題圖，近期國際黃金價格（COMEX），數(shù)據(jù)來源：東方財富

一、

普通人應該怎么買黃金？

（一）先給自己定六條規(guī)矩如何？

普通人應該怎么買黃金？或者說我們普通人做黃金投資應該要避開哪些坑？以下是幾點想法，供參考。

1. 想清楚買黃金的目的：是為了在自己或家庭資產(chǎn)配置中增加黃金資產(chǎn)，還是作為作為投資品？投資的話是當作長期投資、還是博短期收益？不同的目的，決定了買賣的不同風格，自然也就決定了需要不同的相應專業(yè)知識及相關儲備。

2. 避免跟風投資：普通人尤其是新手最容易犯的錯誤是看到別人買黃金就跟著買，沒有自己的分析和判斷。例如，看到各種媒體上大家都在討論黃金投資，就誤以為是入場的好時機。實際上，黃金投資看似簡單，但金價受很多因素影響，相關分析或信息也真真假假。如果沒有自己客觀理性判斷就貿(mào)然進入，則無異于與虎謀皮。

3. 選擇適合自己的方式和靠譜的渠道：

   （1）買黃金或投資黃金的方式有很多，比如可以買實物黃金，也可以購買黃金ETF、商業(yè)銀行紙黃金、黃金期貨等等。要根據(jù)自己的目的，選擇適合自己的方式。

   （2）相同的方式也有不同的渠道，比如實物黃金可以在商業(yè)銀行或?qū)ｉT的金店購買，不同的商業(yè)銀行有不同的紙黃金產(chǎn)品，黃金ETF也由不同的基金公司發(fā)行等等。要選擇靠譜的渠道。如何算靠譜？除了官方、正規(guī)之外，具體標準則是仁者見仁智者見智，筆者的建議是多問自己幾個問題，千萬不要僅圖方便。

4. 不要過度自信：有些投資者黃金并賺了點小錢后，便認為自己具有天賦異稟的能力，開始加大投入、頻繁操作、甚至使用杠桿大舉進入，結果一次不利的經(jīng)濟數(shù)據(jù)就有可能導致重大虧損。任何投資市場，沒有永遠的上漲、但永遠不缺出其不意的暴跌。黃金亦不能例外。本文第三小節(jié)我們借由分析近60年以來的國際金價走勢，往回推演買黃金什么時候可以賺錢、什么時候賺不到錢。

5. 避免短期波動影響長期決策：相對來說，黃金是比較適合較長時期投資的品種；對我們普通人來說尤其如此。但黃金價格每天都有波動，另外稍微漲跌就會被各種新聞無限放大，如果受每天漲跌或各類媒體影響而快進快出頻繁交易，不僅增加了交易成本，還可能導致錯失長期投資的機會或者很有可能就賺不到錢。

6. 保持理性、建立完善自己的投資邏輯：

   任何投資，都應該保持理性并獨立判斷。但真的好難，是吧。但對于買黃金來說，保持理性尤其特別重要。

   （1）黃金既有商品屬性、又有金融屬性。影響金價變動的若干因素中，地緣沖突、央行儲備、ETF投資者進入，這幾個頻頻出現(xiàn)于各種媒體的黃金上漲因素，如果細分析，都并不是簡單的促使黃金單邊上漲或下跌。

   （2）相同的單一標的，聚集了全球各類投資者。相當于我們普通人是在跟各類國際大鱷同臺共舞。風險程度可想而知。

   （3）為什么要形成自己的投資邏輯？其實也就是不要人云亦云的跟風投資。我們前面分析過，我國央行目前可以稱得上長期主要買家之一了，但其實也對價格表現(xiàn)一定的敏感性，不是單純的買買買。再舉一個例子，最近幾年地緣政治最不穩(wěn)定的無疑是俄烏沖突了，但當我們回看同時期金價的時會發(fā)現(xiàn)，其實未必影響有那么大；本文末尾即第四小節(jié)我們簡單展開說下。

   （4）黃金投資中，投資者或市場參與者的情緒也是金價重要影響因素。情緒這東西，誰能輕易把握好呢？

   上述，所謂六條規(guī)矩是我們對于“形成自己的投資邏輯”的一個拋磚引玉。如果您真打算認真的買黃金或做黃金投資，不妨也先想想為什么買、該如何買等等。不打無準備之仗，做到心中有數(shù)。

（二）買黃金什么才是好的方式？

那怎么才是好的投資方式？筆者沒法給出準確的建議，但我們普通人或許可以借鑒咱們央行的思路：長期看好+定投思維。長遠戰(zhàn)略看多、持續(xù)買入，但金價太高的時候就減少買入甚至暫停一段時間。

數(shù)據(jù)圖2：我國央行2015年以來黃金儲備逐月增加量及與國際金價的對比圖。數(shù)據(jù)圖源于本公眾號；圖中紅色柱體為各月黃金增持量，單位為萬盎司。紫色曲線為同時期LBMA價格走勢（疊加示意圖，截止到4月20日），單位為美元/盎司。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局、世界黃金協(xié)會。

當然，這是筆者觀察得到的未必準確的規(guī)律總結，咱們央行并不是單純的簡單定投。對于我們來說，其借鑒意義在于買黃金沒必要短期追高、尤其不要瘋狂追高。

（三）買黃金要控制倉位嗎？

合理控制倉位也是所有投資的基本原則。但什么樣的倉位是合理？從5%-20%等等，媒體各種觀點都有。個人覺得，要跟自己的對黃金理解程度、風險承受程度相匹配。

如果懵懵懂懂，那5%也是高倉位，也有可能稀里糊涂虧了錢。如果理解很到位、經(jīng)過專業(yè)理性的分析判斷，那為什么倉位不多些呢？

類似的比例是評估一國央行黃金儲備的比重。，當前我國黃金儲備占總儲備的比重約在5.5-6%之間，但這個占比并不是我們決策層最關心的指標。按照所謂國際平均水平在10%或15%左右來計算咱們黃金儲備缺口，如果不是另有所圖，就是不太負責任的。我們比重低，不是因為黃金儲備少，而是因為分母大、分母很大。

對，這就跟小馬過河一樣。倉位多少，自己評估、自己決定。

二、

買黃金能賺到錢嗎？

買黃金能賺到錢嗎？如果一定要給個簡單確定的回復，那答案是：

能。

世界黃金協(xié)會于2024年10月在其官網(wǎng)發(fā)表《黃金長期預期收益率》相關報告，其中談到：......研究表明，五十多年來黃金的長期收益率始終遠高于通脹率，更接近全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增長率，而GDP也是我們在其他黃金定價模型中使用的經(jīng)濟擴張驅(qū)動力的替代指標。

文中，通脹率用美國CPI衡量，為3.9%，全球名義GDP為7.8%，同期黃金價格漲幅為8.0%。

數(shù)據(jù)圖3：黃金長期預期收益率，美國CPI、全球名義GDP及金價50年的年度增長率。數(shù)據(jù)圖來源：世界黃金協(xié)會

也就是說，從過去50多年的歷史看持有黃金是可以跑贏通脹的，其收益率與全球GDP相當，大體在8%左右。從這個角度看，買黃金是可以賺錢的。

但， 這只是一個很好的理論參考值。 如同投資美國標普500指數(shù)或者巴菲特的股票一樣，歷史K線圖很漂亮，但回不到當初便宜的時候了。

之所以強調(diào)是理論參考值，

（1）一是因為這是過去50多年的綜合收益率，實踐中并不會有太多人持有這么長時間；就如同現(xiàn)在每年好幾萬人參加的 伯克希爾哈撒韋股東大會，而最開始只有寥寥幾人是一樣的。

（2）二是對于我們中國投資者來說，并不是早在50年之前就可以自由買賣投資黃金。咱們是 1982年 才首次被允許通過銀行 實名登記購買黃金首飾，而又過了20年之后的2002年上海黃金交易所成立之后，我國個人可經(jīng)銀行購買投資性金條。也就說是，就算咱們高瞻遠矚并實力允許，在國內(nèi)的實物黃金投資歷史最多也才20幾年。

（3）所以，什么時候買、什么時候賣，直接決定了能不能賺錢或者能賺到多少錢。就算是將黃金作為家庭或家族資產(chǎn)進行傳承，什么時候買入也是非常重要的。不同時候買入，結果可能千差萬別。

接下來我們回顧過去50多年國際金價的歷史走勢，看看什么時候買黃金可以賺到錢、能賺到多少錢。有觀點認為普通人一輩子（一代人）只買一次黃金。梳理完之后，相信我們會更加認同這一觀點。

三、

從過去50年金價格漲跌看今天的黃金投資

（一）過去50多年國際黃金價格漲跌趨勢

下圖是自1970年以來國際黃金價格的總體發(fā)展趨勢圖。凡是對過往金價作較全面分析的，都離不開這張圖。我們今天暫且不分析金價漲跌的具體原因*，僅從過去50多年黃金價格趨勢 價格表現(xiàn)來看，看什么時候買黃金可以獲利、獲利多少。

數(shù)據(jù)圖4：過去50余年國際黃金價格歷史走勢圖（LBMA），1975-2025年（5月）。數(shù)據(jù)來源：本組國際黃金價格歷史走勢圖均來源于世界黃金協(xié)會網(wǎng)站。數(shù)據(jù)圖下端為1975-當前（2025年5月）的完整區(qū)間對應的價格，其中“進度條”選擇部分即為主體部分價格走勢曲線對應范圍。

我們將歷史上金價上漲最“迅猛”的三個階段以及當前狀態(tài)用紅色方框標識。

1971年布雷頓森林體系瓦解之后，金價不再固定35美元/盎司。第1紅框處金價從1976年的100+美元/盎司（后續(xù)若省略單位，則均為美元/盎司），一路上漲到1980年的600+。大約四年多時間金價上漲6倍左右。

第2紅框是2001年初的260美元/盎司左右，持續(xù)上漲到2011年的1800+，大約十年左右，金價上漲7倍左右。 我們將這一期間簡單稱之為“最漂亮的十年”。在此期間買黃金賺錢了嗎？我們下一小節(jié)專門簡單討論。

第3紅框則大體是2015到2020年：此前金價從2011年的高點經(jīng)過長達近四年的下跌，2015年10月回落到1100美元/盎司左右；之后開始新一階段震蕩上行，到2020年10月突破9年前即2011年的高點，創(chuàng)出新高，突破1900美元/盎司。

第4紅框則是從2023年10月階段低點1820美元/盎司之后，持續(xù)上漲到目前，4月突破3500美元/盎司。

當前很多觀點認為現(xiàn)在正處于“史詩級”上升的起點。也有觀點認為從2015年（第3紅框）開始已經(jīng)漲了差不多10年了，接下來將開始較長一段時間的回調(diào)了。后續(xù)到底會朝什么方向發(fā)展？我們今天暫時不深入討論。

看回來，從1970年開始到目前為止50多年期間，國際金價有多長時間是單邊上漲的呢？大體是20年左右， 差不多是1/3時間。

所以，金價的持續(xù)單邊上漲是相對小概率事件。如果要堅定長期看多，必須深入分析、理性決策。您覺得呢？

（二）金價“最漂亮的十年”買黃金能賺錢嗎？

我們將前面提到的金價“最漂亮的十年”的走勢單獨節(jié)選，如下：

數(shù)據(jù)圖5：過去50余年國際黃金價格歷史走勢圖（LBMA），1999-2011年。數(shù)據(jù)圖下端為1970-當前（2025年5月）的完整區(qū)間對應的價格，其中“進度條”選擇部分即為主體部分價格走勢曲線對應范圍，本圖為1999-2011年之間；以下金價歷史走勢數(shù)據(jù)圖類似，不再贅述。

圖中展示的金價十余年單邊上漲，看著是不是特別賞心悅目？

我國從 1982年開始政策允許個人 可以購買黃金首飾，。也就是說，在這“最漂亮的十年”里，我們是可以“買黃金自由”的。當然，黃金ETF在我國還得再等到2013年才能出現(xiàn)。

如果在此期間買入投資金條，且在2011年高點之前賣出；那毫無疑問是賺錢的。最理想的比如從2002年開始買入（300-350美元/盎司）、2011年賣出（1500+），則可以獲利4-5倍。

但是，凡事最怕但是，

如果在2010年開始大舉進入、尤其是到2011年-2012年之間“跟風投資”，那會出現(xiàn)什么結果呢？

在揭曉答案之前我們先停一下，當我們停留在2011年，即上圖右上角區(qū)域的時候，多少人會信心百倍的說，黃金是最好的投資品？畢竟從2000年開始到2010年之后，黃金已經(jīng)連續(xù)漲了十幾年了。

金價后來的發(fā)展如下圖。 如果從2010年開始大舉進入，后續(xù)所經(jīng)歷的金價發(fā)展趨勢如圖中綠色方框范圍。

數(shù)據(jù)圖6：過去50余年國際黃金價格歷史走勢圖（LBMA），2000-2020年。

也就是說，只要沒在2012年9月（約1700+美元/盎司）之前賣出，則金價下一次回到這一高點則要在2020年前后了。差不多要等10年時間。我們都不具備未卜先知的能力，在這是十來年期間，我們靠什么信念支撐才能相信金價會回到高點呢？

還記得2013年五一前后全國搶購黃金不？當年4月15日金價單日暴跌，跌至1321美元/盎司（約267元人民幣/克），創(chuàng)下當時年內(nèi)新低。這一暴跌直接觸發(fā)了當年4-5月期間我國上海和多個城市的搶金熱潮，各大商場金店出現(xiàn)“一金難求”的盛況。據(jù)說當時僅10天內(nèi)中國內(nèi)地便售出約300噸黃金。

但在此之后，金價下一次回到1300+則是2016年了。如果一定要獲利之后才愿意賣出，則大概率得等到2019年。

如果單看這一期間，黃金非但不是避險資產(chǎn)，而是妥妥的高風險資產(chǎn)。

當然，如果您對黃金價值抱有堅定信念，從2010年開始持有，經(jīng)歷過2016年、2019年的階段低點仍然沒放手，甚至如咱們央行一樣在階段低點繼續(xù)增持黃金（參見數(shù)據(jù)圖2），那則能夠享受當前這輪黃金的“凌厲上漲”所帶來的收益。獲利至少也有1.5倍，大概會在2倍以上，就是時間略長了。如下圖。

數(shù)據(jù)圖7：過去50余年國際黃金價格歷史走勢圖（LBMA），2000-2025年。

（三）今天之后呢？

我們來看下面這張圖，光看價格曲線的話，是不是跟前面數(shù)據(jù)圖5很像？

數(shù)據(jù)圖8：過去50余年國際黃金價格歷史走勢圖（LBMA），2015-2025年（5月）。

對，這是目前往前10年，即從2015年至今的價格趨勢圖。數(shù)據(jù)圖5對應的是前面（數(shù)據(jù)圖4）紅色方框2，而目前這張圖則對應紅框3和4。

我們回不到過去，也沒必要回去翻看2010年前后（數(shù)據(jù)圖5的右上區(qū)域，數(shù)據(jù)圖4之紅色方框2右上區(qū)域）那時候有多少人在唱多黃金。剛才已經(jīng)用那時候的“千里眼”看到了2010年之后15年的金價走勢圖，我們已經(jīng)知道：在黃金牛市中買入黃金能否賺錢，沒有單一答案。

現(xiàn)在，2025年，即數(shù)據(jù)圖8的右上區(qū)域、數(shù)據(jù)圖4中之紅色方框3與4的右上區(qū)域，金價接下來會如何走呢？

估計您不會輕信任何一個只提供簡單結論的觀點了。

四、

俄烏沖突對國際金價影響有多大？

先直接說結論：沖突爆發(fā)對金價的長期影響并沒有太大！

2014年2月克里米亞危機爆發(fā)、后來緊接著頓巴斯戰(zhàn)爭爆發(fā)，美歐很對啟動對俄羅斯的首輪制裁。這一系列“突發(fā)”事件，在黃金價格上并沒有太明顯的體現(xiàn)。如下圖左側藍色橢圓區(qū)域。

數(shù)據(jù)圖9：過去50余年國際黃金價格歷史走勢圖（LBMA），2013-2025年（5月）。

圖中，2014年之后金價還持續(xù)兩年多下跌，并沒有體現(xiàn)出不太平的俄烏關系。（由此，是不是也可以近似的認為，近期印巴對金價的影響，也只是更多的體現(xiàn)在自媒體流量方面？）

2022年2月24日，俄羅斯發(fā)動“特別軍事行動 ”。當天金價暴漲60多美元，但當天還是收的陰線。連續(xù)上漲9個交易日后3月8日到達階段高點；然后快速下跌，到3月14日已經(jīng)回到了2月24日之前價格水平。前后不過13個交易日。（數(shù)據(jù)圖10，紅色箭頭處為2月24日）。

后期呢？從2022年到2024年之間，金價仍然按照過往的趨勢在震蕩前行。（數(shù)據(jù)圖9右側藍色橢圓區(qū)域，紅色箭頭處為2022年2月）。

單拎這個因素來舉例，是想說近期金價下跌原因分析中，把俄烏沖突緩和作為影響因素來考慮是欠周全的。如果一定要說有關系，那也是投資者或參與者（無論是參與黃金投資還是參與金價分析）的主觀判斷及情緒體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)圖10：俄烏沖突爆發(fā)前后國際黃金價格走勢（COMEX）。數(shù)據(jù)來源：東方財富

難道俄烏沖突對國際黃金市場就沒有影響嗎？那倒也不是。比如，俄羅斯為了應對制裁，，將黃金儲備從2013年底的1030噸左右，到2021年年底2300多噸。。

五、

何以長期看多？

對于黃金價格，我不想看空。

相反，非常想看多。如果當前真的正處于新的黃金十年，那該是多么美好的一段時光。就按照過往最短的4年上漲周期來看，都至少還有兩年半的上漲時間。

只是，黃金投資真的有這么簡單？

尤其是黃金作為全球各類投資者都共同參與的同一標的！

所以，斷不敢貿(mào)然大舉進入。這也是這組分析文章產(chǎn)生的原因，希望能把影響黃金價格的若干主要因素，客觀理性的分析清楚。不要人云亦云、更不要似是而非；對分析負責，更對投資負責。

您覺得呢？