文 | 付一夫

盤點(diǎn)近期A股表現(xiàn)最搶眼的板塊，軍工必然會(huì)占有一席之地。

受印巴沖突等因素影響，自五一假期過(guò)后，軍工板塊忽然迎來(lái)大漲，其中不乏多只漲停的個(gè)股，有的甚至在短短幾個(gè)交易日里就實(shí)現(xiàn)了翻倍的漲幅，著實(shí)令人感到驚訝。

其實(shí)說(shuō)到軍工，市場(chǎng)對(duì)其印象似乎一直都不太好，因?yàn)檫@個(gè)板塊很多時(shí)候都是依靠事件驅(qū)動(dòng)，通常不具備持續(xù)上漲的屬性，典型的“只講故事，不看業(yè)績(jī)”，而且波動(dòng)幅度較大，是投資者眼里出了名的“渣男板塊”。

究其原因，軍工行業(yè)本身屬性較為特殊，上市軍工企業(yè)在信息披露上與其他上市公司差別較大，致使很多投資者對(duì)于軍工行業(yè)的了解有限，從而習(xí)慣于將軍工當(dāng)成是依靠重大軍事事件驅(qū)動(dòng)的短期題材，比如地緣局勢(shì)緊張、軍事沖突、國(guó)慶閱兵、航母下水等等，而“跑步進(jìn)場(chǎng)、迅速撤退”的短期投機(jī)行為也難買難造成整個(gè)板塊的劇烈波動(dòng)與持續(xù)性不足。

那么這一次，軍工板塊是繼續(xù)維持“渣男”本色，還是有望走出持續(xù)性呢？我們不妨做一番討論。

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先來(lái)簡(jiǎn)單介紹一下當(dāng)前全球軍工產(chǎn)業(yè)的大致背景。

在人類文明演進(jìn)的長(zhǎng)河中，國(guó)防軍工始終是國(guó)家存續(xù)與發(fā)展的核心命脈。歷史反復(fù)證明，唯有筑牢堅(jiān)不可摧的軍事屏障，方能為經(jīng)濟(jì)繁榮、社會(huì)穩(wěn)定構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)根基。作為國(guó)家安全戰(zhàn)略的基石、地緣博弈的硬核支撐與軍事戰(zhàn)略的物質(zhì)載體，國(guó)防軍工體系不僅是守護(hù)主權(quán)的“鋼鐵長(zhǎng)城”，更是搶占科技制高點(diǎn)的戰(zhàn)略高地，其發(fā)展水平直接決定著大國(guó)博弈的話語(yǔ)權(quán)與主動(dòng)權(quán)。

當(dāng)前，世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，地緣政治沖突加劇，國(guó)際秩序深度重構(gòu)，黑天鵝與灰犀牛事件屢現(xiàn)報(bào)端，全球形勢(shì)的復(fù)雜性與不確定性達(dá)到新高度。在此背景下，世界上的主要國(guó)家紛紛將國(guó)防建設(shè)提升至國(guó)家戰(zhàn)略核心位置。

官方數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)美國(guó)、日本、印度等國(guó)家國(guó)防預(yù)算年度增幅都保持較高的增幅，其中日本2024年防衛(wèi)預(yù)算同比增長(zhǎng)16.5%，2025年防衛(wèi)預(yù)算則是同比增長(zhǎng)9.4%；而美國(guó)2025財(cái)年國(guó)防經(jīng)費(fèi)達(dá)到8950億美元，這一數(shù)字相當(dāng)于全球軍費(fèi)總額的近40%，并且超過(guò)了其后8個(gè)國(guó)家的軍費(fèi)總和。

不僅如此，近期種種原因影響，歐美地區(qū)的一系列行為，似乎預(yù)示著全球新一輪大國(guó)軍備競(jìng)賽戲碼的愈演愈烈：

歐洲方面，據(jù)公開(kāi)信息顯示，歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩于3月4日宣布，歐盟將實(shí)施“重新武裝歐洲”計(jì)劃，調(diào)動(dòng)近8000億歐元打造“一個(gè)安全而有韌性的歐洲”；而此前，德國(guó)已經(jīng)發(fā)布首份《國(guó)家安全戰(zhàn)略》，英國(guó)也發(fā)布了最新版國(guó)防戰(zhàn)略指揮文件《國(guó)防對(duì)愈發(fā)競(jìng)爭(zhēng)、動(dòng)蕩之世界的應(yīng)對(duì)》，均強(qiáng)調(diào)了發(fā)展軍力的必要性和緊迫性。

美國(guó)方面，現(xiàn)任總統(tǒng)早在正式就任之前，就曾要求北約成員國(guó)提高軍費(fèi)支出，將國(guó)防開(kāi)支比重提升至GDP的5%，該數(shù)字要比目前的2%左右要高出一倍有余；而后，美國(guó)總統(tǒng)又承諾將國(guó)防預(yù)算增至1萬(wàn)億美元，這將是美國(guó)有史以來(lái)最高的年度國(guó)防預(yù)算；近日，美國(guó)《新聞周刊》網(wǎng)站報(bào)道，美國(guó)政府正啟動(dòng)一項(xiàng)耗資360億美元的美國(guó)陸軍改造計(jì)劃，旨在通過(guò)系統(tǒng)現(xiàn)代化和武器更新實(shí)現(xiàn)“代際變革”。

就我國(guó)而言，雖然近些年國(guó)防預(yù)算開(kāi)支也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，但比起其他國(guó)家要克制得多，連續(xù)10年都保持在個(gè)位數(shù)增幅，2025年我國(guó)國(guó)防支出金額同比增長(zhǎng)7.2%，已是連續(xù)三年增速保持一致。而從國(guó)防開(kāi)支占本國(guó)GDP比例來(lái)看，我國(guó)多年來(lái)都維持在1.5%以內(nèi)，顯著低于世界平均水平。

某種意義上講，我國(guó)國(guó)防預(yù)算開(kāi)支同我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量、國(guó)土面積以及國(guó)防需求還不甚匹配，客觀上具備較大的提升空間，這便為我國(guó)國(guó)防軍工產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)提供了先決條件。

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進(jìn)一步分析，我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)當(dāng)前正在迎來(lái)價(jià)值的歷史性重估，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。

一則，業(yè)績(jī)步入增長(zhǎng)快車道是確定性事件。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)軍工行業(yè)歷來(lái)都具有較強(qiáng)的規(guī)劃周期性?；仡欆姽ば袠I(yè)的發(fā)展歷程，我們不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象：軍工企業(yè)通常在規(guī)劃末期集中簽訂大額訂單。例如在“十三五”末期，2020年航空產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，多家企業(yè)訂單量大幅攀升，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了飛躍式增長(zhǎng)。這一現(xiàn)象的背后，是軍工企業(yè)在規(guī)劃末期為了完成任務(wù)目標(biāo)，集中發(fā)力所致。

如今的2025年，恰逢 “十四五” 規(guī)劃的收官之年，疊加2025年《政府工作報(bào)告》中明確提到要“加快發(fā)展新質(zhì)戰(zhàn)斗力”、“抓好軍隊(duì)建設(shè)‘十四五’規(guī)劃收官，加緊實(shí)施國(guó)防發(fā)展重大工程”，表明國(guó)家對(duì)于大力提升我國(guó)軍事實(shí)力、推動(dòng)軍事裝備升級(jí)和現(xiàn)代化建設(shè)的高度重視，而種種因素勢(shì)必會(huì)有力推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域訂單的集中補(bǔ)償和加速增長(zhǎng)。這不僅是軍工企業(yè)完成 “十四五” 規(guī)劃任務(wù)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，也是落實(shí)國(guó)家部署的重要體現(xiàn)。

二則，基本面的“質(zhì)變”已經(jīng)發(fā)生。

相信很多人都對(duì)不久前發(fā)生的印巴沖突印象深刻。當(dāng)我國(guó)自主研發(fā)的殲-10C戰(zhàn)斗機(jī)在南亞斬落西方戰(zhàn)機(jī)之時(shí)，全世界為之震驚。

事實(shí)上，我國(guó)已經(jīng)有近40年沒(méi)有發(fā)生過(guò)實(shí)打?qū)嵉膽?zhàn)爭(zhēng)，雖然國(guó)內(nèi)武器裝備水平已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但一直都沒(méi)有得到過(guò)良好的實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)機(jī)會(huì)，故而部分西方國(guó)家總是質(zhì)疑我國(guó)軍事實(shí)力究竟幾何，而印巴沖突剛好為世界提供了一個(gè)觀察我國(guó)軍事水平的重要窗口。

令人自豪的是，在這場(chǎng)同西方頂尖裝備的首次交鋒當(dāng)中，我國(guó)的軍事裝備不僅成功經(jīng)受住了考驗(yàn)，還狠狠地打了西方國(guó)家的臉，迫使他們重新審視我國(guó)的軍事實(shí)力——更何況，印巴沖突中表現(xiàn)出圈的殲-10C還不是我國(guó)最先進(jìn)的戰(zhàn)斗機(jī)機(jī)型，前面還擺著殲-36、殲35、殲-20等數(shù)款更先進(jìn)的戰(zhàn)斗機(jī)，這也暗示著我國(guó)真正的軍事實(shí)力要比印巴沖突中展現(xiàn)出來(lái)的更為強(qiáng)大。

毫不夸張地講，這絕對(duì)是巴基斯坦給我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)打出的最硬核的廣告，同時(shí)也為我國(guó)軍貿(mào)出口的發(fā)展提供了全新的契機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)軍貿(mào)出口占全球比重僅為5.9%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的43%和俄羅斯的9.6%，略低于法國(guó)的7.8%。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，接下來(lái)大概率會(huì)有越來(lái)越多的國(guó)家增加我國(guó)軍事裝備的進(jìn)口訂單，這將為我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)注入新的動(dòng)力。

三則，官方的鼎力支持。

當(dāng)前，面對(duì)海內(nèi)外形勢(shì)的愈發(fā)復(fù)雜多變，大力發(fā)展國(guó)防軍工建設(shè)已是刻不容緩。正因如此，官方一直都在鼎力支持軍工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如，在《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)》中，針對(duì)國(guó)防軍工的發(fā)展明確制定了多項(xiàng)計(jì)劃，包括具體的時(shí)間表等等；而不久前人民日?qǐng)?bào)刊文《加快解放和發(fā)展新質(zhì)戰(zhàn)斗力》，稱：“向新而生，向質(zhì)圖強(qiáng)。當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革蓬勃發(fā)展，大量高新技術(shù)武器用于實(shí)戰(zhàn)，智能技術(shù)、無(wú)人裝備、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等成為戰(zhàn)斗力新的增長(zhǎng)點(diǎn)。深入研究現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)特點(diǎn)規(guī)律，加快解放和發(fā)展新質(zhì)戰(zhàn)斗力，既是建設(shè)一流軍隊(duì)的緊迫課題，也是打贏未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)的時(shí)代要求?！痹俣日蔑@出官方對(duì)于軍工產(chǎn)業(yè)的重視和支持。

綜上所述，眼下我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)或許已經(jīng)迎來(lái)了“DeepSeek時(shí)刻”，不僅會(huì)產(chǎn)生前所未有的一系列影響，還必然會(huì)引發(fā)資本市場(chǎng)層面的價(jià)值重估，而軍工板塊的“渣男”屬性，或許會(huì)就此真正改變。

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至于配置思路方面，建議重點(diǎn)關(guān)注以下兩個(gè)方向：

（1）軍用飛機(jī)制造。

軍用飛機(jī)已經(jīng)成為現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)決勝因素。在多樣化作戰(zhàn)需求牽引、顛覆性科學(xué)技術(shù)推動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)投入的支撐下，世界主要軍事強(qiáng)國(guó)正加快對(duì)空軍武器裝備的探索與發(fā)展，加大對(duì)現(xiàn)役裝備的升級(jí)改進(jìn)，推動(dòng)以作戰(zhàn)飛機(jī)、支援保障飛機(jī)、無(wú)人機(jī)、機(jī)載武器等為重點(diǎn)的現(xiàn)代化建設(shè)，使空軍裝備發(fā)展進(jìn)入新的階段。

如前文所屬，經(jīng)歷了此次印巴沖突后，我國(guó)軍工飛機(jī)的“出圈”表現(xiàn)令世人震驚，也將有望催生更多來(lái)自其他國(guó)家的進(jìn)口訂單，繼而在推動(dòng)軍用飛機(jī)發(fā)展步入高速增長(zhǎng)新階段的同時(shí)，有力支撐起相關(guān)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。另外，在新型飛機(jī)加速落地、國(guó)產(chǎn)化替代及全軍加強(qiáng)實(shí)戰(zhàn)演練的前提下，與軍機(jī)相關(guān)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載系統(tǒng)等也將踏上增長(zhǎng)的快車道。

（2）軍工電子。

軍工電子是國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，產(chǎn)業(yè)鏈集中于軍工產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)，其中上游環(huán)節(jié)涉及到電子元器件、特種集成電路、PCB、嵌入式計(jì)算機(jī)模塊、微波器件、連接器及線纜等，是武器裝備信息化發(fā)展的基石；中游環(huán)節(jié)則涵蓋通信設(shè)備、雷達(dá)、紅外熱成像、光學(xué)制導(dǎo)等，是軍工電子整機(jī)的重要子系統(tǒng)。

相比于軍機(jī)、導(dǎo)彈、衛(wèi)星等總體裝備，軍工電子不僅獨(dú)立作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)集群存在，同時(shí)也服務(wù)于航空、航天、兵器和船舶等其他產(chǎn)業(yè)集群，為軍用飛機(jī)、衛(wèi)星、艦船和車輛由機(jī)械化向信息化向智能化轉(zhuǎn)型提供技術(shù)支持，被譽(yù)為軍工武器裝備的兵力“倍增器”。

按照市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，軍工電子領(lǐng)域需求端在享受軍工全行業(yè)基礎(chǔ)增速的前提下，還將額外享受信息化、現(xiàn)代化、智能化三重“加速度”，同時(shí)軍品自主可控、國(guó)產(chǎn)替代天然訴求，武器裝備中軍工電子元器件有望國(guó)產(chǎn)化率提升，助推軍工電子領(lǐng)域獲取遠(yuǎn)超軍工行業(yè)的高增速。而其中的投資機(jī)會(huì)自然值得關(guān)注。