作者 | 桿姐

來源 | 杠桿游戲（zhangyinyin0903）

在加盟網點違規(guī)收寄快遞，導致涉詐騙宣傳品進入寄遞渠道被立案調查后，快遞巨頭韻達股份交出了一份比較拉垮的1季報：

營收同比增長9.26%至121.89億元，看似穩(wěn)健；凈利潤卻大跌22.15%至3.21億元，扣非凈利潤下降19.85%。

圖表來源|東方財富（特此感謝）

如上圖東方財富統(tǒng)計，這是其最近4年來首次一季度凈利潤增速轉負。

當快遞行業(yè)鏖戰(zhàn)“以價換量”生死局，韻達股份能否在行業(yè)洗牌中守住陣地？

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一季度利潤坍塌的“兩把刀”

從財報里杠桿游戲看到，2025年第一季度韻達股份“增收不增利”的核心矛盾在于三點。

其一：營業(yè)成本反噬。

2025年第一季度，韻達股份營業(yè)成本約112.5億元，同比增12.4%，高于營收增速。得注意的是，一季度，韻達股份資產處置收益-58.46萬元，同比轉虧304.36%，顯示低效資產拖累。

其二：其他經營收益“拖后腿”。

一季度韻達股份投資收益1645萬元，上年同期為2904萬元，同比減少43.4%。投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比減少127%，為-2084.5萬元，主要是購買理財產品增加，凸顯其激進投資反噬利潤；

營業(yè)外收入同比下滑62.08%至321.1萬元，但營業(yè)外支出同比增長42.04%至4212萬元。

其他部分數(shù)據(jù)異動也值得注意：1季度，韻達經營活動現(xiàn)金流凈額同比減少63.3%為1.87億元，主要因采購支出增加及加盟商墊款周期延長；

一年內到期的非流動負債增至49.77億元，同比增長163.2%，短期償債壓力陡增；

應收賬款減少約42.6%，為7.22億元，一方面可以理解為經營效率提升，降低壞賬風險。另一方面也需警惕增長乏力，尤其后期若營收同步下降，則更需注意。

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2024年喜憂

和一季度增收不增利情況完全相反的是，2024年韻達股份是增收更增利。

與一季報同日披露的2024年報數(shù)據(jù)顯示，韻達股份全年營收485.43億元，同比增長7.92%，歸母凈利潤韻達股份19.14億元，同比增長17.77%。

在杠桿游戲看來，在快遞行業(yè)“三通一達”等主要競爭者中，韻達有著自己的特點和優(yōu)勢。比如市場拓展方面表現(xiàn)出色，其“樞紐中轉自營+末端網絡加盟”模式在擴張時效率極高。

2024年韻達累計完成快遞業(yè)務量237.83億票，同比增長26.14%，高于行業(yè)平均增速4.64個百分點。

但也有隱憂。比如利潤含金量下降，2024年韻達快遞的毛利率下降了，從2024年的9.55%降至9.49%。2025年1季度降幅更大，為7.74%。

其他數(shù)據(jù)異動和一季度差不多：短債壓力（一年內到期的非流動負債從2023年的19.7億元增加至38.13億元）、應收賬款減少（從2023年的10.45億元減少至7.98億元）、經營活動現(xiàn)金流凈額減少（從2023年的5.11億元減少至1.87億元）等。

3

監(jiān)管風暴背后

再重點說說安全問題。

此前3月中下旬，國家郵政局宣布對韻達快遞總部——上海韻達貨運有限公司正式立案調查，原因是部分加盟企業(yè)安全管理漏洞，導致詐騙宣傳品進入寄遞渠道，造成受害人重大財產損失。

在杠桿游戲看來，這件事情能發(fā)生在韻達快遞身上，存在某種必然性，主要和該司加盟模式密切相關。

上面提到，韻達的“樞紐中轉自營+末端網絡加盟”模式有非常明顯的優(yōu)點，那就是擴張時效率極高。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，韻達股份的加盟商數(shù)量為4775個??。

這些加盟商覆蓋了全國31個省級行政區(qū)，地級以上城市的覆蓋率接近100%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)服務網絡覆蓋率達到99.8%。?

但韻達加盟模式缺點也明顯。

首先是利益捆綁松散：加盟商與總部僅通過協(xié)議約束，缺乏股權關聯(lián)，相當于一個“定時炸彈”。

其次是重罰輕管。根據(jù)公開報道，韻達總部對加盟商的管理依賴罰款（如一個差評罰款100元），但缺乏系統(tǒng)性培訓與監(jiān)督。

韻達速遞官網列出的19 項禁運品中，未明確包含“涉詐宣傳品”，某種程度上也讓這些基層加盟商缺乏識別標準。

比如安徽省歙縣人民法院官網發(fā)布的一則案例顯示，2023年12月中旬至2024年1月下旬，六名被告人協(xié)作印刷、郵寄涉詐騙的宣傳單頁，通過韻達快遞發(fā)貨，短短2個月共寄送40多萬件快遞包裹，導致受害人損失193萬元。

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掉隊風險

整體來看，快遞行業(yè)已從“規(guī)模競爭”轉向“效率競爭”，稍有不慎就會掉隊。

公開數(shù)據(jù)顯示，韻達2024年市占率13.58%，雖保持行業(yè)第三，但申通（13.26%）和極兔（198億票）緊追其后，差距縮小至1%以內。

2024年，韻達快遞業(yè)務量237.82億件，同比增長26.1%，但申通快遞業(yè)務量227.30億件，增速29.8%。2025年1月，韻達業(yè)務量20.13億票，僅比申通多出0.13億票。隨時可能被申通超越。

無論是1季度利潤坍塌，還是3月的“涉詐門”事件，都提示韻達快遞該反思了。在杠桿游戲看來，如何加強科技底色，優(yōu)化加盟商生態(tài)，是其能否站穩(wěn)腳跟的兩大關鍵。

目前來看韻達的“1+N+AI”戰(zhàn)略確實有效，但還有較大上升空間，加盟商生態(tài)則未見明顯優(yōu)化跡象。反而在內外高壓之下，諸多加盟商選擇出逃。

據(jù)澎湃新聞報道，2024年雙11期間，位于廣州市花都區(qū)的一處韻達快遞加盟網點傳出經營者失聯(lián)的消息，快遞包裹積壓，員工工資也被拖欠。杠桿游戲附近一家韻達網點最近被告知無法收寄快遞，因為加盟商撤了。

相比技術提升，信任的裂痕更難修復。在這場博弈中，韻達能否洗心革面，重拾輝煌？

本文未標注出處的圖表，均源自企業(yè)官網或公告，監(jiān)管部門披露，特此說明并致謝