文 | 付一夫

資本市場(chǎng)苦“小作文”久矣。

所謂“小作文”，其實(shí)就是未經(jīng)證實(shí)的小道消息，要么打著某消息人士的名義，要么說(shuō)是某機(jī)構(gòu)的內(nèi)部消息。可就是這些來(lái)源不明的截圖、幾句捕風(fēng)捉影的對(duì)話以及真假難辨的內(nèi)容，卻常常能在股市興風(fēng)作浪，引發(fā)個(gè)股股價(jià)乃至整個(gè)市場(chǎng)的暴漲暴跌。雖然有些投資者也曾因?yàn)椤靶∽魑摹倍涿畹刭嵉搅隋X(qián)，但大多數(shù)人對(duì)于那些真假難辨的“小作文”，都是恨得咬牙切齒。

不過(guò)，這種“小作文”亂象可能就快要成為歷史了。

據(jù)媒體報(bào)道，近期管理層正在加大對(duì)“小作文”的重視程度，已有地方證監(jiān)局率先行動(dòng)；有地方證監(jiān)局向涉資本市場(chǎng)主體（含上市公司、機(jī)構(gòu)）下發(fā)通知，向轄區(qū)各公司征集涉股市“小作文”線索、案例及建議，旨在更好推動(dòng)整治資本市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)“黑嘴”傷企亂象，共同營(yíng)造風(fēng)清氣正的資本市場(chǎng)輿論環(huán)境。而就在前不久，很多散布資本市場(chǎng)不實(shí)消息的賬號(hào)或網(wǎng)站也都被關(guān)閉，一時(shí)間市場(chǎng)無(wú)不稱(chēng)快。

可能有人會(huì)問(wèn)：看似不起眼的“小作文”，為何會(huì)有如此大的威力呢？這首先與A股市場(chǎng)投資者的構(gòu)成有關(guān)。

一份來(lái)自數(shù)據(jù)寶和騰訊自選股用戶調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，A股投資者當(dāng)中99%以上都是散戶，他們用于投資股市的資金相對(duì)有限，因此更看重短期收益，其中追求短期收益的人群占比88.79％，遠(yuǎn)超追求中長(zhǎng)期收益的人群，且近半數(shù)人的投資風(fēng)格都偏激進(jìn)；而從投資經(jīng)驗(yàn)看，散戶中投資經(jīng)驗(yàn)低的人群占比接近半數(shù)。

上述數(shù)據(jù)說(shuō)明，當(dāng)前A股市場(chǎng)以散戶投資者為絕對(duì)主體，“小白”更是占據(jù)了半壁江山，由此導(dǎo)致A股資金短期化、分散化特征明顯，且散戶大多重趨勢(shì)博弈，輕基本面研究，投資心智不成熟且專(zhuān)業(yè)性相對(duì)欠缺，對(duì)投資亦是缺乏長(zhǎng)期信仰，因而整體心態(tài)略顯浮躁。

在此背景下，時(shí)不時(shí)爆出的小作文，剛好迎合了相當(dāng)一部分散戶群體對(duì)于“內(nèi)幕消息”的渴望，而他們對(duì)于小作文真實(shí)性的甄別能力又不夠，“寧可信其有”的念頭驅(qū)使他們先跑為敬，繼而對(duì)A股市場(chǎng)造成擾動(dòng)。

倘若拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，我國(guó)A股向來(lái)都具有鮮明的“政策市”、“消息市”、“板塊輪動(dòng)投機(jī)市”等特征，并且常常都是“牛短熊長(zhǎng)”的格局。如此一來(lái)，市場(chǎng)多數(shù)時(shí)間里投資者交易熱情都是相對(duì)低迷且做多熱情不高的，其結(jié)果便是，稍有一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就容易被理解為利空來(lái)襲，使得A股看起來(lái)似乎脆弱不堪，在真假難辨的“小作文”面前顯得如此膽怯。

更進(jìn)一步分析，這些看似簡(jiǎn)單的“小作文”背后，實(shí)則隱藏著巨大的危害：

首先，“小作文”會(huì)擾亂資本市場(chǎng)秩序。

在當(dāng)前自媒體高度發(fā)達(dá)的背景下，信息傳播速度和廣度都是空前的。就資本市場(chǎng)“小作文”而言，往往裹挾著夸張的標(biāo)題與煽動(dòng)性語(yǔ)言，通過(guò)股吧、社交平臺(tái)等渠道迅速擴(kuò)散。比如，一些別有用心者編造企業(yè)重大資產(chǎn)重組、政策利好出臺(tái)等虛假消息，利用投資者的信息差和從眾心理，誘導(dǎo)市場(chǎng)資金非理性流動(dòng)。這種非理性行為會(huì)造成股價(jià)短期內(nèi)劇烈波動(dòng)，破壞市場(chǎng)基于基本面的正常定價(jià)機(jī)制。

例如，曾有一篇毫無(wú)根據(jù)的“小作文”宣稱(chēng)，鋰電池巨頭寧德時(shí)代被“踢出特斯拉北美供應(yīng)鏈”、“下發(fā)扣押通知”等等，雖說(shuō)寧德時(shí)代回復(fù)稱(chēng)消息不屬實(shí)，但當(dāng)日股價(jià)依然是直接低開(kāi)下殺，同時(shí)也帶崩了整個(gè)創(chuàng)業(yè)板。如此很容易讓市場(chǎng)陷入無(wú)序混亂的狀態(tài)，并且市場(chǎng)的公正性和透明度也會(huì)遭到損害。

其次，“小作文”會(huì)嚴(yán)重干擾投資者的決策。

如前文所述，A股市場(chǎng)以散戶投資者為絕對(duì)主體，“小白”更是占據(jù)了半壁江山。而這些投資者大多缺乏專(zhuān)業(yè)的信息甄別能力和分析框架，面對(duì)“小作文”中看似確鑿的數(shù)據(jù)和言之鑿鑿的論斷，極易被誤導(dǎo)。

不僅如此，不少“小作文”要么夸大企業(yè)的發(fā)展前景，要么刻意隱瞞潛在風(fēng)險(xiǎn)，甚至捏造各種政策，讓投資者在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下盲目跟風(fēng)操作。還有的“小作文”會(huì)利用投資者的恐慌心理，散布企業(yè)資金鏈斷裂、產(chǎn)品質(zhì)量危機(jī)等謠言，引發(fā)投資者拋售股票，造成不必要的損失。此外，投資者長(zhǎng)期依賴(lài)“小作文”進(jìn)行投資，不僅難以形成獨(dú)立的投資邏輯，還會(huì)逐漸喪失對(duì)市場(chǎng)的理性判斷能力，最終造成賬戶一再虧損，逐步淪為資本市場(chǎng)的犧牲品。

再者，“小作文”會(huì)阻礙資本市場(chǎng)資源的有效配置。

資本市場(chǎng)的核心功能是實(shí)現(xiàn)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)的高效流動(dòng)，幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得所需的資金和其他資源，從而促進(jìn)其快速發(fā)展和壯大。但“小作文”的泛濫或?qū)⑹沟眠@一功能被嚴(yán)重削弱。

例如部分經(jīng)營(yíng)不善、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，可能憑借“小作文”的炒作吸引大量資金流入，導(dǎo)致股價(jià)虛高；相反，那些真正具有創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，卻因缺乏炒作熱點(diǎn)而得不到應(yīng)有的關(guān)注和資金支持。這種資源錯(cuò)配不僅不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，還會(huì)降低整個(gè)資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率，長(zhǎng)此以往甚至可能動(dòng)搖資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基。

最后，“小作文”會(huì)加劇市場(chǎng)的震蕩乃至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)大量虛假“小作文”充斥市場(chǎng)時(shí)，投資者的恐慌情緒和投機(jī)心理會(huì)被放大，市場(chǎng)的波動(dòng)性顯著增強(qiáng)。在極端情況下，“小作文”引發(fā)的集體非理性行為可能導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震蕩，甚至引發(fā)區(qū)域性或系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，不僅會(huì)給投資者帶來(lái)巨大損失，還可能會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響。

理性地講，小作文背后的制造者和傳播者是否帶有不良動(dòng)機(jī)或者利用了市場(chǎng)情緒非法獲利，我們不得而知，不過(guò)倘若繼續(xù)任由小作文興風(fēng)作浪，勢(shì)必不利于資本市場(chǎng)乃至經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)定繁榮與健康發(fā)展，因此有必要加以整頓。而近期管理層的重拳出擊，顯然是要下決心切除這顆資本市場(chǎng)“毒瘤”，在高層“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”的政策定調(diào)下，該舉措可謂恰逢其時(shí)、令人振奮。

當(dāng)然，想要徹底將其根除，除了依靠管理層的整頓之外，還離不開(kāi)市場(chǎng)參與各方的共同努力?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，隨著相關(guān)制度建設(shè)不斷完善與監(jiān)管處罰不斷加強(qiáng)，資本市場(chǎng)的環(huán)境和秩序有望得到實(shí)質(zhì)性改善，而投資者也將在理性的光芒下更加穩(wěn)健地前行，而這些都將為后續(xù)的“慢?！毙星樘峁┯辛χ?。

那么話說(shuō)回來(lái)，后續(xù)行情又當(dāng)如何演繹呢？

總體上看，近期A股市場(chǎng)成交額大體處于持續(xù)縮量的階段，說(shuō)明增量資金相對(duì)不足，存量博弈為主旋律，板塊輪動(dòng)加快，行情呈現(xiàn)出明顯的震蕩格局。就基本面而言，外圍市場(chǎng)仍有諸多不確定性，或?qū)?duì)行情造成階段性擾動(dòng)；國(guó)內(nèi)一系列政策效果正在逐步顯現(xiàn)，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，而多家商業(yè)銀行跟進(jìn)下調(diào)存款利率，或?qū)⑼苿?dòng)資金向權(quán)益市場(chǎng)遷移，為A股帶來(lái)增量資金，而6月中旬即將召開(kāi)的陸家嘴論壇期間，將會(huì)發(fā)布若干重大金融政策，有望支撐市場(chǎng)預(yù)期。

因此綜合來(lái)看，市場(chǎng)短期內(nèi)大概率仍會(huì)維持震蕩格局，不過(guò)調(diào)整空間有限，建議投資者關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

具體配置方面，建議關(guān)注以下三條線索：

第一，安全邊際較高的資產(chǎn)。在當(dāng)前外部環(huán)境不確定性顯著提升的背景下，業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較強(qiáng)、股息回報(bào)整體穩(wěn)定的紅利板塊具備防御屬性。

第二，“科技敘事”邏輯明晰，修訂后的重組辦法有助于推動(dòng)早期科創(chuàng)企業(yè)參與并購(gòu)重組?？萍既詫⑹侵虚L(zhǎng)期的配置主線，鑒于年初以來(lái)科技題材已經(jīng)有過(guò)一波強(qiáng)勢(shì)行情，部分板塊估值已經(jīng)處在高位，建議短期內(nèi)關(guān)注科技題材中估值較低的細(xì)分領(lǐng)域。

第三，政策鼎力支持的大消費(fèi)板塊。今年以來(lái)，關(guān)于提振消費(fèi)的政策接連出臺(tái)，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看，政策效果已經(jīng)在持續(xù)顯現(xiàn)，而近期“新消費(fèi)”題材表現(xiàn)頗為強(qiáng)勢(shì)。后續(xù)隨著外部環(huán)境不確定性因素反復(fù)擾動(dòng)，提振消費(fèi)的重要性仍將繼續(xù)凸顯，相關(guān)板塊大概率都有反復(fù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。