剛過(guò)去的一周（3月2日～3月6日），A股股民的日?？梢杂冒藗€(gè)字形容——關(guān)心時(shí)事、跌宕起伏。

對(duì)外，中東地緣沖突升級(jí)且反復(fù)，霍爾木茲海峽的一朵小浪花，都可能影響包括A股在內(nèi)的全球投資者的情緒。在內(nèi)，全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)成為市場(chǎng)最關(guān)注的國(guó)內(nèi)時(shí)事，兩會(huì)所釋放的政策信號(hào)，對(duì)未來(lái)A股投資走向有著重要的參考價(jià)值。

因此，面對(duì)復(fù)雜的多重因素交織，本周A股呈現(xiàn)出“指數(shù)微跌、個(gè)股分化、板塊輪動(dòng)加速”的運(yùn)行格局，對(duì)投資者而言反而是調(diào)倉(cāng)換股、布局政策新受益板塊的好時(shí)機(jī)。

先來(lái)回顧一下本周市場(chǎng)的具體運(yùn)行情況。

本周上證指數(shù)、深證成指周內(nèi)震蕩下行，滬深300指數(shù)同步回調(diào)，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)“震蕩下行、尾段修復(fù)”的走勢(shì)。

上證指數(shù)本周開(kāi)盤(pán)4151.8點(diǎn)，收盤(pán)4124.19點(diǎn)，周跌0.93%，全周最高觸及4197.23點(diǎn)，最低下探4055.41點(diǎn)，波動(dòng)幅度達(dá)141.82點(diǎn)；深成指開(kāi)盤(pán)14327.65點(diǎn)，收盤(pán)14172.63點(diǎn)，周跌2.12%，波動(dòng)區(qū)間覆蓋13969.34點(diǎn)至14526.06點(diǎn)；滬深300指數(shù)周跌1.35%，收盤(pán)4660.44點(diǎn)，全周最高4744.60點(diǎn)，最低4575.82點(diǎn)，整體表現(xiàn)弱于上證指數(shù)。

從成交金額來(lái)看，市場(chǎng)交易活躍度呈現(xiàn)前高后低，且后半周明顯降溫。其中，3月3日（周二）成交額達(dá)到全周峰值，A股總成交額達(dá)3.157萬(wàn)億元。3月6日（周五）成交額縮至全周最低，滬深京三市成交額僅2.219萬(wàn)億元。

個(gè)股漲跌方面，全部A股僅1237只個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，4206只個(gè)股下跌。但周五（3月6日）個(gè)股表現(xiàn)出現(xiàn)明顯回暖，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)短期修復(fù)，呈現(xiàn)“縮量企穩(wěn)、個(gè)股回暖”的特征?？傮w而言，本周由于中東局勢(shì)不明朗，即使周五有所修復(fù)，量能總體逐漸萎縮，說(shuō)明投資者觀望情緒仍重。

從漲跌幅度來(lái)看，本周累計(jì)漲幅超10%的個(gè)股僅有185只；而累計(jì)跌幅超10%的個(gè)股超500只，其中前期熱門(mén)科技題材個(gè)股回調(diào)幅度顯著。油氣、軍工等板塊上漲。尤其是3月2日，A股市場(chǎng)石油石化板塊掀起“漲停潮”，“三桶油”中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油集體以漲停收盤(pán)，賺足市場(chǎng)眼球。

復(fù)盤(pán)本周市場(chǎng)表現(xiàn)后可以看出，當(dāng)?shù)鼐墰_突尚在演進(jìn)過(guò)程中，即使有短期修復(fù)，投資者避險(xiǎn)情緒仍更容易占上風(fēng)。因此，判斷下一階段行情將如何演繹變得比較困難。但毋庸置疑，每當(dāng)外因擾動(dòng)市場(chǎng)，往往孕育風(fēng)格轉(zhuǎn)向。這一次似乎也不例外，但要說(shuō)市場(chǎng)主線發(fā)生變化，卻又為時(shí)過(guò)早。

本周，“HALO”交易突然在全球走紅。HALO是“Heavy Assets”（重資產(chǎn)）與“Low Obsolescence”（低淘汰）的英文首字母縮寫(xiě)。這一概念最早由Ritholtz Wealth Management的首席執(zhí)行官Josh Brown提出，隨后被摩根士丹利和高盛寫(xiě)入投資報(bào)告，并在華爾街流行。其核心是投資那些擁有實(shí)體資產(chǎn)、不易被人工智能（AI）技術(shù)顛覆或替代的公司。

高盛在2月24日發(fā)布的報(bào)告《HALO影響力：AI領(lǐng)域的重資產(chǎn)、低淘汰》中提到：這類(lèi)企業(yè)具備大量的實(shí)物資本，可以憑借成本、監(jiān)管、建設(shè)周期或工程復(fù)雜度形成壁壘，并且具備長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。典型的HALO企業(yè)包括電網(wǎng)、管道、公用事業(yè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施、關(guān)鍵機(jī)械以及長(zhǎng)周期工業(yè)產(chǎn)能等領(lǐng)域的相關(guān)企業(yè)。

國(guó)聯(lián)基金認(rèn)為，有三大驅(qū)動(dòng)因素：一是AI顛覆恐慌下的“避險(xiǎn)需求”。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂輕資產(chǎn)、軟件、服務(wù)及人力密集型企業(yè)會(huì)被AI替代，利潤(rùn)持續(xù)性受到質(zhì)疑。二是AI投資帶動(dòng)實(shí)物資產(chǎn)需求。AI技術(shù)的發(fā)展消耗了大量的實(shí)物資產(chǎn)，包括能源、原材料，同時(shí)需要大量的基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行配套。這些資產(chǎn)普遍符合HALO資產(chǎn)的特性。三是地緣與供應(yīng)鏈重構(gòu)下的“稀缺性重估”。在地緣沖突加劇的背景下，HALO資產(chǎn)獲得了額外的價(jià)值溢價(jià)，市場(chǎng)開(kāi)始重新認(rèn)可“看得見(jiàn)、摸得著”的實(shí)體資產(chǎn)價(jià)值，改變了長(zhǎng)期以來(lái)“輕資產(chǎn)公司優(yōu)于重資產(chǎn)公司”的格局。

油氣板塊，即是HALO的代表。但從本周走勢(shì)來(lái)看，HALO交易也不是萬(wàn)靈藥。下圖是中國(guó)石油本周日K線圖：

可以明顯看出，周一、周二當(dāng)中東沖突消息發(fā)酵初期，中國(guó)石油連續(xù)兩個(gè)漲停，但周三到周五出現(xiàn)震蕩。尤其是周五，在市場(chǎng)情緒修復(fù)的背景下，避險(xiǎn)資金對(duì)油氣等防御性板塊的配置需求下降，部分資金轉(zhuǎn)而布局前期回調(diào)到位的科技龍頭和政策受益板塊，因此當(dāng)天它反而下跌了3.07%。

中國(guó)石油本周走勢(shì)背后，反映的是當(dāng)前市場(chǎng)在多重因素交織下的矛盾與糾結(jié)——既想依托HALO等防御性資產(chǎn)規(guī)避地緣風(fēng)險(xiǎn)，又不愿放棄科技、成長(zhǎng)板塊的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)；既受外部地緣局勢(shì)的擾動(dòng)，又被國(guó)內(nèi)兩會(huì)政策信號(hào)等因素所引導(dǎo)。

以史為鑒，中金公司的觀點(diǎn)，對(duì)把握未來(lái)市場(chǎng)整體走勢(shì)比較有參考意義：

回顧2000年以來(lái)14次重要地緣沖突后的大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)可以看出：

短期內(nèi)，地緣沖擊對(duì)股市的首輪沖擊通常體現(xiàn)為情緒沖擊和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)跳升，表現(xiàn)為波動(dòng)率上升與資金再配置。

中期而言，隨著不確定性逐步消化，風(fēng)險(xiǎn)偏好通常顯現(xiàn)修復(fù)，市場(chǎng)焦點(diǎn)重新回歸基本面與政策主線。

從行業(yè)層面看，地緣沖突初期多數(shù)行業(yè)受情緒影響或有短線回調(diào)，石油石化、國(guó)防軍工及有色金屬等板塊相對(duì)抗跌，中長(zhǎng)期影響十分有限。

本輪中東沖突升級(jí)，結(jié)合過(guò)往中東地緣事件的演繹路徑需關(guān)注：超短期推升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但A股或顯現(xiàn)相對(duì)韌性。未來(lái)繼續(xù)關(guān)注地緣沖突波及范圍與持續(xù)時(shí)間、霍爾木茲海峽封鎖的進(jìn)展、油價(jià)變化及其對(duì)通脹的影響等。

中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際秩序重構(gòu)與我國(guó)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新趨勢(shì)共振是推動(dòng)本輪A股上漲、中國(guó)資產(chǎn)重估的核心驅(qū)動(dòng)。中東沖突引發(fā)的短期沖擊并未動(dòng)搖上述中期邏輯。

總之，在任何時(shí)候，比預(yù)測(cè)市場(chǎng)更重要的是尊重市場(chǎng)。最后，我們簡(jiǎn)單來(lái)看看周五收盤(pán)之后至發(fā)稿為止，可能影響下周市場(chǎng)的重要國(guó)內(nèi)和國(guó)外消息，以及下周大事前瞻：

國(guó)內(nèi)：

1、證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定》

3月6日晚間，為落實(shí)證券法規(guī)定的短線交易監(jiān)管制度，便于中長(zhǎng)期資金入市，證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布《關(guān)于短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定》，自2026年4月7日起施行。

起草原則方面，證監(jiān)會(huì)表示，一是依法規(guī)制；二是尊重實(shí)踐，系統(tǒng)梳理司法實(shí)踐及公司監(jiān)管、機(jī)構(gòu)監(jiān)管、稽查處罰、交易場(chǎng)所自律管理等實(shí)踐成熟經(jīng)驗(yàn)做法，總結(jié)形成制度規(guī)范。三是內(nèi)外一致，對(duì)境內(nèi)外投資者一視同仁，積極回應(yīng)外資關(guān)切。

證監(jiān)會(huì)指出，前期已就《規(guī)定》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，并開(kāi)展多輪座談、調(diào)研，相關(guān)意見(jiàn)建議已充分吸收采納或作解釋說(shuō)明。各方對(duì)《規(guī)定》出臺(tái)表示支持，評(píng)價(jià)積極正面，認(rèn)為有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提升交易便利性。

2、多家券商解讀吳清在十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上的講話

3月6日，在十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清發(fā)表重要講話，釋放出一系列關(guān)乎資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重磅政策信號(hào)，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

多家券商對(duì)此進(jìn)行了解讀。東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲認(rèn)為，本次公布的深化創(chuàng)業(yè)板改革和優(yōu)化再融資機(jī)制的兩大增量政策是資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵升級(jí)，既立足當(dāng)下補(bǔ)齊制度短板，又著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)完善服務(wù)體系，將進(jìn)一步夯實(shí)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提供更有力的資本支撐。

萬(wàn)聯(lián)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龍紅亮認(rèn)為，A股深化改革已取得扎實(shí)成效，市場(chǎng)正從以融資市為主轉(zhuǎn)向投融資并重的發(fā)展格局。A股的制度改革，將為中國(guó)在這些新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成為全球主要參與者提供關(guān)鍵保證。同時(shí)，相關(guān)改革也將更好的支持新型消費(fèi)的發(fā)展。

國(guó)外：

美股三大指數(shù)3月6日收盤(pán)全線下跌。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日下跌453.19點(diǎn)，收于47501.55點(diǎn)，跌幅為0.95%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌90.69點(diǎn)，收于6740.02點(diǎn)，跌幅為1.33%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌361.31點(diǎn)，收于22387.68點(diǎn)，跌幅為1.59%。

國(guó)際油價(jià)3月6日上漲。截至當(dāng)天收盤(pán)，紐約商品交易所4月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格上漲9.89美元，收于每桶90.90美元，漲幅為12.21%；5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格上漲7.28美元，收于每桶92.69美元，漲幅為8.52%。

同時(shí)，美國(guó)勞工部6日早間公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月份非農(nóng)就業(yè)崗位減少9.2萬(wàn)個(gè)，美國(guó)2月份失業(yè)率則從前月的4.3%升至4.4%。同時(shí)，1月份美國(guó)新增就業(yè)崗位數(shù)量從13萬(wàn)修訂為12.6萬(wàn)，去年12月數(shù)據(jù)從增加4.8萬(wàn)修訂為減少1.7萬(wàn)。

美國(guó)舊金山聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)瑪麗?戴利當(dāng)日表示，最新的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)就業(yè)市場(chǎng)企穩(wěn)的期望可能太多。美國(guó)通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，油價(jià)在上漲。雖然不知道這會(huì)持續(xù)多久，但美聯(lián)儲(chǔ)在就業(yè)和物價(jià)上的兩個(gè)目標(biāo)現(xiàn)在均面臨風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)必須關(guān)注這兩個(gè)方面。

下周大事前瞻：

3月9日（周一）

國(guó)內(nèi)成品油將開(kāi)啟新一輪調(diào)價(jià)窗口

3月10日（周二）

美國(guó)將于3月10日舉辦機(jī)器人制造商圓桌會(huì)議

3月11日（周三）

第三屆中國(guó)具身智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)大會(huì)暨展覽會(huì)將于3月11日至13日舉辦

歐佩克公布月度原油市場(chǎng)報(bào)告

3月12日（周四）

中國(guó)家電及消費(fèi)電子博覽會(huì)將于3月12日至15日在上海舉辦

2026上海商業(yè)航天大會(huì)暨展覽會(huì)將于3月12日至14日舉辦

GAIC全球人工智能大會(huì)將于3月12日至14日在杭州舉行

3月13日（周五）

IEA公布月度原油市場(chǎng)報(bào)告

下周新股發(fā)行

下周（3月9日-3月13日）將有1只新股發(fā)行，為3月9日擬在北交所發(fā)行的族興新材。公司擬以6.98元/股公開(kāi)發(fā)行2300萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的19.17%。

3月9日，覓?？萍迹?20036）將在北交所上市。