新經(jīng)濟(jì)e

浮動(dòng)費(fèi)率基金布局之戰(zhàn)再次拉開(kāi)序幕。

新經(jīng)濟(jì)e線(xiàn)獲悉，5月16日晚間，共26家基金管理人率先上報(bào)旗下浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，包括基金管理規(guī)模居行業(yè)前列的管理人21家、中小管理人4家、外商獨(dú)資管理人1家。而這也是繼《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》）下發(fā)后首批申報(bào)的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品。

根據(jù)此前公開(kāi)信息，《方案》要求基金管理人建立與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制，符合基準(zhǔn)的適用基準(zhǔn)檔費(fèi)率，明顯低于基準(zhǔn)的適用低檔費(fèi)率，顯著超越基準(zhǔn)的適用升檔費(fèi)率。同時(shí)，在未來(lái)一年，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類(lèi)基金數(shù)量不低于其主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行數(shù)量的60%。

實(shí)際上，此次產(chǎn)品創(chuàng)新不僅是費(fèi)率結(jié)構(gòu)的變革，更是公募行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。隨著頭部機(jī)構(gòu)產(chǎn)品落地，頭部機(jī)構(gòu)的示范效應(yīng)帶動(dòng)下，浮動(dòng)費(fèi)率基金有望成為主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品主流。

對(duì)此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，浮動(dòng)管理費(fèi)率機(jī)制的常態(tài)化，將使得基金持有人與基金管理人之間的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)保持一致，改善運(yùn)作機(jī)制，激勵(lì)資管機(jī)構(gòu)注重長(zhǎng)期投資并且提升自身的投資能力，打破傳統(tǒng)固定管理費(fèi)率基金旱澇保收的收費(fèi)模式，直擊“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”的行業(yè)痛點(diǎn)。

26家管理人率先申報(bào)

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線(xiàn)了解，此次《方案》下發(fā)后首批上報(bào)浮動(dòng)費(fèi)率基金的26家管理人分別是易方達(dá)、華夏、廣發(fā)、景順長(zhǎng)城、交銀施羅德、博時(shí)、招商、嘉實(shí)、南方、富國(guó)、匯添富、工銀瑞信、鵬華、萬(wàn)家、東方紅資管、銀華、大成、中歐、平安、安信、興證全球、信達(dá)澳亞、華安、天弘、華商、宏利基金。

在產(chǎn)品投向和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選用方面，首批上報(bào)的產(chǎn)品均為全市場(chǎng)選股的基金，主要對(duì)標(biāo)滬深300、中證A500、中證500、中證800等主流寬基指數(shù)。

此外，根據(jù)Wind分類(lèi)，首批26只浮動(dòng)費(fèi)率基金中25只均為普通混合型基金，只有1只為股票型基金。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，混合型基金占主導(dǎo)，將更加強(qiáng)調(diào)均衡布局和收益的穩(wěn)定性?；旌闲突鹂蓜?dòng)態(tài)調(diào)整股債比例，在資產(chǎn)配置上具備靈活性，混合型產(chǎn)品股債倉(cāng)位動(dòng)態(tài)調(diào)整的特性可與浮動(dòng)費(fèi)率形成協(xié)同，而浮動(dòng)費(fèi)率也可以更好地激勵(lì)基金經(jīng)理通過(guò)均衡布局提升組合抗風(fēng)險(xiǎn)能力，減少對(duì)于單一主題或賽道的押注，提供穩(wěn)健回報(bào)。

回顧過(guò)去，2019年11月證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)華安、中歐、富國(guó)、華泰柏瑞、國(guó)泰、興證全球6家基金公司發(fā)行浮動(dòng)管理費(fèi)率基金。2020年1月又批準(zhǔn)了銀華、鵬華、嘉實(shí)、景順長(zhǎng)城4家基金公司提交的浮動(dòng)管理費(fèi)基金的發(fā)行申請(qǐng)，均為與業(yè)績(jī)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品，主要模式為分檔浮動(dòng)管理費(fèi)率機(jī)制，或固定管理費(fèi)+業(yè)績(jī)報(bào)酬的機(jī)制。

2023年10月起，浮動(dòng)管理費(fèi)模式進(jìn)一步創(chuàng)新，與持有期掛鉤和與規(guī)模掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品開(kāi)始出現(xiàn)，整體模式為按持有期時(shí)間或基金總規(guī)模對(duì)應(yīng)不同的管理費(fèi)率，分檔計(jì)提。

從行業(yè)整體來(lái)看，此前主流的權(quán)益基金費(fèi)率模式仍為固定管理費(fèi)，國(guó)內(nèi)當(dāng)下浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品數(shù)量較少，但機(jī)制設(shè)計(jì)較為多元，主要為管理費(fèi)率根據(jù)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)（絕對(duì)收益或超額收益）分檔的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，以及收取基準(zhǔn)管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬（整體計(jì)提或根據(jù)單筆份額計(jì)提）的業(yè)績(jī)報(bào)酬機(jī)制。

同時(shí)，多家基金管理人還表示，將派出旗下長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的基金經(jīng)理來(lái)管理浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，全力做好產(chǎn)品業(yè)績(jī)，切實(shí)為投資者創(chuàng)造回報(bào)。

新經(jīng)濟(jì)e線(xiàn)獲悉，目前，基金公司圍繞《方案》要求對(duì)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品進(jìn)行了細(xì)化。其中，當(dāng)符合一定持有期要求的投資者贖回產(chǎn)品份額時(shí)，管理費(fèi)率可根據(jù)產(chǎn)品持有期間業(yè)績(jī)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的對(duì)比適用基準(zhǔn)檔、升檔或降檔；而升檔幅度又明顯小于降檔幅度，相較對(duì)管理人的激勵(lì)，更加強(qiáng)調(diào)對(duì)投資者利益的保護(hù)。

另有觀點(diǎn)指出，基金管理費(fèi)率與基民持有時(shí)間掛鉤，有利于減少基金負(fù)債端的波動(dòng)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，將基金管理費(fèi)率與投資者持有周期綁定，可以緩解短期頻繁申贖引發(fā)的負(fù)債端波動(dòng)，有助于培育長(zhǎng)期投資生態(tài)。

此外，作為公募基金費(fèi)率改革的重要組成部分，《方案》已經(jīng)明確后續(xù)將出臺(tái)《公募基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定》，合理調(diào)降公募基金的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)和銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，進(jìn)一步降低投資者的持有成本，提升投資者獲得感。

超半數(shù)落后基準(zhǔn)逾一成

新經(jīng)濟(jì)e線(xiàn)注意到，在浮動(dòng)費(fèi)率基金再次登上舞臺(tái)的同時(shí)，現(xiàn)存產(chǎn)品的業(yè)態(tài)和表現(xiàn)也值得關(guān)注。不過(guò)，在業(yè)績(jī)方面，現(xiàn)存的浮動(dòng)費(fèi)率基金表現(xiàn)并算不上亮眼，超過(guò)半數(shù)產(chǎn)品落后業(yè)績(jī)基準(zhǔn)逾一成。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月16日，全市場(chǎng)共有133只（不同份額分別計(jì)算，下同）實(shí)行浮動(dòng)管理費(fèi)的主動(dòng)權(quán)益基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型），其中113只成立時(shí)間超過(guò)三年。而近三年業(yè)績(jī)低于比較基準(zhǔn)超過(guò)10%的浮動(dòng)費(fèi)率基金共計(jì)有66只，占比高達(dá)58.41%；低于基準(zhǔn)超20%的產(chǎn)品有37只，低于基準(zhǔn)超30%的基金有13只，分別占比32.74%和11.50%。

在比較基準(zhǔn)上，共有96只浮動(dòng)費(fèi)率基金與寬基指數(shù)關(guān)聯(lián)，占據(jù)主流，其中77只與滬深300指數(shù)收益率掛鉤，占比達(dá)到57.89%，對(duì)標(biāo)比例在40%至80%之間不等；其次則是中證800指數(shù)收益率，共有23只產(chǎn)品掛鉤，占比17.29%，對(duì)標(biāo)比例同樣在40%至80%之間。除此之外，中證500、中證700和中證1000也分別有6只、3只和3只產(chǎn)品掛鉤。

另?yè)?jù)新經(jīng)濟(jì)e線(xiàn)統(tǒng)計(jì)，截至今年5月16日，近三年低于基準(zhǔn)最多的前三只浮動(dòng)費(fèi)率基金分別是銀華基金蘇靜然、向伊達(dá)管理的銀華戰(zhàn)略新興和海通資管郭新宇管理的海通紅利優(yōu)選一年持有期C份額、B份額。前者比較基準(zhǔn)是年化收益率6%，近三年收益率為19.80%；而后者基準(zhǔn)為50%中證紅利指數(shù)收益率+30%中證全債指數(shù)收益率+20%中證港股通高股息指數(shù)收益率，近三年收益率為16.50%。三只產(chǎn)品在近三年凈值增長(zhǎng)率分別為-26.06%、-28.65%和-27.52%，合計(jì)業(yè)績(jī)差距均超過(guò)40%。

值得關(guān)注的是，同期僅有21只基金在近三年實(shí)現(xiàn)凈值增長(zhǎng)超過(guò)基準(zhǔn)收益，其中19只實(shí)現(xiàn)凈值正增長(zhǎng)。排在業(yè)績(jī)首位的是剛剛由景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理劉蘇接手管理的景順長(zhǎng)城價(jià)值領(lǐng)航兩年持有期，該產(chǎn)品以80%滬深300指數(shù)收益率+20%中債綜合指數(shù)收益率作為對(duì)比基準(zhǔn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，基金基準(zhǔn)近三年收益率為0.05%，而產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率則達(dá)到了51.56%，贏過(guò)基準(zhǔn)超50%。

5月17日，景順長(zhǎng)城基金發(fā)布公告稱(chēng)，原明星基金經(jīng)理鮑無(wú)可因個(gè)人原因辭去景順長(zhǎng)城價(jià)值領(lǐng)航兩年持有期基金經(jīng)理一職，轉(zhuǎn)而由劉蘇接任新基金經(jīng)理。自2020年3月23日至2025年5月16日，鮑無(wú)可在該基金的任職總回報(bào)達(dá)97.09%，任職年化回報(bào)達(dá)14.08%，同類(lèi)排名31/938。

對(duì)于當(dāng)前《方案》提出的改革，有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著基金產(chǎn)品透明度的提升、浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制的建立以及基金業(yè)績(jī)回報(bào)的差異，未來(lái)可能看到同一梯隊(duì)的基金公司，收取的管理費(fèi)也將存在較大差異；而第二梯隊(duì)的基金公司收取的管理費(fèi)也可能高于第一梯隊(duì)的基金公司。

招商證券研報(bào)表示，管理費(fèi)率與產(chǎn)品持有期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤，將重構(gòu)管理人-投資者利益共同體。浮動(dòng)費(fèi)率基金的核心思路是基金管理人與持有人利益共擔(dān)，實(shí)現(xiàn)“多賺多收、少賺少收”的收益共享，打破傳統(tǒng)“規(guī)模至上”的收費(fèi)慣性，倒逼管理人從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“回報(bào)導(dǎo)向”，減少短期投機(jī)行為，有望實(shí)現(xiàn)管理人和投資者的雙贏。

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