• 博彥科技和神州信息業(yè)務(wù)并不相同，唯一相似點(diǎn)是營收。相比其他金融科技公司10多億的營收，這兩家算是高收入。

• 業(yè)務(wù)也有類似地方。都想立足“金融行業(yè)”，向其他行業(yè)拓展。博彥科技分為金融、互聯(lián)網(wǎng)和高科技行業(yè)。眼看著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的營收速度和占比超過了金融行業(yè)，毛利也相差無幾。總之都是賣人頭，賣個(gè)哪個(gè)行業(yè)不是賣呢？今年重點(diǎn)壓在了農(nóng)業(yè)上。神州系（包括現(xiàn)在的神州信息、神州數(shù)碼）按照金融、政企和運(yùn)營商劃分。金融仍舊占據(jù)一半江山位置，但下滑20%。

  神州信息的行業(yè)分類。

• 從產(chǎn)品看，博彥科技在財(cái)報(bào)中分為產(chǎn)品、研發(fā)工程和IT運(yùn)營。研發(fā)工程說的很高大上：“服務(wù)范圍涵蓋從詳盡的需求分析、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募軜?gòu)設(shè)計(jì)、精密的產(chǎn)品開發(fā)，到軟件的全球化與本地化適配，再到嚴(yán)格的產(chǎn)品測試與最終交付的全生命周期過程。”看得一愣一愣的。這不就是IT服務(wù)外包的意思？占公司收入比重為59.38%。

  神州信息分軟件開發(fā)和系統(tǒng)集成，其中，系統(tǒng)集成占31%營收比重，毛利薄、占營收比例大，所以這兩家不太好比較。

博彥科技的產(chǎn)品分類。

• 博彥科技一直想包裝成數(shù)字化轉(zhuǎn)型的服務(wù)廠商，無奈金融行業(yè)的競爭太大。公司發(fā)展藍(lán)圖是“優(yōu)勢行業(yè)+新興領(lǐng)域”的多維增長矩陣，典型的是在18個(gè)研發(fā)工程中有8個(gè)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目、3個(gè)IT通用化項(xiàng)目。分為現(xiàn)有業(yè)務(wù)+新業(yè)務(wù)+創(chuàng)新業(yè)務(wù)，各自的營收定位和戰(zhàn)略很清晰，希望能樹立“從咨詢到運(yùn)維”的全流程服務(wù)。

• 神州信息也不滿足做系統(tǒng)集成，一直想做成“全棧金融科技產(chǎn)品與解決方案”，大力做底座——“乾坤”企業(yè)級(jí)數(shù)智平臺(tái)以及一個(gè)數(shù)字資產(chǎn)庫。顯然，競爭加劇，金融業(yè)務(wù)收縮。

• 金融對(duì)兩個(gè)企業(yè)來說，是立身之本。但金融行業(yè)投入開始減少。這兩家金融業(yè)務(wù)板塊營收占比下降（基本都是下降一個(gè)點(diǎn)）、毛利也開始下滑，所以要主動(dòng)或者被動(dòng)轉(zhuǎn)其他行業(yè)。

• 從戰(zhàn)略來說，基于金融行業(yè)的成功“復(fù)制粘貼”到其他行業(yè)的成功率有多少？不是簡單投入資源（砸錢、投人）即可成功，最重要的是行業(yè)“Know-How””，讓客戶認(rèn)識(shí)到你的專業(yè)性和產(chǎn)品解決方案的不可替代性。

• 對(duì)大客戶的依重。博彥科技的前五名客戶占比為 41.50%，最大的客戶占比為18.69%。而神州信息前五名客戶占比18.45%。

兩家公司的成本構(gòu)成。

• 最奇怪的是，神州信息巨虧5.24億元，同時(shí)在去年招聘了2500多人，這是對(duì)大形勢沒看清還是處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折投入期？搜了下，新增加的歸類于“技術(shù)人員”，不知道是做開發(fā)還是做項(xiàng)目了。

看基本面。

博彥科技比2023年?duì)I收多，利潤下滑。毛利一般。

神州信息的收入下滑太厲害了，凈利潤更是如此。神州信息歸結(jié)于：2024年，銀行業(yè)凈息差達(dá)到歷史較低位置，業(yè)務(wù)經(jīng)營面臨較大壓力，放緩信息化投入成為銀行業(yè)降本增效的動(dòng)作之一，而金融科技廠商間的激烈競爭進(jìn)一步影響行業(yè)業(yè)務(wù)質(zhì)量。

毛利和凈利都不高。

看利潤表。

營業(yè)成本看，博彥科技除了人工還是人工，占了90%。

神州信息還有36%的系統(tǒng)集成成本，也就是硬件成本。

兩者的管理費(fèi)都在增加接近10%，難道是項(xiàng)目多了？

研發(fā)費(fèi)用占比都不高，比恒生電子37%、宇信11%的投入少多了。

另外，博彥科技出海見效，2024年海外收入占比提升至18%。神州信息則2024年在新加坡設(shè)立海外業(yè)務(wù)總部，并中標(biāo)馬來西亞、加拿大、香港等地銀行的核心系統(tǒng)項(xiàng)目。

看資產(chǎn)負(fù)債表。

神州信息貨幣資金這么少，資金周轉(zhuǎn)有壓力。

兩家的應(yīng)收太多了。

神州信息的應(yīng)付比應(yīng)收還多3個(gè)億元。

看員工福利。

研發(fā)人數(shù)來說，博彥科技占比不到10%。神州信息占比21%，人很多，但是研發(fā)占比少。

從平均員工福利待遇看，一個(gè)17萬、一個(gè)19萬，都不高。如果按照實(shí)際來計(jì)算（0.7系數(shù)），估計(jì)一個(gè)是12萬、一個(gè)是13.5萬，妥妥的低收入。這又是行業(yè)新低。

看現(xiàn)金流。

收現(xiàn)比率正常，回款在一定的可控范圍內(nèi)。

凈利潤則是差別太大，說明凈利的質(zhì)量不一樣，還要加上政府補(bǔ)貼、減去研發(fā)成本資本化等。

從投資和籌資活動(dòng)凈額看，與去年的資金流轉(zhuǎn)差不多。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，博彥科技在資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、股東權(quán)益比率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等方面表現(xiàn)優(yōu)于神州信息，表明博彥科技的財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)健，資金利用效率較高。

而神州信息在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面表現(xiàn)較好，但整體財(cái)務(wù)狀況相對(duì)較為緊張，資金利用效率有待提高。因此，在財(cái)務(wù)狀況和資金利用效率方面，博彥科技相對(duì)更具優(yōu)勢。

總結(jié)：

博彥科技：歸母凈利潤同比下降42.81%，扣非凈利潤下降38.85%，成本壓力顯著（銷售/管理費(fèi)用增長9.08%）。產(chǎn)品及解決方案收入收縮（-4.40%），依賴研發(fā)工程增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)需優(yōu)化。 資產(chǎn)減值與現(xiàn)金流壓力，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)提示，資產(chǎn)減值損失可能進(jìn)一步侵蝕利潤。 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流同比下降31.80%，四季度依賴回款改善（Q4現(xiàn)金流占全年近50%）。 區(qū)域市場依賴與匯率風(fēng)險(xiǎn)，境外收入占比27.84%，但同比下降1.98%，匯率波動(dòng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用激增（同比+22572.61%）。短期內(nèi)依賴研發(fā)工程與IT運(yùn)維支撐現(xiàn)金流，中長期聚焦數(shù)字農(nóng)業(yè)、能源等新興賽道，打造第二增長曲線。

神州信息：困境反轉(zhuǎn)需觀察政策催化。機(jī)會(huì)：金融信創(chuàng)國產(chǎn)化率提升至50%（政策目標(biāo)），2024年金融業(yè)務(wù)收入占比61%。 風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增至87天，若銀行IT預(yù)算收縮可能引發(fā)壞賬。大幅度招人，看項(xiàng)目能否2025年變現(xiàn)成功。

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