大家好，我是佩妮。

最近在看一本書《貨幣未來(lái)》，其實(shí)是BI圈的朋友推薦的，英文名叫《The Bitcoin Standard》。

（微信讀書就有，群友可以在社群知識(shí)庫(kù)查到中英對(duì)照版本）

非常好的書，但是今天咱不會(huì)講到關(guān)于 BTC 的內(nèi)容，主要是書的前幾章從貨幣發(fā)展史和本質(zhì)的講述，讓我想通了很多問(wèn)題，尤其最近金價(jià)高漲，對(duì)于黃金的討論挺多的。我覺(jué)得值得分享一下，大概算是個(gè)學(xué)習(xí)筆記。

以下很多來(lái)自書原文。

1）貨幣其實(shí)就解決一個(gè)問(wèn)題：如何讓經(jīng)濟(jì)價(jià)值跨越時(shí)間和空間流動(dòng)。

2）傳統(tǒng)的以物易物為什么不行？因?yàn)椴煌唐分g在價(jià)值尺度上、時(shí)間上和空間上都很難匹配，唯一的解決方案就是間接交換，以所有人都能接受的單一交易中介出現(xiàn)了，就是貨幣。

3）原則上，任何東西都可以成為貨幣，但是它有一個(gè)關(guān)鍵性質(zhì)，就是它的適銷性（salability），必須在價(jià)值尺度、時(shí)間和空間上都要具備。

比如無(wú)論何時(shí)在市場(chǎng)上出售，它的價(jià)格損失都很小。比如說(shuō)方便分割，方便隨身攜帶和運(yùn)輸，不會(huì)隨著時(shí)間推移而消失貶值，供應(yīng)也不能在一段時(shí)間內(nèi)急劇增加。（想想如果你把一筐蘋果當(dāng)成貨幣，幾個(gè)月后他們就會(huì)消失）

4）歷史上各種形式的貨幣的一個(gè)共同特征，就是存在某種限制性貨幣單位的生產(chǎn)，以保持現(xiàn)有貨幣單位價(jià)值的機(jī)制。任何成功承擔(dān)貨幣角色的物品，必然會(huì)有一些自然或者人為的限制其流入市場(chǎng)的增量，來(lái)保證它的保值能力。

增加供給難度很高的貨幣被稱作為硬通貨，不那么高的被稱作軟通貨。有一個(gè)很明確的指標(biāo)可以來(lái)衡量，就是存量和增量之比。Stock to flow radio。

如果你持有的是軟通貨，你的財(cái)富就會(huì)持續(xù)地轉(zhuǎn)移到可以用低廉的成本生成這種軟通貨，并且自己持有硬通貨的人手里。

（比如曾經(jīng)西非人使用一種玻璃珠作為貨幣，但是歐洲人來(lái)了之后，因?yàn)闅W洲可以大量生產(chǎn)玻璃珠，他們使用海運(yùn)貨船悄悄運(yùn)來(lái)大量玻璃珠，換走了西非人手中有價(jià)值的物品，這個(gè)緩慢而隱蔽的過(guò)程使得西非人損失了大量財(cái)富。）

5）為什么貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)最終的贏家是黃金？

黃金有幾個(gè)特征：

1?? 地球上的黃金的總儲(chǔ)備量約為 48 億噸，其中99% 的黃金都在難以開采的地核和地幔之中?，F(xiàn)有地殼中的黃金開采難度也非常大，總量也有限。

2??黃金無(wú)法通過(guò)任何人工手段合成，合成 1 克黃金的能源成本據(jù)說(shuō)需要數(shù)億美元。這些都限制了黃金的供給增長(zhǎng)量。

3?? 黃金不易氧化或腐蝕，穿越時(shí)間而損失很小，能夠保存價(jià)值。

因?yàn)檫@些因素，黃金目前擁有世界上的金屬中最高的存量-增量比，基本上每年增長(zhǎng) 1-2%，最高的年份也就 3%，每年2-3000 噸。因?yàn)槟壳暗厍蛏犀F(xiàn)存黃金總量是過(guò)去幾千年的積累，每年的增長(zhǎng)率可以說(shuō)是微不足道。

即使價(jià)格上漲，黃金的產(chǎn)量也不會(huì)漲。比如 2006 年黃金漲了 36%，但是產(chǎn)量反而降低了。

最近 20年的金價(jià)漲幅：

可以看到這一輪的金價(jià)是從 2023 年中開始啟動(dòng)的，從 2000 美金/oz 漲到 3400 左右。歷史上2008-2011 年，2018 -2021 年都有類似的走勢(shì)。

但是這次確實(shí)更陡峭一些，沒(méi)辦法，各種百年未見(jiàn)之大變局唄。

（圖）

這里要插播一下，說(shuō)說(shuō)白銀為什么在貨幣競(jìng)爭(zhēng)中失敗了。

很多老一輩人還把銀子當(dāng)成是值錢的東西，事實(shí)上，白銀目前的價(jià)格和黃金差距已經(jīng)到了100 倍！而最早大概是 12-15 倍。

白銀的價(jià)值跌落原因簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)邏輯也是一樣：

白銀在地殼中含量不夠稀有，年產(chǎn)量約 25000 噸（是黃金的 10 倍），白銀會(huì)變黑，會(huì)被腐蝕。另外白銀工業(yè)的需求占比有 55%，比如光伏就大量使用。這些還可以被回收。

另外，以前白銀作為比金次一等的貨幣，解決小額支付的問(wèn)題，但是在進(jìn)入 19 世紀(jì)金本位來(lái)臨，人們依托黃金發(fā)行紙幣，代替了白銀的作用。從此白銀就逐步失去了貨幣的地位。

中國(guó)和印度是最晚取消白銀貨幣地位的國(guó)家，分別是 1935 年和 1898 年，在這個(gè)過(guò)程中，白銀價(jià)格暴跌，中國(guó)和印度也失去了巨大的財(cái)富，猶如歐洲人來(lái)到后的西非人。

（這個(gè)不得不想到鉆石和培育鉆的故事了，看了上面，鉆石是否有價(jià)值你心里應(yīng)該有數(shù)了。主要是當(dāng)年不懂，不然結(jié)婚買什么鉆戒，果斷應(yīng)該全買黃金！氣人）

當(dāng)然，后面由于一戰(zhàn)，金本位最終在 1914 年崩 潰， 1933年羅斯?？偨y(tǒng)就任之后，授權(quán)美聯(lián)儲(chǔ)以銀行資產(chǎn)為基礎(chǔ)而非黃金發(fā)行貨幣，美元與黃金脫鉤。 到了 我們現(xiàn)在以政府信用為背書的亂紀(jì)元。

雖然金本位失效了，你不能拿著你手里的人民幣去找銀行兌換黃金，但是時(shí)至今日，各國(guó)的中央銀行依然在儲(chǔ)備和大量持有黃金。

為啥呢？

各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，都有 50-80% 的比例是持有美元。（俄羅斯由于特殊原因除外）。美元就像當(dāng)年英國(guó)最強(qiáng)的時(shí)候英格蘭銀行發(fā)行的銀行券，相當(dāng)于政府信用擔(dān)保下的某種硬通貨。

這種掌握在別的手中的貨幣，一旦大量增加供給（就像過(guò)去幾年一樣），每張美元的實(shí)際購(gòu)買力就下降了，其他國(guó)家辛辛苦苦出賣商品和勞動(dòng)力換來(lái)的幾千億美元，就瞬間縮水了。

（這一刻，我們都是手握玻璃珠的西非人）

戴高樂(lè)說(shuō)過(guò)一句話：美元既是美國(guó)的貨幣，也是全世界的問(wèn)題。

我不持有黃金，就得去持有美元和其他外幣，那我還不如買黃金，至少黃金的產(chǎn)量非常穩(wěn)定，而且不掌握在某個(gè)時(shí)常抽風(fēng)的對(duì)家那里。

黃金我們可以看作一個(gè)永不到期，通脹保值的零息債券，它的實(shí)際利率可以看作是黃金的一個(gè)持有成本。

黃金的價(jià)格受到很多因素影響。供給層面，產(chǎn)量變化不大，回收量受到高金價(jià)的刺激增長(zhǎng) 15%，這個(gè)實(shí)際上是抑制金價(jià)的。

需求層面，中國(guó)和印度是黃金的最大消費(fèi)國(guó)，金價(jià)這么漲其實(shí)也是抑制需求的，今年一季度 我國(guó)黃金消費(fèi)量290.492噸，同比下降5.96%。

那么這次金價(jià)漲，主要就是非基本面原因，是宏觀因素的影響。主要就是圍繞著關(guān)稅戰(zhàn)的避險(xiǎn)需求，美股下跌，美元貶值，資金需要出口。

全球的央行都在增加黃金的儲(chǔ)備，降低美元儲(chǔ)備。之前俄烏沖突的時(shí)候，很多秩序都崩壞了，美元體系被用來(lái)制裁俄羅斯，這也是對(duì)美元信用的一個(gè)傷害。

這次川普的騷操作，也讓美國(guó)的信用再一次破產(chǎn)，威脅解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的新聞，也讓很多人擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。

在信用擴(kuò)張的時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，股票和衍生品更受益。當(dāng)信用緊縮的時(shí)候，資金就回到黃金和債券等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)里。所以也有種說(shuō)法，黃金是去美元化和逆全球化的最大受益者。

至于黃金是否還應(yīng)該買，一般來(lái)說(shuō)可以配置資產(chǎn)的 5-10% 左右， 實(shí)物和 ETF 都是可以的，但是不要盲目追高，不要當(dāng)成股票買，目前黃金已經(jīng)出現(xiàn)超買和流出的信號(hào)。

如果是買飾品，隨便，你開心就好！我不會(huì)為黃金付出太高的品牌溢價(jià)，但是也會(huì)為喜歡的設(shè)計(jì)買單。

1. 最后想說(shuō) 因?yàn)樨泿诺慕∪?，交換的便利，帶來(lái)的商業(yè)繁榮，人們有了儲(chǔ)蓄才能用于投資，才有了工業(yè)革命和現(xiàn)代社會(huì)。

3. 書里說(shuō)，長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄和投資是資本積累和人類文明進(jìn)步的關(guān)鍵。

5. Saving and investing for the long run are the key to Capital accumulation and the advance of human civilization。

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