海德股份2024年年報發(fā)布之后，引發(fā)市場一片唏噓。

年報顯示，2024年，海德股份營業(yè)收入約8.61億元，同比下降29.95%；扣非歸母凈利潤約2.90億元，同比下降58.67%。這是一份斷崖式下滑的成績單，且是2020年之后，海德股份首次出現(xiàn)年度雙下滑的情況。

海德股份怎么了？

誰踩了一腳剎車？

如果展開2021年以來海德股份的營收與利潤曲線（本文數(shù)據(jù)主要源自海德股份年報及萬得數(shù)據(jù)，在此注明，不在文內(nèi)一一標注），可以看到，海德股份2024年4季度的業(yè)績下滑，幅度相當(dāng)之大。結(jié)合2023年海德股份業(yè)績高點之前的一路狂飆，曲線的模樣，看起來就仿佛行駛中的車輛忽然之間被狠狠踩了一腳剎車。

不過，從這張曲線圖上，我們也能看到，4季度下滑、1季度回升的“V”形曲線，已經(jīng)持續(xù)了3年。

也就是說，這種數(shù)據(jù)變化的實質(zhì)，體現(xiàn)了企業(yè)或者不良資產(chǎn)處置行業(yè)的周期規(guī)律。只不過，波動的幅度越來越大，說明海德股份在市場中加力的同時，營收與利潤變現(xiàn)，尤其是短期變現(xiàn)越來越難。

再單獨把海德股份2021年至2025年的每年1季度營收與利潤情況對比，可見，在經(jīng)歷2021年至2024年的高增長之后，2025年1季度業(yè)績雖然從2024年底的斷崖中大幅提升，但仍然在趨勢上呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)。

按照2024年年報，海德股份的業(yè)務(wù)構(gòu)成如下——

能源類困境資產(chǎn)項目存量余額45億元，

上市公司困境資產(chǎn)項目余額6.55億元，

特殊機遇項目存量余額22.35億元，

商業(yè)地產(chǎn)類困境資產(chǎn)項目存量余額10.87億元，

個貸不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營主體海徳資管持有的個貸不良債權(quán)本金約105.95億元，債權(quán)本息約183.20億元。

海德股份經(jīng)營規(guī)模占比最高的兩項業(yè)務(wù)為：個貸不良資產(chǎn)管理與能源類困境資產(chǎn)項目。

兩者合計占比接近80%。

營收與利潤走出斷崖式下滑，首先意味著占比約55.6%的個貸不良業(yè)務(wù)，實際貢獻率較低，尚不能完成撐拄公司業(yè)績的任務(wù)。再結(jié)合其金融科技服務(wù)營收下滑-72.23%可知，依托AI也好，其他科技手段也好，提升個貸不良的盈利，也還只是過渡階段。

按照年報說法，海德股份的能源類困境資產(chǎn)管理正在從煤炭向新能源布局轉(zhuǎn)型。這種轉(zhuǎn)型，意味著先前行業(yè)效益不高，而轉(zhuǎn)型后的行業(yè)效益還有待培育。近兩年正值能源類資產(chǎn)的價格低谷，由此波及困境資產(chǎn)管理，也影響了海德股份。

至于占比11.7%的特殊機遇項目（存量22.35億元），通常如爛尾樓、破產(chǎn)企業(yè)股權(quán)等，其收益具有很強的不確定性，有可能不僅短期不能貢獻利潤，還會形成對資金的占用，增加成本。

所以，本質(zhì)上說，海德股份的業(yè)績下滑，是在承受市場轉(zhuǎn)型與公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的雙重壓力，兩者共同踩了一腳剎車板。

有壓力，有機會

業(yè)績下滑常會引發(fā)過多的擔(dān)憂，比如說，海德股份同時還承受了幾件負面消息的壓力——

1.4月30日，海南證監(jiān)局公告，海德股份及其董事長王廣西因違反信息披露規(guī)定，在債權(quán)投資及困境資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)中，控股股東或其關(guān)聯(lián)方占用資金8.84億元，并于2025年4月24日收回上述占款，未按規(guī)定披露，被出具警示函。

2.立信會計師事務(wù)所在海德股份年報審計中出具了保留意見，原因之一是海德股份2024年12月31日合并資產(chǎn)負債表中的債權(quán)投資賬面余額為50.7億元，其中部分債權(quán)投資已發(fā)生逾期，而海德股份提供的相關(guān)信息不清晰。

3.海德股份控股股東永泰集團的股權(quán)質(zhì)押比例高達75.09%，遠高于市場平均水平，被認為公司可能面臨較大的財務(wù)壓力和市場風(fēng)險。

但是，海德股份的實際情況，可能比上述消息要好。

比如說，海德股份的資產(chǎn)負債率雖逐年上升，但2024年位于高點的資產(chǎn)負債率也僅為43.4952%，處于較低水平，表明公司的負債水平相對健康。

海德股份的帶息債務(wù)從2021年的17.97億元增長到2024年的33.48億元，增長了約86.45%。其中，長期借款和短期借款均有不同程度的增長，但是，長期借款的增長幅度更大，短期償債壓力相對不大。

2021年：長期借款4.44億元，短期借款7.95億元，長期借款占比35.84%。

2022年：長期借款11.9333億元，短期借款9.559億元，長期借款占比56.50%。

2023年：長期借款19.5905億元，短期借款8.1358億元，長期借款占比70.00%。

2024年：長期借款18.0612億元，短期借款8.7455億元，長期借款占比65.90%。

海德股份流動負債的比例也連年降低：從2021年占比76.70%降至2024年的42.01%。

再看 海德股份的另一組指標：現(xiàn)金流。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額：

2021年-9.5533億元，

2022年-7.7183億元，

2023年-0.9597億元，

2024年5.7363億元。

也就是說，2021至2024年，海德股份的經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)改善：凈流出從-9.55億元至5.74億元，一路持續(xù)好轉(zhuǎn)，反映回款及不良資產(chǎn)處置加快，運營效率提升。至2024年，海德股份現(xiàn)金流情況逆轉(zhuǎn)（+5.74億元），顯示主業(yè)不斷自我提升，造血機能更強了。

再結(jié)合投資活動現(xiàn)金流2024年也轉(zhuǎn)正為0.39億元，海德股份出現(xiàn)了“經(jīng)營+投資”現(xiàn)金流雙正的局面。

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額：

2021年0.1886億元，

2022年-0.4873億元，

2023年-0.6490億元，

2024年0.3896億元。

不過，海德股份籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻是另一番景象：2021年至2023年持續(xù)凈流入，累計融資約8.59億元（1.23+4.21+3.15），而2024年卻大幅凈流出7.15億元，體現(xiàn)了資金的消耗，由此開展業(yè)務(wù)資金可能遭遇不足。

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額：

2021年1.2294億元，

2022年4.2084億元，

2023年3.1496億元，

2024年-7.1497億元。

結(jié)合以上信息可知，海德股份在不良資產(chǎn)行業(yè)的進入程度越來越深，專業(yè)能力也由此不斷提升，造血機能越來越強，擁有較為有利的基本面，但同時，行業(yè)盈利的挑戰(zhàn)，資金的壓力等，也都是擺在企業(yè)面前的現(xiàn)實問題。

5月5日，海德股份宣布公司董事、監(jiān)事、高管及其他管理人員擬增持公司股票，金額不低于2073萬元，這應(yīng)該算是海德股份對當(dāng)下經(jīng)營問題與市場疑惑給出的答案。

值班編委：樊永鋒

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮