guān)人士表示，2023年公司將上述多家“秘造酒業(yè)”公司一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓了，已不再是上市公司的控股企業(yè)。

天眼查顯示，怡亞通通過(guò)子公司深圳市怡亞通品牌管理有限公司持有深圳秘造40%股權(quán)，杭州秘造酒業(yè)有限公司等多家“秘造公司”正是深圳秘造全資控股子公司，同時(shí)深圳秘造的實(shí)控人王輝為怡亞通多家控股子公司的法定代表人。

此外，怡亞通已完全退出大唐酒業(yè)股東行列，怡亞通上述人士表示，公司與大唐酒業(yè)只是業(yè)務(wù)層面合作關(guān)系。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)清香未捷

王牌醬酒產(chǎn)品價(jià)格倒掛200元

在白酒賽道浮沉十多年，怡亞通的雄心壯志還未熄滅。賣(mài)掉大唐酒業(yè)的同時(shí)，怡亞通迅速投向“清香”懷抱。

2023年6月，怡亞通子公司深圳市怡亞通酒業(yè)有限公司（下稱(chēng)“怡亞通酒業(yè)”）與山西金久盛供應(yīng)鏈管理有限公司（下稱(chēng)“山西金久盛”）合資成立山西怡亞通秘造供應(yīng)鏈有限公司，兩者分別持股51%、49%。酒業(yè)家等媒體報(bào)道指出，山西金久盛為青花瓷酒業(yè)集團(tuán)旗下關(guān)聯(lián)的銷(xiāo)售公司。

同年7月，怡亞通酒業(yè)又與山西華樽云放酒業(yè)有限公司（下稱(chēng)“山西華樽”）共同成立四川怡華酒業(yè)有限公司，兩者分別持股51%、49%。值得一提的是，山西華樽與汾陽(yáng)王酒業(yè)有著緊密關(guān)聯(lián)，前者背后的實(shí)控人為汾陽(yáng)王酒業(yè)副董事長(zhǎng)王宇濤。

而汾陽(yáng)王酒業(yè)與青花瓷酒業(yè)集團(tuán)，均是清香型白酒企業(yè)。

相關(guān)媒體報(bào)道稱(chēng)，怡亞通在2023年8月1日于其官方微信公眾號(hào)官宣稱(chēng)，山西怡亞通正式啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)。當(dāng)時(shí)，怡亞通還表示，山西怡亞通將主營(yíng)白酒產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、分銷(xiāo)、營(yíng)銷(xiāo)等業(yè)務(wù)，同時(shí)將啟動(dòng)開(kāi)發(fā)全新產(chǎn)品秘造?青花瓷，分為清香型與醬香型兩大品類(lèi)。

不過(guò)從2023年的財(cái)報(bào)來(lái)看，清香型白酒業(yè)務(wù)并未給怡亞通帶來(lái)顯著的業(yè)績(jī)提升。報(bào)告期內(nèi)，其酒飲品牌運(yùn)營(yíng)/自有品牌的營(yíng)收為5.88億元，同比下降了25.23%。

從目前看來(lái)，怡亞通布局清香白酒僅還停留在“喊口號(hào)”的階段，并無(wú)更多實(shí)質(zhì)動(dòng)作。

記者發(fā)現(xiàn)，上述公眾號(hào)文章現(xiàn)已被怡亞通刪除。而怡亞通最近一次提到“清香”一詞，是在去年10月怡亞通酒業(yè)舉辦的品牌日上對(duì)外宣稱(chēng)秉持多品牌戰(zhàn)略，有效整合濃香型、清香型白酒及啤酒等多元產(chǎn)品線。

而白酒行業(yè)此輪綿延已久的深度調(diào)整期，給怡亞通的醬酒生意帶來(lái)不少挑戰(zhàn)。

2022年上半年，“大唐秘造”還在起步階段時(shí)，便創(chuàng)造2727.24萬(wàn)元收入。而在三年后，今年1月，怡亞通宣布“大唐秘造”系列產(chǎn)品銷(xiāo)售額突破千萬(wàn)。4月10日，某電商平臺(tái)顯示，怡亞通旗艦店在售多款“秘造”產(chǎn)品，銷(xiāo)量最高的一款售價(jià)為1199元/瓶，已售100余件。

業(yè)內(nèi)人士向記者指出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈背景下，不具備強(qiáng)大品牌溢價(jià)能力的醬香貼牌酒，在品牌知名度和酒質(zhì)上都難以與傳統(tǒng)名酒品牌抗衡，而且經(jīng)銷(xiāo)商更愿意代理流通快的名品，貼牌酒難很難構(gòu)建穩(wěn)定且廣泛的銷(xiāo)售渠道，市場(chǎng)空間明顯受到擠壓，甚至有被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。

至于怡亞通定制酒王牌產(chǎn)品“珍品壹號(hào)”也逃不過(guò)價(jià)格倒掛的困境。該產(chǎn)品官方指導(dǎo)價(jià)為1399元/瓶，釣魚(yú)臺(tái)某電商平臺(tái)旗艦店顯示售價(jià)折合約780元/瓶，已售300余件。有酒商告訴記者，該產(chǎn)品線下流通價(jià)約580元/瓶，亦即價(jià)格倒掛200元/瓶。

值得一提的是，體量龐大的怡亞通盈利能力十分有限，多年來(lái)營(yíng)收與利潤(rùn)嚴(yán)重背離。2024年，怡亞通營(yíng)收從上年的944.22億元降至776.16億元，但歸母凈利潤(rùn)為1.06億元，僅有營(yíng)收的千分之一?！熬骑嫛睒I(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)，也并未在年報(bào)中體現(xiàn)。

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