6月17日，美國(guó)參議院通過(guò)了一項(xiàng)立法《天才法案》，旨在為被稱(chēng)為“穩(wěn)定幣”的加密貨幣建立監(jiān)管框架。 在此之前，中國(guó)香港特別行政區(qū)政府于5月30日在憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例》，這意味著《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例。

什么是穩(wěn)定幣？為什么官方如今要下場(chǎng)監(jiān)管？我們來(lái)具體聊一聊。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定幣經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，已經(jīng)成勢(shì)，客觀上無(wú)法取締，與其任由無(wú)序發(fā)展，那不如納入監(jiān)管。

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穩(wěn)定幣這個(gè)概念不是最近才出現(xiàn)的。

市面上第一款穩(wěn)定幣在10年前就出現(xiàn)了，就是大名鼎鼎的USDT（泰達(dá)幣），直到今天仍然是市值最大、最廣泛使用的穩(wěn)定幣?。

那么穩(wěn)定幣有什么作用，為什么要發(fā)行穩(wěn)定幣？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定幣就是一種“價(jià)格穩(wěn)定的加密貨幣”。

我們都知道比特幣、以太坊這種虛擬貨幣，除了作為金融資產(chǎn)之外，還兼具“支付功能、融資功能”，比如購(gòu)買(mǎi)數(shù)字資產(chǎn)。

但是它們的價(jià)格波動(dòng)非常大，今天可能值1萬(wàn)美元，明天可能就變成8000美元或者12000美元，導(dǎo)致它在很多重要的應(yīng)用場(chǎng)景下不好用。

舉個(gè)例子，你想用加密貨幣購(gòu)買(mǎi)數(shù)字資產(chǎn)。如果用比特幣，可能你付款時(shí)值100美元，等商家收到時(shí)只值90美元了（或者反過(guò)來(lái)），總有一個(gè)人當(dāng)冤大頭。

放在借貸場(chǎng)景當(dāng)中也是一樣，如果用波動(dòng)巨大的比特幣/以太坊作為抵押品，風(fēng)險(xiǎn)極高，通常需要超額抵押，但超額多少才算“風(fēng)險(xiǎn)可控”也是難以計(jì)算的。

穩(wěn)定幣就是為了解決這些痛點(diǎn)而產(chǎn)生的。

我們可以將穩(wěn)定幣理解為一種具備資產(chǎn)屬性的貨幣：錨定法幣、100%儲(chǔ)備法幣/債券發(fā)行的且僅用于支付與結(jié)算的價(jià)值穩(wěn)定貨幣。

再通俗一點(diǎn)講就是：發(fā)行方聲稱(chēng)自己在銀行里存了實(shí)實(shí)在在的美元（或其他法幣、短期美債），每發(fā)行1個(gè)穩(wěn)定幣，就有1美元（或等值其他法幣、資產(chǎn)）作為儲(chǔ)備。

理論上，你可以用1個(gè)穩(wěn)定幣找發(fā)行方換回1美元（實(shí)際操作中會(huì)比較復(fù)雜），價(jià)格上保持相對(duì)恒定。

這樣一來(lái)，可以解決以下問(wèn)題：

第一，在法幣（美元）和虛擬貨幣之間充當(dāng)媒介。

很多加密貨幣交易所不支持直接用銀行賬戶里的美元（法幣）交易。穩(wěn)定幣（尤其是像USDT, USDC這種主流穩(wěn)定幣）成了事實(shí)上的“加密美元”。你可以用法幣購(gòu)買(mǎi)穩(wěn)定幣，然后進(jìn)入加密世界交易；也可以把加密世界的收益換成穩(wěn)定幣，再贖回成法幣。

當(dāng)你看跌（覺(jué)得市場(chǎng)要跌）虛擬貨幣時(shí)，你可以快速把它們賣(mài)掉，換成穩(wěn)定幣，而不是換回真正的美元（這過(guò)程可能更慢更麻煩）。這樣你的資產(chǎn)價(jià)值就暫時(shí)鎖定在1:1美元，避免了暴跌損失。

第二，在數(shù)字貨幣世界，發(fā)揮“實(shí)際支付功能”，并充當(dāng)穩(wěn)定抵押品。

就如上述例子當(dāng)中所說(shuō)，虛擬貨幣之所以在很多支付場(chǎng)景當(dāng)中不適用，主要是因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)太大，穩(wěn)定幣因?yàn)橹苯訏煦^美元，很好的解決了這個(gè)問(wèn)題，更適合用于支付和跨境轉(zhuǎn)賬，讓加密貨幣具備了“實(shí)際支付功能”。

在金融場(chǎng)景當(dāng)中也是一樣，穩(wěn)定幣作為價(jià)值穩(wěn)定的基礎(chǔ)貨幣（資產(chǎn)），可以充當(dāng)穩(wěn)定的抵押品，促進(jìn)了去中心化金融生態(tài)的發(fā)展。

那么為什么國(guó)家和金融機(jī)構(gòu)要介入穩(wěn)定幣？

我們來(lái)看一個(gè)數(shù)據(jù)，2024年，僅法幣支持的穩(wěn)定幣流通供應(yīng)量就增長(zhǎng)了53%，總量突破2000億美元，鏈上交易額達(dá)到5.8萬(wàn)億美元，接近Visa全球支付規(guī)模。

與此同時(shí)，穩(wěn)定幣通過(guò)區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，手續(xù)費(fèi)低至幾美分，結(jié)算時(shí)間縮短至幾分鐘甚至實(shí)時(shí)完成，比傳統(tǒng)的SWIFT等中介網(wǎng)絡(luò)成本低、效率高。

這說(shuō)明，穩(wěn)定幣已經(jīng)形成一種趨勢(shì)，在客觀上很難做到“取締”或者“取代”。

但是，在相關(guān)的“穩(wěn)定幣法案/法令”出臺(tái)之前，穩(wěn)定幣本身實(shí)質(zhì)上“并不穩(wěn)定”。

主要是由于私人機(jī)構(gòu)的“信譽(yù)問(wèn)題”和信任危機(jī)。

私人發(fā)行機(jī)構(gòu)聲稱(chēng)會(huì)按照1:1進(jìn)行法幣儲(chǔ)備，但通常它們的法幣儲(chǔ)備并不透明，同時(shí)還缺乏監(jiān)管，這樣容易引起市場(chǎng)的猜忌。

歷史上，穩(wěn)定幣出現(xiàn)了好幾次價(jià)值脫錨的風(fēng)險(xiǎn)事件，如2017年4月美元穩(wěn)定幣USDT的價(jià)格曾跌至0.92美元，2022年5月算法穩(wěn)定幣TerraUSD（UST）崩盤(pán)，2023年美元穩(wěn)定幣USDC的價(jià)格因硅谷銀行的倒閉而驟跌至0.87美元以下（當(dāng)時(shí)USDC約400億美元儲(chǔ)備中有33億美元存放在硅谷銀行）等。

上述事實(shí)證明，穩(wěn)定幣市場(chǎng)需要監(jiān)管介入，加強(qiáng)信譽(yù)，并提升透明度。

既然無(wú)法取代，又需要防范風(fēng)險(xiǎn)，所謂“堵不如疏”，將穩(wěn)定幣納入監(jiān)管才是大勢(shì)所趨。

因此，很多國(guó)家開(kāi)始出臺(tái)“穩(wěn)定幣法案/法令”，介入穩(wěn)定幣市場(chǎng)。

從目前已經(jīng)披露出來(lái)的法案內(nèi)容來(lái)看，對(duì)于穩(wěn)定幣主要采取了以下監(jiān)管：

1. 必須1:1儲(chǔ)備法定貨幣、短期國(guó)債發(fā)行；

2. 接受?chē)?yán)格監(jiān)管和信息披露，必須符合反洗錢(qián)等要求；

3. 私人公司符合要求可申請(qǐng)穩(wěn)定幣發(fā)行人（資質(zhì)和牌照審核機(jī)制）；

4. 不允許對(duì)穩(wěn)定幣持有人支付利息（僅作為結(jié)算和支付手段）

基本上是為了解決“穩(wěn)定幣無(wú)序時(shí)代”的一些風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)避免穩(wěn)定幣挑戰(zhàn)法幣地位。

當(dāng)然，美國(guó)《天才法案》在參議院通過(guò)之后，有很多“陰謀論”的聲調(diào)，認(rèn)為【穩(wěn)定幣法案，是為了解決“美債危機(jī)”】，【增發(fā)穩(wěn)定幣相當(dāng)于增發(fā)美元】等等。

從“流量”的角度看，確實(shí)是一個(gè)很有“噱頭”的觀點(diǎn)。

但只要稍微了解一下相關(guān)法案的內(nèi)容，就會(huì)發(fā)現(xiàn)相關(guān)“穩(wěn)定幣法案”的本質(zhì)是“遏制穩(wěn)定幣”的發(fā)展。

尤其是上述第4點(diǎn)“不允許對(duì)穩(wěn)定幣持有人支付利息”，那么也就意味著：

一方面，不會(huì)有成型的“穩(wěn)定幣商業(yè)銀行”出現(xiàn)，依靠“借貸”的貨幣乘數(shù)效應(yīng)也不會(huì)出現(xiàn)；

另一方面，沒(méi)有利息收益的穩(wěn)定幣，只能作為“支付工具或支付手段”。一旦完成交易，穩(wěn)定幣持有人繼續(xù)持有穩(wěn)定幣的意愿會(huì)很低。也就是說(shuō)，穩(wěn)定幣可以依靠“高流通率”（周轉(zhuǎn)率），來(lái)限制穩(wěn)定幣的規(guī)模。

有限的穩(wěn)定幣規(guī)模，對(duì)于美債的買(mǎi)盤(pán)來(lái)說(shuō)，助益也就沒(méi)那么大了。

上述“陰謀論”也就不攻自破。