蘇州鼎佳精密科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：鼎佳精密）北交所IPO于2025年4月30日提交注冊(cè)，然而公司自2024年6月遞交招股書以來，歷經(jīng)兩輪問詢及多次募資計(jì)劃調(diào)整，其中涉及到的突擊分紅、產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)真實(shí)性及客戶依賴等問題持續(xù)引發(fā)關(guān)注。

突擊分紅套現(xiàn)疑云，實(shí)控人關(guān)聯(lián)引質(zhì)疑

作為一家主營(yíng)消費(fèi)電子功能性器件與防護(hù)性產(chǎn)品的企業(yè)，鼎佳精密在IPO過程中實(shí)控人夫婦的“套現(xiàn)”，在遞交招股書前突擊分紅超3000萬元，且實(shí)控人李結(jié)平、曹云夫婦合計(jì)控制公司89.77%的表決權(quán)，家族式治理結(jié)構(gòu)與資金運(yùn)作模式令投資者擔(dān)憂上市動(dòng)機(jī)。

招股書顯示，2022年及2024年，鼎佳精密分別突擊分紅1980萬元和1500萬元，合計(jì)3480萬元。其中，實(shí)控人李結(jié)平、曹云夫婦直接及間接持股比例達(dá)89.77%，累計(jì)分得超3100萬元。

此外，鼎佳精密的家族式治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)其“套現(xiàn)”動(dòng)機(jī)的質(zhì)疑。截至招股書簽署日，李結(jié)平直接持股61.86%，并通過員工持股平臺(tái)昆山臻佳控制2.70%的表決權(quán)；曹云直接持股25.21%。二人合計(jì)控制公司89.77%的表決權(quán)，形成絕對(duì)控股。

更值得關(guān)注的是，李結(jié)平、曹云夫婦的親屬廣泛參與公司經(jīng)營(yíng)。例如，李結(jié)平的外甥李水兵擔(dān)任董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理，外甥女李水琴任采購部采購員，曹云的胞妹曹緒娟任人力資源部招聘專員。

此外，李結(jié)平的胞弟、妹夫、女婿等親屬也在公司控股子公司擔(dān)任要職。這種“家族式”治理結(jié)構(gòu)導(dǎo)致公司重大決策完全由實(shí)控人夫婦主導(dǎo)，中小股東難以形成有效制衡。

更值得關(guān)注的是，李結(jié)平、曹云夫婦的親屬廣泛參與公司經(jīng)營(yíng)。李結(jié)平的外甥李水兵擔(dān)任董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理，其外甥女李水琴任采購部采購員，表弟計(jì)結(jié)喜任生產(chǎn)部模切工；曹云的胞妹曹緒娟任人力資源部招聘專員。

同時(shí)，李結(jié)平的胞弟李結(jié)高、妹夫徐新宏、女婿程斌分別在控股子公司昆山鼎佳、重慶鼎佳擔(dān)任物流部主管、業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理及包材事業(yè)部總經(jīng)理。目前來看，實(shí)控人家族成員不僅占據(jù)關(guān)鍵管理崗位，還通過昆山臻佳間接持有公司股份，形成利益共同體。

此外，鼎佳精密的家族關(guān)聯(lián)關(guān)系在關(guān)聯(lián)交易中體現(xiàn)得尤為明顯。2021年，公司子公司昆山鼎佳以62.78萬元的價(jià)格從新赫睿（曹云胞弟曹緒威曾持股90%的企業(yè)）收購機(jī)器設(shè)備，而新赫睿已于2022年7月注銷。盡管公司聲稱交易價(jià)格公允，但實(shí)控人家族在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的深度介入，仍令市場(chǎng)對(duì)其財(cái)務(wù)透明度存疑。

此外，鼎佳精密曾向?qū)嵖厝死罱Y(jié)平、曹云夫婦收購旗下企業(yè)股權(quán)，但收購前已為相關(guān)企業(yè)提供連帶責(zé)任保證，涉嫌違規(guī)擔(dān)保。如2020年，公司為實(shí)控人控制的飛博特提供連帶責(zé)任保證，隨后于2021年以13.83萬元的價(jià)格收購李結(jié)平持有的飛博特44%股權(quán)。此類“先擔(dān)保后收購”的操作，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)其涉嫌利益輸送的質(zhì)疑。

外協(xié)加工份額持續(xù)攀升，供應(yīng)商資質(zhì)存疑引拷問

鼎佳精密的外協(xié)加工份額不斷上升、供應(yīng)商資質(zhì)異常等問題也引發(fā)市場(chǎng)與監(jiān)管高度關(guān)注，這家主營(yíng)消費(fèi)電子功能性器件與防護(hù)性產(chǎn)品的企業(yè)，持續(xù)依賴外協(xié)加工，且部分供應(yīng)商存在參保人數(shù)為零、成立次年即合作等異?，F(xiàn)象，其業(yè)務(wù)獨(dú)立性與財(cái)務(wù)真實(shí)性遭受質(zhì)疑。

根據(jù)招股書顯示，2022年至2024年，鼎佳精密外協(xié)加工采購金額分別為公司采用外協(xié)加工模式按照采購總額合計(jì)金額分別為 5,250.47萬元、6,483.11 萬元和 8,323.33 萬元?？梢钥闯龅氖?，過去三年，鼎佳精密對(duì)外協(xié)加工的依賴度持續(xù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，招股書顯示在2022年至2024年度間，鼎佳精密與前五名外協(xié)加工商的累計(jì)交易金額分別為1,318.41萬元、1,993.54萬元、3,361.48萬元，占同類交易金額比例分別為25.11%、30.75%、40.34%。可以看出，鼎佳精密與前五名外協(xié)加工商的累計(jì)交易金額比例正在大幅擴(kuò)大。

此外，鼎佳精密的外協(xié)供應(yīng)商資質(zhì)問題尤為突出。2021年前五大供應(yīng)商之一的昆山霖勝富，參保人數(shù)為零卻貢獻(xiàn)1,093.65萬元采購額。其外協(xié)加工業(yè)務(wù)規(guī)模與參保人數(shù)嚴(yán)重不匹配。類似情況普遍存在：蘇州鑫遠(yuǎn)訊、思凱瑞等供應(yīng)商成立次年即合作，參保人數(shù)多為零或個(gè)位數(shù)。

更蹊蹺的是，2022年外協(xié)加工供應(yīng)商前五企業(yè)中的邦德電子，雖為高新技術(shù)企業(yè)，但2022年參保人數(shù)為0人，2023年、2024年分別僅18人、17人；正達(dá)電子注冊(cè)資本300萬元，未實(shí)繳資本，自2018年成立以來參保人數(shù)均為0人；東潔電子注冊(cè)資本5萬元，2023年參保人數(shù)為1人，更早之前參保人數(shù)為0人。

這些空殼供應(yīng)商的存在，不僅導(dǎo)致鼎佳精密外協(xié)加工成本結(jié)構(gòu)異常，更引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其是否存在虛增成本或利益輸送的質(zhì)疑。如同業(yè)公司光大同創(chuàng)外協(xié)加工占比更高，但其制造費(fèi)用占比達(dá)28.11%，遠(yuǎn)高于鼎佳精密的10.94%。

鼎佳精密聲稱，外協(xié)加工僅涉及工藝簡(jiǎn)單或特殊需求的產(chǎn)品，關(guān)鍵環(huán)節(jié)仍由公司掌控，外協(xié)供應(yīng)商不涉及核心技術(shù)工藝，因此不會(huì)影響業(yè)務(wù)獨(dú)立性和完整性。然而，公司外協(xié)加工份額的持續(xù)攀升，已對(duì)其業(yè)務(wù)獨(dú)立性構(gòu)成實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。

產(chǎn)能利用率下滑，IPO募資擴(kuò)產(chǎn)合理性存疑

鼎佳精密的IPO募資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃同業(yè)也是引發(fā)市場(chǎng)的強(qiáng)烈質(zhì)疑，目前公司在自有產(chǎn)能利用率不足、業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的背景下，仍計(jì)劃通過IPO募資大幅擴(kuò)產(chǎn)，其擴(kuò)產(chǎn)必要性、合理性及產(chǎn)能消化路徑成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據(jù)招股書顯示，鼎佳精密功能性產(chǎn)品與防護(hù)性產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。2021年至2024年，功能性產(chǎn)品產(chǎn)能利用率從97.27%降至86.50%，防護(hù)性產(chǎn)品產(chǎn)能利用率從96.49%降至75.45%。尤其在2023年，兩大產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均跌破80%，顯示公司現(xiàn)有產(chǎn)能尚未充分利用。

然而，鼎佳精密仍計(jì)劃通過IPO募資2.55億元，用于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。其中，“消費(fèi)電子精密功能性器件生產(chǎn)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能15億件/年，“包裝材料加工項(xiàng)目”預(yù)計(jì)新增防護(hù)性產(chǎn)品產(chǎn)能1.5億件/年。

而上述項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司功能性產(chǎn)品產(chǎn)能將新增現(xiàn)有產(chǎn)能的3.7倍，防護(hù)性產(chǎn)品產(chǎn)能將新增現(xiàn)有產(chǎn)能的3.1倍。這一激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)憂，對(duì)此監(jiān)管層亦在問詢中要求公司說明擴(kuò)產(chǎn)必要性及產(chǎn)能消化路徑。

同時(shí)，鼎佳精密的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)其擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的質(zhì)疑。2021年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.92億元、3.29億元、3.67億元、4.08億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7503.49萬元、5325.34萬元、5198.73萬元、5955.14萬元。盡管2024年?duì)I收與凈利潤(rùn)有所回升，但仍未恢復(fù)至2021年水平，且凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑。

鼎佳精密IPO募資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃遭質(zhì)疑，暴露了其業(yè)務(wù)模式與治理結(jié)構(gòu)的深層次問題。在消費(fèi)電子行業(yè)增速放緩、公司盈利能力下滑的背景下，鼎佳精密仍堅(jiān)持激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，其上市動(dòng)機(jī)與業(yè)務(wù)可持續(xù)性引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

目前，鼎佳精密盡管已過會(huì)北交所并提交注冊(cè)，但公司如何平衡擴(kuò)產(chǎn)需求與自有產(chǎn)能利用率、如何提升供應(yīng)商資質(zhì)透明度，仍是其未來必須回答的問題。對(duì)于投資者而言，鼎佳精密的IPO更像是一場(chǎng)激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)下的“豪賭”，而中小股東能否從中分得一杯羹，仍需打上問號(hào)。對(duì)于IPO后續(xù)進(jìn)展，財(cái)聞網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。