來源 | 財經九號&九號觀察
作者 | 胖虎

2024年乳品行業(yè)受大環(huán)境影響整體承壓，甚至個別頭部乳企都出現(xiàn)了業(yè)績爆冷現(xiàn)象。行業(yè)紅海之下，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和競爭策略的選擇就成為能否突圍的關鍵。

在這方面，新希望乳業(yè)（以下簡稱新乳業(yè)）或可給行業(yè)提供優(yōu)秀的研究樣本。

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聚焦低溫鮮奶賽道堅持“鮮立方戰(zhàn)略”

利潤創(chuàng)下新高、盈利能力提升至行業(yè)高位

據(jù)新乳業(yè)年報數(shù)據(jù)顯示，2024年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入106.7億元，營收規(guī)模連續(xù)三年突破百億，保持行業(yè)頭部地位；實現(xiàn)歸母凈利潤5.38億元，同比增長24.8%，連續(xù)5年兩位數(shù)增長，利潤規(guī)模創(chuàng)下新高。

從上市頭部乳企的業(yè)績表現(xiàn)來看，2024年新乳業(yè)的利潤增速排到第一。

一季報則顯示，今年前3個月，新乳業(yè)業(yè)績進一步提升，營收、利潤雙增，一季度歸母凈利潤同比更是大增48.46%。

與此同時，新乳業(yè)的盈利能力連續(xù)5年提升，2024年毛利率、凈利率表現(xiàn)均創(chuàng)下自身5年來的新高，年報顯示，該公司2024年毛利率、凈利率分別為28.36%、5.15%，同比分別增長1.5、1.2個百分點；

2025年一季度盈利表現(xiàn)更是高于2024年全年水平，毛利率、凈利率水平進一步提升至29.50%、5.25%。從上市乳企的盈利水平看，新乳業(yè)的盈利能力在行業(yè)內也處于高位。

新乳業(yè)能保持業(yè)績持續(xù)高速增長、盈利能力不斷提升，得益于新乳業(yè)戰(zhàn)略選擇正確。

新乳業(yè)董事長席剛就曾提出，在乳品的存量市場中，能夠找到的增長機會幾乎只有替代性選擇和結構性機會。低溫鮮奶賽道就是為數(shù)不多的機會，從市場上看，低溫鮮奶的滲透率由2020年的23%升至2024年的41%。

新乳業(yè)正是抓住了低溫鮮奶賽道帶來的機會紅利，該公司堅持“鮮立方戰(zhàn)略”不動搖，通過與頭部乳企差異化的經營模式，全面推動落地執(zhí)行。

據(jù)年報披露，2024年新乳業(yè)的低溫鮮奶和低溫酸奶均取得中高個位數(shù)增長，低溫品類占比持續(xù)提升，新乳業(yè)的過半營收來自低溫產品，高端鮮奶和低溫調制乳同比實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

此外，新乳業(yè)還圍繞“鮮酸雙強”持續(xù)培育戰(zhàn)略品類，通過產品創(chuàng)新和渠道立體化覆蓋持續(xù)滲透，實現(xiàn)市場份額穩(wěn)步增加。比如，新乳業(yè)的中高端“24 小時”系列品類占比持續(xù)提升，2024年收入同比增長超 15%。低溫酸奶中，特色酸奶品類表現(xiàn)更好，全國性品牌“活潤”、“初心”在2024年實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

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分紅比例逐年提升創(chuàng)新高，

股價回升近兩年來高點

新乳業(yè)在業(yè)績向好的同時，回報投資者方面也十分慷慨。

若2024年度利潤分配方案獲得股東大會審議通過，2024年每10股分紅2.5元，加上中期每10股0.35元的分紅，2024財年累計2次現(xiàn)金分紅達2.453億元，占該年度歸母凈利潤的45.62%。

值得一提的是，2024年不僅實現(xiàn)了多次分紅，而且現(xiàn)金分紅比例創(chuàng)下了新高。作者注意到，近5年來新乳業(yè)的現(xiàn)金分紅水平均隨著利潤規(guī)模的增加，處在逐步提升之中，近三年現(xiàn)金分紅比例更是明顯提升，2022年至2024年現(xiàn)金分紅比例分別為20.39%、29.97%、45.62%，凈資產回報率更是連年創(chuàng)下新高，2021年至2024年，ROE水平分別為11.8%、14.05%、16.76%、19.09%，給予了投資者豐厚回報。

在資本市場上像新乳業(yè)這樣業(yè)績長期穩(wěn)健向好、分紅預期穩(wěn)定且慷慨的好公司，自然會成為投資者持有的好標的，上市公司的長期主義價值也更加凸顯。

反映在股價方面，新乳業(yè)的表現(xiàn)可圈可點。數(shù)據(jù)顯示，發(fā)布年度業(yè)績次日，新乳業(yè)股價一度大漲近5個點，股價也觸及18.1元的階段高位，從目前的股價水平來看，新乳業(yè)股價已回升至近兩年來的高點，較去年6月份的股價表現(xiàn)更是翻番。

截至5月9日收盤，今年以來新乳業(yè)累計漲幅已高達23.34%，在食品飲料板塊漲幅居前。

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券商機構密集調研，多家機構給出買入評級

據(jù)新乳業(yè)發(fā)布的投資者關系活動記錄表顯示，近期中金財富證券、中信證券、華西證券、光大證券、東方證券、興業(yè)證券等多家券商，以及博時基金、華富基金、銀華基金、國泰基金、惠通基金等多家基金機構對新乳業(yè)開展調研，顯示了新乳業(yè)在業(yè)績增長的良好表現(xiàn)和業(yè)務模式的有效轉型之下，資本市場對其的青睞與期待。

華鑫證券給出的研報表示，看好公司“做大做強核心業(yè)務，提升企業(yè)價值，五年實現(xiàn)凈利率倍增”的五年奮斗目標，繼續(xù)堅持以“鮮立方戰(zhàn)略”為核心方向，通過渠道立體化，提升核心區(qū)域終端市場滲透率，維持新乳業(yè)買入評級。

中郵證券研報則認為公司新乳業(yè)2025年收入逐季向好、凈利率持續(xù)提升。預計公司2025年營收及凈利潤仍保持較高增長，同樣給出買入評級。

據(jù)公開信息顯示，最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家。對于新乳業(yè)后市的業(yè)績表現(xiàn)以及目標價，多家券商機構都給出了非常樂觀的預期。

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