文 | 付一夫

近期，A股走出了一波獨(dú)立行情。最令人稱(chēng)奇的是，每逢大盤(pán)日內(nèi)出現(xiàn)下跌，總會(huì)催生出上證50、滬深300、中證500等主要指數(shù)ETF的放量，而上證指數(shù)更是幾乎實(shí)現(xiàn)了日線“10連陽(yáng)”的壯舉，并從3040點(diǎn)一路逼近3300點(diǎn)，著實(shí)反映出“神秘力量”的對(duì)于市場(chǎng)的高度呵護(hù)，這也是對(duì)于高層“穩(wěn)住股市樓市”相關(guān)部署的有力執(zhí)行。

然而對(duì)于很多投資者來(lái)說(shuō)，近期市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)似乎并不像大盤(pán)表現(xiàn)那般強(qiáng)勢(shì)：一方面，市場(chǎng)多數(shù)時(shí)間里都是“紅少綠多”，賺錢(qián)效應(yīng)往往集中在銀行、煤炭等紅利板塊里，而人氣更高的機(jī)器人、AI算力等科技題材卻一直在調(diào)整；另一方面，市場(chǎng)成交量持續(xù)萎縮，甚至一度跌破了萬(wàn)億規(guī)模，側(cè)面反映出市場(chǎng)交易熱情非但不高，反而還有些謹(jǐn)慎。

究其原因，除了部分投資者對(duì)于海外局勢(shì)的種種不確定性仍存擔(dān)憂外，更為主要的影響因素，便是A股的業(yè)績(jī)密集披露期即將來(lái)臨。

事實(shí)上，每年3月下旬與4月份都是上市公司年報(bào)和一季報(bào)的披露期，而4月下旬的披露會(huì)更加密集，這一階段亦是市場(chǎng)兩極分化最為嚴(yán)重的窗口期。因?yàn)闃I(yè)績(jī)就如同一面“照妖鏡”，讓A股諸多妖魔鬼怪不得不現(xiàn)形，屆時(shí)很多基本面經(jīng)不起考驗(yàn)的公司都可能會(huì)接連爆雷，比如財(cái)務(wù)造假、業(yè)績(jī)下滑等等，其中不乏大量變身為ST的公司。

需要指出的是，在“新國(guó)九條”的政策基調(diào)下，監(jiān)管部門(mén)對(duì)于資本市場(chǎng)亂象堪稱(chēng)零容忍，對(duì)于上市公司的退市監(jiān)管力度也在持續(xù)加碼，推動(dòng)垃圾公司的出清已然是大勢(shì)所趨。而隨著“害群之馬”的悉數(shù)離場(chǎng)，市場(chǎng)生態(tài)不斷凈化，A股的投資價(jià)值也將迎來(lái)重塑，屆時(shí)留在市場(chǎng)中的都將是優(yōu)質(zhì)的上市公司，廣大投資者將有望獲得更加理想且穩(wěn)定的投資回報(bào)，而資本市場(chǎng)的健康可持續(xù)發(fā)展也將更有保障。

從這個(gè)角度看，清退垃圾公司當(dāng)然是極大的利好，但就當(dāng)下的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，隨著業(yè)績(jī)的不斷披露，市場(chǎng)上那些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳、財(cái)務(wù)造假、合規(guī)性存在問(wèn)題的公司，很可能隨時(shí)面臨嚴(yán)峻的ST乃至退市考驗(yàn)。倘若有投資者不幸持有這樣的個(gè)股，一旦忽然“踩雷”變成ST，那么無(wú)異于一場(chǎng)災(zāi)難——因?yàn)榻酉聛?lái)迎接他們的，很可能將會(huì)是連續(xù)的一字跌停，想賣(mài)都賣(mài)不掉，只能無(wú)奈地看著賬戶巨幅縮水，卻什么也做不了，這種感覺(jué)一定是痛不欲生。

近期的東方通就是最好的案例。

4月14日晚間，東方通忽然披露公告稱(chēng)，因公司涉嫌定期報(bào)告等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案。隨后的4月15日至18日，公司股價(jià)連續(xù)兩個(gè)20cm一字跌停，隨后繼續(xù)大跌，短短4個(gè)交易日，股價(jià)就累計(jì)下跌超過(guò)50%，慘烈程度可見(jiàn)一斑。

另一個(gè)典型案例是張家界。

4月16日，張家界公告稱(chēng)，公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為負(fù)值，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深圳證券交易所將對(duì)公司股票實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“張家界”變更為“ST張家界”。隨后三個(gè)交易日里，公司股價(jià)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)一字跌停，數(shù)萬(wàn)投資者被埋。

正因如此，在4月下旬上市公司業(yè)績(jī)最后的密集披露期里，還有多少家公司會(huì)毫無(wú)征兆地忽然“爆雷”，誰(shuí)也無(wú)法預(yù)料，尤其是部分此前漲幅過(guò)高但缺乏扎實(shí)基本面支撐的科技股，其業(yè)績(jī)往往難以匹配已經(jīng)相對(duì)較高的估值，很有可能會(huì)上演以殺估值的方式向基本面回歸的劇情，甚至不排除ST風(fēng)險(xiǎn)。這樣難免會(huì)讓市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒不斷擴(kuò)散，而部分風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者，很可能已經(jīng)選擇階段性休息，待短期風(fēng)險(xiǎn)消化完畢、各方面形勢(shì)都愈發(fā)明朗后再回歸——這便是近期市場(chǎng)成交量持續(xù)萎縮的核心原因。

那么問(wèn)題來(lái)了：有沒(méi)有什么辦法可以幫助投資者避免“踩雷”呢？

答案當(dāng)然是肯定的。在我看來(lái)，最好的辦法莫過(guò)于要加強(qiáng)對(duì)上市公司基本面的研究。比如，要更加仔細(xì)分析公司的財(cái)務(wù)狀況、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等，也可以通過(guò)查看公司的財(cái)報(bào)，關(guān)注營(yíng)收、利潤(rùn)、負(fù)債率等關(guān)鍵指標(biāo)，避免投資那些財(cái)務(wù)狀況不佳、有債務(wù)隱患或業(yè)績(jī)下滑明顯的公司。

說(shuō)起來(lái)容易，實(shí)踐起來(lái)卻不是所有人都會(huì)研究上市公司基本面。在此不妨介紹一個(gè)簡(jiǎn)單容易上手的方法，那就是利用ROE指標(biāo)來(lái)研判上市公司質(zhì)量。

ROE的全稱(chēng)是“Return on Equity”，又稱(chēng)凈資產(chǎn)收益率，是公司凈利潤(rùn)除以?xún)糍Y產(chǎn)得到的百分比率，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率以及股東權(quán)益的收益水平；通常情況下，ROE數(shù)值越大，投資帶來(lái)的收益越高。如果按照經(jīng)典的杜邦分析法來(lái)進(jìn)行拆解，可以發(fā)現(xiàn)ROE指標(biāo)涉及到銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)部分，分別表征公司的盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)杠桿。

正因ROE的背后是一套全面系統(tǒng)的分析思路，故而“股神”巴菲特格外推崇這一指標(biāo)，他曾不止一次說(shuō)過(guò)：

“如果非要我用一個(gè)指標(biāo)來(lái)選股，我會(huì)選擇用ROE�！�

值得一提的是，只有ROE數(shù)值能達(dá)到至少20%時(shí)，才能入得了巴菲特的眼——而且光一年達(dá)到這個(gè)數(shù)字還不行，必須得是連續(xù)10年以上。只有這樣，巴菲特才會(huì)認(rèn)為這是一家能夠在漫長(zhǎng)的時(shí)間長(zhǎng)河里經(jīng)得起考驗(yàn)、能夠持續(xù)穩(wěn)定獲得超額收益的好公司。就像巴菲特投資的可口可樂(lè)，ROE連續(xù)很多年都保持在20%~30%的高水平，這也為巴菲特帶來(lái)了極為豐厚的投資回報(bào)。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，效仿巴菲特的選股方法當(dāng)然是一個(gè)高效快捷的思路，感興趣的讀者不妨自己嘗試挖掘一下，看看A股有哪些公司能夠符合巴菲特的審美。

不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，ROE雖然有助于幫助投資者分析公司基本面，但我們絕不能過(guò)度迷信這一指標(biāo)，只因公司基本面并非左右股價(jià)的唯一要素。因?yàn)楣蓛r(jià)是公司基本面、市場(chǎng)情緒和資金共同作用的結(jié)果。就像近幾年，市場(chǎng)走勢(shì)表現(xiàn)為明顯的“牛短熊長(zhǎng)”特征，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，市場(chǎng)多數(shù)公司的股價(jià)都是處于下跌通道的，由此便造成了不少公司ROE水平的下滑，其中不乏一眾優(yōu)質(zhì)公司。從這個(gè)角度看，只依靠ROE來(lái)選股依舊是不夠的，還需要多方面研判才能勝率更高。

除了基本面研究之外，投資者還應(yīng)該優(yōu)化自己的資產(chǎn)配置策略。比如，可以適當(dāng)向著績(jī)優(yōu)股、核心資產(chǎn)、高分紅等方向傾斜，并且盡量避免把所有資金集中在一個(gè)或幾個(gè)投資標(biāo)的上，要通過(guò)分散投資于不同行業(yè)、不同類(lèi)型的資產(chǎn)等，來(lái)降低單一資產(chǎn)波動(dòng)對(duì)整體資產(chǎn)組合的影響，繼而減少因某個(gè)特定領(lǐng)域出現(xiàn)問(wèn)題而導(dǎo)致重大損失的風(fēng)險(xiǎn)。