近期，國(guó)內(nèi)外上市車(chē)企迎來(lái)財(cái)報(bào)季，2024年報(bào)和2025一季報(bào)相繼出爐。在經(jīng)濟(jì)上行壓力之下，資產(chǎn)負(fù)債率這一關(guān)鍵指標(biāo)，成為衡量車(chē)企財(cái)務(wù)健康的焦點(diǎn)。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的特性，決定了前期需投入巨額資金，回報(bào)卻相對(duì)緩慢，也使得高負(fù)債率成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。

從2024年財(cái)報(bào)來(lái)看，無(wú)論是通用汽車(chē)、大眾、奔馳、豐田等國(guó)際汽車(chē)巨頭，還是比亞迪、吉利、上汽、長(zhǎng)安等國(guó)內(nèi)頭部車(chē)企，資產(chǎn)負(fù)債率大多在60%以上。不過(guò)，在負(fù)債率普遍高企的大背景下，國(guó)內(nèi)外車(chē)企呈現(xiàn)出不同的變化趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)頭部車(chē)企資產(chǎn)負(fù)債率下降明顯，優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，其中比亞迪表現(xiàn)格外突出，近半年負(fù)債率下降近七個(gè)百分點(diǎn)，已降至70.7%，按照當(dāng)前趨勢(shì)，今年內(nèi)負(fù)債率有望降至“6”字頭。

總負(fù)債與企業(yè)規(guī)模和營(yíng)收相關(guān)，深入拆解負(fù)債結(jié)構(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)不同車(chē)企的債務(wù)情況千差萬(wàn)別。銷(xiāo)量和營(yíng)收與負(fù)債規(guī)模緊密相關(guān)，銷(xiāo)量越大、營(yíng)收越高，原材料采購(gòu)成本就越大，總負(fù)債也隨之升高。在全球巨頭中，2024年豐田和大眾的總負(fù)債均超萬(wàn)億元，甚至超過(guò)同期營(yíng)收。

不過(guò)，總負(fù)債并非衡量企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，其中有息負(fù)債才是反映企業(yè)真實(shí)債務(wù)壓力的關(guān)鍵。有息負(fù)債主要是向金融機(jī)構(gòu)借款，需要支付利息，而無(wú)息負(fù)債則無(wú)需支付利息。對(duì)比國(guó)內(nèi)外主流車(chē)企的有息負(fù)債，“西高東低”的現(xiàn)象十分顯著。通用汽車(chē)、奔馳、寶馬等國(guó)際車(chē)企有息負(fù)債達(dá)到數(shù)千億規(guī)模，豐田和大眾的有息負(fù)債分別高達(dá)1.87萬(wàn)億元和1萬(wàn)億元，而國(guó)內(nèi)主流車(chē)企對(duì)有息負(fù)債的依賴度較低，比亞迪有息負(fù)債約286億元，在總負(fù)債中占比僅5%，處于最低水平。

以同等規(guī)模的比亞迪、通用和福特為例，更能凸顯國(guó)內(nèi)車(chē)企在負(fù)債指標(biāo)上的優(yōu)勢(shì)。2024年，比亞迪銷(xiāo)售427萬(wàn)輛，與通用、福特規(guī)模相近。但福特和通用的資產(chǎn)負(fù)債率分別為84.27%和76.55%，比亞迪僅為74.64%；福特和通用總負(fù)債在同期營(yíng)收的占比超過(guò)100%，比亞迪僅為75%；通用和福特的有息負(fù)債分別占總負(fù)債的61%和66%，比亞迪僅為5%，償債壓力明顯更小。

應(yīng)付賬款也是衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)健康的重要指標(biāo)，應(yīng)付賬款占營(yíng)業(yè)成本比例越低，企業(yè)未到期支付供應(yīng)商貨款的比例就越低。國(guó)內(nèi)主流車(chē)企中，比亞迪應(yīng)付賬款占營(yíng)業(yè)收入比例為31%，且付款周期僅127天，體現(xiàn)出強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管控能力。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)車(chē)企的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)超海外車(chē)企。盡管高負(fù)債經(jīng)營(yíng)引發(fā)了一些對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)疑，但綜合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)車(chē)企負(fù)債情況在全球范圍內(nèi)并不高，高負(fù)債也不必然等同于高風(fēng)險(xiǎn)。在全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)智電轉(zhuǎn)型加速的當(dāng)下，車(chē)企都需要大量資金投入，誰(shuí)能在發(fā)展中平衡好資產(chǎn)與負(fù)債的規(guī)模，誰(shuí)就能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，成為真正的王者。