新經(jīng)濟e

浮動費率基金布局之戰(zhàn)再次拉開序幕。

新經(jīng)濟e線獲悉，5月16日晚間，共26家基金管理人率先上報旗下浮動費率產(chǎn)品，包括基金管理規(guī)模居行業(yè)前列的管理人21家、中小管理人4家、外商獨資管理人1家。而這也是繼《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《方案》）下發(fā)后首批申報的浮動費率產(chǎn)品。

根據(jù)此前公開信息，《方案》要求基金管理人建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費收取機制，符合基準的適用基準檔費率，明顯低于基準的適用低檔費率，顯著超越基準的適用升檔費率。同時，在未來一年，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機構(gòu)發(fā)行此類基金數(shù)量不低于其主動管理權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量的60%。

實際上，此次產(chǎn)品創(chuàng)新不僅是費率結(jié)構(gòu)的變革，更是公募行業(yè)從規(guī)模擴張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。隨著頭部機構(gòu)產(chǎn)品落地，頭部機構(gòu)的示范效應(yīng)帶動下，浮動費率基金有望成為主動權(quán)益類產(chǎn)品主流。

對此，有觀點認為，浮動管理費率機制的常態(tài)化，將使得基金持有人與基金管理人之間的長期業(yè)績保持一致，改善運作機制，激勵資管機構(gòu)注重長期投資并且提升自身的投資能力，打破傳統(tǒng)固定管理費率基金旱澇保收的收費模式，直擊“基金賺錢，基民不賺錢”的行業(yè)痛點。

26家管理人率先申報

據(jù)新經(jīng)濟e線了解，此次《方案》下發(fā)后首批上報浮動費率基金的26家管理人分別是易方達、華夏、廣發(fā)、景順長城、交銀施羅德、博時、招商、嘉實、南方、富國、匯添富、工銀瑞信、鵬華、萬家、東方紅資管、銀華、大成、中歐、平安、安信、興證全球、信達澳亞、華安、天弘、華商、宏利基金。

在產(chǎn)品投向和業(yè)績比較基準選用方面，首批上報的產(chǎn)品均為全市場選股的基金，主要對標滬深300、中證A500、中證500、中證800等主流寬基指數(shù)。

此外，根據(jù)Wind分類，首批26只浮動費率基金中25只均為普通混合型基金，只有1只為股票型基金。對此，有業(yè)內(nèi)人士認為，混合型基金占主導(dǎo)，將更加強調(diào)均衡布局和收益的穩(wěn)定性?；旌闲突鹂蓜討B(tài)調(diào)整股債比例，在資產(chǎn)配置上具備靈活性，混合型產(chǎn)品股債倉位動態(tài)調(diào)整的特性可與浮動費率形成協(xié)同，而浮動費率也可以更好地激勵基金經(jīng)理通過均衡布局提升組合抗風(fēng)險能力，減少對于單一主題或賽道的押注，提供穩(wěn)健回報。

回顧過去，2019年11月證監(jiān)會批準華安、中歐、富國、華泰柏瑞、國泰、興證全球6家基金公司發(fā)行浮動管理費率基金。2020年1月又批準了銀華、鵬華、嘉實、景順長城4家基金公司提交的浮動管理費基金的發(fā)行申請，均為與業(yè)績掛鉤的浮動管理費產(chǎn)品，主要模式為分檔浮動管理費率機制，或固定管理費+業(yè)績報酬的機制。

2023年10月起，浮動管理費模式進一步創(chuàng)新，與持有期掛鉤和與規(guī)模掛鉤的浮動管理費率產(chǎn)品開始出現(xiàn)，整體模式為按持有期時間或基金總規(guī)模對應(yīng)不同的管理費率，分檔計提。

從行業(yè)整體來看，此前主流的權(quán)益基金費率模式仍為固定管理費，國內(nèi)當下浮動費率產(chǎn)品數(shù)量較少，但機制設(shè)計較為多元，主要為管理費率根據(jù)基金業(yè)績表現(xiàn)（絕對收益或超額收益）分檔的浮動費率產(chǎn)品，以及收取基準管理費和業(yè)績報酬（整體計提或根據(jù)單筆份額計提）的業(yè)績報酬機制。

同時，多家基金管理人還表示，將派出旗下長期業(yè)績表現(xiàn)較好的基金經(jīng)理來管理浮動費率產(chǎn)品，全力做好產(chǎn)品業(yè)績，切實為投資者創(chuàng)造回報。

新經(jīng)濟e線獲悉，目前，基金公司圍繞《方案》要求對浮動費率產(chǎn)品進行了細化。其中，當符合一定持有期要求的投資者贖回產(chǎn)品份額時，管理費率可根據(jù)產(chǎn)品持有期間業(yè)績表現(xiàn)與業(yè)績比較基準的對比適用基準檔、升檔或降檔；而升檔幅度又明顯小于降檔幅度，相較對管理人的激勵，更加強調(diào)對投資者利益的保護。

另有觀點指出，基金管理費率與基民持有時間掛鉤，有利于減少基金負債端的波動。對投資者來說，將基金管理費率與投資者持有周期綁定，可以緩解短期頻繁申贖引發(fā)的負債端波動，有助于培育長期投資生態(tài)。

此外，作為公募基金費率改革的重要組成部分，《方案》已經(jīng)明確后續(xù)將出臺《公募基金銷售費用管理規(guī)定》，合理調(diào)降公募基金的認申購費和銷售服務(wù)費，進一步降低投資者的持有成本，提升投資者獲得感。

超半數(shù)落后基準逾一成

新經(jīng)濟e線注意到，在浮動費率基金再次登上舞臺的同時，現(xiàn)存產(chǎn)品的業(yè)態(tài)和表現(xiàn)也值得關(guān)注。不過，在業(yè)績方面，現(xiàn)存的浮動費率基金表現(xiàn)并算不上亮眼，超過半數(shù)產(chǎn)品落后業(yè)績基準逾一成。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月16日，全市場共有133只（不同份額分別計算，下同）實行浮動管理費的主動權(quán)益基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型），其中113只成立時間超過三年。而近三年業(yè)績低于比較基準超過10%的浮動費率基金共計有66只，占比高達58.41%；低于基準超20%的產(chǎn)品有37只，低于基準超30%的基金有13只，分別占比32.74%和11.50%。

在比較基準上，共有96只浮動費率基金與寬基指數(shù)關(guān)聯(lián)，占據(jù)主流，其中77只與滬深300指數(shù)收益率掛鉤，占比達到57.89%，對標比例在40%至80%之間不等；其次則是中證800指數(shù)收益率，共有23只產(chǎn)品掛鉤，占比17.29%，對標比例同樣在40%至80%之間。除此之外，中證500、中證700和中證1000也分別有6只、3只和3只產(chǎn)品掛鉤。

另據(jù)新經(jīng)濟e線統(tǒng)計，截至今年5月16日，近三年低于基準最多的前三只浮動費率基金分別是銀華基金蘇靜然、向伊達管理的銀華戰(zhàn)略新興和海通資管郭新宇管理的海通紅利優(yōu)選一年持有期C份額、B份額。前者比較基準是年化收益率6%，近三年收益率為19.80%；而后者基準為50%中證紅利指數(shù)收益率+30%中證全債指數(shù)收益率+20%中證港股通高股息指數(shù)收益率，近三年收益率為16.50%。三只產(chǎn)品在近三年凈值增長率分別為-26.06%、-28.65%和-27.52%，合計業(yè)績差距均超過40%。

值得關(guān)注的是，同期僅有21只基金在近三年實現(xiàn)凈值增長超過基準收益，其中19只實現(xiàn)凈值正增長。排在業(yè)績首位的是剛剛由景順長城基金經(jīng)理劉蘇接手管理的景順長城價值領(lǐng)航兩年持有期，該產(chǎn)品以80%滬深300指數(shù)收益率+20%中債綜合指數(shù)收益率作為對比基準。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，基金基準近三年收益率為0.05%，而產(chǎn)品凈值增長率則達到了51.56%，贏過基準超50%。

5月17日，景順長城基金發(fā)布公告稱，原明星基金經(jīng)理鮑無可因個人原因辭去景順長城價值領(lǐng)航兩年持有期基金經(jīng)理一職，轉(zhuǎn)而由劉蘇接任新基金經(jīng)理。自2020年3月23日至2025年5月16日，鮑無可在該基金的任職總回報達97.09%，任職年化回報達14.08%，同類排名31/938。

對于當前《方案》提出的改革，有觀點認為，隨著基金產(chǎn)品透明度的提升、浮動費率機制的建立以及基金業(yè)績回報的差異，未來可能看到同一梯隊的基金公司，收取的管理費也將存在較大差異；而第二梯隊的基金公司收取的管理費也可能高于第一梯隊的基金公司。

招商證券研報表示，管理費率與產(chǎn)品持有期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)掛鉤，將重構(gòu)管理人-投資者利益共同體。浮動費率基金的核心思路是基金管理人與持有人利益共擔(dān)，實現(xiàn)“多賺多收、少賺少收”的收益共享，打破傳統(tǒng)“規(guī)模至上”的收費慣性，倒逼管理人從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“回報導(dǎo)向”，減少短期投機行為，有望實現(xiàn)管理人和投資者的雙贏。

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