2024年底至2025年初，全球醫(yī)藥市場再起波瀾。跨國制藥巨頭賽諾菲（Sanofi）宣布，將斥資約95億美元現(xiàn)金、溢價(jià)34.21%(較過去30日均價(jià)) 收購罕見病 & 自免 生物技術(shù)公司BlueprintMedicines（BPMC）。

這筆重磅交易也算是給賽諾菲未來的押 注方向定 了調(diào)：加速向罕見病、小分子抑制劑及自身免疫等高增長賽道傾斜，以 應(yīng)對(duì)達(dá)必妥（度普利尤單抗）專利到期后的增長乏力，并進(jìn)一步鞏固其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。

值得注意的是，這筆跨國并購的漣漪已然觸及中國市場 。

早在2018年，基石藥業(yè)就以極具前瞻性的眼光，用相對(duì)較低的成本鎖定了Blueprint核心產(chǎn)品Avapritinib的大中華區(qū)權(quán)益。

如今，隨著新東家賽諾菲入主，基石藥業(yè)這位提前站好身位的“局內(nèi)人”，未來將如何演繹新的故事，并釋放新的商業(yè)機(jī)會(huì)，引人深思。

賽諾菲的“野心”

賽諾菲此次豪擲95億美元，并非一時(shí)興起。

最近兩年，賽諾菲過往倚仗的CV、糖尿病等重磅領(lǐng)域均已日薄西山 。 好在 達(dá)必妥 及時(shí) 加冕 自免 王者，再加上旗下巴斯德的疫苗 充當(dāng) “ 現(xiàn)金牛 ” 產(chǎn)品，勉強(qiáng)保住其TOP 10的地位。

然而，貢獻(xiàn)了其近三分之一營收的達(dá)必妥即將于2028年專利到期，在其“Play to Win”戰(zhàn)略指引下，腫瘤、免疫學(xué)和罕見病這些公司有一定基礎(chǔ)、同樣也是行業(yè)主流方向 里“買買買” 的優(yōu)先級(jí)，也越來越高。

而大手筆收購Blueprint Medicines，一定程度上也是賽諾菲這種策略的提速。

Blueprint Medicines以其在小分子激酶抑制劑研發(fā)領(lǐng)域的深厚專長而聞名。其中，核心產(chǎn)品 Avapritinib 是一款強(qiáng)效、高選擇性的KIT和PDGFRA突變激酶抑制劑，已在全球多個(gè)國家和地區(qū)獲批，用于治療攜帶特定基因突變的胃腸道間質(zhì)瘤（GIST）和系統(tǒng)性肥大細(xì)胞增多癥（SM）。

特別是在SM領(lǐng)域， Avapritinib 作為 Blueprint 新一代 酪氨酸激酶抑制劑 ，是 首個(gè)且目前唯一獲 批用于 治療晚期SM以及癥狀顯著的惰性SM（Indolent SM）的靶向藥物，后者適應(yīng)癥的 獲批極大地 擴(kuò)展了其市場潛力。 除 美國以外市場包括中 國 亦 空間 廣闊 。

賽諾菲的“天價(jià)”收購，和其確定性程度有關(guān)。 而作為 近七年來公司最大的一筆收購 ， 賽諾菲首席執(zhí)行官保羅·哈德森 也指出，這項(xiàng)收購是對(duì)公司近期M&A主要圍繞早期藥物的一種補(bǔ)充。

Avapritinib 自上市以來銷售額持續(xù)攀升，尤其在惰性SM適應(yīng)癥獲批后增長迅猛， 2023年 產(chǎn)品銷售額為2.04億美元，2024年 直接翻倍達(dá)到4.75億美元， 今年繼續(xù)延續(xù)了這種高增長趨勢(shì)：Q1實(shí)現(xiàn)1.49億美元的收入，同比增長61.5%。Blueprint 一度三次上調(diào)Avapritinib的銷售預(yù)期， 預(yù)測(cè)其全球年銷售峰值有望突破20億美元。

而在中國市場， 基石藥業(yè)擁有 Avapritinib （ 泰吉華 ?）在大中華區(qū)（包括中國大陸、香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū)）的完整獨(dú)家權(quán)利，覆蓋了開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化全鏈條 ， 市場滲透穩(wěn)步提升。

除了Avapritinib，Blueprint的后續(xù)管線同樣誘人。

下一代高選擇性KIT D816V抑制劑 Elenestinib ，有望進(jìn)一步鞏固在SM治療領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)；而高選擇性野生型KIT抑制劑 BLU-808 ，也在廣泛免疫系統(tǒng)疾?。ㄈ缏允n麻疹）的有著極大的潛力。

自免和罕見病是賽諾菲的兩大核心支柱領(lǐng)域，而Blueprint的這些資產(chǎn)，在賽諾菲強(qiáng)大的全球平臺(tái)，尤其是在免疫學(xué)領(lǐng)域的深厚積累臨床、注冊(cè)和商業(yè)化能力，將帶來顯著的協(xié)同效應(yīng)。

基石藥業(yè)的“先見之明”

將時(shí)間拉回到2018年，彼時(shí)的中國生物醫(yī)藥行業(yè)正經(jīng)歷著前所未有的資本熱潮和創(chuàng)新浪潮?；帢I(yè) 在彼時(shí)的熱浪之下，也 做出了一個(gè)極具前瞻性的選擇——與遠(yuǎn)在大洋彼岸的Blueprint Medicines“聯(lián)姻”。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的協(xié)議，基石藥業(yè)以4000萬美元的預(yù)付款，以及最高可達(dá)約3.46億美元的潛在里程碑付款和約定比例的銷售分成，獲得了包括Avapritinib（阿伐替伐）、Pralsetinib（普拉替尼）在內(nèi)的多款精準(zhǔn)治療藥物在大中華區(qū)的獨(dú)家開發(fā)和商業(yè)化權(quán)利。

在 大部分企業(yè)還是主要將目光聚焦在PD-1、HER 2、Claud in 18.2這些“找投資人要錢阻力最小”方向上時(shí)，基石的這 筆 引進(jìn) 在當(dāng)時(shí) 算是技術(shù)非常前沿的案例。

公司選擇Blueprint，特別是其核心產(chǎn)品 Avapritinib 這種針對(duì)罕見突變、具有“同類首創(chuàng)”潛力的藥物，這背后是管理層對(duì)疾病生物學(xué)、靶點(diǎn)機(jī)制以及未來臨床需求的深刻理解。

通過那次合作，基石藥業(yè)不僅獲得了Avapritinib 和 Pralsetinib這兩款藥物。后續(xù)的成功獲批，一定程度也驗(yàn)證了其眼光——在后續(xù)的“以臨床價(jià)值導(dǎo)向的藥物研發(fā)”的指導(dǎo)精神下，基石的選擇一定程度上也契合了監(jiān)管想要去推動(dòng)的方向。

目前，該藥在中國大陸僅獲批了 胃腸間質(zhì)瘤 （ GIST ） 適應(yīng)癥，并 已成功 納入國家 醫(yī) 保目錄。但其在全球范圍內(nèi)的主要收入貢獻(xiàn)來源——晚期及惰性系統(tǒng)性肥大細(xì)胞增多癥（SM & ISM）——基石藥業(yè)亦有計(jì)劃通過橋接試驗(yàn)等方式加速引入。

更重要的是，基石藥業(yè)已提前完成了 Avapritinib 的本地化生產(chǎn)，各項(xiàng)準(zhǔn)備工作均已到位，同時(shí)針對(duì)SM & ISM的診療教育工作也正在市場中逐步展開，為未來適應(yīng)癥的獲批和商業(yè)化放量奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

而除了能給這家年輕的biotech快速貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，更重要的是 這款產(chǎn)品 讓基石 提前 積累了與國際頂尖Biotech從早期臨床開發(fā)、注冊(cè)申報(bào)到商業(yè)化推廣的全鏈條合作經(jīng)驗(yàn)，這對(duì)于公司的成長，以及在BD浪潮之下去落地更多的合作至關(guān)重要。

如今，賽諾菲對(duì)Blueprint的重金收購，以及Avapritinib在全球所展現(xiàn)出的 高 治療潛力和商業(yè)價(jià)值，也讓基石藥業(yè)七年前那次“精準(zhǔn)落子”的含金量進(jìn)一步提升。

MNC“不留遺憾”?

在跨國藥企（MNC）的全球棋局中，對(duì)核心資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)全球權(quán)益的統(tǒng)一掌控，往往是其戰(zhàn)略布局的優(yōu)先考量，尤其是在發(fā)生重大并購之后，MNC更傾向于“不留遺憾”。

近年來，中國生物醫(yī)藥領(lǐng)域已出現(xiàn)數(shù)起本土藥企將已引進(jìn)的區(qū)域性權(quán)益“賣回”給原研藥企或其收購方的案例。

例如， 吉利德科學(xué)在云頂新耀從 Immunomedics 引進(jìn) Trop2 ADC藥物 Trodelvy （戈沙妥珠單抗） 的第二年 ， 便全資收購了 Immunomedics 。 云頂新耀 以總計(jì) 高達(dá)4.55億美元的價(jià)格 將 Trodelvy 在大中華區(qū)等地的權(quán)益 賣回給吉利德科學(xué) 。 一來一回，云頂新耀凈賺3.3億美金。

無獨(dú)有偶，聯(lián)拓生物于2020年8月以4000萬美元首付+1.475億美元里程碑付款，引進(jìn) MyoKardia 的心肌肌球蛋白抑制劑 Mavacamten 的中國及其它亞洲地區(qū)開發(fā)權(quán)益，在同年11月 MyoKardia 被BMS收購后，于三年后再次以3.5億美元預(yù)付款及后續(xù)里程碑付款的形式賣回給BMS，凈賺3億美元。

這些年來，大型藥企在整合全球權(quán)益時(shí)，需要去實(shí)現(xiàn)商業(yè)化策略的統(tǒng)一和利潤最大化。否則，對(duì)于MNC來講，中國作為其重點(diǎn)市場之一，會(huì)面臨權(quán)益分散帶來的營收打折以及管理上的精力分散。

畢竟，對(duì)于大廠 而， 花大價(jià)錢收來的資產(chǎn)，再多花一個(gè)零頭去修補(bǔ)這一權(quán)益上的“瑕疵”，也是戰(zhàn)略的延續(xù)。

回到賽諾菲 對(duì)Blueprint的收購上，作為 Avapritinib 的新主人， 其 自然希望在全球范圍內(nèi)統(tǒng)一該藥物的臨床開發(fā)、市場準(zhǔn)入、定價(jià)及品牌策略，以最大化協(xié)同效應(yīng)。

畢竟對(duì)于95億美元收購案中的核心產(chǎn)品，賽諾菲有充足的動(dòng)力尋求對(duì)其全球權(quán)益的完全掌控。而中國，是其全球第二大區(qū)域市場。

而對(duì)于基石來講，經(jīng)過數(shù)年的投入， Avapritinib 已在中國成功商業(yè)化，公司 幫賽諾菲完成 了在中國市場上從臨床到上市的確定性驗(yàn)證——這是MNC在并購交易時(shí)最看重的。 如果后續(xù)賽諾菲真的要收回這款產(chǎn)品的中國區(qū)權(quán)益，大概率要為這份“確定性驗(yàn)證”額外去支付一筆費(fèi)用。

如果這項(xiàng)交易發(fā)生，對(duì)于基石的意義則不僅在于財(cái)務(wù)層面，更多 是 對(duì)公司前瞻性眼光的一種驗(yàn)證 ，體現(xiàn)的是公司 穿越行業(yè)周期的能力。

小結(jié)

賽諾菲對(duì)Blueprint的收購，一定程度上也說明了在當(dāng)下全球制藥市場，BD交易扮演的角色越來越重要。而擁有的生科工程師、以及患者資源紅利的中國創(chuàng)新藥，在全球 BD交易 市場的重要性也越來越高。

基石藥業(yè)七年前的布局，如今在全球巨頭的戰(zhàn)略行動(dòng)下，其潛在財(cái)務(wù)回報(bào)和戰(zhàn)略眼光的成功印證都顯得尤為突出。

這背后是生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)特有的長周期屬性。

新藥的研發(fā)和商業(yè)化從來都是一場投入巨大、耗時(shí)漫長且充滿不確定性的“馬拉松”。中國Biotech的創(chuàng)新之路，需要持續(xù)的資本投入和政策扶持，更需要資本市場和輿論環(huán)境給予足夠的耐心和時(shí)間，允許其在探索中成長，在周期中成熟。

當(dāng)前，生物醫(yī)藥二級(jí)市場站上了一個(gè)高光時(shí)刻，但褪去短期炒作的狂熱情緒后，更應(yīng)關(guān)注的是國內(nèi)這批新興Biotech在戰(zhàn)略方向、研發(fā)&臨床開發(fā)、商業(yè)化運(yùn)營以及國際合作等綜合素質(zhì)上的鍛煉與提升。

只有內(nèi)功扎實(shí)，才能在變幻莫測(cè)的全球市場中立于不敗之地。

我們有理由期待，未來能有更多像基石藥業(yè)這樣能夠 前瞻性地 把握全球醫(yī)藥行業(yè)變革 機(jī)遇的 國內(nèi) Biotech，不斷提升自身的核心競爭力，最終在全球生命科學(xué)的舞臺(tái)上書寫更多精彩的中國故事。

投資丨產(chǎn)業(yè)分析丨故事丨觀察

歡迎留言、分享，點(diǎn)一個(gè)在看，祝您2025年暴富